ステーブルコイン市場の構図が洗練され、新旧ブロックチェーンが市場シェアを争う

2025年、ステーブルコインは暗号市場で最も注目される分野の一つとなり、5月22日までにステーブルコインの総時価総額は2450億ドルを突破しました。ステーブルコインの急成長の背後では、各公链がひそかに競い合っています。ステーブルコインは資産の流動性の重要な指標であるだけでなく、公链市場の認知度を測る重要な要素でもあります。本稿では、現在上位にランクインしている12の公链のステーブルコインデータを分析し、公链のステーブルコインの発展の全景を描き出します。

イーサリアム：USDCの成長が地位を確固たるものにする

イーサリアムのステーブルコインの時価総額は1225億ドルに達し、すべてのステーブルコインの発行量の50%を占めています。USDTは依然としてイーサリアム上で最も比率が高いステーブルコインで、約50%です。しかし、2025年以来、イーサリアム上のUSDTの発行量は減少しており、5月21日までに5.07%減少しました。これにより、ある取引所がUSDTの最大発行パブリックチェーンとなりました。

USDTを除いて、イーサリアムはUSDCの最大発行ブロックチェーンでもあります。5月22日現在、イーサリアムにおけるUSDCの発行量は369億枚に達し、60.82%を占めています。2024年10月以来、イーサリアムでのUSDCの発行量は46.4%増加しました。USDCの大幅な増加は、イーサリアムがステーブルコインの半壁江山を維持する主要な理由となっています。

ある取引プラットフォーム：USDTの最大発行パブリックチェーン、忙しいオンチェーンのドル"集散港"

ある取引プラットフォームのステーブルコインは主にUSDTに由来し、その割合は99%以上を占めています。現在、このプラットフォームはUSDTの最大の発行パブリックチェーンとなっています。このプラットフォームの世界のステーブルコイン市場における総シェアは約31.3%です。データプラットフォームによると、このプラットフォームのUSDTの日平均取引量は約240万件で、イーサリアムの28.4万件を大きく上回っています。

取引量から見ると、このネットワークは平均して毎日200億ドルのUSDT送金を処理しており、全世界のすべてのステーブルコイン取引額の約29%を占めています。ユーザーのアクティブ度に関しては、毎日100万以上の独立したアカウントがこのプラットフォームでUSDT取引を行っており、すべてのブロックチェーンアクティブステーブルコインウォレットアドレスの28%を占めています。

成長トレンドにおいて、このプラットフォームのUSDT供給量は2024年に488億ドルから597億ドルに増加します。2025年には、更に180億ドルのUSDTが発行され、総供給量は777億ドルに達します。低手数料と高取引速度により、大量のUSDT取引のための優先ネットワークとなり、特に個人投資家や新興市場から支持されています。

さらに、このプラットフォームがトランプ一家との提携により、ステーブルコインの将来にさらなる可能性を提供しています。5月に、トランプ一家のプロジェクトWLFIの共同創設者が、WLFIが発行するドルステーブルコインUSD1もこのチェーン上でネイティブに発行されることを明らかにしました。このプラットフォームの創設者は、今年の1月に取引手数料を大幅に削減し、最終的には無料送金を実現したいと述べました。しかし、現時点では、この計画の次のステップは発表されていません。

ソラナ：高TPS下の加速エンジン

近年で最も人気のあるパブリックチェーンとして、ステーブルコインはSolanaチェーン上で大幅に成長した選択肢の一つです。2024年初頭の18億ドルから、5月の最高131億ドルに増加し、増加率は627%に達しました。規模や成長率のいずれにおいても、Solanaはステーブルコイン分野で無視できない新興勢力です。

現在、Solanaのステーブルコインの総時価総額は約114億ドルで、ある取引プラットフォームやイーサリアムとの差は依然として大きいです。SolanaのDEX取引量はイーサリアムを超えていますが、ステーブルコインの発行量には巨大な差があり、Solanaエコシステム内でのステーブルコインの利用普及度はまだ高くないことを示しています。

内部構造から見ると、USDCはSolana上の首選ステーブルコインで、市場シェアは73%を占めています。USDTのSolana上のシェアは約20%です。PayPalが発行したPYUSDはSolanaチェーン上で現在2億ドルの時価総額を持ち、イーサリアムに次いで約24.36%を占めています。Solanaは現在、多くの新しいステーブルコインの優先オプションの一つとなっています。

ある取引プラットフォーム：ゼロガスとUSD1のダブルドライブ

2025年5月現在、このプラットフォームは世界のステーブルコイン市場の約2.4%を占めています。そのステーブルコインの時価総額は2024年の40億ドルから現在の約100億ドルに増加し、増加率は約150%です。二回の集中した成長はそれぞれ2024年11月から2025年1月（50億ドルから70億ドルに増加）と2025年4月末から5月（70億ドルから90億ドルに急増）に発生しました。第一次の成長は主に導入されたゼロGAS費キャンペーンに起因し、第二次はUSD1ステーブルコインのオンチェーン発行によって推進されました。

現在、USDTの発行量の割合は約59％で、USD1の割合は約21％です。一方で、このプラットフォームが以前推奨していたBUSDとFUSDの割合は合計で約3％に減少しました。

データプラットフォームによると、最近あるウォレットの注目度が高まったことで、そのチェーン上のステーブルコインDEX取引の割合が4月の10%未満から28%に上昇し、中央集権型取引所の割合とほぼ同じになりました。

さらに、5月には、このプラットフォームのステーブルコインの取引件数が全チェーンの38.1%を占め、1位となりました。また、USDTの累計取引量は3580億ドルで、ある取引プラットフォームとイーサリアムに次ぐものです。言い換えれば、ステーブルコインの分野では、このプラットフォームとSolanaが最も競争力のある新勢力となっています。

Base：ある取引プラットフォームが提供する成長のチャンピオン

Baseは、ある取引プラットフォームによって孵化されたイーサリアムL2であり、この期間中にさまざまなデータが大幅に成長しました。ステーブルコインの時価総額に関して、Baseは2024年1月の1.77億ドルから40.9億ドルに増加し、増加率は2210%に達し、ステーブルコイン時価総額の上位5つのパブリックチェーンの中で最も増加幅が大きいです。

USDCはBaseチェーンで最も主流なステーブルコインであり、その割合は97.8%に達します。Baseは、USDCがEthereumを除いて累積取引量が最も大きいパブリックチェーンでもあります。

Hyperliquid：デリバティブの巨大クジラの新しい金庫

巨鯨たちの博弈の新たな戦場として、Hyperliquidはまだ立ち上げてからそれほど時間は経っていませんが、巨大な潜在能力を示しています。半年も経たないうちに、そのステーブルコインの時価総額は32.6億ドルに達し、Arbitrum、Polygon、Avalancheなどの老舗ブロックチェーンをリードしています。

エコシステムの観点から見ると、Hyperliquidは分散型デリバティブ取引所として、主にUSDCを取引対象として使用しています。したがって、USDCはHyperliquidで最大のステーブルコインであり、その割合は97.8%に達します。注目すべきは、Hyperliquidが最近ステーブルコインの種類としてfeUSD、USDT、USDeを追加したことです。現在、発行量と取引量はそれほど高くありませんが、パブリックチェーンエコシステムのアプリケーションに新しいポートを開くことができました。

アービトラム：インセンティブ中断後の大暴落

Arbitrumは注目されているEthereumのL2として、そのステーブルコインの時価総額はこのサイクルの中で大きな上下動を迎えました。2024年全体で、Arbitrumのステーブルコインの時価総額は20億ドルから最高の69億ドルに増加しました。しかし、2025年初めには大きな急落を経験し、1月には急速に27.3億ドルまで下落しました。1月2日には、1日あたりの流出量が20億ドル減少しました。

この大幅な下降は主に三つの理由から来ている可能性があります。第一に、12月17日に前回のIncentives Detoxインセンティブが終了し、約50のプロトコルの流動性補助金が一度に"断流"し、マーケットメイキング資金が報酬の期限後に集中して撤退しました。第二に、ある企業が1月29日からArbitrum上のUSDTを新しいクロスチェーン標準"USDT0"に移行することを発表しました。第三に、高収益競争チェーンBlastの預金契約がUSDC/USDTに対して5%の年利+エアドロップポイントを約束し、11月末の開始以来、L2資産を継続的に吸収しています。

ポリゴン：USDCの移転と支払いの実験場

2024年から現在にかけて、Polygonステーブルコインの時価総額は12.6億から約21.5億ドルに上昇し、年率でほぼ70%増加しました。重要な推進力は、ある企業のネイティブUSDCの導入や、ある決済会社、ある決済会社などの大手がPoSチェーンで法定通貨とステーブルコインの決済を試行したことに起因し、企業向けの増加をもたらしました。

現在、Polygonチェーン上のステーブルコインのシェアはUSDTとUSDCの2種類が主導しており、それぞれ40.79%と47%の市場を占めています。

アバランチ：手数料の削減は爆発的成長を実現できなかった

Avalancheのここ1年の成長は平坦に見える。全体的にステーブルコインの時価総額は79%増加したが、2024年5月以降はやや停滞し、常に10億ドルから20億ドルの間で変動している。2024年末にAvalanche 9000のアップグレードによりC-Chainの基本手数料が96%減少し、ステーブルコインの少額送金とバルク決済コストが大幅に削減された。しかし、このような好材料もAvalancheに持続的な推進力を提供することはできず、エコシステム全体の活発度が向上しなければ、真にステーブルコインの発展を促進することはできないだろう。

Aptos：Moveエコシステムのダークホース

Aptosでのステーブルコインの総時価総額は2025年第1四半期に初めて10億ドルを突破し、2024年からの全体の増加率は2408%に達し、最も成長の早いパブリックチェーンの一つです。MOVEエコシステムのパブリックチェーンとして、AptosとSuiは新たに台頭してきた競争相手に属します。Aptosチェーン上のステーブルコインは主にUSDTとUSDCで構成されており、USDTの割合は約62.39%、USDCの割合は約32%です。原生USDCが2025年1月にAptosに上場したばかりであることを考慮すると、この成長の進展は非常に早いです。

Sui:高速成長チェーンの230倍の成長

Suiのステーブルコインの成長は、すべての公チェーンの中で最大であり、2024年初頭にはネットワークのステーブルコインの時価総額は約500万ドルでしたが、2025年5月には11.56億ドルに増加し、増加率は230倍に達しました。現在、USDCはSuiネットワークで発行されるステーブルコインの中で最も高い割合を占めており、その割合は約75%です。

しかし、Suiエコシステムのステーブルコインは現在のところそれほど大きな規模ではなく、発行されている種類も少ない。どのようにしてより多くの大口資金を引き付けるかが、Suiエコシステムの主要な成長問題である。5月22日に発生したCetusの盗難事件は、その安全性に対してある程度の揺らぎを生じさせる可能性があり、機会と懸念が共存していると言える。

TON：ソーシャル支援の成長が乏しい

TONは2024年に新たに参入した新兵として、1年の間に比較的迅速な成長を遂げました。2024年4月、ある会社がTONチェーン上でUSDTとXAUTを同時に発行することを発表し、これがその第15のサポートネットワークとなりました。目標はあるインスタントメッセージングアプリの9億ユーザーを直接チェーン上のドル決済エコシステムに導入することです。サービス開始後、ウォレットや各種取引ボットが迅速に統合され、新規ユーザーは電話番号だけでUSDTの送受信が可能になりました。これにより、TONエコシステムにおけるステーブルコインの成長の基盤が提供されました。2024年6月までに、TON上のUSDTの発行量は5.19億ドルに達しました。

しかし、TONエコシステムのステーブルコインの成長は、短期間の急増の後、2025年に減少し始め、現在は年初の14億ドルから約9億ドルに落ち込んでいます。これは、TONエコシステムがクリック式のミニゲームの後に明らかなホットスポットがないことに関連している可能性があります。

まとめ

現在、公链のステーブルコインの競争状況は依然として急速に変化しています。イーサリアムや某取引プラットフォームなどの公链は依然として大きな先発優位性を持っていますが、ソラナや某取引プラットフォームなどのいくつかの人気公链の台頭も徐々にトップの市場シェアを侵食しています。また、USD1などの新しいステーブルコインの発行ももはやイーサリアムに限られなくなっています。一方、AptosとSuiのMOVEエコシステム公链はより新しい公链として、ステーブルコインの発行期間は短いものの、成長速度には明らかな優位性があります。

予見されるように、ステーブルコインの競争はますます激化するでしょう。老舗のブロックチェーンにとっては、市場を守りながら成長し続けるという二重のプレッシャーがあります。一方、新しいブロックチェーンにとっては、市場の荒野に迎え入れられることになります。