穩定幣的儲備與贖回:USDT和USDC條款解析

近期UST崩盤事件讓穩定幣的可靠性受到質疑,人們開始關注穩定幣背後的資產儲備是否充足。但即便有足夠儲備,如果用戶沒有法定權利將穩定幣兌換爲法幣,這個指標還有意義嗎?本文將深入分析目前市值最大的兩個穩定幣USDT和USDC的服務條款,結果可能會讓人意外。

USDT條款分析

USDT的服務條款第三條規定,在儲備金流動性不足或損失的情況下,Tether有權延遲或拒絕贖回USDT,還可以用儲備中的證券等資產代替美元進行贖回。這引發了一些疑問:

1. 如果USDT真的100%由儲備金支持,爲什麼需要延遲贖回?
2. Tether稱USDT與美元1:1"估值",但並非完全由法幣支持。儲備金構成由Tether自行決定。
3. 联准会報告指出,Tether的支持資產可能在壓力下貶值或缺乏流動性,存在擠兌風險。
4. 只有"經驗證的Tether客戶"才能直接贖回USDT,這通常指交易所等機構,而非普通用戶。

USDC條款分析

USDC的條款同樣存在一些問題:

1. Circle不承諾持有與USDC等量的法幣儲備,而是用等值美元資產支持。
2. 只有"A類用戶"(機構)才能直接向Circle贖回USDC,個人用戶無此權利。
3. Circle不保證1 USDC始終等於1美元,也不對價值波動負責。

總結

從法律角度看,USDT和USDC都不等同於法幣。它們的儲備金也不完全是法幣,可能包含證券等資產,這可能影響流動性。用戶似乎沒有法律途徑強制贖回穩定幣:

• Tether允許個人成爲直接客戶,但保留不贖回法幣的權利。
• Circle承諾可贖回法幣,但不承認個人有此權利。

這反映了穩定幣發行方與用戶之間權利的不對等。對於普通持有者來說,能否隨時將穩定幣兌換爲法幣,目前並沒有明確保障。這凸顯了穩定幣市場監管和用戶權益保護的重要性。