Prospek Juli: Pasar mencetak rekor "tenang", apakah tren kelemahan musim panas akan berlanjut?

Pasar memasuki periode tenang, volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, volatilitas mencapai titik terendah dalam 21 bulan, ini menunjukkan bahwa meskipun Juli akan ada dinamika aktif, pasar mungkin menghadapi perlambatan pertumbuhan musim panas.

Meskipun banyak peristiwa dan berita di bulan Juli, pasar mungkin tetap tenang. Berdasarkan pengalaman empat tahun terakhir, setiap bulan Juli selalu disertai dengan peristiwa besar, tetapi harga tetap kuat, dan para trader tampaknya lebih memilih untuk "menikmati hidup" daripada memantau pasar. Apakah harapan tahun ini akan berbeda, ataukah pemikiran ini hanya ilusi?

Tinjauan Juli: Apakah Musim Panas yang Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa sibuk akan segera datang. Bulan Juli akan dibayangi oleh beberapa isu penting: anggaran, penyesuaian kebijakan tarif, dan tenggat waktu terbaru untuk kebijakan terkait crypto semuanya dijadwalkan pada bulan ini.

• Rancangan Anggaran: Rancangan anggaran yang ditandatangani pada 5 Juli sangat kontroversial karena sifat ekspansifnya, yang dapat meningkatkan defisit AS sebesar 3,3 triliun dolar. Anggaran fiskal yang ekspansif adalah kabar baik bagi aset langka seperti Bitcoin, tetapi kabar baik ini mungkin akan terhalang oleh diskusi tarif yang mungkin memanas kembali.

• Masalah Bea Cukai: Masa pembebasan bea cukai selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, dan diharapkan akan ada lebih banyak komentar yang dikeluarkan mengenai negara-negara yang berbeda, dampak bea cukai baru akan diungkapkan dan disesuaikan secara bertahap sepanjang bulan. Meninjau pengalaman dari bulan Februari hingga April, ketidakpastian bea cukai sangat mudah meredam sentimen pasar, yang berdampak negatif terhadap Bitcoin.

• **Kebijakan terkait kripto: ** Yang mungkin muncul ketiga adalah tren kebijakan terkait cryptocurrency. 22 Juli adalah batas waktu akhir untuk kebijakan terkait yang terbaru, pada saat itu kelompok kerja harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislatif dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital. Meskipun semua batas waktu sebelumnya telah berlalu, informasi mengenai jumlah Bitcoin yang saat ini dimiliki, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada korban masih belum dipublikasikan. Meskipun tidak akan ada informasi lebih lanjut yang diumumkan setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman terkait masih dapat dikeluarkan kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini mungkin mempengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, berkurangnya likuiditas akibat libur Hari Kemerdekaan AS pada 4 Juli dapat meningkatkan ketidakpastian pasar baru-baru ini dan membuat para trader enggan mengambil risiko.

Emosi pasar yang sedang berkembang

Perubahan kebijakan baru-baru ini mengguncang pasar, ini adalah fakta yang tidak dapat disangkal. Dalam enam bulan terakhir, ketidakpastian global telah meningkat, menyebabkan pasar (terutama pasar kripto) semakin lesu. Dari indikator seperti biaya modal, kontrak terbuka, eksposur ETF berlever, volume perdagangan, dan deviasi opsi, sulit untuk membayangkan Bitcoin hanya berjarak 5% dari titik tertinggi historis. Dalam lingkungan yang didominasi oleh ketidakpastian saat ini, selera risiko pasar tercermin melalui alat keuangan di atas dengan sangat moderat, membuat harga dan kapasitas risiko berada dalam kondisi struktural yang sama sekali berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Preferensi risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Emosi euforia yang terbatas berarti bahwa jika pergerakan pasar selanjutnya membaik, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk melakukan deleveraging besar-besaran, tingkat leverage keseluruhan masih terkontrol, ini lebih cocok untuk terus memegang aset fisik dan tetap sabar di pasar sepi musim ini.

Apakah sejarah terulang kembali atau melampaui norma?

Merefleksikan tahun 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua yang paling tidak aktif dalam hal volume perdagangan, meskipun beberapa tahun terakhir bulan Juli dipenuhi dengan berita utama yang cukup mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, setelah China melarang penambangan BTC, harga BTC anjlok ke titik terendah tahunan;
• Juli 2022, beberapa lembaga kripto memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun tahun 2023 relatif tenang, terdapat pengajuan ETF yang penting;
• Tahun 2024 akan sangat bergolak, pada awal bulan mulai mendistribusikan aset, pemerintah Jerman menjual Bitcoin, pada pertengahan bulan terjadi peristiwa politik, dan pada akhir bulan terjadi perubahan politik yang signifikan.

Dalam lingkungan di mana tidak ada tanda-tanda pasar yang terlalu panas, memilih untuk terus memegang aset fisik dan bersabar mungkin adalah strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Kinerja pasar spot

Kegiatan perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan dengan minggu sebelumnya. Rata-rata volume perdagangan harian selama 7 hari turun menjadi 2,18 miliar dolar AS, yang merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama didorong oleh kisaran konsolidasi yang sempit dan berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin turun ke level terendah sejak September 2024 pada Juni 2025, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data sejarah menunjukkan bahwa dari Juni hingga Oktober hanya mencakup 43% dari tahun, tetapi hanya menyumbang 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, Juli (mewakili 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan September (mewakili 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya adalah bulan dengan volume perdagangan terendah sepanjang tahun.

Aspek volatilitas juga menunjukkan pola serupa. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, menjadi titik terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa selama tahun lalu, durasi terlama dari volatilitas 7 hari yang begitu rendah (di bawah 1%) hanya berlangsung selama dua hari, yang menunjukkan kemungkinan adanya perubahan yang lebih substansial dalam jangka pendek. Data historis menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan penambangan di China pada 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada 2022, dan peristiwa politik besar pada 2024, rata-rata volatilitas pada bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun pergerakan harga lemah, aliran dana menunjukkan performa yang kuat. ETP Bitcoin (Produk yang Diperdagangkan di Bursa) mencatat net inflow 18.877 BTC dalam seminggu terakhir, yang hampir sepenuhnya disumbangkan oleh aliran dana besar dari ETF spot AS, mencetak rekor inflow mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, aliran dana yang kuat kontras dengan harga yang mandek, menunjukkan adanya tekanan penjual yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun terdapat beberapa faktor katalis pasar yang potensial pada bulan Juli 2025, berdasarkan pola masa lalu, pasar masih dapat berlama-lama di bawah kondisi volume perdagangan yang rendah dan volatilitas yang rendah, memasuki keadaan melemah khas musim panas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, premi futures yang lesu, aliran dana ETF berleverase yang terbatas, serta pasar kontrak berkelanjutan dengan leverage rendah dan imbal hasil yang moderat, semua indikasi ini menunjukkan bahwa tekanan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko yang terbatas dalam jangka pendek.

• Pasar Futures: Kontrak berjangka cryptocurrency menunjukkan kinerja yang datar selama seminggu terakhir, dengan trader menghindari posisi arah baru, meskipun telah mengalami jatuh tempo kontrak Juni yang signifikan, eksposur risiko keseluruhan tetap tenang. Premi tahunan untuk kontrak berjangka Bitcoin tetap lemah, berkisar di sekitar 7-8%, dan pada perdagangan pagi hari Selasa turun menjadi 6,5%, level terendah dalam 8 hari terakhir.

• ETF Leveraged: Aktivitas ETF leveraged juga sedang moderat, dengan adanya aliran dana kecil yang terus menerus keluar sejak Kamis lalu, menunjukkan bahwa preferensi risiko rendah di pasar tetap stabil. Dalam minggu lalu, kontrak terbuka berkurang sebanyak 2.105 BTC, dengan alasan utama adalah trader mempertahankan kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Selama dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, kontrak terbuka telah berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan sentimen hati-hati yang sama. Rata-rata tingkat biaya pendanaan tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah tingkat netral 10,95%. Ini menunjukkan bahwa pasar terus kekurangan keinginan untuk membangun posisi long baru, yang menyebabkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, terhenti pada level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dari titik terendah 257.000 Bitcoin minggu lalu.

• Pasar Opsi: Sementara itu, dalam pasar opsi Bitcoin, karena harga yang lama bergerak sideways dan aktivitas perdagangan yang menurun, permintaan untuk taruhan arah di pasar melemah, dengan pergeseran jangka waktu yang cenderung netral. Selain itu, konsolidasi jangka panjang telah membuat volatilitas tersirat menyusut ke level terendah tahunan, dengan harapan pasar bahwa pergerakan musim panas akan terus maju secara perlahan.

Kebangkitan pasar derivatif koin alternatif

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat tajam. Rasio open interest kontrak perpetual terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, yang menunjukkan bahwa perdagangan leverage altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Jumlah open interest Ethereum meningkat sebesar 68%, dari 3,5 juta ETH menjadi 6,88 juta ETH. Sementara itu, jumlah open interest Solana meningkat sebesar 115%, dari 13,2 juta SOL menjadi 28,3 juta SOL. Sebagai perbandingan, jumlah open interest Bitcoin tetap hampir tidak berubah, dari 263.000 BTC pada 1 Juli 2024 menjadi 266.000 BTC pada 1 Juli 2025, yang menyoroti bahwa fokus para trader semakin beralih ke altcoin.

Namun, meskipun volume kepemilikan altcoin