燦谷轉型：大規模收購礦機，成爲美國最大礦企

近期，燦谷公司連續發布了三項重要公告，引起了業界廣泛關注。公司以2.56億美元的價格收購了32Eh/s的運行中加密貨幣挖礦機，並計劃通過發行1.44億美元股票來收購額外18Eh/s的運行中礦機。此外，公司在11月份共生產了393枚比特幣。

這次收購的第一階段涉及32Eh/s的運行中加密貨幣礦機，關機價格約爲每枚7萬美元（包括托管運營成本）。這些項目分布在五個國家，包括美國、中東和非洲地區。主要使用的是旗艦S19礦機，目前剩餘折舊週期約爲4年。

第二階段收購18Eh/s運行中礦機所需的1.44億美元將通過定向發行方式籌集，主要面向9位自然人組成的投資主體。預計該階段將於2025年3月完成，出售方爲Golden TechGen (GT)。

值得注意的是，燦谷還籤訂了一份補充協議。作爲期權獎勵，如果公司市值在未來30個月內連續30個交易日達到特定水平，將向上述9位自然人投資主體額外發行價值9710.55萬美元的股份。

盡管比特幣價格近期大幅漲，但由於公司較早接觸項目，在比特幣價格在6-7萬美元/枚時就與項目出售方達成了協議，因此本次收購基本上是平價進行的。

這次收購完成後，燦谷將從汽車經銷商業務轉型爲自營挖礦業務。公司計劃以此爲基礎，進一步拓展業務範圍，包括算力租賃和雲托管等多元化經營，以減少比特幣價格波動對公司利潤的影響。

從投資角度來看，當燦谷在2025年3月完成剩餘18Eh/s項目收購後，其運營算力將達到50Eh/s，有望成爲美國上市公司中最大的礦業公司。相比之下，目前北美其他大型礦業公司如Marathon Digital自營礦場算力爲46Eh/s，市值79億美元；Cleanspark自營礦場32EH/s，市值36億美元。

考慮到燦谷的關機價格相對較高，我們可以保守地採用1.1億美元/Eh作爲估值基礎。據此計算，在第二批收購完成前，燦谷的市值應達到35.2億美元；收購完成後，市值可能達到55億美元。相較於公司當前僅7.2億美元的市值，這表明燦谷股票可能被嚴重低估，潛在漲幅空間在3.9倍到6.6倍之間。