O surgimento e desenvolvimento do mercado de previsão

O mercado de previsão é um tipo especial de mercado especulativo, que agrega informações dispersas através dos preços dos contratos, para prever probabilidades de eventos futuros. Desde a década de 1980, uma vasta quantidade de pesquisas demonstrou que a precisão dos mercados de previsão é extremamente alta, muitas vezes superando os métodos de previsão tradicionais. Essa capacidade preditiva resulta da "inteligência coletiva"; qualquer pessoa pode participar do mercado, e os negociantes que têm acesso a informações melhores têm um incentivo econômico para participar das transações, o que leva os preços a se aproximarem das probabilidades reais.

Os modernos mercados de previsão têm origem em alguns experimentos pioneiros do final da década de 1980. Os Iowa Electronic Markets(IEM), fundados em 1988 na Universidade de Iowa, foram o primeiro mercado de previsão acadêmico. Apesar de serem de escala limitada, o IEM demonstrou ao longo do tempo uma impressionante taxa de precisão nas previsões, especialmente em previsões eleitorais.

Em 1990, o economista Robin Hanson propôs o conceito de "Idea Futures", que consiste em criar uma instituição onde as pessoas possam apostar em proposições científicas ou sociais. Ele acreditava que isso poderia formar um "consenso visível de especialistas", incentivando contribuições honestas através da recompensa por previsões precisas e punição por julgamentos errados. Esta ideia lançou as bases para a expansão teórica do mercado de previsão.

Na década de 1990, alguns mercados de previsão online começaram a surgir. O Hollywood Stock Exchange(HSX), fundado em 1996, é um mercado de previsão de entretenimento que negocia "ações" de filmes e atores com moeda virtual. O HSX provou ser muito eficaz em prever bilheteiras de filmes e prêmios Óscar, às vezes com uma precisão até superior à de críticos de cinema profissionais.

Kalshi: bolsa de mercado de previsão regulamentada

Kalshi é uma bolsa de mercado de previsão aprovada pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), onde os usuários podem negociar resultados de eventos do mundo real na plataforma. Ela oferece contratos de eventos (Event Contracts), que são futuros binários; se o evento ocorrer, o valor do contrato é de $1; se não ocorrer, será de $0.

Os usuários podem comprar ou vender contratos "Sim"/"Não" com preços entre $0,01 e $0,99, onde o preço representa a expectativa implícita do mercado sobre a probabilidade de um evento ocorrer. A Kalshi não mantém posições, funcionando apenas como uma plataforma de mediação que combina as partes compradoras e vendedoras, lucrando com as taxas de transação.

O novo mercado de previsão pode ser proposto pela equipe da Kalshi ou pelos usuários através de "Kalshi Ideas". Cada proposta deve passar por uma revisão interna e deve estar em conformidade com os padrões regulatórios da CFTC. Após a aprovação, o evento será oficialmente lançado no mercado de contratos designado da Kalshi (Designated Contract Market, DCM).

A Kalshi utiliza um mecanismo de livro de ordens, onde o livro de ordens está vazio quando um novo mercado é iniciado, permitindo que qualquer usuário coloque ordens de limite. Para incentivar a liquidez, geralmente não há taxas para quem coloca ordens. Os preços mudam dinamicamente de acordo com a oferta e a demanda, refletindo o consenso do mercado sobre a probabilidade dos eventos.

Os resultados dos eventos são determinados com base em fontes de dados autorizadas previamente designadas. Se o evento ocorrer, os usuários que possuem o contrato "Yes" recebem automaticamente um rendimento de $1 por cada contrato; caso contrário, se o "No" vencer, o contrato da parte perdedora anula.

Polymarket: plataforma de mercado de previsão descentralizada

Polymarket é uma plataforma de mercado de previsão distribuída construída sobre a Polygon, onde os usuários podem negociar tokens binários correspondentes aos resultados de eventos (Yes/No Tokens). Ele utiliza a estrutura de token condicional (CTF), garantindo que cada par de tokens de resultado esteja totalmente colateralizado com stablecoins (USDC).

O mecanismo de negociação utiliza um livro de ordens centralizado de limite híbrido (CLOB), para uma correspondência de alta eficiência. A liquidação do mercado é realizada através do Oracle Otimista da UMA, que é um sistema de interpretação distribuído que pode ser contestado.

Polymarket usa o framework de tokens condicionais da Gnosis para representar cada resultado do mercado como um token condicional, implantado na blockchain Polygon. Para um mercado binário, serão gerados dois Tokens ERC-1155, como o Token Sim e o Token Não, enquanto um montante igual em USDC é usado como colateral.

Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida chamada Binary Limit Order Book(BLOB), que combina a gestão de ordens offline e a liquidação de transações em cadeia. Os usuários assinam as ordens offline, e os nós operacionais procuram se há ordens que correspondem; se houver correspondências, a troca econômica em cadeia é realizada através de um contrato inteligente.

Diferente das exchanges tradicionais que utilizam arbitragens internas ou fontes de dados, a Polymarket forma consenso através do Oracle Optimista da UMA via comunidade. Após o término do evento, qualquer pessoa pode submeter a revelação do resultado para este mercado e apostar uma garantia, entrando no período de contestação. Se não houver contestação, este resultado é aceito; se houver contestação, é resolvido através de votação da comunidade UMA.

Dinâmica de crescimento do mercado e sobreposição de usuários

Um estudo recente intitulado "A Tendência para Apostar em Criptoativos?" fornece evidências robustas da associação entre ativos criptográficos e comportamentos de jogo. A pesquisa mostra que as áreas dos EUA com maiores vendas per capita de loteria apresentam uma atividade de busca no Google significativamente mais alta em relação a ofertas iniciais de moedas (ICO) e projetos de NFT. Isso sugere uma alta sobreposição comportamental entre apostadores e investidores de varejo em criptomoedas.

O surgimento de plataformas de jogo nativas em criptomoeda, como a Stake.com, também reflete essa tendência. A Stake alcançou um crescimento explosivo em apenas alguns anos, com receitas de cerca de 4,7 bilhões de dólares em 2024, posicionando-se entre as maiores casas de apostas do mundo. Isso indica a existência de um enorme grupo de mercado que está habituado a transacionar com criptomoedas, gosta de especular sobre eventos de alta volatilidade e deseja participar de "apostas" fora dos canais tradicionais.

O mercado de previsão tem mais vantagens do que as casas de apostas tradicionais, pois permite que os usuários comprem ou vendam posições antes que os eventos terminem, bloqueando ganhos e perdas com antecedência, proporcionando um espaço de decisão de especulação mais flexível.

Estratégia e posicionamento da Kalshi

A Kalshi é muito cautelosa na sua estratégia de marca, evitando deliberadamente a etiqueta de "jogo", e posiciona-se como uma nova plataforma de negociação: oferece ferramentas de investimento em "contratos de eventos" e possui qualificação de bolsa regulamentada. Esta estratégia é extremamente visionária:

1. Enfatizar que a plataforma é uma bolsa de negociação, não um criador de mercado, apenas responsável por combinar pedidos e cobrar taxas.

2. Tratar os contratos de eventos como derivados financeiros, e não como ferramentas de jogo.

3. Estabelecer uma parceria com a Robinhood para fornecer diretamente a funcionalidade de mercado de previsão na sua aplicação, aumentando significativamente a capacidade de alcance.

4. Evitar deliberadamente a palavra "jogo" na promoção do mercado, enfatizando a função de previsão e o valor da informação.

Com esta estratégia, a Kalshi atraiu tanto os usuários que buscam especulação quanto evitou a etiqueta negativa do jogo, ganhando assim um espaço de desenvolvimento mais amplo.