Moeda estável: a ascensão e o impacto do sistema de Moeda ampla na cadeia
A moeda estável está gradualmente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, cerca de 1% do M2 dos EUA. Aproximadamente 80% das reservas estão alocadas em títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto abrangente:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se o principal comprador de títulos da dívida pública dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, uma escala comparável à de um país de tamanho médio;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito;
A nova política fiscal proposta deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver esta parte da nova oferta de títulos do governo;
A legislação que está prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do governo de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
O usuário envia dólares em moeda fiduciária para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa mecânica de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos de dívida pública, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis já representam 1% do M2, e cada aumento de 10 pontos base injetará aproximadamente 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis alcance 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse volume representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade torna a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo torna a parte de financiamento da dívida privatizada, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também, através de transações de dólares na cadeia, eleva a internacionalização do dólar a novas alturas, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade contábil padrão. Seu suprimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isto constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha entre manter moeda estável e participar em instrumentos de dinheiro tradicionais é, essencialmente, um trade-off entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem absorver quase um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo para as empresas.
A influência das moedas estáveis na economia macroeconômica
As moedas estáveis apoiadas por títulos do governo dos Estados Unidos introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos do governo é equivalente a um poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos contas de depósito tradicionais — cerca de 150 vezes ao ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais tem contido a transmissão da inflação no curto prazo, mas também está acumulando passivos externos em dólares para os EUA a longo prazo, à medida que cada vez mais ativos na cadeia se transformam em direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com vencimento de 3 a 6 meses também criou uma base de compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimirá os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. À medida que o volume de moeda estável cresce, o banco central poderá precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável agora é inegável. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem quase instantaneidade na capacidade de liquidação, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo de colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, suportando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Os tokens de dívida pública na cadeia - uma ferramenta na cadeia de rendimento que rastreia títulos de dívida pública de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólar binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns grandes bancos já expressaram disposição para emitir moedas estáveis bancárias assim que a lei permitir, demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração de fundos dos clientes na cadeia.
Um risco sistêmico maior vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desanexação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por um teste de estresse nesse tipo de ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da Cognização da Moeda: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - à parte da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juro e emissão de dívida pública: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido da emissão de moeda estável e as emissões primárias de títulos do Tesouro, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços;
Configuração do Portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável de zero juros para transações diárias e aloque fundos ociosos em produtos de dívida pública na cadeia para obter rendimento;
Para investidores tradicionais: prestar atenção à propriedade dos emissores de moeda estável e aos títulos estruturados relacionados aos rendimentos dos ativos de reserva;
Prevenção de riscos sistémicos: As oscilações de grandes resgates podem ser diretamente transmitidas para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo o aumento acentuado das taxas de juros das obrigações do Estado, a tensão nas garantias e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas por títulos do governo dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para se tornarem "moedas sombra" com impacto macroeconômico — financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura das taxas de juros e reconstruindo globalmente a forma como o dólar circula. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.
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ServantOfSatoshi
· 07-26 11:10
Estável, nunca perdi, usdt é impossível de ser derrotado.
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PositionPhobia
· 07-25 12:34
Um susto e um assombro, depois se fala.
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MetaverseMigrant
· 07-25 12:34
USDT é tão forte assim?
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DataPickledFish
· 07-25 12:29
Em 2025, vamos alcançar 30 trilhões! Estou otimista!
moeda estável崛起：na cadeiaM2体系正重塑全球美元格局
Moeda estável: a ascensão e o impacto do sistema de Moeda ampla na cadeia
A moeda estável está gradualmente construindo um sistema de moeda ampla (M2) na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, cerca de 1% do M2 dos EUA. Aproximadamente 80% das reservas estão alocadas em títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto abrangente:
A entidade emissora de moeda estável tornou-se o principal comprador de títulos da dívida pública dos EUA a curto prazo, detendo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, uma escala comparável à de um país de tamanho médio;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito;
A nova política fiscal proposta deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver esta parte da nova oferta de títulos do governo;
A legislação que está prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do governo de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
O usuário envia dólares em moeda fiduciária para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa mecânica de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos de dívida pública, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis já representam 1% do M2, e cada aumento de 10 pontos base injetará aproximadamente 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis alcance 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse volume representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade torna a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo torna a parte de financiamento da dívida privatizada, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também, através de transações de dólares na cadeia, eleva a internacionalização do dólar a novas alturas, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade contábil padrão. Seu suprimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moeda. Isto constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha entre manter moeda estável e participar em instrumentos de dinheiro tradicionais é, essencialmente, um trade-off entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem absorver quase um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo para as empresas.
A influência das moedas estáveis na economia macroeconômica
As moedas estáveis apoiadas por títulos do governo dos Estados Unidos introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos do governo é equivalente a um poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos contas de depósito tradicionais — cerca de 150 vezes ao ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais tem contido a transmissão da inflação no curto prazo, mas também está acumulando passivos externos em dólares para os EUA a longo prazo, à medida que cada vez mais ativos na cadeia se transformam em direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com vencimento de 3 a 6 meses também criou uma base de compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimirá os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. À medida que o volume de moeda estável cresce, o banco central poderá precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável agora é inegável. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem quase instantaneidade na capacidade de liquidação, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo de colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, suportando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Os tokens de dívida pública na cadeia - uma ferramenta na cadeia de rendimento que rastreia títulos de dívida pública de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólar binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns grandes bancos já expressaram disposição para emitir moedas estáveis bancárias assim que a lei permitir, demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração de fundos dos clientes na cadeia.
Um risco sistêmico maior vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desanexação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por um teste de estresse nesse tipo de ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da Cognização da Moeda: A moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - à parte da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juro e emissão de dívida pública: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido da emissão de moeda estável e as emissões primárias de títulos do Tesouro, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços;
Configuração do Portfólio:
Prevenção de riscos sistémicos: As oscilações de grandes resgates podem ser diretamente transmitidas para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo o aumento acentuado das taxas de juros das obrigações do Estado, a tensão nas garantias e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas por títulos do governo dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para se tornarem "moedas sombra" com impacto macroeconômico — financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura das taxas de juros e reconstruindo globalmente a forma como o dólar circula. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.