Estratégia de cofre de encriptação gera preocupações: as empresas listadas podem repetir a crise do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC em suas estratégias financeiras, como uma parte importante do balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de encriptação financeira com outras criptomoedas, como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns profissionais da indústria expressaram preocupações potenciais recentemente. Eles acreditam que esses instrumentos de investimento listados podem repetir o roteiro do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). O GBTC negociou por um longo período com um prémio, mas quando o prémio se transformou em desconto, tornou-se o estopim para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotaram a estratégia de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC recuar para abaixo de 90 mil dólares, cerca de metade das posições das empresas pode enfrentar o risco de prejuízo.
MicroStrategy lidera a tendência, o risco de alavancagem por trás do alto prêmio preocupa
Até 4 de junho, uma empresa possuía cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas seu valor de mercado da empresa chegou a 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas das mais recentes empresas que adotaram a estratégia de tesouraria em BTC também têm um histórico de destaque. Uma empresa listou-se através de SPAC, levantando 685 milhões de dólares exclusivamente para a compra de BTC. Outra empresa fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para a aquisição de moedas. Há também uma empresa que anunciou a captação de 2,44 mil milhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Os recentes relatórios mostram que a estratégia de tesouraria do BTC atraiu muitos imitadores, incluindo um grupo de empresas listadas que planejam comprar ETH, acumular SOL e XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem GBTC da época. Uma vez que o mercado em baixa chegue, os riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio".
Lições do GBTC: O colapso da alavancagem leva à falência das instituições
Olhando para a história, o GBTC teve um período de glória entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. Mas, a partir de 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, tornando-se, por fim, a faísca que levou ao colapso de várias instituições.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "só entrada, sem saída": os investidores, após a subscrição no mercado primário, precisam bloquear por 6 meses antes de poder vender no mercado secundário, não podendo resgatar diretamente BTC. Nos primeiros tempos, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, mantendo uma alta no mercado secundário a longo prazo.
Este prémio gera um grande "jogo de arbitragem alavancada": instituições de investimento pegam emprestado BTC a baixo custo, depositam na subscrição de GBTC, e após 6 meses vendem no mercado secundário a prémios, obtendo um retorno estável.
De acordo com documentos públicos, a participação total do GBTC de certas instituições chegou a representar 11% da oferta em circulação. Algumas instituições convertiam os BTC depositados pelos clientes em GBTC e utilizavam como colateral para pagar juros de empréstimos. Além disso, algumas instituições utilizaram até 650 milhões de dólares em empréstimos não garantidos para aumentar suas posições em GBTC e usaram esses ativos como colateral para obter liquidez, realizando várias rodadas de alavancagem.
Num mercado em alta, esse modelo funciona bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda pelo GBTC caiu drasticamente, passando de um prêmio positivo para um prêmio negativo, e a estrutura em roda de inércia desmoronou instantaneamente.
Várias instituições estão a sofrer perdas contínuas num ambiente de prémio negativo, sendo forçadas a vender em massa GBTC. Uma instituição acumulou perdas superiores a 285 milhões de dólares em 2020 e 2021, estimando-se que as suas perdas em GBTC se aproximem dos 700 milhões de dólares. Outra instituição foi liquidada e os seus ativos em garantia foram vendidos.
Este "colapso" que começou com um prêmio, floresceu com alavancagem e foi destruído pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
Empresas listadas em bolsa e o volante de encriptação: uma nova ronda de risco sistémico?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "flywheel de tesouraria de BTC", com a lógica principal sendo: aumento do preço das ações → emissão adicional de financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → continuidade da alta do preço das ações. Este mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e a posse de encriptação como colateral para empréstimos.
Recentemente, surgiram notícias de que uma grande instituição financeira planeja permitir que seus clientes usem uma parte dos ativos vinculados à encriptação como garantia para empréstimos, e que considerará as posições em encriptação ao avaliar os ativos dos clientes.
No entanto, algumas análises consideram que o modelo de roda de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os métodos financeiros tradicionais ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa irão rapidamente desvalorizar, afetando a sua avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida ou margem adicional, a empresa será forçada a liquidar BTC para responder. A liberação concentrada de pressão de venda de BTC formará uma "parede de venda", pressionando ainda mais o preço para baixo.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceites como colateral por instituições de empréstimo ou por bolsas, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos.
Há analistas que alertam que atualmente 61 empresas listadas possuem um total de 673,8 mil BTC, o que representa 3,2% do suprimento total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair abaixo de 90 mil dólares, cerca de metade das empresas pode enfrentar o risco de perdas.
No entanto, há também a opinião de que a estrutura de capital de certas empresas não é, no sentido tradicional, um modelo de alta alavancagem de risco, mas sim um sistema altamente controlável de "ETF+alavancagem rotativa". Através da emissão de obrigações convertíveis, ações preferenciais perpétuas e emissão adicional a preços de mercado, essas empresas levantam fundos para comprar BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão concentrados principalmente em 2028 e além, o que significa que eles praticamente não enfrentam pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante correções cíclicas.
De uma forma geral, a estratégia de tesouraria em encriptação das empresas cotadas gerou controvérsias sobre os seus riscos estruturais. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda está por verificar se a indústria como um todo conseguirá manter a estabilidade em meio à volatilidade do mercado. Se esta onda de "febre da tesouraria em encriptação" irá replicar o caminho de risco semelhante ao do GBTC, continua a ser uma questão cheia de incertezas.
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· 22h atrás
O criador de mercado faz as pessoas de parvas com o velho truque.
Estratégia de tesouraria encriptação: as empresas listadas estão a repetir o erro da GBTC? Riscos e oportunidades coexistem.
Estratégia de cofre de encriptação gera preocupações: as empresas listadas podem repetir a crise do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC em suas estratégias financeiras, como uma parte importante do balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de encriptação financeira com outras criptomoedas, como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns profissionais da indústria expressaram preocupações potenciais recentemente. Eles acreditam que esses instrumentos de investimento listados podem repetir o roteiro do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). O GBTC negociou por um longo período com um prémio, mas quando o prémio se transformou em desconto, tornou-se o estopim para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotaram a estratégia de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC recuar para abaixo de 90 mil dólares, cerca de metade das posições das empresas pode enfrentar o risco de prejuízo.
MicroStrategy lidera a tendência, o risco de alavancagem por trás do alto prêmio preocupa
Até 4 de junho, uma empresa possuía cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas seu valor de mercado da empresa chegou a 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas das mais recentes empresas que adotaram a estratégia de tesouraria em BTC também têm um histórico de destaque. Uma empresa listou-se através de SPAC, levantando 685 milhões de dólares exclusivamente para a compra de BTC. Outra empresa fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para a aquisição de moedas. Há também uma empresa que anunciou a captação de 2,44 mil milhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Os recentes relatórios mostram que a estratégia de tesouraria do BTC atraiu muitos imitadores, incluindo um grupo de empresas listadas que planejam comprar ETH, acumular SOL e XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem GBTC da época. Uma vez que o mercado em baixa chegue, os riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio".
Lições do GBTC: O colapso da alavancagem leva à falência das instituições
Olhando para a história, o GBTC teve um período de glória entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. Mas, a partir de 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, tornando-se, por fim, a faísca que levou ao colapso de várias instituições.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "só entrada, sem saída": os investidores, após a subscrição no mercado primário, precisam bloquear por 6 meses antes de poder vender no mercado secundário, não podendo resgatar diretamente BTC. Nos primeiros tempos, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, mantendo uma alta no mercado secundário a longo prazo.
Este prémio gera um grande "jogo de arbitragem alavancada": instituições de investimento pegam emprestado BTC a baixo custo, depositam na subscrição de GBTC, e após 6 meses vendem no mercado secundário a prémios, obtendo um retorno estável.
De acordo com documentos públicos, a participação total do GBTC de certas instituições chegou a representar 11% da oferta em circulação. Algumas instituições convertiam os BTC depositados pelos clientes em GBTC e utilizavam como colateral para pagar juros de empréstimos. Além disso, algumas instituições utilizaram até 650 milhões de dólares em empréstimos não garantidos para aumentar suas posições em GBTC e usaram esses ativos como colateral para obter liquidez, realizando várias rodadas de alavancagem.
Num mercado em alta, esse modelo funciona bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda pelo GBTC caiu drasticamente, passando de um prêmio positivo para um prêmio negativo, e a estrutura em roda de inércia desmoronou instantaneamente.
Várias instituições estão a sofrer perdas contínuas num ambiente de prémio negativo, sendo forçadas a vender em massa GBTC. Uma instituição acumulou perdas superiores a 285 milhões de dólares em 2020 e 2021, estimando-se que as suas perdas em GBTC se aproximem dos 700 milhões de dólares. Outra instituição foi liquidada e os seus ativos em garantia foram vendidos.
Este "colapso" que começou com um prêmio, floresceu com alavancagem e foi destruído pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
Empresas listadas em bolsa e o volante de encriptação: uma nova ronda de risco sistémico?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "flywheel de tesouraria de BTC", com a lógica principal sendo: aumento do preço das ações → emissão adicional de financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → continuidade da alta do preço das ações. Este mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e a posse de encriptação como colateral para empréstimos.
Recentemente, surgiram notícias de que uma grande instituição financeira planeja permitir que seus clientes usem uma parte dos ativos vinculados à encriptação como garantia para empréstimos, e que considerará as posições em encriptação ao avaliar os ativos dos clientes.
No entanto, algumas análises consideram que o modelo de roda de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os métodos financeiros tradicionais ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa irão rapidamente desvalorizar, afetando a sua avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida ou margem adicional, a empresa será forçada a liquidar BTC para responder. A liberação concentrada de pressão de venda de BTC formará uma "parede de venda", pressionando ainda mais o preço para baixo.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceites como colateral por instituições de empréstimo ou por bolsas, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos.
Há analistas que alertam que atualmente 61 empresas listadas possuem um total de 673,8 mil BTC, o que representa 3,2% do suprimento total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair abaixo de 90 mil dólares, cerca de metade das empresas pode enfrentar o risco de perdas.
No entanto, há também a opinião de que a estrutura de capital de certas empresas não é, no sentido tradicional, um modelo de alta alavancagem de risco, mas sim um sistema altamente controlável de "ETF+alavancagem rotativa". Através da emissão de obrigações convertíveis, ações preferenciais perpétuas e emissão adicional a preços de mercado, essas empresas levantam fundos para comprar BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão concentrados principalmente em 2028 e além, o que significa que eles praticamente não enfrentam pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante correções cíclicas.
De uma forma geral, a estratégia de tesouraria em encriptação das empresas cotadas gerou controvérsias sobre os seus riscos estruturais. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda está por verificar se a indústria como um todo conseguirá manter a estabilidade em meio à volatilidade do mercado. Se esta onda de "febre da tesouraria em encriptação" irá replicar o caminho de risco semelhante ao do GBTC, continua a ser uma questão cheia de incertezas.