Desafios e Oportunidades de um DEX de Futuros Perpétuos

Recentemente, um usuário baleia em uma plataforma de Futuros Perpétuos fez uma posição longa em ETH com alavancagem de 50x, atingindo um lucro flutuante máximo de mais de 2 milhões de dólares. Devido ao tamanho da posição e à transparência do DeFi, essa operação atraiu a atenção de todo o mercado de criptomoedas. No entanto, o usuário não continuou a aumentar a posição ou realizar lucros como a maioria esperava, mas adotou uma estratégia surpreendente: retirando parte da margem para obter lucro, ao mesmo tempo em que fazia com que o sistema ajustasse o preço de liquidação da posição longa. No final, essa baleia acionou a liquidação, lucrando 1,8 milhão de dólares.

Esta operação teve um impacto significativo na liquidez da plataforma. O pool de liquidez da plataforma é responsável pela criação de mercado ativa, mantendo a operação através da cobrança de taxas de financiamento e lucros de liquidação. Devido aos lucros excessivos dos grandes detentores de ETH, um fechamento normal em uma única vez pode resultar em insuficiência de liquidez no lado oposto. No entanto, ao ativar a liquidação de forma proativa, essa parte da perda é assumida pelo pool de liquidez. Somente no dia 12 de março, a liquidez da plataforma diminuiu em cerca de 4 milhões de dólares.

Este evento destaca os sérios desafios que os DEX de Futuros Perpétuos enfrentam, especialmente a necessidade urgente de inovação em relação aos mecanismos de pool de liquidez. Abaixo está uma comparação dos mecanismos adotados pelos DEX de Futuros Perpétuos mais populares atualmente, bem como uma discussão sobre como prevenir ataques semelhantes.

Comparação dos mecanismos das três grandes DEX Perp

Fornecimento de Liquidez

• Plataforma A: O pool de liquidez da comunidade fornece fundos, os usuários podem depositar ativos como USDC para participar da criação de mercado. Permite que os usuários construam seus próprios cofres para participar da distribuição de lucros.
• Plataforma B: O pool de liquidez multi-ativos fornece liquidez, incluindo ativos de índice como SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Plataforma C: O pool de índice de múltiplos ativos fornece liquidez, incluindo ativos como BTC, ETH, USDC, DAI.

Modo de Market Making

• Plataforma A: utiliza um livro de ordens on-chain de alto desempenho, com um pool de liquidez atuando como market maker para fornecer profundidade.
• Plataforma B: mecanismo inovador LP-to-Trader, que realiza transações com deslizamento quase zero através da precificação por oráculos.
• Plataforma C: sem livro de ordens tradicional, utilizando preços de oráculos e ativos do pool que atuam automaticamente como contraparte.

Mecanismo de liquidação

• Plataforma A: A liquidação é acionada quando a margem é insuficiente, e qualquer usuário com capital suficiente pode participar. O pool de liquidez também desempenha o papel de um cofre de liquidação.
• Plataforma B: liquidação automática, quando a taxa de margem estiver abaixo do requisito de manutenção, o contrato inteligente liquidará automaticamente a posição.
• Plataforma C: liquidação automática, utilizando oráculos descentralizados para calcular o valor da posição, acionando a liquidação quando abaixo do nível de manutenção.

Gestão de Risco

As plataformas adotaram várias medidas para gerenciar riscos, incluindo o uso de oráculos de múltiplas fontes, definição de limites de posição, ajuste de requisitos de margem, entre outros. No entanto, cada plataforma ainda enfrenta seus próprios desafios, como a estabilidade de cadeias proprietárias emergentes e o impacto da volatilidade da rede nas transações.

Taxa de financiamento e custo de posição

• Plataforma A: calcula a taxa de financiamento longa e curta a cada hora, para ancorar o preço do contrato próximo ao spot.
• Plataforma B: utiliza um mecanismo de taxa de empréstimo, acumulando juros por hora com base na proporção de ativos emprestados em relação ao total no pool.
• Plataforma C: utiliza taxas de empréstimo em vez de taxas de capital tradicionais, pagas diretamente ao pool de liquidez.

Direções de Desenvolvimento Futuro

Para prevenir ataques semelhantes, os DEX de Futuros Perpétuos podem considerar as seguintes medidas:

1. Reduzir o número máximo de vezes de alavancagem, como ajustar a alavancagem máxima do BTC e ETH para 40 vezes e 25 vezes, respetivamente.
2. Aumentar a taxa de transferência de margem, como aumentar para 20%, para limitar a abertura de grandes posições.
3. Implementar o mecanismo de Redução Automática de Posições (ADL), que limita o risco através da cobertura de posições lucrativas e perdedoras quando o capital de risco não consegue suportar as perdas de liquidação.
4. Reforçar a análise de associação de endereços, prevenir ataques de bruxas, mas é necessário equilibrar o princípio da Descentralização.

A longo prazo, à medida que o mercado amadurece e a liquidez aumenta, os custos de ataque irão gradualmente aumentar, até se tornarem improdutivos. O desafio atual é um caminho necessário para o desenvolvimento das finanças descentralizadas, que também oferece oportunidades de inovação e melhoria para os participantes da indústria.