Análise do protocolo Ethena: desafios da taxa de financiamento e otimização de estratégias

Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em Ethereum, que fornece o dólar sintético USDe através de uma estratégia delta neutra. O seu funcionamento é que os usuários depositam stETH para cunhar um valor equivalente em USDe, e o protocolo mapeia o saldo de stETH para vender a descoberto uma quantidade equivalente de contratos perpétuos de ETH em uma exchange centralizada, alcançando assim a neutralidade delta.

A oferta total de USDe já atingiu 2,29 bilhões de dólares, representando cerca de 1,43% do valor de mercado das stablecoins, ocupando a quinta posição. A taxa de rendimento atual do sUSDe é de 15,3%.

A receita da Ethena vem dos rendimentos de staking de spot e das taxas de financiamento das posições vendidas. A taxa de financiamento é o mecanismo que mantém a relação entre os preços futuros e de spot em contratos perpétuos. Em mercados em alta, a forte emoção de compra leva a taxas de financiamento elevadas, permitindo que as posições vendidas mantidas pela Ethena obtenham uma grande receita.

O protocolo introduz o BTC como nova garantia, embora tenha diluído os rendimentos do staking, aumentou a capacidade de escalabilidade e a diversificação do portfólio. Atualmente, a garantia em BTC já representa 41% do total de garantias.

No entanto, o USDe enfrenta alguns desafios:

1. A taxa de retorno caiu rapidamente de mais de 30% para cerca de 10%.
2. Falta de cenários de aplicação, a maioria dos detentores apenas visa obter um alto APY e airdrops.
3. O tamanho do fundo de seguro é relativamente insuficiente, representando apenas 1,66% da emissão de USDe.
4. O volume total de contratos em aberto limita a escala de emissão do USDe.

Para essas questões, a Ethena pode considerar:

1. Aumentar a quantidade de garantias de qualidade, aumentar o limite de fornecimento de USDe e diversificar riscos.
2. Acelerar o desenvolvimento de cenários de aplicação do USDe.
3. Aumentar a escala do fundo de seguro e a taxa de retirada.
4. Otimizar a estratégia de gestão de risco.

Apesar dos desafios, a Ethena mantém-se competitiva no mercado das stablecoins. O protocolo precisa otimizar continuamente as suas estratégias e melhorar a capacidade de gestão de riscos para enfrentar as mudanças do mercado e a inovação da indústria. Os investidores e usuários devem compreender plenamente os mecanismos do protocolo, as fontes de rendimento e os riscos potenciais.