A ascensão das moedas estáveis: a formação e o impacto do sistema monetário sombra
As moedas estáveis estão silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis alcançou entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos. Desses, cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do tesouro americano de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 150 a 200 bilhões de dólares, comparáveis à quantidade detida por países de médio porte;
O volume de transações na blockchain disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais redes de cartões de crédito;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, as moedas estáveis têm potencial para absorver esta parte do novo fornecimento de dívida pública;
A regulamentação que está prestes a ser publicada irá classificar claramente a dívida pública dos EUA como um ativo de reserva legal, institucionalizando assim a expansão fiscal com a base de fornecimento de moeda estável.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares em moeda fiduciária ao emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "replicação de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável foi usada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo expandiu-se na realidade fora do sistema bancário.
Espera-se que o total de moeda estável atinja 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver constante, esse valor representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Impacto no portfólio de investimentos
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges, são as principais garantias no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de conta padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento do investidor e da aversão ao risco.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista pelo Tesouro para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, espera-se que a taxa de rendimento dos títulos do governo a 3 meses caia de 6 a 12 pontos base.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis respaldadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram uma via de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos do Tesouro equivale a um aumento no poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes ao ano. Em regiões com uma alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem inibido a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos.
A demanda por moeda estável por títulos do Tesouro americano de 3-6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o spread bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. Com o aumento da circulação de moeda estável, pode ser necessário um aperto quantitativo mais agressivo ou uma taxa de política mais alta para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável não pode ser ignorada atualmente. No último ano, o valor total das transferências em cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o valor total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis oferecem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. O T-bill tokenizado - uma ferramenta on-chain de rendimento que acompanha os títulos do governo de curto prazo - está rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólares binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, tornando ainda mais nebulosa a fronteira entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns grandes bancos já expressaram disposição para emitir moeda estável bancária assim que a lei o permitir, demonstrando preocupação com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em situações de pressão, como desvinculação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - afastada da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juro e emissão de títulos do governo: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido de emissão das principais moedas estáveis e as leilões primários de títulos do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços;
Configuração do portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias e aloque fundos ociosos em produtos tokenizados de T-bill para obter rendimento;
Para investidores tradicionais: prestar atenção à participação acionária do emissor da moeda estável e à estrutura dos títulos estruturados relacionados aos rendimentos dos ativos de reserva;
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA deixaram de ser apenas uma ferramenta conveniente para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica — financiando déficits orçamentários, reformulando a estrutura das taxas de juros e, globalmente, reconstruindo a forma como o dólar circula. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, compreender e responder a essa tendência tornou-se uma prioridade.
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MEVHunter
· 08-01 17:04
apenas mais um dia a ver as moedas estáveis comerem o almoço do tradfi... sobrevivência dos mais otimizados
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AlphaLeaker
· 08-01 10:29
moeda estável tão poderosa assim?
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ForeverBuyingDips
· 07-31 21:06
Continuar a comprar na baixa, é só fazer.
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SelfCustodyIssues
· 07-30 19:06
A verdade é que dinheiro é rei.
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NeverPresent
· 07-29 18:55
Quem se importa se é verdade ou não, de qualquer forma já perdi.
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consensus_failure
· 07-29 18:48
Estabilidade é mudança, tenha cuidado.
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GasFeeCrybaby
· 07-29 18:41
Morrendo de rir, é outra vez a procurar problemas para os bancos.
Moedas estáveis em ascensão: um sistema monetário sombra de 2 trilhões de dólares está a remodelar o panorama financeiro
A ascensão das moedas estáveis: a formação e o impacto do sistema monetário sombra
As moedas estáveis estão silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis alcançou entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos. Desses, cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do tesouro americano de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 150 a 200 bilhões de dólares, comparáveis à quantidade detida por países de médio porte;
O volume de transações na blockchain disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais redes de cartões de crédito;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, as moedas estáveis têm potencial para absorver esta parte do novo fornecimento de dívida pública;
A regulamentação que está prestes a ser publicada irá classificar claramente a dívida pública dos EUA como um ativo de reserva legal, institucionalizando assim a expansão fiscal com a base de fornecimento de moeda estável.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares em moeda fiduciária ao emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "replicação de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável foi usada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo expandiu-se na realidade fora do sistema bancário.
Espera-se que o total de moeda estável atinja 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver constante, esse valor representará cerca de 9% do M2, equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Impacto no portfólio de investimentos
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges, são as principais garantias no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de conta padrão. Seu fornecimento total pode ser visto como um indicador em tempo real do sentimento do investidor e da aversão ao risco.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista pelo Tesouro para o ano fiscal de 2025. Se a demanda por moedas estáveis expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, espera-se que a taxa de rendimento dos títulos do governo a 3 meses caia de 6 a 12 pontos base.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis respaldadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram uma via de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos do Tesouro equivale a um aumento no poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes ao ano. Em regiões com uma alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem inibido a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos.
A demanda por moeda estável por títulos do Tesouro americano de 3-6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o spread bill-OIS, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. Com o aumento da circulação de moeda estável, pode ser necessário um aperto quantitativo mais agressivo ou uma taxa de política mais alta para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável não pode ser ignorada atualmente. No último ano, o valor total das transferências em cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o valor total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis oferecem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. O T-bill tokenizado - uma ferramenta on-chain de rendimento que acompanha os títulos do governo de curto prazo - está rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólares binário": moedas sem juros para transações e tokens com juros para manutenção, tornando ainda mais nebulosa a fronteira entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns grandes bancos já expressaram disposição para emitir moeda estável bancária assim que a lei o permitir, demonstrando preocupação com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em situações de pressão, como desvinculação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - afastada da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juro e emissão de títulos do governo: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do governo dos EUA estão cada vez mais influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido de emissão das principais moedas estáveis e as leilões primários de títulos do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços;
Configuração do portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias e aloque fundos ociosos em produtos tokenizados de T-bill para obter rendimento;
Para investidores tradicionais: prestar atenção à participação acionária do emissor da moeda estável e à estrutura dos títulos estruturados relacionados aos rendimentos dos ativos de reserva;
Prevenção de Risco Sistémico: A volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA deixaram de ser apenas uma ferramenta conveniente para transações de criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica — financiando déficits orçamentários, reformulando a estrutura das taxas de juros e, globalmente, reconstruindo a forma como o dólar circula. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, compreender e responder a essa tendência tornou-se uma prioridade.