Ativos de criptografia como o produto final: moeda estável
No último ano, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável a entrar no mainstream:
A Tether gerou quase 13 mil milhões de dólares em lucros com menos de 200 funcionários;
A tomada de posse de Trump e a mudança na atitude regulatória dos EUA;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares.
Quando um ecossistema permite que os participantes ganhem muito dinheiro, a regulamentação também se tornará gradualmente clara.
Se você está emitindo ou usando uma moeda estável, este guia o ajudará a entender a perspectiva dos veteranos do setor. Entrevistamos vários pioneiros no campo das moedas estáveis para oferecer uma visão diversificada.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
As moedas estáveis são geralmente passivos denominados em dólares, suportados por reservas de ativos com valor igual ou superior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente garantido por depósitos bancários, dinheiro ou equivalentes de caixa de baixo risco (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em excesso por Ativos de criptografia ( como ETH ou BTC ).
A chave da utilidade das moedas estáveis reside na sua "ligação" ao dólar. Essa ligação é mantida por dois mecanismos: resgate de nível primário e mercado secundário. Primeiro, é possível resgatar imediatamente uma quantidade equivalente de reservas? Se não for possível, existe um mercado secundário profundo e duradouro para negociar a taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível 1 é um mecanismo de vinculação mais confiável. Além disso, existem algumas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmas, mas não vamos discutir isso aqui.
É importante notar que as moedas estáveis não surgem do nada. Assim como o seu depósito em dólares no JPMorgan Chase, as moedas estáveis dependem da blockchain para fornecer as mesmas funcionalidades centrais.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global, que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, o USDC da Circle é emitido com base no padrão ERC-20, que estabelece as regras para a transferência de tokens: deduzindo do saldo da conta do remetente e adicionando a mesma quantia à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que os usuários não possam transferir mais USDC( do que possuem, ou seja, o problema do gasto duplo). Em termos simples, a blockchain funciona como um banco de dados ou livro-razão que só aumenta, tendo um estado inicial e registrando cada transação na rede de fechamento.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por contas Ethereum (EOA ou carteiras ) ou contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos quando determinadas condições são atendidas. A propriedade do EOA é realizada através do esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, correspondendo cada endereço de chave pública a uma chave privada. Possuir a chave privada é equivalente a possuir os ativos no endereço de chave pública ("não suas chaves, não suas moedas"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável de acordo com uma lógica transparente predefinida, permitindo que organizações na cadeia ( como DAO ou agentes de IA ) possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e dos mecanismos de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum EVM e a Prova de Participação ). A precisão pode ser verificada pela história pública e auditável do estado inicial da blockchain e de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, funcionando 24 horas por dia, permitindo que a liquidação de moedas estáveis não seja limitada ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ( Gas ), geralmente cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco académicas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo claro e prático oferece aos leitores uma base comum adequada. Então, vamos entrar na parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emite a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer uma oferta pública. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão sobre Jeremy Allaire, o fundador do USDC, contando a história da criação do USDC.
Convidamos os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), Phil Potter e Rune Christensen, para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, com as principais plataformas de negociação sendo as exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Naquela época, o ambiente regulatório era mais confuso: as exchanges eram aconselhadas a aceitar apenas depósitos e retiradas de moeda estável (, como o BTC. Isso forçou os traders a converterem dólares em Ativos de criptografia por conta própria, dificultando a adoção de Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de ferramentas de proteção para lidar com a volatilidade dos preços.
Phil Potter, com um histórico em Wall Street, entrou no campo da encriptação e percebeu rapidamente o gargalo do mercado. A solução dele era simples: uma "moeda estável" --- uma moeda de encriptação lastreada por um dólar em reservas --- que permite que os comerciantes enfrentem a volatilidade com passivos denominados em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para a BitFinex, que na época era uma das maiores bolsas. Ele acabou formando uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, como uma entidade independente que obteve as licenças necessárias para transferência de moeda, a fim de integrar uma rede financeira bancária, de auditoria e regulatória mais ampla. Esses fornecedores são essenciais para a Tether, pois custodiavam ativos de reserva e processavam transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto mantinham a posição "pura em criptografia" da BitFinex.
O produto é simples, mas a estrutura é arrojada: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, e apenas entidades confiáveis certificadas por KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT para obter ativos de reserva. No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, e qualquer detentor pode transferir livremente USDT, trocando por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil descobriu que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a aumentar. A investigação revelou que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como garantia para importações e exportações. Ao mesmo tempo, os nativos da criptografia notaram a crescente liquidez do USDT e começaram a utilizá-lo como margem para arbitragem entre bolsas. Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e disponível 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. A emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, e o USDT atinge a velocidade de fuga. Cada novo utilizador, comerciante ou bolsa que aceita USDT apenas fortalece o seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, a circulação do USDT está próxima de 150 bilhões de dólares, muito acima dos 61 bilhões do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo da encriptação, com uma filosofia única. Mas ele não é um "estranho" ao mundo das finanças tradicionais; ele é alguém que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, por outro lado, não é assim.
![Explicação completa sobre o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu cedo os ativos de criptografia, rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de encriptação, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se libertar da ordem financeira excludente e injusta. Em 2013, o BTC subiu de 13 dólares para 700 dólares, e os primeiros adotantes acreditavam que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o sistema financeiro.
No entanto, a recessão económica subsequente fez Rune perceber que a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão da volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e a partir daí surgiu uma nova ideia.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável indexada ao dólar. No entanto, ele carecia de contatos para executar a estratégia da Tether e não tinha intenção de criar uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O Ethereum surgiu como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitindo que a lógica fosse codificada na rede através de contratos inteligentes, fornecendo a Rune uma plataforma para criar. Será que ele pode utilizar o ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, lançado na Ethereum em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que os usuários depositem 100 dólares em ETH para obter uma quantia fixa de DAI###, como 50 dólares(, criando uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes estabelecem um limite de liquidação), como um preço do ETH de 70 dólares(; uma vez ultrapassado, os liquidadores de terceiros podem vender os ativos subjacentes de ETH, isentando a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgem, simplificando o processo de leilão, estabelecendo taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivando ainda mais liquidadores de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida como "posição de dívida colateral )CDP(" moeda estável, e o conceito original inspirou dezenas de imitações. A chave para o funcionamento do sistema sem guardiões centralizados reside na programabilidade do Ethereum e na transparência da cadeia pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógica estão disponíveis para todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante conheça as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune tornou-se um pilar de importância sistêmica no DeFi. No entanto, na rápida mudança do cenário competitivo, a ideologia de escapar do colapso do sistema está se tornando cada vez mais difícil de gerenciar; a eficiência de capital do CDP é baixa e falta um mecanismo de resgate direto e eficiente, sufocando a escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 a se transformar em ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock)BUIDL(. Durante esse período, o MakerDAO) agora é o Sky( através de competições tokenizadas, o RFP de 1 bilhão de dólares de MMF tokenizado gerido pela Steakhouse Financial e o fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e a Centrifuge, estabelecendo sua posição como um fornecedora de liquidez chave para ativos tokenizados.
![Explicando o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
moeda estável: produtos atuais
O compromisso fundamental das moedas estáveis é: qualquer detentor deve poder trocar uma moeda estável por um dólar a qualquer momento, sem desconto, com o mínimo de atrito nas transações. A pedra angular para realizar esse compromisso de equivalência está na gestão de ativos sólida, transparência das reservas, operações de excelência, liquidez, integração de custódia, acessibilidade para desenvolvedores e licenciamento regulatório difícil de obter. Tether, Circle e Maker nasceram na era do greenfield, o que lhes permitiu ter sucesso durante seu desenvolvimento; é difícil imaginar que novos entrantes consigam alcançar a escala da Tether, enquanto investem suas reservas em notas comerciais de alta rentabilidade na China.
Dada a enorme sucesso dos primeiros emissores de moeda estável, a concorrência no mercado agora é muito mais intensa. Atualmente, existem pelo menos 200 tipos de moeda estável, e pode haver milhares mais no futuro. Este impacto intenso pode dispersar a liquidez, reduzir a experiência do usuário e resultar na evaporação do capital de risco que persegue o próximo grande feito. Para competir efetivamente com as empresas existentes e novos entrantes, é necessário desenvolver novas estratégias desde o início e oferecer produtos coesos. Para as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária, os elementos fundamentais do sucesso incluem, mas não se limitam a:
• Gestão profissional de reservas:
"A menos que você esteja disposto a equipar uma equipe de negociação profissional," disse Austin Campbell), ex-CFO da Paxos(, "caso contrário, não gerencie você mesmo as reservas subjacentes." A manutenção do peg depende da solvência, e a gestão profissional é o mínimo exigido para stablecoins suportadas por grandes moedas fiduciárias. Emissores menores podem estar mais inclinados a começar com fundos de mercado monetário tokenizados existentes)MMF(, eventualmente se expandindo de uma carga de taxas relativamente alta para soluções mais baratas.
• Cobertura de custódia:
Embora os consumidores possam custodiar moeda estável em carteiras de navegador como MetaMask, as instituições custodiariam ativos digitais em provedores como Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper e Anchorage. Algumas instituições podem cobrar aos emissor de ativos uma taxa de listagem.
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SerLiquidated
· 9h atrás
Imprimir dinheiro, imprimir dinheiro, quem não sabe fazer isso!
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ChainSauceMaster
· 10h atrás
Esse dinheiro é fácil demais de ganhar.
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SilentObserver
· 10h atrás
200 pessoas ganham 13 bilhões, é realmente contar dinheiro deitado.
A ascensão das moedas estáveis: de conceito inovador a pilar do ecossistema de ativos de criptografia
Ativos de criptografia como o produto final: moeda estável
No último ano, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável a entrar no mainstream:
A Tether gerou quase 13 mil milhões de dólares em lucros com menos de 200 funcionários;
A tomada de posse de Trump e a mudança na atitude regulatória dos EUA;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares.
Quando um ecossistema permite que os participantes ganhem muito dinheiro, a regulamentação também se tornará gradualmente clara.
Se você está emitindo ou usando uma moeda estável, este guia o ajudará a entender a perspectiva dos veteranos do setor. Entrevistamos vários pioneiros no campo das moedas estáveis para oferecer uma visão diversificada.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
As moedas estáveis são geralmente passivos denominados em dólares, suportados por reservas de ativos com valor igual ou superior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente garantido por depósitos bancários, dinheiro ou equivalentes de caixa de baixo risco (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em excesso por Ativos de criptografia ( como ETH ou BTC ).
A chave da utilidade das moedas estáveis reside na sua "ligação" ao dólar. Essa ligação é mantida por dois mecanismos: resgate de nível primário e mercado secundário. Primeiro, é possível resgatar imediatamente uma quantidade equivalente de reservas? Se não for possível, existe um mercado secundário profundo e duradouro para negociar a taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível 1 é um mecanismo de vinculação mais confiável. Além disso, existem algumas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmas, mas não vamos discutir isso aqui.
É importante notar que as moedas estáveis não surgem do nada. Assim como o seu depósito em dólares no JPMorgan Chase, as moedas estáveis dependem da blockchain para fornecer as mesmas funcionalidades centrais.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global, que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, o USDC da Circle é emitido com base no padrão ERC-20, que estabelece as regras para a transferência de tokens: deduzindo do saldo da conta do remetente e adicionando a mesma quantia à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que os usuários não possam transferir mais USDC( do que possuem, ou seja, o problema do gasto duplo). Em termos simples, a blockchain funciona como um banco de dados ou livro-razão que só aumenta, tendo um estado inicial e registrando cada transação na rede de fechamento.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por contas Ethereum (EOA ou carteiras ) ou contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos quando determinadas condições são atendidas. A propriedade do EOA é realizada através do esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, correspondendo cada endereço de chave pública a uma chave privada. Possuir a chave privada é equivalente a possuir os ativos no endereço de chave pública ("não suas chaves, não suas moedas"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável de acordo com uma lógica transparente predefinida, permitindo que organizações na cadeia ( como DAO ou agentes de IA ) possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e dos mecanismos de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum EVM e a Prova de Participação ). A precisão pode ser verificada pela história pública e auditável do estado inicial da blockchain e de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, funcionando 24 horas por dia, permitindo que a liquidação de moedas estáveis não seja limitada ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento da transação ( Gas ), geralmente cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco académicas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo claro e prático oferece aos leitores uma base comum adequada. Então, vamos entrar na parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emite a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer uma oferta pública. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão sobre Jeremy Allaire, o fundador do USDC, contando a história da criação do USDC.
Convidamos os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), Phil Potter e Rune Christensen, para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, com as principais plataformas de negociação sendo as exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Naquela época, o ambiente regulatório era mais confuso: as exchanges eram aconselhadas a aceitar apenas depósitos e retiradas de moeda estável (, como o BTC. Isso forçou os traders a converterem dólares em Ativos de criptografia por conta própria, dificultando a adoção de Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de ferramentas de proteção para lidar com a volatilidade dos preços.
Phil Potter, com um histórico em Wall Street, entrou no campo da encriptação e percebeu rapidamente o gargalo do mercado. A solução dele era simples: uma "moeda estável" --- uma moeda de encriptação lastreada por um dólar em reservas --- que permite que os comerciantes enfrentem a volatilidade com passivos denominados em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para a BitFinex, que na época era uma das maiores bolsas. Ele acabou formando uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, como uma entidade independente que obteve as licenças necessárias para transferência de moeda, a fim de integrar uma rede financeira bancária, de auditoria e regulatória mais ampla. Esses fornecedores são essenciais para a Tether, pois custodiavam ativos de reserva e processavam transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto mantinham a posição "pura em criptografia" da BitFinex.
O produto é simples, mas a estrutura é arrojada: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, e apenas entidades confiáveis certificadas por KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT para obter ativos de reserva. No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, e qualquer detentor pode transferir livremente USDT, trocando por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil descobriu que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a aumentar. A investigação revelou que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como garantia para importações e exportações. Ao mesmo tempo, os nativos da criptografia notaram a crescente liquidez do USDT e começaram a utilizá-lo como margem para arbitragem entre bolsas. Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e disponível 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. A emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, e o USDT atinge a velocidade de fuga. Cada novo utilizador, comerciante ou bolsa que aceita USDT apenas fortalece o seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, a circulação do USDT está próxima de 150 bilhões de dólares, muito acima dos 61 bilhões do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo da encriptação, com uma filosofia única. Mas ele não é um "estranho" ao mundo das finanças tradicionais; ele é alguém que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, por outro lado, não é assim.
![Explicação completa sobre o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu cedo os ativos de criptografia, rapidamente se autodenominou "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de encriptação, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se libertar da ordem financeira excludente e injusta. Em 2013, o BTC subiu de 13 dólares para 700 dólares, e os primeiros adotantes acreditavam que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o sistema financeiro.
No entanto, a recessão económica subsequente fez Rune perceber que a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão da volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e a partir daí surgiu uma nova ideia.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável indexada ao dólar. No entanto, ele carecia de contatos para executar a estratégia da Tether e não tinha intenção de criar uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O Ethereum surgiu como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitindo que a lógica fosse codificada na rede através de contratos inteligentes, fornecendo a Rune uma plataforma para criar. Será que ele pode utilizar o ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, lançado na Ethereum em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que os usuários depositem 100 dólares em ETH para obter uma quantia fixa de DAI###, como 50 dólares(, criando uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes estabelecem um limite de liquidação), como um preço do ETH de 70 dólares(; uma vez ultrapassado, os liquidadores de terceiros podem vender os ativos subjacentes de ETH, isentando a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgem, simplificando o processo de leilão, estabelecendo taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivando ainda mais liquidadores de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida como "posição de dívida colateral )CDP(" moeda estável, e o conceito original inspirou dezenas de imitações. A chave para o funcionamento do sistema sem guardiões centralizados reside na programabilidade do Ethereum e na transparência da cadeia pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógica estão disponíveis para todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante conheça as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune tornou-se um pilar de importância sistêmica no DeFi. No entanto, na rápida mudança do cenário competitivo, a ideologia de escapar do colapso do sistema está se tornando cada vez mais difícil de gerenciar; a eficiência de capital do CDP é baixa e falta um mecanismo de resgate direto e eficiente, sufocando a escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 a se transformar em ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock)BUIDL(. Durante esse período, o MakerDAO) agora é o Sky( através de competições tokenizadas, o RFP de 1 bilhão de dólares de MMF tokenizado gerido pela Steakhouse Financial e o fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e a Centrifuge, estabelecendo sua posição como um fornecedora de liquidez chave para ativos tokenizados.
![Explicando o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
moeda estável: produtos atuais
O compromisso fundamental das moedas estáveis é: qualquer detentor deve poder trocar uma moeda estável por um dólar a qualquer momento, sem desconto, com o mínimo de atrito nas transações. A pedra angular para realizar esse compromisso de equivalência está na gestão de ativos sólida, transparência das reservas, operações de excelência, liquidez, integração de custódia, acessibilidade para desenvolvedores e licenciamento regulatório difícil de obter. Tether, Circle e Maker nasceram na era do greenfield, o que lhes permitiu ter sucesso durante seu desenvolvimento; é difícil imaginar que novos entrantes consigam alcançar a escala da Tether, enquanto investem suas reservas em notas comerciais de alta rentabilidade na China.
Dada a enorme sucesso dos primeiros emissores de moeda estável, a concorrência no mercado agora é muito mais intensa. Atualmente, existem pelo menos 200 tipos de moeda estável, e pode haver milhares mais no futuro. Este impacto intenso pode dispersar a liquidez, reduzir a experiência do usuário e resultar na evaporação do capital de risco que persegue o próximo grande feito. Para competir efetivamente com as empresas existentes e novos entrantes, é necessário desenvolver novas estratégias desde o início e oferecer produtos coesos. Para as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária, os elementos fundamentais do sucesso incluem, mas não se limitam a:
• Gestão profissional de reservas: "A menos que você esteja disposto a equipar uma equipe de negociação profissional," disse Austin Campbell), ex-CFO da Paxos(, "caso contrário, não gerencie você mesmo as reservas subjacentes." A manutenção do peg depende da solvência, e a gestão profissional é o mínimo exigido para stablecoins suportadas por grandes moedas fiduciárias. Emissores menores podem estar mais inclinados a começar com fundos de mercado monetário tokenizados existentes)MMF(, eventualmente se expandindo de uma carga de taxas relativamente alta para soluções mais baratas.
• Cobertura de custódia: Embora os consumidores possam custodiar moeda estável em carteiras de navegador como MetaMask, as instituições custodiariam ativos digitais em provedores como Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper e Anchorage. Algumas instituições podem cobrar aos emissor de ativos uma taxa de listagem.