Diyalog: "Bu döngüde, benim deneyimim ve derslerim"

Sunucu: Alex, Mint Ventures Araştırma Ortağı

Konuk: Jiang Xin, kripto yatırımcısı; Yağmurda Derin Uyku, kripto KOL

Merhaba herkese, WEB3 Mint To Be'ye hoş geldiniz. Burada, sürekli sorgulama ve derin düşünme ile WEB3 dünyasında gerçekleri netleştiriyor, gerçeği araştırıyor ve bir konsensüs buluyoruz. Sizlere gündem maddelerinin arkasındaki mantığı açıklığa kavuşturmak, olayların özüne dair içgörüler sağlamak ve çeşitli düşünce açılarını gündeme getirmek için buradayız.

Alex: Bugün iki konuğumuz var. İlk konuğumuz öğretmen Jiang Xin. Jiang öğretmenin programımıza katıldığı son zamanın 2023 yılının Eylül ayı olduğunu hatırlıyorum, o zaman sahte boğa piyasası resmi olarak patlak vermeden önce, sözde boğa piyasasının ana yükseliş dalgası konusunu konuştuk. Diğer konuğumuz ise programımıza ilk kez katılıyor ve birçok kişinin tanıdığı KOL Yüzde Yüz Uyku. Konuklarımıza kendilerini tanıtmalarını rica ediyorum.

Yağmurda derin uyku: Merhaba, ben yağmurda derin uyku, Twitter'da bir KOL'im, anlatı ve temel analizle ilgili paylaşımlar yapıyorum. Şu anda ana araştırma konum, verileri kullanarak ticareti nasıl daha iyi yapabileceğim.

Jiang Xin: Merhaba, daha önce VC yatırımları yapıyordum, yatırım araştırmaları da oldukça fazla yaptım. Son zamanlarda ikincil piyasalara ve Amerikan borsalarına daha fazla ilgi gösteriyorum, ayrıca bazı AI konularını da inceliyorum, bu yüzden birincil piyasalardan ikincil piyasalara geçiş yapmış durumdayım.

mevcut aşamadaki değerlendirme ve gerekçeler

Alex: Bugünkü konumuz belki de önceki birkaç bölümden oldukça farklı. Önceki bölümlerde belirli bir alan veya anlatı seçerek, stabilcoinler, RWA gibi konulara odaklandık. Bu sefer daha çok subjektif, duygusal ve kişisel deneyimlere odaklanan şeyler konuşacağız. Bu bölümün teması "Bu döngüde, benim deneyimlerim ve derslerim" olarak adlandırılıyor. Bu döngüden şu ana kadar edindiğimiz deneyimlerden, neleri özetleyebileceğimiz, yeniden kullanabileceğimiz ve dinleyicilerle paylaşabileceğimiz düşünceleri konuşmak istiyoruz. Bugünün ilk sorusu, mevcut döngü aşamasıyla ilgili, birçok kişinin de merak ettiği bir konu. Bu boğa piyasası döngüsünün hangi aşamasındayız? Değerlendirme sebeplerin neler?

Jiang Xin: Bence aslında boğa piyasasının hangi aşamasının tanımlanmasının zor olduğunu düşünüyorum, bu Bitcoin boğa piyasası mı yoksa diğer boğa piyasaları mı olduğu ile ilgili. Eğer Bitcoin boğa piyasasından bakarsak, bence hala boğa piyasasının ortalarında, ortanın neresi olduğu konusunda da bir değerlendirme yapmak zor. Ancak altcoinler açısından, bence çok derin bir ayı dönemine girmiş durumda. Bu aşamanın 1, 2. aylardan itibaren ayı dönemine geçtiğini düşünürsek, şu anda bir altcoin derin ayı dönemine girmiş durumda ve çoğu oyuncu bunu hissedebiliyor. Şu anki durumda bence Bitcoin için bir beklenti var ama altcoinlerin biraz daha ayarlama yapması gerekecek, hatta altı aydan fazla bir ayarlamaya ihtiyaçları olabilir. Bu nedenle bu süreçte kripto para oyuncuları pek rahat hissetmeyecekler gibi geliyor, bu benim kişisel görüşüm.

Yağmurda derin uyku: Benimle öğretmen Jiang'ın görüşleri aslında oldukça benzer, bence şu anda döngü tamamen önceki dört yıl döngü teorisinden uzaklaşmış durumda. Bence artık tüm kripto pazarının hangi döngü aşamasında olduğunu düşünmemeliyiz. Şu anda çok kaotik bir durumdayız, BTC tek başına parlayıp duruyor, altcoinler ise tamamen cansız, ancak hisseler kripto kavramına bulaşınca patlıyor, hangi döngüde olduğumuzu kesin olarak bilemiyoruz. Bence bunu parçalayarak incelemeliyiz, örneğin hisse senetleri hisse senetleridir, BTC BTC'dir, altcoinler altcoinlerdir, her piyasa farklı bir mantıkla çalışıyor. Örneğin, ben BTC'ye olumlu bakıyorum, BTC'den daha iyi beklentilerim var, çünkü BTC alıcılarının sayısının giderek artacağını düşünüyorum, BTC'nin fiyat performansını yükseltmemek zor. Büyük altcoinler açısından temellere bakmak gerekiyor, örneğin AAVE, HyperLiquid gibi, aslında onların geri alımları var, bunlar uzun vadeli tutulabilecek varlıklar olarak, fiyatları nispeten dipteyken alım yapmak ve uzun vadede tutmak için beklenebilir, çünkü temel verileri ve fiyatları güçlü bir şekilde ilişkilidir. Küçük piyasa değerine sahip altcoinler için ise ana güç belirleyici oluyor ve likidite de kötü. Ana güç büyük olasılıkla olayları sözleşmeler aracılığıyla yapıyor, bu durumda o sözleşmelerin verilerine, örneğin büyük yatırımcı pozisyonları, hesapların long/short oranı, OI, işlem hacmi gibi verilere bakarak ana gücün davranışını gözlemlemeli, gelecekteki fiyatın yükselip yükselemeyeceği konusunda bir ön değerlendirme yapmalıyız.

Alex: İki kişinin görüşlerini kısaca özetleyeyim. Bu döngüde, Bitcoin, altcoinler ve kripto ile ilgili ABD hisse senedi kavramlarını tamamen bir döngü ile özetlemek artık çok zor. Çünkü bu döngüdeki farklılık oldukça belirgin; Bitcoin'in kendi temelleri var, altcoinlerin de kendi temelleri var. Altcoinler arasında sağlam temellere sahip olanlar ve anlatım ile temelleri zayıf olanlar olarak ayrılıyorlar; bunlar farklı fiyat performansları ve farklı döngü aşamaları sergiliyorlar. Ayrıca, daha önce yalnızca bir mikro strateji olan yeni bir iş modeli olan "coin-stock" kavramı ortaya çıktı, şimdi bu tür projelerin sayısı oldukça fazla ve hepsi farklı döngü aşamalarında.

Bu döngüdeki yatırım zorluğu değişimi

Alex: O zaman ikinci konuyu konuşalım. Bu döngü sizin için kripto para sektörüne girdiğiniz veya kripto yatırımına başladığınız kaçıncı döngü bilmiyorum? Kişisel olarak, bu döngüde yatırım yapmanın daha zor mu yoksa daha kolay mı olduğunu düşünüyorsunuz? Bunun olası nedenleri neler olabilir?

Yağmurda derin uyku: Tamam. Benim için daha zorlaştı, 2021'i yaşamış biri için bu döngü gerçekten çok zor. Önceden hikaye anlatımı yapmanın yeterli olduğunu, hikayenin gidişatını doğru bir şekilde kavramanın, kolayca para kazanmak için yeterli olduğunu düşünüyordum. Belki de hikaye odaklı 2. ve 3. sınıf projeleri almak, 1. sınıf projelerinin kazanç oranını çok daha fazla aşabiliyordu. Örneğin o zamanlardaki GameFi, DeFi gibi, Ethereum'un performansı iyi değildi, daha fazla kullanıcıyı barındıramıyordu, bu yüzden BSC, Avalanche gibi sahte Layer 1 konseptleri ortaya çıkıyordu. O zaman sadece almanız yeterliydi, PVE aşamasına girdiğinizde kolayca para kazanabiliyordunuz. GameFi, DeFi projelerini satın alırsanız, temelde ürünün ve token'ın nasıl çalıştığını anladığınız sürece kolayca para kazanabiliyordunuz. Ayrıca para kazanma yöntemleri de size çok çeşitli seçenekler sunuyordu; örneğin LP yapmak, oyun oynamak, airdrop almak, bunların hepsi temel olarak PVE oyunlarıydı. O zaman ben aslında sektöre yeni girmiştim ama yine de biraz para kazandım. Bazen aptalca sadece beklerken, bu size kat kat kazanç sağlayabiliyordu, bu da oldukça korkutucuydu. Şimdiye geldiğimizde, deneyimim kesinlikle daha olgun, ama para kazanma zorluğu da dağlar kadar farklı. Öncelikle piyasa likiditesi pek iyi değil, bu da bazı proje sahiplerini daha büyük karlar elde etmek için pump yapmaktan alıkoyuyor. Birçok proje sahibi şu anda sadece borsa açılışında hızlı bir şekilde işlem yapmayı, yüksek FDV elde etmeyi, ardından işlerini yoluna koymayı düşünüyor.

Alex: Onlar da düzen kurmaya cesaret edemiyor.

Yağmurda derin uyku: Evet, bu, birçok finansman sağlamış proje tarafının yapmak istediği bir şey, yani yüksek açılış. Küçük projelerin açılışı, birkaç milyon dolarlık projeler gibi, belki de biraz para kazanmak istiyorlar, Binance Wallet IDO veya Alpha sözleşmesi üzerinden biraz para kazanmak için. Bu tur yaklaşık böyle. Elbette bu turda bir de zincir üzerindeki durum var, birçok insan için zincir üzerinde para kazanmak daha iyi olabilir. Ama ben tam olarak zincir üstü PVP yapma konusunda yetenekli biri değilim. Daha önce AI agent döneminde para kazandım ama daha çok doğru anlatımı gördüğüm için, bazı Ticker'ları kuşatmak veya konumlandırmak üzerineydi, en sonunda anlatımın büyük bir artış yaşadığı bir ay civarında oldu, yaklaşık böyle.

Jiang Xin: Bence aslında herkes zorlaştığını hissediyor, değil mi? Bunun makro bir sorun olduğunu düşünüyorum, makro olarak para basılmadı. En büyük sorun yüksek faiz ortamında kalmamız, aslında herkes hala Fed'in bastığı parayı tüketiyor. İkinci olarak, ikincil piyasa açısından, Bitcoin'in piyasa değeri de oldukça yüksek, daha yukarı çıkmak için gerçekten çok büyük bir finansman miktarına ihtiyaç var, bu da nesnel bir neden. Genel olarak durum böyle. Mikro düzeyde ise, muhtemelen daha önce VC olarak çalıştığım için bunu daha derin hissediyorum, yani arz ve talep dengesizliği. Arz açısından, VC'ler 2022'den sonra büyük miktarda fon topladı, özellikle Kuzey Amerika'daki VC'lerin topladığı fon miktarı yüz milyonlarca, hatta milyarlarca dolar seviyesinde. Web3'teki bu tür projeler, aslında bu finansman ölçeğini karşılayacak şekilde tasarlanmadığı için, birçok proje aslında çok fazla para topladı ama ne yapacağını da bilmiyor, bu da arz fazlası durumuna yol açıyor. Bu durum AI alanında da var, ama AI'nın token çıkarmadığı bir durum var, fakat onun birinci ve yarı özel piyasa değerlemesi de şu anda bir balon durumunda. Dolayısıyla bu birinci ve ikinci piyasa yapısal bir sorun. Ayrıca bir ayrıntı eklemek isterim, daha önce uyku hocasının söylediği gibi, sabit tutanların ödül elde ettiği bir dönem var. Aslında benim bir izlenimim var, insanların pek azı piyasa yapıcılığı yapmayı veya pozisyon analizi yapmayı düşünüyor. Çünkü önceki boğa piyasasında likidite çok boldu, bu nedenle bu pozisyonu almak isteyenlerin, proje sahiplerinin veya piyasa yapıcılarının çoğu, sonunda bu pozisyonu tutamadı. Yüksekten satıp düşükten almak istediler, ama sattıklarında, nereden geldiği bilinmeyen paralar doğrudan bu pozisyonu uçurdu. Önceki dönemde en çok duyduğum şey, piyasa yapıcıların kendilerini satması ya da proje sahiplerinin satmasıydı. Bu dönemde ise en çok duyduğum şey, piyasa yapıcıların kâr elde etmesi veya bazı piyasa yapıcıların piyasayı yukarı çekip aşağı çektikleri. Bence kripto para dünyası hala bir finansal uzun kuyruk pazarı veya likiditesinin görece olarak Amerikan borsa pazarından daha düşük olduğu küresel bir pazar. Dolayısıyla finansal açıdan bakıldığında, bunun finansal balonun yasalarından kaçamayacağını düşünüyorum. Ancak subjektif nedenlerle kripto para dünyasında bu döngüdeki içsel yaratıcılığının biraz zayıf olduğunu düşünüyorum. AI balonunun büyük olmasına rağmen, elbette örneğin 2023'te ChatGPT'nin birkaç yüz milyon kullanıcıya ulaşması, Cursor'un şu anda belki birkaç on milyon kullanıcısı olması gibi durumlar var. Dolayısıyla, gerçek değeri bu balonu dengeleyebiliyor. NVIDIA'nın da bir balonu var, ama NVIDIA'nın ekran kartları hala talep görüyor. Bu tür içsel balon dengeleyicilerin pek az olduğunu düşünüyorum. Belki stabil coinler daha fazla, ama stabil coinler ile tokenler hala biraz uzak. Önceki dönemde DeFi ve NFT gibi durumlar da aslında bir balon söndürme durumu, elbette kendisi de balon yaratıyor. Özellikle NFT, NFT dışarıya satıldığında, aslında dışarıda bu Web3 dışı insanların eline geçmesi bir balon söndürme durumuydu, aslında bir tüketim biçimiydi. Ancak bu döngüde neredeyse dışarıdan gelen hiç kimseyi görmedik, sadece Bitcoin dışında, sadece Bitcoin'in bu cazibesi var.

Alex: Evet, bu yatırım turunun daha zor mu yoksa daha kolay mı olduğu sorusuna herkesin cevabı açıkça daha zor olduğu yönünde. İlk olarak, likidite sorunu var; şu anda belirgin bir faiz indirimi veya para basma durumu yok. Diğer bir konu da, az önce Jiang öğretmenin söylediği gibi, içsel yeniliklerimiz ve ürünlerimizin çekiciliği, hem sektörde hem de sektör dışında oldukça zayıf, bir önceki tura kıyasla çok daha kötü. Önceki turda DeFi büyük miktarda sermaye çekti, NFT ve oyunlar birçok dışarıdan girişimci ve oyuncuyu kendine çekti. O dönemde NFT'nin temsilci projelerinden biri NBA Top Shots'tı; NFT'yi dijital sporcu kartları yapmak için kullanıyordu, o zaman birçok dışarıdan insan bu şeyi ticaretini yapıyordu, oldukça fazla kullanıcı, sermaye, geliştirici ve endüstri sermayesi geldi ve piyasanın durumunu yükseltti. Bu turda tamamen böyle bir şey yok, bu da temel göstergeleri ve iş verilerini kötüleştiriyor, bu yüzden değerleme sürekli yükselemiyor.

Bu döngüdeki en doğru işlem

Alex: Bu zorlu dönem boyunca, şu ana kadar yaptığınız en doğru yatırım işlemi veya strateji hangisiydi? Bir veya iki tane söyleyin. O zaman bu stratejinin belirlenme veya uygulanma arka planı nasıldı?

Jiang Xin: Bu turda hissettim