Kripto dünyası ekosisteminin yabancılaşması ve dönüşümü

Son zamanlarda Hong Kong'da düzenlenen blockchain konferansını geriye dönüp düşündüğümde, yerli sektör profesyonelleriyle yapılan iletişim beni derin düşüncelere sevk etti. Tanıdık yüzler hâlâ aktif, ancak piyasanın atmosferi sessizce değişmiş durumda. Bu, geleneksel anlamda bir boğa veya ayı piyasası değil, daha önce hiç yaşanmamış, insanı başka bir dünyadaymış gibi hissettiren bir sektör ekosistemi.

Mevcut ortamda, kripto dünyası sadece bir ana iş modeli kalmış gibi görünüyor: token satışı.

Sektörün Üç Temel Direği

Kripto dünyası gelişim sürecine baktığımızda, işleyişi her zaman üç ana aşamaya dayanmaktadır:

1. Değer yaratma: Bitcoin, Ethereum, stablecoin gibi kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamak için teknolojik yenilik aracılığıyla.

2. Değer keşfi: Yatırım kuruluşları potansiyel varlıkları yakalar, sektörü geliştirir.

3. Değer akışı: Token satış kanalları oluşturmak, birincil piyasalardan ikincil piyasalara geçişi teşvik etmek.

Bu üçü birbirini teşvik etmeli ve sağlıklı bir piyasa ekosistemi inşa etmelidir. Ancak gerçek durum şöyle: İlk ikisi giderek zayıflarken, üçüncüsü ise olağanüstü bir şekilde gelişiyor.

Proje ekibi artık kullanıcı ihtiyaçları ve ürün geliştirmeye odaklanmıyor, yatırım kuruluşları da sektör trendlerini derinlemesine araştırmıyor. Tüm pazar sanki sadece bir ses kalmış: "Token nasıl satılır?"

Token Satış Ekonomisi ve Kaynak Oligopolü

İdeal bir piyasa, üç aşamanın birbirine sıkı sıkıya bağlı olduğu bir yapıya sahip olmalıdır: Proje geliştiricileri kaliteli ürünler geliştirir, kullanıcı ihtiyaçlarını karşılar, kar ve piyasa primleri elde eder; yatırım kurumları uygun bir zamanda müdahale eder veya çıkar; dağıtım kanalları ise sermaye verimliliğini artırır.

Ancak, mevcut kripto dünyası tartışmaları artık yenilik fırsatları, ürün geliştirme veya kullanıcı ihtiyaçlarıyla çok az ilgileniyor. Yatırım heyecanının genel olarak azaldığı bir durumda bile, AI aracısı gibi yerel sıcak noktalar girişimcilik tutkusunu ateşleyebiliyor.

İkincil piyasa kurumları genel olarak temkinli bir yaklaşım sergiliyor, yeni listeye alınan küçük piyasa değerine sahip token'ların çoğu sürdürülebilir olamıyor, meme coin'lerin likiditesi ise neredeyse kurumuş durumda.

Bu piyasa koşullarında, en aktif olan üçüncü tür kurumlar: piyasa yapıcılar, aracılar ve aracı kuruluşlardır. Ana konuları, verileri güzelleştirme, büyük ticaret platformları başlatma, tanıtım yapma ve işlem hacmini artırma gibi konular etrafında yoğunlaşmaktadır.

Piyasa katılımcılarının homojenliği ciddi şekilde artmış durumda, hepsi kripto dünyası giderek azalan mevcut fonları kapmak için yarışıyor.

Bu, başlıca kaynak sağlayıcıların (örneğin, üst düzey projeler, büyük borsa platformları ve bunların listeleme departmanları, güçlü sermayeye sahip piyasa yapıcılar ve aracılar) sağlam bir çıkar birliği oluşturmasına neden oldu. Kripto dünyasındaki fon akışı özel bir döngü göstermektedir: Likidite sağlayıcılardan yatırım kuruluşlarına, oradan da başlıca projelere akmakta, aynı zamanda ikinci piyasa üzerinden perakende yatırımcılar tarafından sürekli olarak desteklenmekte ve nihayetinde bu çıkar birliğini beslemektedir.

Yenilikçi Ruhun Azalması

2022 yılının sonundaki sektör dip noktasına kıyasla, o dönemde piyasa ağır bir darbe almış olmasına rağmen, büyük miktarda sermaye hala yatırım kurumları ve büyük yatırımcıların elinde tutuluyordu. Bu sermaye, girişim projelerine yatırılabilecek ve olumlu dışsal etkiler üretebilecek kan üretme işlevine sahiptir, değer yaratır ve yeni sermaye akışını çeker.

Ve şimdi, büyük miktarda fon, ara aşamalarda tüketiliyor, proje sahipleri genellikle sadece borsa kazancı arıyor, yatırım kuruluşları ve ikincil piyasanın aracısı haline geliyorlar, değer yaratmaya odaklanmıyorlar, bunun yerine "boş" hikayeler oluşturmaya eğilimli oluyorlar. Ticari mantıktan bakıldığında, eğer aşağıdaki dağıtım kanalları çoğu maliyeti kaplıyorsa, bu kesinlikle yukarıdaki Ar-Ge ve işletme harcamalarını sıkıştıracaktır.

Birçok proje sahibi, ürün geliştirmeyi tamamen bıraktı ve tüm fonları tanıtım ve listeleme için harcadı. Sonuçta, gerçek bir ürünü ve kullanıcıları olmayan projeler de başarılı bir şekilde listelenebiliyor ve günümüzdeki tanıtımlar "meme" ile desteklenebiliyor. Ürün ve teknolojiye daha az yatırım yapıldığında, listeleme ve fiyatı artırmak için daha fazla fon kalıyor.

kripto dünyası'nın yenilikçi yolunun evrimi şuna dönüşüyor:

"Çekici bir anlatı oluştur → Hızlı paketleme → İlişki bularak halka arz et → Nakit çıkış."

Aracının Dominant Olduğu Pazar Krizi

Yüzeyde, proje ekibi fonları halka arz ve fiyat artırma üzerine yoğunlaştırmış gibi görünüyor, her iki taraf da kar elde ediyormuş gibi: yatırım fonları çıkış yapabilir, ikincil piyasa perakendecileri ticaret fırsatı bulur, aracılar ise yüksek komisyonlar kazanır.

Ancak, uzun vadede, pozitif dışsallıkların kaybı, yalnızca aracıların giderek büyümesine ve tekelleşme sonrası kesilen pay oranlarının sürekli artmasına yol açmaktadır.

Üst akım projeleri, ürün geliştirme maliyetlerini zorunlu olarak azaltmakta, düzenleyici baskılar ve yüksek komisyonlarla karşı karşıya kalmakta, risk-getiri dengesi ciddi şekilde bozulmakta ve sonuç olarak çıkış yapmayı seçebilmektedir. Aşağı akım küçük yatırımcılar arasında rekabet artmakta, "her zaman devralma" hissi kâr etme etkisini ortadan kaldırmakta ve çok sayıda yatırımcı piyasadan çıkmaktadır.

Temelde, ister ticaret platformları, ister piyasa yapıcılar veya aracılar, isterse topluluklar olsun, hepsi birer hizmet sağlayıcısıdır ve doğrudan değer yaratmaz ve olumlu dışsallık sağlamaz. Hizmet sağlayıcılar ve komisyoncular pazarın en büyük fayda sağlayıcıları haline geldiğinde, tüm pazar bir kanser hastalığına tutulmuş gibi olur ve bu nihayetinde genel bir gerilemeye yol açabilir.

Dönemsellik ve Yeniden İnşa Umudu

Kripto dünyası nihayetinde döngüsel bir piyasadır.

İyimserler, mevcut likidite sıkıntısının dip noktasından sonra nihayetinde gerçek bir "değer yenilenmesi"nin geleceğine inanıyorlar. Teknik yenilikler, yeni uygulama alanları ve iş modelleri yenilikçi tutkuyu yeniden canlandıracak. Yenilik asla durmaz, balon nihayetinde sönecektir. Bir umut ışığı bile olsa, yönü gösterecek bir deniz feneri olmaya yeter.

Kötümserler, balonun henüz tamamen patlamadığını ve kripto dünyasının bir kez daha daha derin bir "büyük yeniden yapılanma" yaşaması gerektiğini düşünüyor. Ancak aracılar hiç coin çekemez hale geldiğinde ve aracıların hakim olduğu piyasa yapısı çöktüğünde gerçek bir yeniden inşa süreci mümkün olabilir.

Bu süreçte, profesyoneller sorgulama, iç çatışma, tükenmişlik ve öz şüphe ile dolu kaotik bir dönemden geçecekler.

Ama işte piyasanın özü budur - döngü kaderdir, balon da yeni doğuşun öncüsüdür.

Gelecek belki de parlak, ancak parlaklığa giden yol uzun ve zorlu olabilir.