《GENIUS法案》的潜在风险

Son zamanlarda, kripto para dünyasında en popüler konu, yeni yasaya dönüşen "GENIUS Yasası"nın imzalanması oldu. Birçok kişi bunun kripto para birimleri, özellikle de stabil coinler için uyumlu bir kapı açtığını düşünüyor. Destekçiler, bu adımın doların küresel konumunu pekiştireceğini ve aynı zamanda tüketicilere güçlü bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Ancak, bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "deha" mı? Yoksa o parlak maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Hadi, herkesin anlayabileceği bir dil kullanarak, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini kapsamlı bir şekilde analiz edelim.

Kripto dünyasının bir katılımcısı olarak, bu yasanın yürürlüğe girmesini memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blockchain ve kripto teknolojilerini günlük hayata taşıyarak kitlesel benimseme için kritik bir adım atmış oldu ve küreselleşme sürecine bir güvence ekledi. Bu nedenle, makalede belirtilen çeşitli dezavantajlar, "güzel günlerin tehlikeli sözleri" olarak değerlendirilebilir ya da bir düşünce egzersizi olarak görülebilir. Okuyucular, bir süre dinlemeyi ve gülümsemeyi deneyebilir.

Dolar Tuzağı: Üretim İadeleri Rüyası Stabilcoinler Tarafından Sarsılabilir

Yasanın temel hedeflerinden biri, ABD doları stabil coin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların hakimiyetini korumaktır. Tüm uyumlu stabil coin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklar (, esasen kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurması gerekmektedir.

Düşünün ki, dünya genelinde herkes dolar stabilcoin kullanıyorken, ne kadar büyük bir ABD Hazine bonosu rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD Hazine bonolarına büyük ve sürekli bir talep havuzu yaratacak. Küresel fonlar, ABD'den Hazine bonosu satın almak için akacak ve dolar doğal olarak daha da güçlü hale gelecektir.

Bu Amerika için avantajlı görünse de, özellikle imalatın geri dönmesi açısından büyük bir çelişki barındırıyor, neredeyse kökünden söküp atıyor.

Amerika'nın imalat sanayinin "boşalmasının" temel nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatından çok daha fazladır ve bu da büyük miktarda doların tüm dünyaya akmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarları esas olarak Amerikan tahvilleri ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için kullanmaktadır.

Bu, kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Doların değeri yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi"ni yurt dışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler daha ucuz hale geliyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

"GENIUS Yasası", bu kötü döngüye bir süper turboşarj eklemek gibidir. Stabil coinlerin küresel yaygınlaşması, ABD'nin tüm dünyaya "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına geliyor, bu da dolar ve ABD hazine bonolarına dünya çapında eşi benzeri görülmemiş bir talep patlaması yaratacaktır. Doların değeri, daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye itilecektir.

Bu, ABD yerli imalat sektörü için üst üste bir darbe oldu. Aynı zamanda, yurtdışı gelirlerinin oranı yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazandıkları döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecektir. Bu durum, sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, aynı zamanda hisse senedi değerlemelerini düşürür ve hatta ana endekslerin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"Yeniden Üretim", böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha uzak ve gerçek dışı bir hayale dönüşecek. GENIUS yasası, doların finansal hegemonisini güçlendirirken, muhtemelen kendi ülkesinin gerçek ekonomisinin aleyhine bir bedel ödemektedir.

Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar çok "doların dışlanması" hızlanır mı?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hakimiyetinin pekiştirilmesidir. Ancak uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, dolara karşı küresel bir ayrılma eğilimini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik güç projeksiyonu yapmak için kullandığı bir araç olmuştu. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini daha da dolar ve onun düzenleyici sınırları içine yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "Ay dolarken küçülür, su dolarken taşar", Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma korkusu, dünya ülkelerinin "yeni bir başlangıç" yapmalarının ana motivasyonu haline geldi.

Örneğin, stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki muazzam potansiyeli, hatta SWIFT'in yerini alması bile mümkün. Ancak "SWIFT" kelimesi geniş çapta biliniyor; Rusya'nın "atılması" olayı, birçok ülkenin dikkatini çekmesine neden oldu. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak uluslararası ödemelerin ana aracı olursa, bu durum doların egemenliğini kendine darbe vurmak değil midir?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT ile temsil edilen eski düzenin çöküşü sırasında, stabilcoin ile temsil edilen yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kökleri derinleşmeden önce alternatifler oluşturma penceresi açılmış durumda.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası, eşi görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para biriminde hesaplaşmaya geçmek, dolar varlıklarını ikame etmek için altın alımını artırmak ve SWIFT'i atlatmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirmek ve tanıtmak bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine"si ve "Aile İşleri"

Öncelikle "para çantası" - içinden çıkılması zor olan borç tuzağı.

Stablecoin, ABD Hazine bonosuna büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için borç almanın eşi benzeri görülmemiş bir şekilde kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder; bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stabilcoin ihraççıları bu "sert alıcılar" grubunun varlığıyla, tüm dünya halklarının ABD tahvili alıcısı haline gelmesi, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla borç alabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık yapar hale gelmiştir.

Bu, ekonomide "borç para arzı"nın bir varyantı olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stabil koin ) çıkarıyor ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri alıyor, bu da özünde para arzını artırarak hükümet açığını finanse etmek. Nihai sonuç, muhtemelen enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği ceplerimizden alıp götürecektir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin döngüsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşebilmesidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının 2008 mali krizi veya COVID-19 pandemisi gibi ciddi krizlere yanıt olarak kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir devlet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık krizle başa çıkma önlemi olmaktan çıkıp, "finansal sistemin günlük işleyişine" "entegre" hale geleceği anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.

( İkincisi "Demir Zincirle Bağlanmış Kayık" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu son stabil coin patlamasında, çeşitli güçler sahneye çıkıyor, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 gibi çeşitli stabil coin sembolleri göz kamaştırıcı hale geliyor, hatta bazıları "USD"nin arkasına gelebilecek eklerin 26 harfin yeterli olmayacağına şaka yapıyor.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölüm başlığı "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın kaynağıdır: Farklı stabil coinler "kayıklar"dır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde bağlanmıştır. "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki aşina değil, ama Çinliler için bu çok tanıdık bir durumdur.

"GENIUS Yasası" böylece eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Bu, dijital para piyasasının kaderini, ABD hazine tahvili piyasasının sağlığıyla eşi benzeri görülmemiş bir şekilde sıkı bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer ana bir stabilcoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük çapta bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihraççılarının kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD hazine bonosu satmak zorunda kalmasına neden olabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşı olan ABD hazine bonosu pazarını altüst edebilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına yol açabilir.

Öte yandan, eğer ABD'nin kamu borçlanma piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa ), örneğin borç tavanı sıkışması veya kamu kredi notunun düşürülmesi ###, bu durum tüm ana stabil coinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "bank run"a yol açabilir.

Bu yasa, çift yönlü, riski büyütebilen bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, yeni bir şey olarak stabilcoinler, halkın bilinç düzeyi henüz düşük; herhangi bir rüzgarın neden olduğu panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.

( Sonuçta "itibar" — göz ardı edilemeyecek bir güvenilirlik riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında gerçekten büyük bir ayrılık var. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, Kongre üyeleri ve ailelerinin stabilcoin işlerinden kâr elde etmesini yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ama garip olan, bu yasağın başkan ve ailesine uzanmadığı.

Bu konu neden bu kadar hassas? Çünkü herkesin bildiği gibi, Trump ailesi kripto sektörüne derinlemesine katılmıştır. Ailenin hissedarı olduğu World Liberty Financial şirketi, USD1 adlı bir stabilcoin çıkardı ve kısa sürede hızla yükseldi. Trump'ın kendisi, 2024 mali raporunda bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirdi.

"World Liberty Financial" aramasını yaptığınızda, resmi web sitesinin başlığında "Trump'tan ilham aldı, USD1 ile destekleniyor" yazdığını göreceksiniz. Bir ülkenin başkanının bir kripto para birimine destek vermesi, bu tür bir "kamu malını özel çıkarlar için kullanma" durumu, fazla abartılı değil mi? ) Önceki böyle yapan devlet başkanı Arjantin Cumhurbaşkanı Javier Milei, "Küçük Trump" olarak adlandırılıyor. ### Bir tarafta başkanın stabilcoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer tarafta kendi stabilcoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum sadece yasayı gölgelemekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeleyerek, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi bir izlenim yaratıyor.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir yasadır; bu nedenle, istikrarı kesinlikle endişe vericidir. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin öncülüğünde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değiştiğinde, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkana karşı bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı "banyo suyunu ve çocuğu birlikte dökme" tercihini mi seçecekler, doğrudan tüm stabilcoin çerçevesini iptal veya devirecekler mi? Bu siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere büyük ihtiyaç duyan bir sektör için kesinlikle bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı "yeniliği teşvik etmek" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelerseniz, tam tersine bir sonuca varabilirsiniz.

Yasa, stabil coin ihraççıları için bankalarla kıyaslanabilecek sert bir düzenleme standardı belirliyor: kara para aklamaya karşı (AML), müşterinizi tanıyın (KYC), sık denetimler, bankacılık seviyesinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyum maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyum gerekliliklerini karşılamakta başının dertte olduğunu gösteriyor.

Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engel. Peki, kim bu durumu kolayca aşabilir? Cevap ortada: Zaten büyük ve köklü olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar hazır bir hukuk uyum ekibine, güçlü bir sermayeye ve düzenleyici kuruluşlarla başa çıkma konusunda zengin bir deneyime sahipler.

Sonuç, bu yasalaşmanın "İnovasyonu Teşvik Etme" adı altında aslında sektör devlerine hizmet etmesi olabilir.