Stablecoin'lerin Rezerv ve İade: USDT ve USDC Şartlarının Analizi

Son dönemde UST çöküşü, stablecoin'lerin güvenilirliğini sorgulattı. İnsanlar, stablecoin'lerin arkasındaki varlık rezervlerinin yeterli olup olmadığına dikkat etmeye başladılar. Ancak yeterli rezerv olsa bile, kullanıcıların stablecoin'leri fiat para birimine dönüştürme yasal hakları yoksa, bu kriterin bir anlamı var mı? Bu yazıda, mevcut piyasa değeri en yüksek iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartlarını derinlemesine analiz edeceğiz; sonuçlar belki de şaşırtıcı olacak.

USDT Şartları Analizi

USDT'nin hizmet şartlarının üçüncü maddesi, rezerv likiditesi yetersiz veya kayıplar durumunda, Tether'in USDT'yi geri ödemeyi geciktirme veya reddetme hakkına sahip olduğunu ve rezervdeki menkul kıymetler gibi varlıklarla doları değiştirme hakkına sahip olduğunu belirtmektedir. Bu bazı soruları gündeme getirmektedir:

1. Eğer USDT gerçekten %100 rezervle destekleniyorsa, neden geri alma işlemi geciktiriliyor?
2. Tether, USDT'nin ABD Doları ile 1:1 "değerlemesi" olduğunu belirtmektedir, ancak tamamen fiat para ile desteklenmemektedir. Rezerv yapısı Tether tarafından belirlenmektedir.
3. Federal Reserve raporu, Tether'in destekleyici varlıklarının baskı altında değer kaybedebileceğini veya likidite eksikliği yaşayabileceğini, dolayısıyla bir bank run riski taşıdığını belirtiyor.
4. Sadece "doğrulanmış Tether müşterileri" doğrudan USDT talep edebilir, bu genellikle borsa gibi kurumları ifade eder, sıradan kullanıcıları değil.

USDC şart analizi

USDC'nin şartlarında da bazı sorunlar bulunmaktadır:

1. Circle, USDC ile eşit miktarda fiat para rezervi tutmayı taahhüt etmez, bunun yerine eşdeğer dolar varlıklarıyla destekler.
2. Yalnızca "A sınıfı kullanıcılar" ( kuruluş ) doğrudan Circle'a USDC için geri alım yapabilir, bireysel kullanıcıların bu hakkı yoktur.
3. Circle, 1 USDC'nin her zaman 1 dolara eşit olacağını garanti etmez ve değer dalgalanmalarından sorumlu değildir.

Özet

Hukuki açıdan bakıldığında, USDT ve USDC, fiat para ile eşit değildir. Rezervleri de tamamen fiat para değildir; menkul kıymetler gibi varlıklar içerebilir ve bu, likiditeyi etkileyebilir. Kullanıcıların stablecoin'i zorla geri alacak yasal bir yolu yok gibi görünüyor:

• Tether, bireylerin doğrudan müşteri olmasına izin verir, ancak fiat parayı geri alma hakkını saklı tutar.
• Circle, geri alınabilir fiat para vaadinde bulunur, ancak bireylerin bu hakkı tanımamaktadır.

Bu, stablecoin ihraççıları ile kullanıcılar arasındaki hakların eşitsizliğini yansıtıyor. Sıradan kullanıcılar için, stablecoin'lerin her zaman fiat paraya çevrilip çevrilemeyeceği konusunda şu anda net bir güvence yok. Bu, stablecoin piyasasının düzenlenmesi ve kullanıcı haklarının korunmasının önemini vurguluyor.