Şifreleme Devi'nin Çöküşü: FTX ile Üç Ok Sermaye'nin Son Mücadelesi

Şifreleme para birimi dünyası tekrar bir fırtına koparıyor. FTX iflas tasfiye ekibi, yakın zamanda mahkemeye önemli bir belge sundu ve Three Arrows Capital’ın (3AC) 15.3 milyar dolara kadar olan talep iddialarını tamamen reddetti ve hakimden bunların tamamen reddedilmesini talep etti. Bu hareket, yıllardır süregelen şifreleme endüstrisindeki çatışmayı yeniden tırmandırdı, iki çöküş yaşamış şifreleme imparatorluğunun "hayaletleri" mahkemede yeniden sert bir çatışma içine girdi ve aynı zamanda şifreleme tarihinde en karanlık ve en karmaşık dönemine dair yeni bir sayfa açtı.

Bu karmaşık hukuki anlaşmazlığı anlamak için öncelikle üç ana karakteri ve onların arkasındaki hikayeyi anlamamız gerekiyor.

Öncelikle Sam Bankman-Fried (SBF), FTX imparatorluğunun kurucusu. 2022'deki büyük çöküşten önce, şifreleme dünyasının kurtarıcısı olarak görülüyordu, medya tarafından çok ilgi görüyor ve siyasiler tarafından rağbet ediliyordu. Ancak, imparatorluğu büyük bir çöküşle yerle bir olduğunda, bu "beyaz şovalye"nin aslında 25 yıl hapis cezasına çarptırılmış devasa bir dolandırıcılık planlayıcısı olduğu anlaşıldı.

İkincisi, üç ok sermayesinin kurucuları Su Zhu ve Kyle Davies. Kendileri, agresif yatırım stratejileri ve büyük kaldıraçlarıyla dünyaca ünlüdür ve kripto para dünyasında "şans oyunu kralı" olarak anılmıştır. Ancak piyasa tersine döndüğünde, onların "efsaneleri" anında yok oldu ve şirket iflas ettikten sonra ikili küresel bir kaçış sergiledi.

Son olarak, deneyimli bir iflas tasfiye uzmanı olan John Ray III var. Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesini yürütmüştü. FTX'in karmaşasıyla başa çıktığında, bu "tasfiye kralı" bile içindeki kargaşanın derecesinden şoke oldu.

2022'de, Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen şifreleme pazarı tsunamisi geldi. Three Arrows Capital öncelikle hedef oldu ve hızla batmaya başladı. Birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX de aniden iflas etti ve şok edici bir milyar dolarlık dolandırıcılığı ortaya çıkardı.

Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki çöküş yaşayan dev, 15.3 milyar dolarlık bir borç için zorlu bir mücadele veriyor. Three Arrows'ın tasfiye memurları, FTX'in Three Arrows'ın iflasının eşiğindeyken onlara haksız bir şekilde mal varlığı yağması uyguladığını iddia ediyor. FTX'in tasfiye memurları ise, Three Arrows'ın aşırı risk alarak başarısız olduğunu, bu nedenle aynı şekilde zarar görmüş FTX alacaklılarından tazminat talep edemeyeceğini savunuyor.

Bu karmaşık davayı netleştirmek için, 2022 yılındaki o çalkantılı yazına geri dönmemiz ve kasıtlı olarak örtbas edilen gerçekleri derinlemesine araştırmamız gerekiyor.

Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen farklı versiyonlar sundu. FTX tarafı, yalnızca sözleşme hükümlerini titizlikle uyguladıklarını ve Üç Ok'un temerrüdü sonrasında meşru bir şekilde zorunlu tasfiye gerçekleştirdiklerini vurguladılar. Kendilerini fırtınada tüm kullanıcıları koruyan "sorumlu kapıcılar" olarak tanımladılar.

Ancak Three Arrows Capital'in açıklaması tamamen farklı. Tasfiye memurları, FTX'in iddia ettiği temerrüt likidasyon süresi boyunca Three Arrows hesaplarında bulunan 15.3 milyar dolar değerinde varlığın neredeyse tamamen yok olduğunu fark ettikten sonra, FTX'in davranışlarının sadece risk yönetimi olmadığını, dikkatlice planlanmış bir yağma olduğunu kesin olarak inandılar.

Bu çatışmanın doğasını anlamak için, SBF'nin "beyaz şovalye" kılığına bürünmesini açığa çıkarmalı ve 2022'nin Haziran ayında kurtarıcı bir tavırla ortaya çıktığında kendi imparatorluğunda neler olup bittiğine bakmalıyız.

Anahtar kanıt, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün yöneticisi Caroline Ellison'dan geliyor. SBF'nin ceza davasında, FTX'in Three Arrows Capital'i tasfiye ettiği haftada, Alameda'nın Terra'nın çöküşü nedeniyle büyük kayıplar yaşadığını ve on milyonlarca dolarlık bir finansman açığıyla karşı karşıya kaldığını ifşa eden bir tanık olarak yer aldı. SBF'nin talimatıyla, FTX müşteri fonlarının "gizli arka kapısını" açtı ve Alameda'nın açıklarını kapatmak için yasadışı bir şekilde on milyonlarca doları kullandı.

Blockchain veri analizi şirketi Nansen'in raporu bunu daha da doğruladı. 2022 yılının Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında, Alameda FTX'in cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT token gönderdi. Bu, FTX'in kendi çıkardığı, gerçek likiditeden yoksun olan platform token'ini, FTX kasasında müşterilerin yatırdığı gerçek para ile değiştirmek anlamına geliyordu.

Şimdi SBF'nin o dönemdeki kamu açıklamalarına baktığımızda, Oscar seviyesinde bir performans sergilediğini söylemek mümkün. Bir yandan arka planda müşteri fonlarını zimmetine geçirirken, diğer yandan medya önünde piyasayı stabilize etmek ve müşterileri korumak için fedakarlık yapmaya istekli olduğunu iddia ediyordu. Gerçekte, yardım elini uzatmakla değil, kendi iflasını gizlemekle meşguldü.

Bu parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital kurucusunun "SBF bizi avladı" ifadesinin boşuna olmadığı anlaşılıyor. O dönemde zor durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük kaldıraçlı bir rakibi tasfiye etmenin iki belirgin nedeni vardı: birincisi, kendi açığını kapatmak için acil olarak gerekli olan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni artırmak ve kendilerinin zaten "iç yaralar" yaşadığını gizlemek.

Bu anlaşmazlık daha makro bir tarihsel bağlamda ele alındığında, aslında 2008 mali krizinin bir yansıması olduğunu ve Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin yeniden sahnelenmesi olduğunu göreceğiz.

Her iki krizin kökeni aynıdır: Müşteri varlıklarının izole edilmemesi. Bu, finans sektörünün en temel sınırıdır. Ancak, FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, müşteri varlıklarını Alameda'nın kendi ticaret fonlarıyla karıştırarak kullanma temelinde inşa edilmiştir; bu uygulama, müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklılarına dönüştürmüştür.

İki krizinin sonucu da benzer: Uzun süren, karmaşık bir tasfiye süreci. FTX'in tasfiye memuru John Ray III, Lehman Brothers'ın iflasında karşılaşılan benzer zorlu bir durumla yüzleşiyor: Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar, tüm bunlar tasfiye çalışmalarını zorlaştırıyor.

FTX ve Three Arrows arasındaki bu tartışma, aslında basit bir şifreleme sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasındaki açgözlülük hakkında klasik bir hikaye; sadece üzerine "Web3" giysisi geçirilmiş.

Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "cehennem defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?

Aslında bu, basit bir sözleşme anlaşmazlığı değil, tamamen açık bir hayatta kalma oyunudur. Üç Ok Sermaye elbette ki açgözlü, dikkatsiz ve sonunda kendi kendini mahveden bir "süper kumarbaz"dır, ancak FTX de masum ve kurallara uygun çalışan bir platform değildir. Bu, artık hastalığın pençesinde olan, ancak bir rakibini "kurban" ederek sağlıklıymış gibi davranan bir "dolandırıcı"dır.

O kuralın olmadığı, sadece orman yasalarının geçerli olduğu şifreleme para dünyasında, ölmekte olan bir kumarbaz bir sahtekarla karşılaşarak son bir kanlı çatışma sergiledi.

Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki şifreleme iflas davaları için bazı emsal oluşturabilir. Ancak geleneksel finansı altüst etmeye çalışan bu yeni sektörde tarih zaten bir hüküm vermiştir: Bir sistem etkili denetim ve şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "merkeziyetsizlik" sloganı nihayetinde birkaç "büyük oyuncuya" kör bir hayranlığa dönüşünce, burada gerçek kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.

İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ile Three Arrows arasındaki bu "ölülerin savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllardır sayısız açgözlülük hikayesinin kripto para dünyasındaki bir tekrarından başka bir şey değil.