İş Düzeyinde Ethena Analizi: Büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?
Ethena, bu döngüde nadir görülen fenomenik bir DeFi projesidir. Token'ı piyasaya sürüldükten sonra, piyasa değeri bir ara 2 milyar doları aştı. Ancak bu yılın Nisan ayından itibaren, token fiyatı hızla düştü, Ethena'nın piyasa değeri zirve noktasından en fazla %80 oranında geri çekildi, token fiyatı ise en fazla %87 oranında geri çekildi.
Eylül ayına girildikten sonra, Ethena çeşitli projelerle işbirliği hızını artırdı, stablecoin'i USDE'nin kullanım alanlarını genişletti ve stablecoin'in büyüklüğü de dipten toparlanmaya başladı. Dolaşımdaki piyasa değeri Eylül ayındaki en düşük seviyesinden, yani 400 milyon dolardan, şu anda yaklaşık 1 milyar dolara yükseldi.
Bu makale aşağıdaki 3 soruya odaklanacaktır:
Mevcut iş seviyesi: Ethena'nın mevcut temel iş göstergeleri, ölçek, gelir, toplam maliyet ve gerçek kâr seviyesini içermektedir.
Gelecek İş Görünümü: Ethena'nın beklenen anlatısı ve gelecekteki gelişimi
Değerleme Seviyesi: Şu anda ENA'nın fiyatı düşük değerlenmiş bir vurma bölgesinde mi?
1. İş düzeyi: Ethena'nın şu anki ana iş durumu
1.1 Ethena'nın iş modeli
Ethena, kendi iş tanımını "doğal gelir"e sahip bir sentetik dolar projesi olarak belirlemektedir. Bu alan, MakerDAO, Frax, crvUSD, GHO gibi projelerle aynı alana aittir - stabilcoin.
Şu anda kripto para dünyasında stablecoin projelerinin iş modeli temelde benzerdir:
Fon toplamak, borç (stabil coin) çıkarmak, projenin bilançosunu genişletmek
Toplanan fonları finansal işlemler yapmak için kullanarak finansal kazanç elde etmek
Proje işletme fonlarından elde edilen kazanç, proje için toplanan fonlar ve projeyi işletmek için harcanan toplam maliyetlerden daha yüksek olduğunda, proje karlı demektir.
Ethena, sonradan piyasaya sürülen bir stabilcoin projesi olarak, ağ etkisi ve marka itibarı açısından açıkça USDT, DAI gibi köklü projelere göre dezavantajlıdır. Bu durum, daha yüksek bir fonlama maliyeti ile kendini göstermektedir; çünkü kullanıcılar, yalnızca yüksek getiri beklentileri olduğunda, varlıklarını Ethena'ya USDE karşılığında sunmaya istekli olurlar. Ethena'nın fonlama yöntemi, kullanıcılara proje tokeni ENA teşviki sunmak ve stabilcoin (proje operasyon fonlarının mali gelirlerinden) getirisi sağlamak yoluyla gerçekleştirilir.
1.2 Ethena'nın temel iş verileri
1.2.1 USDE发行规模和分布
2024 Temmuz'un başında USDE'nin发行规模 36.1 milyar yeni bir yüksekliğe ulaştıktan sonra, ölçeği Ekim ortasında 24.1 milyara düşerek durdu, şu anda ise yavaş yavaş yükseliyor, 31 Ekim itibarıyla yaklaşık 27.2 milyar.
Ve 27.2 milyarın üzerinde bir ölçek içinde, bunun %64'ü USDE teminatlıdır ve şu anda karşılık gelen APY %13'tür (resmi site verileri).
Bundan görülebilir ki, kullanıcıların büyük çoğunluğunun USDE tutma amacı finansal gelir elde etmektir, %13 ise USDE bazında "risksiz getiri"dir ve bu aynı zamanda Ethena'nın şu anda kullanıcı fonlarını toplamak için kullandığı maliyettir.
Ve aynı dönemdeki ABD Doları kısa vadeli tahvil getirisi %4,25 (24 Ekim verisi), Aave'deki USDT mevduat faizi %3,9, USDC ise %4,64.
Ethena'nın kendi fonlama ölçeğini genişletmek için, şu anda hala oldukça yüksek bir fonlama maliyetini koruduğu görülmektedir.
USDE sadece Ethereum ana ağında değil, aynı zamanda birçok L2 ve L1 üzerinde de genişletilmektedir. Şu anda diğer zincirlerde ihraç edilen USDE'nin ölçeği 226 milyon olup, toplamın yaklaşık %8.3'ünü oluşturmaktadır.
Ayrıca, bir ticaret platformu Ethena'nın yatırımcılarından ve önemli işbirliği platformlarından biri olarak, yalnızca USDE'yi teminat olarak desteklemekle kalmayıp, aynı zamanda bu platformda saklanan USDE'ye %20'ye kadar bir getiri oranı sunmaktadır (Eylül ayında bu oran en yüksek %10'a düştü). Bu nedenle, bu platform aynı zamanda USDE'nin en büyük saklayıcılarından biridir ve şu anda 263 milyon USDE'ye sahiptir (zirve döneminde 400 milyonun üzerinde).
1.2.2 Protokol Geliri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın mevcut protokol gelir kaynakları üçtür:
Temel varlıklardan temin edilen ETH'nin gelirleri;
Türev ürünlerden hedging arbitrage ile elde edilen fon maliyet oranları ve baz gelirleri;
Yatırım getirisi: Stabil coin şeklinde tutulduğunda, mevduat faizi veya teşvik sübvansiyonu elde edilir. Örneğin, USDC şeklinde bir borsa da sadakat programı ödüllerini kazanmak; ayrıca Spark'ta bulunan sUSDS gibi.
Token terminal tarafından Ethena resmi onayı ile elde edilen verilere göre, Ethena'nın son bir ay içindeki geliri, geçen ayki dipten çıkmış durumda; Ekim ayındaki protokol geliri 10,63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84,5 artış göstermiştir.
Mevcut protokol gelirinin bir kısmı USDE'nin staking yapanlarına, bir kısmı ise protokolün rezerv fonuna (Reserve Fund) girecek, bu da negatif faiz oranları durumunda harcamalar için ve çeşitli risk olayları için kullanılacaktır.
Resmi belgelerde, "Rezerv fonu için protokol gelir miktarının yönetim kararı ile belirlenmesi gerektiği" belirtilmiştir. Ancak yazar, resmi forumda rezerv fonu dağıtım oranı ile ilgili herhangi bir somut öneri bulamamıştır, belirli oranların değişimi ise sadece resmi blogda en başta duyurulmuştur. Gerçek durum, Ethena protokolü gelirinin dağıtım oranı ve dağıtım mantığının, lansmandan sonra birçok kez ayarlandığıdır; ayarlama sürecinde resmi olarak topluluğun görüşleri dinlense de, spesifik dağıtım planı hala resmi olarak subjektif bir şekilde belirlenmiş ve resmi bir yönetim sürecine tabi olmamıştır.
Token terminal verilerinden de görülebileceği gibi, Ethena'nın gelirinin USDE staking gelirleri ve rezervler arasındaki dağılım oranı oldukça dalgalıdır.
Proje lansmanı öncesinde sözleşme geliri yüksekken, sözleşme gelirinin çoğu rezerv fonuna ayrıldı, 11 Mart haftasında sözleşme gelirinin %86.7'si rezerv hesabına tahsis edildi. Nisan ayına girildiğinde, ENA fiyatı hızla düşmeye başladığında, ENA token'ının getirisi USDE talebini yeterince teşvik etmedi, USDE'nin ölçeğini korumak için Ethena sözleşme gelirinin dağılımı USDE stake edenlere yönelmeye başladı ve gelirin büyük çoğunluğu USDE stake kullanıcılarına verildi. Son iki haftaya kadar, Ethena'nın haftalık sözleşme geliri USDE stake kullanıcılarına tahsis edilen harcamalardan belirgin bir şekilde yüksek olmaya başladı (burada ENA token teşvikleri dikkate alınmamaktadır).
Ethena'nın mevcut temel varlıklarına baktığımızda, %52'sinin BTC arbitraj pozisyonu, %21'inin ETH arbitraj pozisyonu, %11'inin ETH staking varlık arbitraj pozisyonu ve geri kalan %16'sının stabilcoin olduğunu görüyoruz. Bu nedenle, Ethena'nın şu anki ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonudur; daha önce önemli bir noktada olan ETH staking geliri, varlık oranı düşük olduğu için gelir katkı oranı çok azdır.
BTC'nin sürekli sözleşmelerinden elde edilen arbitrajın ortalama getiri oranı trendine bakıldığında, 4. çeyrek itibarıyla ortalama getiri oranı 3. çeyreğin durgun bölgesinden çıkmış ve bu yılın 2. çeyrek seviyesine geri dönmüştür. Bu çeyrek itibarıyla ortalama yıllık getiri oranı %8'in üzerindedir; ancak piyasa koşullarının durgun olduğu 3. çeyrekte bile, BTC arbitrajının genel ortalama yıllık getiri oranı %5'in üzerindeydi.
ETH'nin sürekli sözleşme arbitrajı yıllık getiri oranı genel olarak BTC ile benzerlik göstermekte, şu anda %8+'lik seviyelere geri dönmüştür.
Ethena'nın temel varlıkları arasına girecek olan Sol'un piyasa sözleşme büyüklüğüne bir göz atalım. Bu yıl Sol'un fiyatı arttıkça, Sol'un sözleşme pozisyonu büyük ölçüde yükseldi ve şu anda 3.4 milyar dolar seviyesine ulaştı, ancak ETH'nin 14 milyar doları ve BTC'nin 43 milyar doları (her ikisi de CME verilerini içermiyor) ile hala büyük bir fark var.
Sol'un finansman maliyeti, en büyük pozisyon hacmine sahip birkaç ticaret platformuna göre, son günlerdeki yıllık finansman oranı BTC ve ETH'ye benzer şekilde olup, şu anda yıllık finansman oranı yaklaşık %11'dir.
Yani, Sol şu anda Ethena'nın sözleşme arbitraj hedeflerine dahil edilse bile, ölçeği ve getirisi BTC ve ETH'ye kıyasla belirgin bir avantaj sunmuyor, kısa vadede çok fazla ek gelir getiremiyor.
1.2.3 Ethena'nın protokol harcamaları ve kar seviyeleri
Ethena'nın protokol harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Finansal harcamalar, USDE ile ödenir, ödeme alıcısı USDE'nin staking yapan kişisidir, gelir kaynağı Ethena'nın protokol geliridir (türev arbitrajı ve ETH staking'i ile stabilcoin yatırım ürünleri).
Pazarlama harcamaları, ENA tokenleri ile ödenir ve hedef kitle, Ethena'nın çeşitli büyüme aktivitelerine (Campaign) katılan kullanıcılardır. Bu kullanıcılar, etkinliklere katılarak puan kazanır (farklı aşamalardaki Campaign'lerin farklı puan isimleri vardır, örneğin en başta Shards, daha sonra Sats olarak adlandırılmıştır) ve her sezon etkinlik sona erdikten sonra, puanlarını karşılık gelen ENA token ödülleri ile değiştirirler.
Finansal harcamalar daha anlaşılır, USDE'yi teminat olarak kullanan kullanıcılar için net bir kazanç beklentisi var, resmi olarak anasayfada mevcut USDE'nin getiri oranı açıkça belirtilmiştir:
Mevcut USDE'nin teminat getirisi %13'tür.
Karmaşık olan Ethena'nın projeye başladığı günden itibaren süregelen çeşitli pazarlama kampanyalarıdır. Bu kampanyaların farklı kuralları vardır, ayrıca belirli kullanıcı davranışlarını teşvik etmek için puanlar kullanılır ve ağırlık mekanizması devreye girer. Birden fazla iş ortaklığı platformunun etkinliklerinin toplam hesaplamasını içerir.
Ethena'nın piyasaya sürülmesinin ardından yaşanan bir dizi büyüme etkinliğine kısaca göz atalım:
1.Ethena Shard Kampanyası: Dönem 1-2 (Sezon 1)
Zaman: 2024.2.19-4.1 (bir buçuk ay kadar)
Ana teşvik davranışı: USDE'yi bir platformda stabilcoin likiditesi sağlamak.
İkincil teşvik eylemleri: USDE mintlemek, sUSDE tutmak, USDE ve sUSDE'yi belirli bir platforma yatırmak, çeşitli işbirliği L2'lerde USDE tutmak.
Ölçek büyümesi: Bu süre zarfında, USDE'nin ölçeği 300 milyondan 1,3 milyara yükseldi.
Harcamaların ENA miktarı, yani etkinliğin pazarlama giderleri: toplam 750 milyon, oran %5. Bunun içinde en büyük 2000 cüzdanın ENA'sı anında %50 alabilir, geri kalan %50 ise önümüzdeki 6 ay boyunca lineer olarak dağıtılacaktır. Diğer küçük cüzdanların ise kilit açma kısıtlaması yoktur. Bir analistin oluşturduğu veri panosuna göre, 6 ay içinde neredeyse 500 milyon ENA alınmış, 6 ay öncesinde ENA'nın en yüksek fiyatı yaklaşık 1.5$, en düşük fiyatı ise yaklaşık 0.67$ olmuştur; fiyatın ortalaması yaklaşık 1$ olarak alınmıştır; Haziran başından sonra ENA, 1$'dan hızlı bir şekilde düşmeye başlamış ve en düşük 0.2$ seviyesine gerilemiştir, ortalama fiyat ise 0.6$ olarak belirlenmiştir, kalan 250 milyon ENA bu zaman diliminde alınmıştır.
Çok kabaca tahmin edersek, 7.5 milyon ENA'nın karşılık gelen değeri = 51 + 2.50.6, yaklaşık 6.5 milyon dolar.
Yani, USDE'nin ölçeği 2 aydan kısa bir süre içinde yaklaşık 1 milyar dolar arttı, buna karşılık pazarlama harcamaları 650 milyon dolara ulaştı, burada USDE için yapılan finansal harcamalar henüz dahil edilmemiştir.
Elbette, ENA'nın ilk airdrop'u olarak, bu aşamadaki büyük pazarlama harcaması özeldir.
2.Ethena Sats Kampanyası: Sezon 2
Zaman: 2024.4.2-9.2 (5 ay)
Ana teşvik davranışları: ENA kilitleme, USDE'ye likidite sağlama, USDE'yi borç verme teminatı olarak kullanma, USDE'yi bir platforma yatırma, USDE'yi Restaking protokolüne yatırma,
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethena iş analizi: USD'nin ölçeği ribaund yapıyor, ENA'nın değeri ne?
İş Düzeyinde Ethena Analizi: Büyük düşüş sonrası Ribaund, ENA satın almaya değer mi?
Ethena, bu döngüde nadir görülen fenomenik bir DeFi projesidir. Token'ı piyasaya sürüldükten sonra, piyasa değeri bir ara 2 milyar doları aştı. Ancak bu yılın Nisan ayından itibaren, token fiyatı hızla düştü, Ethena'nın piyasa değeri zirve noktasından en fazla %80 oranında geri çekildi, token fiyatı ise en fazla %87 oranında geri çekildi.
Eylül ayına girildikten sonra, Ethena çeşitli projelerle işbirliği hızını artırdı, stablecoin'i USDE'nin kullanım alanlarını genişletti ve stablecoin'in büyüklüğü de dipten toparlanmaya başladı. Dolaşımdaki piyasa değeri Eylül ayındaki en düşük seviyesinden, yani 400 milyon dolardan, şu anda yaklaşık 1 milyar dolara yükseldi.
Bu makale aşağıdaki 3 soruya odaklanacaktır:
1. İş düzeyi: Ethena'nın şu anki ana iş durumu
1.1 Ethena'nın iş modeli
Ethena, kendi iş tanımını "doğal gelir"e sahip bir sentetik dolar projesi olarak belirlemektedir. Bu alan, MakerDAO, Frax, crvUSD, GHO gibi projelerle aynı alana aittir - stabilcoin.
Şu anda kripto para dünyasında stablecoin projelerinin iş modeli temelde benzerdir:
Proje işletme fonlarından elde edilen kazanç, proje için toplanan fonlar ve projeyi işletmek için harcanan toplam maliyetlerden daha yüksek olduğunda, proje karlı demektir.
Ethena, sonradan piyasaya sürülen bir stabilcoin projesi olarak, ağ etkisi ve marka itibarı açısından açıkça USDT, DAI gibi köklü projelere göre dezavantajlıdır. Bu durum, daha yüksek bir fonlama maliyeti ile kendini göstermektedir; çünkü kullanıcılar, yalnızca yüksek getiri beklentileri olduğunda, varlıklarını Ethena'ya USDE karşılığında sunmaya istekli olurlar. Ethena'nın fonlama yöntemi, kullanıcılara proje tokeni ENA teşviki sunmak ve stabilcoin (proje operasyon fonlarının mali gelirlerinden) getirisi sağlamak yoluyla gerçekleştirilir.
1.2 Ethena'nın temel iş verileri
1.2.1 USDE发行规模和分布
2024 Temmuz'un başında USDE'nin发行规模 36.1 milyar yeni bir yüksekliğe ulaştıktan sonra, ölçeği Ekim ortasında 24.1 milyara düşerek durdu, şu anda ise yavaş yavaş yükseliyor, 31 Ekim itibarıyla yaklaşık 27.2 milyar.
Ve 27.2 milyarın üzerinde bir ölçek içinde, bunun %64'ü USDE teminatlıdır ve şu anda karşılık gelen APY %13'tür (resmi site verileri).
Bundan görülebilir ki, kullanıcıların büyük çoğunluğunun USDE tutma amacı finansal gelir elde etmektir, %13 ise USDE bazında "risksiz getiri"dir ve bu aynı zamanda Ethena'nın şu anda kullanıcı fonlarını toplamak için kullandığı maliyettir.
Ve aynı dönemdeki ABD Doları kısa vadeli tahvil getirisi %4,25 (24 Ekim verisi), Aave'deki USDT mevduat faizi %3,9, USDC ise %4,64.
Ethena'nın kendi fonlama ölçeğini genişletmek için, şu anda hala oldukça yüksek bir fonlama maliyetini koruduğu görülmektedir.
USDE sadece Ethereum ana ağında değil, aynı zamanda birçok L2 ve L1 üzerinde de genişletilmektedir. Şu anda diğer zincirlerde ihraç edilen USDE'nin ölçeği 226 milyon olup, toplamın yaklaşık %8.3'ünü oluşturmaktadır.
Ayrıca, bir ticaret platformu Ethena'nın yatırımcılarından ve önemli işbirliği platformlarından biri olarak, yalnızca USDE'yi teminat olarak desteklemekle kalmayıp, aynı zamanda bu platformda saklanan USDE'ye %20'ye kadar bir getiri oranı sunmaktadır (Eylül ayında bu oran en yüksek %10'a düştü). Bu nedenle, bu platform aynı zamanda USDE'nin en büyük saklayıcılarından biridir ve şu anda 263 milyon USDE'ye sahiptir (zirve döneminde 400 milyonun üzerinde).
1.2.2 Protokol Geliri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın mevcut protokol gelir kaynakları üçtür:
Token terminal tarafından Ethena resmi onayı ile elde edilen verilere göre, Ethena'nın son bir ay içindeki geliri, geçen ayki dipten çıkmış durumda; Ekim ayındaki protokol geliri 10,63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84,5 artış göstermiştir.
Mevcut protokol gelirinin bir kısmı USDE'nin staking yapanlarına, bir kısmı ise protokolün rezerv fonuna (Reserve Fund) girecek, bu da negatif faiz oranları durumunda harcamalar için ve çeşitli risk olayları için kullanılacaktır.
Resmi belgelerde, "Rezerv fonu için protokol gelir miktarının yönetim kararı ile belirlenmesi gerektiği" belirtilmiştir. Ancak yazar, resmi forumda rezerv fonu dağıtım oranı ile ilgili herhangi bir somut öneri bulamamıştır, belirli oranların değişimi ise sadece resmi blogda en başta duyurulmuştur. Gerçek durum, Ethena protokolü gelirinin dağıtım oranı ve dağıtım mantığının, lansmandan sonra birçok kez ayarlandığıdır; ayarlama sürecinde resmi olarak topluluğun görüşleri dinlense de, spesifik dağıtım planı hala resmi olarak subjektif bir şekilde belirlenmiş ve resmi bir yönetim sürecine tabi olmamıştır.
Token terminal verilerinden de görülebileceği gibi, Ethena'nın gelirinin USDE staking gelirleri ve rezervler arasındaki dağılım oranı oldukça dalgalıdır.
Proje lansmanı öncesinde sözleşme geliri yüksekken, sözleşme gelirinin çoğu rezerv fonuna ayrıldı, 11 Mart haftasında sözleşme gelirinin %86.7'si rezerv hesabına tahsis edildi. Nisan ayına girildiğinde, ENA fiyatı hızla düşmeye başladığında, ENA token'ının getirisi USDE talebini yeterince teşvik etmedi, USDE'nin ölçeğini korumak için Ethena sözleşme gelirinin dağılımı USDE stake edenlere yönelmeye başladı ve gelirin büyük çoğunluğu USDE stake kullanıcılarına verildi. Son iki haftaya kadar, Ethena'nın haftalık sözleşme geliri USDE stake kullanıcılarına tahsis edilen harcamalardan belirgin bir şekilde yüksek olmaya başladı (burada ENA token teşvikleri dikkate alınmamaktadır).
Ethena'nın mevcut temel varlıklarına baktığımızda, %52'sinin BTC arbitraj pozisyonu, %21'inin ETH arbitraj pozisyonu, %11'inin ETH staking varlık arbitraj pozisyonu ve geri kalan %16'sının stabilcoin olduğunu görüyoruz. Bu nedenle, Ethena'nın şu anki ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonudur; daha önce önemli bir noktada olan ETH staking geliri, varlık oranı düşük olduğu için gelir katkı oranı çok azdır.
BTC'nin sürekli sözleşmelerinden elde edilen arbitrajın ortalama getiri oranı trendine bakıldığında, 4. çeyrek itibarıyla ortalama getiri oranı 3. çeyreğin durgun bölgesinden çıkmış ve bu yılın 2. çeyrek seviyesine geri dönmüştür. Bu çeyrek itibarıyla ortalama yıllık getiri oranı %8'in üzerindedir; ancak piyasa koşullarının durgun olduğu 3. çeyrekte bile, BTC arbitrajının genel ortalama yıllık getiri oranı %5'in üzerindeydi.
ETH'nin sürekli sözleşme arbitrajı yıllık getiri oranı genel olarak BTC ile benzerlik göstermekte, şu anda %8+'lik seviyelere geri dönmüştür.
Ethena'nın temel varlıkları arasına girecek olan Sol'un piyasa sözleşme büyüklüğüne bir göz atalım. Bu yıl Sol'un fiyatı arttıkça, Sol'un sözleşme pozisyonu büyük ölçüde yükseldi ve şu anda 3.4 milyar dolar seviyesine ulaştı, ancak ETH'nin 14 milyar doları ve BTC'nin 43 milyar doları (her ikisi de CME verilerini içermiyor) ile hala büyük bir fark var.
Sol'un finansman maliyeti, en büyük pozisyon hacmine sahip birkaç ticaret platformuna göre, son günlerdeki yıllık finansman oranı BTC ve ETH'ye benzer şekilde olup, şu anda yıllık finansman oranı yaklaşık %11'dir.
Yani, Sol şu anda Ethena'nın sözleşme arbitraj hedeflerine dahil edilse bile, ölçeği ve getirisi BTC ve ETH'ye kıyasla belirgin bir avantaj sunmuyor, kısa vadede çok fazla ek gelir getiremiyor.
1.2.3 Ethena'nın protokol harcamaları ve kar seviyeleri
Ethena'nın protokol harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Finansal harcamalar daha anlaşılır, USDE'yi teminat olarak kullanan kullanıcılar için net bir kazanç beklentisi var, resmi olarak anasayfada mevcut USDE'nin getiri oranı açıkça belirtilmiştir:
Mevcut USDE'nin teminat getirisi %13'tür.
Karmaşık olan Ethena'nın projeye başladığı günden itibaren süregelen çeşitli pazarlama kampanyalarıdır. Bu kampanyaların farklı kuralları vardır, ayrıca belirli kullanıcı davranışlarını teşvik etmek için puanlar kullanılır ve ağırlık mekanizması devreye girer. Birden fazla iş ortaklığı platformunun etkinliklerinin toplam hesaplamasını içerir.
Ethena'nın piyasaya sürülmesinin ardından yaşanan bir dizi büyüme etkinliğine kısaca göz atalım:
1.Ethena Shard Kampanyası: Dönem 1-2 (Sezon 1)
Harcamaların ENA miktarı, yani etkinliğin pazarlama giderleri: toplam 750 milyon, oran %5. Bunun içinde en büyük 2000 cüzdanın ENA'sı anında %50 alabilir, geri kalan %50 ise önümüzdeki 6 ay boyunca lineer olarak dağıtılacaktır. Diğer küçük cüzdanların ise kilit açma kısıtlaması yoktur. Bir analistin oluşturduğu veri panosuna göre, 6 ay içinde neredeyse 500 milyon ENA alınmış, 6 ay öncesinde ENA'nın en yüksek fiyatı yaklaşık 1.5$, en düşük fiyatı ise yaklaşık 0.67$ olmuştur; fiyatın ortalaması yaklaşık 1$ olarak alınmıştır; Haziran başından sonra ENA, 1$'dan hızlı bir şekilde düşmeye başlamış ve en düşük 0.2$ seviyesine gerilemiştir, ortalama fiyat ise 0.6$ olarak belirlenmiştir, kalan 250 milyon ENA bu zaman diliminde alınmıştır.
Çok kabaca tahmin edersek, 7.5 milyon ENA'nın karşılık gelen değeri = 51 + 2.50.6, yaklaşık 6.5 milyon dolar.
Yani, USDE'nin ölçeği 2 aydan kısa bir süre içinde yaklaşık 1 milyar dolar arttı, buna karşılık pazarlama harcamaları 650 milyon dolara ulaştı, burada USDE için yapılan finansal harcamalar henüz dahil edilmemiştir.
Elbette, ENA'nın ilk airdrop'u olarak, bu aşamadaki büyük pazarlama harcaması özeldir.
2.Ethena Sats Kampanyası: Sezon 2