Malezya Kripto Varlıklar Düzenleme Çerçevesi ve Pazar Yapısı

Düzenleyici Çerçeve

Malezya, Kripto Varlıklar için "çift düzenleme" modeli uygulamaktadır; bu düzenleme işlevi esas olarak Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından üstlenilmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrarla sorumludur ve özel olarak çıkarılan dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılının Ocak ayında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası ( Dijital Para ve Dijital Tokenler için Menkul Kıymet ) Emri"nden gelmektedir. Bu yasa, menkul kıymetler komisyonuna denetim yetkisi vermekte ve belirli yatırım özelliklerini taşıyan şifreleme varlıklarının menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini öngörmektedir. Ardından, menkul kıymetler komisyonu, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Pazar Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi bir dizi destekleyici düzenleme yayımlamıştır.

Spesifik düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği vardır. Dijital varlık işlem platformlarının tanınmış piyasa operatörü olarak kaydolması ve yerel kayıt, minimum sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamaya karşı önlemler ve KYC süreçleri dahil olmak üzere yüksek standartlara uyum sağlaması gerekmektedir. Ayrıca, varlık saklama hizmetleri sunan kuruluşların ilgili lisansa sahip olmalarını gerektiren "dijital varlık saklayıcıları" sistemi de getirilmiştir.

Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sağlanıyorsa, henüz düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak, fiat para değişimi veya saklama işlevine sahipse, gerekli ödeme veya saklama yeterliliğini alması gerekmektedir.

Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanan toplam 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır:

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek uyumlu platform
2. SINEGY - Uyum ve güvenlik ile öne çıkan yerel borsa
3. Tokenize Malaysia - Operasyon Malaya, Singapur, Vietnam gibi bölgeleri kapsıyor
4. MX Global - Binance'in yatırım yaptığı yerel ticaret platformu
5. HATA Digital - Beşinci lisanslı DAX, bağımsız bir dolar piyasası işlem işlevine sahip.
6. Torum International - 6. DAX, "Sosyal + Finans" platformu olarak konumlandırılmış.

Bu platformlar, yerel banka sistemleriyle bağlantılı olan tanınmış piyasa operatörleridir ve Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değişimi işlemlerini desteklemektedir.

2025 yılının başlarına kadar desteklenen coin türleri açısından, izin verilen kripto varlık çeşitliliği 22'ye ulaşmış olup, bu da ana akım coinleri, ana zincir coinlerini, DeFi coinlerini kapsamaktadır. Dikkate değer bir nokta, hiçbir stablecoin veya gizlilik coininin ticaret için onaylanmamış olmasıdır.

Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'nın lisanslı borsası, yerel para birimi Malezya Ringgiti ile işlem yapmayı desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel bankalar aracılığıyla fiat para yatırabilir veya sahip oldukları Kripto Varlıklar'ı satarak Ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler.

Kripto varlıkların para çıkışına yol açmasını önlemek için, düzenleyici otoriteler borsalara katı önlemler uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır.
• Kripto Varlıklar çekimi ek bir onay gerektirir

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkin bir şekilde önlüyor; düzenleyicilerin temel durumu "işlem faaliyetlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımları kontrol etmek" şeklindedir.

Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi bir saklama işlem modeli kullanmaktadır. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrılmış olarak saklandığından emin olmalı ve uygun soğuk cüzdan/çoklu imza saklama mekanizmasını uygulamalıdır.

Securities Commission, "Dijital Varlık Saklayıcıları" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kurumlar için özel düzenleyici eşikler belirledi. Bu mekanizma tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti sağlayıcılarını kullanıyordu.

Tüm lisanslı borsaların düzenleyici gereklilikleri:

• 1:1 hazırlık oranını koru
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması
• Platform üzerinde müşteri varlıklarının herhangi bir biçimde ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım işlemlerine izin verilmez.

Pazar Durumu ve Platform Rekabet Ortamı

Malezya kripto varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme gösterdi. 2021 yılı sonunda, ulusal kripto piyasasının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit'e ulaştı. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128 bin adet oldu.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezileşmiş bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, piyasanın mutlak lider konumunda olmuştur. Diğer borsaların piyasa payı göreceli olarak sınırlıdır, ancak kendilerine özgü özellikleri ve gelişim yolları vardır.

Yatırımcı profilinden bakıldığında, bireysel yatırımcılar ön plandadır ve genç bir demografiye sahiptir. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturarak, bu pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini göstermektedir.

İzin Almadan Kullanılan Platformların Durumu ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın katı bir lisanslama sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kayıtsız platformları kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunuyor ve yüksek frekanslı traderlar ile yüksek getiri peşinde olan kullanıcılar için büyük bir çekiciliğe sahip.

Bu durum karşısında, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu kademeli olarak yükselen bir düzenleyici eylem aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi
2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri
3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi bir arada
4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık İkna

Genel olarak, Malezya düzenleyici kurumları, lisanssız işlem platformlarına sıfır tolerans yaklaşımı benimsemekte ve idari emirler, finansal engellemeler ve kamuoyu propagandası gibi üçlü bir yöntemle "uyum esas, risk kendine aittir" şeklinde bir düzenleyici alt sınır belirlemiştir.

Token İhraç Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihracı için yüksek ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihracı olarak kabul edilmektedir ve "Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası" kapsamındaki denetim sistemine tabi olmaktadır. Bu mekanizmanın temelinde, geleneksel ICO'da mevcut olan proje denetimi boşluğu ve yatırımcı koruma zayıflığı sorunlarını gidermek amacıyla "ilk borsa ihracı (IEO)" platform modeli getirilmiştir.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun gerekliliklerine göre, IEO aracılığıyla token çıkarma niyetindeki şirketlerin kayıtlı ve operasyonel yer, minimum ödenmiş sermaye, şirket yönetimi ve hisse yapısı, uyum standartları gibi şartları yerine getirmesi gerekmektedir.

2025 yılı itibarıyla, iki platform IEO kayıt lisansı almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd ve Kapital DX Sdn Bhd. Kamuya açık dijital token ihraçlarının, bu tür platformlar aracılığıyla proje başvurusu, beyaz kağıt açıklaması, fon toplama uygulaması ve token teslimatı gerçekleştirilmesi gerekmektedir.

Çıkarılabilir token türleri esasen üç ana kategoriye ayrılır: fonksiyonel tokenler, menkul kıymet tokenleri ve varlık tokenizasyonu tokenleri. Tokenlerin doğası çeşitlilik gösterse de, menkul kıymetler komisyonu, "finansman eylemi ve yatırım getirisi beklentisi ile ilgili olup olmadığı" temel değerlendirme kriteri olarak alarak, bunların çıkarımı ve dolaşımı için uygun yasal sınırlar belirlemektedir.

Token Ticaret ve Listeleme Mekanizması

Sermaye Piyasası Kurulu, IEO platformunun ihracını tamamlayan dijital tokenlerin, eğer kamu pazarında işlem görmesi planlanıyorsa, lisanslı dijital varlık borsaında işlem görmesi gerektiğini açıkça belirtmiştir. Bu mekanizma, halka açık tüm token ticaretinin düzenlenmiş bir ortamda gerçekleştirilmesini sağlamaktadır.

Tokenlerin listelenmesi, hem düzenleyici kurumların hem de borsa tarafından çift taraflı bir inceleme gerektirir. Listelenme süreci, düzenleyici kayıt ve onay, borsa iç incelemesi, kote etme ve duyuru mekanizmasını içerir.

Borsa listelenen tokenlerin dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu, içsel ticaret gibi davranışların önlenmesi için, Sermaye Piyasası Kurulu, destekleyici bir ikincil piyasa sürekli denetim sistemi kurmuştur. Bu sistem, başlıca kara para aklamayla mücadele ve kimlik tespiti gereklilikleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizması, sürekli açıklama yükümlülükleri gibi unsurları içermektedir.

Özet ve Görünüm

Malezya dijital varlık düzenleme sistemi, kripto varlıklar ticaretinden, varlık yönetimine ve token ihraçına kadar olan süreci kapsayan, nispeten tamamlanmış bir uyum çerçevesi oluşturmaya başlamıştır. Dünyanın birçok pazarında düzenlemenin gecikmesi nedeniyle platformların çökmesi veya varlıkların kontrolsüz hale gelmesi bağlamında, Malezya, öncü ve sağlam düzenleme modeli ile nispeten güvenli, sürdürülebilir bir dijital finans ekosistemi inşa etmiştir.

Geleceğe baktığımızda, IEO platformlarının sayısı ve proje türleri için hala bir büyüme potansiyeli var; daha fazla stabilcoin ve RWA türü varlıkların piyasaya açılıp açılmayacağı, politika risk değerlendirmesi ve piyasa gerçek geri bildirimine bağlı olacaktır. Kamu katılımının sürekli artışı, başarılı projelerin olumlu örnekleri ve politika tanıtımının derinlemesine yaygınlaştırılmasına da bağlıdır.

Küresel kripto düzenlemelerinin giderek sıkılaştığı bir ortamda, Malezya, sisteminin istikrarı ve hukuki netliği sayesinde daha fazla yerel ve bölgesel işletmeyi uyumlu bir yol izleyerek dijital varlık ihraç etme ve ticaret yapmaya çekebilir ve böylece Güneydoğu Asya dijital finans merkezlerinden biri olma yolunda ilerleyebilir.