Amerika Emeklilik Piyasası Alternatif Varlık Yatırımlarını Açabilir

Son günlerde, ABD Başkanı'nın 401(k) gibi emeklilik planlarının kripto para, altın ve özel sermaye gibi alternatif varlıklara yatırım yapmasına izin veren bir yürütme emri imzalamayı düşündüğüne dair haberler var. Bilgili kaynaklara göre, bu emir düzenleyici kurumların mevcut emeklilik yatırım kısıtlamalarını yeniden gözden geçirmesini talep edecek ve dijital varlıkların ABD'nin 8,7 trilyon dolarlık emeklilik pazarına girmesi için bir yol açacak.

Bu eğilim aniden ortaya çıkmadı. Bu yılın Mayıs ayında, ABD Çalışma Bakanlığı daha önceki "kripto varlıklara temkinli yaklaşım" kılavuzunu geri çekti. 2022 yılında, bazı milletvekilleri dijital varlıkları 1974 tarihli "Çalışan Emeklilik Gelir Güvencesi Yasası" (ERISA) çerçevesine dahil etmeyi amaçlayan Emeklilik Tasarruflarının Modernizasyonu Yasası'nı önerdiler; bu yasa tasarısı kabul edilmedi, ancak mevcut politika değişikliği için bir temel oluşturdu.

Bu idari emir, 401(k) programının uzun zamandır geleneksel hisse senetleri ve tahvillere odaklanan durumunu kırmayı ve daha geniş bir varlık dağıtım esnekliği sağlamayı amaçlamaktadır. Emir, düzenleyici kurumları alternatif varlıkların, özellikle dijital varlıklar, değerli metaller ve şirket birleşmeleri, özel krediler ve altyapı işlemlerine odaklanan fonların 401(k) profesyonel yönetim fonlarına dahil edilmesine engel olan mevcut engelleri araştırmaya ve kaldırmaya yönlendirecektir.

Beyaz Saray, Başkan'ın sıradan Amerikalılar için refahı geri kazandırmaya ve ekonomik geleceklerini güvence altına almaya kararlı olduğunu belirtti. Ancak, herhangi bir karar ancak Başkan resmi olarak duyurduktan sonra resmi politika olarak kabul edilmelidir. Yine de, bu açıklama kripto paraların ana akıma girmesini teşvik eden güçlü bir sinyal yayıyor.

Aslında, bu hareket, bir dizi kripto para dostu politikanın devamıdır. Seçim döneminde "aşırı katı düzenlemelerden" dijital para birimlerini kurtarma taahhütünden, aile işletmesinin 2 milyar dolardan fazla harcayarak Bitcoin gibi dijital para birimleri satın almasına ve kendi stablecoin'ini ve diğer dijital token'larını piyasaya sürmesine kadar, başkan kendisi dijital varlık alanında önemli bir oyuncu haline gelmiştir ve kişisel olarak açıkladığı kripto varlık portföyü 51 milyon doları aşmıştır.

Bu politikanın potansiyel etkisini anlamak için, ABD emeklilik piyasanın yapısını ve ölçeğini bilmek gerekir. Dünyanın en büyük emeklilik sistemlerinden biri olarak, ABD emeklilik piyasasının toplam büyüklüğü 9 trilyon dolara ulaşmaktadır. 31 Mart 2025 itibarıyla, tüm işveren destekli katkı belirli (DC) emeklilik planlarının toplam varlıkları 12.2 trilyon dolara ulaşmıştır; bu arada 401(k) planı 8.7 trilyon dolara sahiptir.

Bu büyük fonlar esas olarak on milyonlarca Amerikalı maaşlı çalışandan gelmektedir. 401(k) planı, işveren sponsoru bir emeklilik fonu olarak, maaş kesintileri, vergi avantajları ve işveren eşleştirmeleri gibi cazibesi ile çoğu maaşlı ailenin uzun vadeli tasarruflarının temelini oluşturmaktadır.

Geleneksel olarak, bu emeklilik fonları öncelikle halka açık menkul kıymetlere yönelmiştir. 2025 yılı Mart ayı itibarıyla, yalnızca 401(k) planında 5.3 trilyon dolar (yüzde 61) ortak fonlar tarafından yönetilmektedir. Bunlar arasında, hisse senedi fonları 3.2 trilyon dolarlık büyüklüğüyle en yaygın tür haline gelirken, karma fonlar (hedef tarih fonları dahil) 1.4 trilyon doları yönetmektedir.

Kripto para birimlerinin yanı sıra, bu idari düzenleme, dünyanın en büyük özel sermaye grubu için potansiyel olarak büyük bir fırsat sunuyor. Bu devler, gelecekteki büyüme umudunu büyük ölçüde sıradan emeklilik tasarruf sahiplerinden gelen fonları yönetmeye dayandırmış durumda. Özel sermaye grubu, 401(k) emeklilik planı pazarına başarıyla girmeleri durumunda, sektördeki binlerce milyar dolarlık yeni varlık çekebileceklerini öngörüyor.

Bu nedenle, büyük varlık yönetim şirketleri ile aktif olarak işbirliği yapmışlardır. Bazı özel sermaye devleri, büyük 401(k) planı sponsorlarına yatırım hizmetleri sunmak için tanınmış varlık yönetim şirketleri ile ortaklık kurmuştur.

Federal düzeydeki politikaların hazırlanmakta olduğu bir dönemde, bazı eyalet hükümetleri pilot uygulamalar gerçekleştirdi. Bazı eyalet yasama organları, belirli emeklilik fonlarının bakiyelerinin %5'ine kadarını kripto para birimlerine tahsis edilmesine izin veren tasarılar önerdi. Bazı eyaletlerin emeklilik sistemleri de halihazırda spot Bitcoin ve Ethereum ETF'lerine yatırım yapmış durumda; bu yerel uygulamalar, federal düzeydeki politikalara referans sağlıyor.

Yasal anlamda, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, yakın zamanda üç önemli kripto para ile ilgili yasayı kabul etti; bunlardan ikisi Senato'ya inceleme için gönderilecek, diğerinin ise yakın zamanda Başkan tarafından yasaya dönüştürülmesi bekleniyor. Bu durum, Kongre'nin kripto para yasası oluşturma çabalarında somut bir ilerleme kaydettiğini ve sektördeki gelişmelere daha net bir yasal çerçeve sağladığını göstermektedir.

Ancak, yasaların olumlu bir şekilde gelmesine rağmen, piyasa hala zorluklarla karşı karşıya. Emeklilik tasarruflarını likiditesi düşük özel sermaye varlıklarına yatırmak da risksiz değildir; bunun yüksek maliyetleri, genel yüksek kaldıraç oranları ve fon varlıklarının değerleme şeffaflığındaki düşük seviyeler gibi sorunlar, düzenleyici kurumlar ve yatırımcıların dikkatle değerlendirmesi gereken faktörler olacaktır.

Bu idari emir 90 trilyon dolarlık emeklilik piyasasıyla karşılaştığında, bu deney "emeklilik tasarrufları" anlamını yeniden tanımlayabilir - sıradan insanların dijital çağda teknoloji kârlarından yararlanmasını mı sağlamak? Yoksa emeklilik fonlarını yeni risklere mi maruz bırakmak? Cevap, belki de düzenleyicilerin yenilik ile koruma arasında nasıl bir denge bulduklarına bağlı.