Şifreleme Dünyasında İstikrarlı Getiri Arayışı: Üç Tür Faiz Getiren Varlık Analizi

Dünya ekonomisindeki belirsizliklerin giderek arttığı bu günlerde, yatırımcılar piyasa dalgalanmalarından geçebilecek istikrarlı varlıklar arıyor. Şifreleme finans alanındaki gelir getiren varlıklar, yatırımcıların dikkatini çekmeye başlıyor; sabit veya değişken getiriler sunma vaadiyle, çalkantılı piyasalarda sağlam getiriler arayışında bir referans noktası haline geliyor. Ancak, şifreleme dünyasında, "faiz" kavramı geleneksel finansalara göre çok daha karmaşık. Bu sadece sermayenin zaman değerini değil, aynı zamanda protokol tasarımı ve piyasa beklentilerinin ortak etkisini de temsil ediyor.

2022'den itibaren ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsüne girmesiyle birlikte, "zincir üzerindeki faiz" yavaş yavaş halkın dikkatini çekmeye başladı. Gerçek dünyada %4-5 seviyelerinde kalan risksiz faiz oranlarıyla karşı karşıya kalan şifreleme yatırımcıları, zincir üzerindeki varlıkların getiri kaynaklarını ve risk yapılarını yeniden değerlendirmeye başladılar. Yeni bir kavram ortaya çıktı - şifreleme ile kazanç sağlayan varlık, blockchain üzerinde makro faiz ortamıyla rekabet edebilecek finansal ürünler inşa etmeyi amaçlıyor.

Mevcut merkeziyetsiz uygulamaların (DApp) gelir getiren varlıkları genel olarak üç sınıfa ayrılabilir: dışsal gelir, içsel gelir ve gerçek dünya varlıkları (RWA) ile bağlantılı.

Dışsal Getiri: Teşvikle Yönetilen Kısa Vadeli Strateji

Dışsal gelir, DeFi'nin erken dönem yüksek hızlı büyümesinin bir yansımasıdır. Olgun kullanıcı talepleri ve gerçek nakit akışı olmadan, piyasa "teşvik yanılsaması" ile bunun yerini almıştır. Birçok protokol, büyük miktarda token teşviki sunarak, kullanıcıların dikkatini çekmek ve varlıkları kilitlemek için "getiri sağlama" yöntemini denemektedir.

Ancak, bu sübvansiyon modeli esasen sermaye piyasalarının büyüme göstergeleri için "ödeme yapma" kısa vadeli bir operasyonuna daha çok benziyor, sürdürülebilir bir gelir modeli yerine. Bir zamanlar yeni protokolün soğuk başlatılması için standart bir uygulama haline geldi, ancak yapısı "Ponzi şeması"na benziyor: yüksek getirileri sürdürmek için yeni fon akışlarına veya token enflasyonuna dayanıyor.

2022 yılında bir stabilcoin projesinin çöküşü tipik bir örnektir: Kullanıcıları çekmek için %20'ye kadar stabilcoin mevduat yıllık getirisi sunarak, ancak getiriler esasen dışsal sübvansiyonlara dayanmakta ve ekosistem içindeki gerçek gelirden ziyade. Tarihsel deneyimler göstermektedir ki, dışsal teşvikler zayıfladığında, büyük miktarda sübvanse edilen token satılmakta, genellikle kilitli değer (TVL) ile token fiyatı arasında ölümcül bir sarmala yol açmaktadır.

İçsel Getiri: Protokolün Kendine Ait Değer Yaratması

İçsel gelir, protokolün kendi "kan üretme" kapasitesinden kaynaklanır, token dağıtımı veya dışsal sübvansiyonlara dayanmaz, bunun yerine gerçek iş faaliyetleri aracılığıyla doğal olarak gelir üretir, örneğin borç verme faizi, işlem ücretleri vb. Bu tür gelir, geleneksel finansal sistemdeki "temettü" benzeridir, bu nedenle "hisse benzeri" şifreleme nakit akışı olarak da adlandırılır.

İçsel gelirlerin en büyük özelliği kapalı döngü ve sürdürülebilirliktir: Protokol çalıştığı ve kullanıcılar tarafından kullanıldığı sürece, gelir üretmeye devam edebilir, piyasa sıcak parası veya enflasyon teşviklerine ihtiyaç duymadan çalışabilir.

İçsel gelirler üç türde daha fazla ayrılabilir:

1. Kredi faizi farkı modeli: Geleneksel bankaların mevduat ve kredi modeline benzer, protokol borç veren ve alan tarafları eşleştirerek faiz farkı kazanır.

2. Komisyon İadesi Türü: Belirli bir işletme gelirinin (örneğin, işlem komisyonu) protokole kaynak desteği sağlayan katılımcılara iade edilmesi.

3. Protokol hizmet modeli: Protokol, diğer sistemlere kritik hizmetler sağlayarak karşılık alır ve zincir üzerindeki altyapının piyasa değerini yansıtır.

RWA ve Faizli Stabilcoin: Gerçek Dünya Faiz Oranlarını Bağlamak

Giderek daha fazla sermaye, zincir üzerindeki varlıkları gerçek dünya faiz oranlarıyla ilişkilendiren daha stabil ve daha öngörülebilir bir getiri mekanizması arayışına giriyor. Bu uygulama, zincir üzerindeki stabil coin veya şifreleme varlıklarını, kısa vadeli devlet tahvilleri, para piyasası fonları veya kurumsal kredi gibi zincir altı düşük riskli finansal araçlarla birleştirerek, şifreleme varlıklarının esnekliğini korurken geleneksel finans dünyasındaki kesin faiz oranlarını elde etmesine olanak tanıyor.

Bu arada, faizli stabilcoinler RWA'nın türev biçimi olarak dikkat çekmeye başladı. Bu tür varlıklar, pasif olarak dolara sabitlenmek yerine, zincir dışı getirileri tokenin kendisine aktif olarak entegre eder, günlük faiz hesaplar ve gelir kaynağı esas olarak kısa vadeli hazine bonolarıdır. "Dijital dolar" kullanım mantığını yeniden şekillendirmeye çalışıyorlar, böylece daha çok zincir üzerindeki bir "faiz hesabı" gibi görünüyor.

RWA'nın tanıtımı, RWA+PayFi senaryoları için bir olasılık da yaratıyor; bu, istikrarlı gelir varlıklarını doğrudan ödeme araçlarına entegre ederek "varlık" ve "likidite" arasındaki ikili ayrımı ortadan kaldırıyor. Bu sadece kripto paraların gerçek işlemlerdeki çekiciliğini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda stabilcoin'ler için yeni kullanım senaryoları açıyor.

Sürdürülebilir Gelir Getiren Varlıkların Üç Göstergesi

1. Gelir kaynağı "içsel" sürdürülebilir mi? Gerçekten rekabetçi olan gelir getiren varlıklar, gelirlerin protokolün kendi işlerinden gelmesi gerekir.

2. Yapı şeffaf mı? Zincir üzerindeki güven, kamuya açık ve şeffaflıktan gelir, fon akışları ve faiz dağılımı net bir şekilde doğrulanabilir olmalıdır.

3. Getiriler gerçek fırsat maliyetine değer mi? Yüksek faiz oranları ortamında, zincir üstü ürünlerin getirileri, gerçek referanslarla (örneğin devlet tahvili getirileri) karşılaştırıldığında, cazip olabilmesi için eşit veya daha yüksek olmalıdır.

Ancak, "faiz getiren varlıklar" bile tamamen risksiz değildir. Yatırımcılar, blok zinciri yapısındaki teknik, uyum ve likidite risklerine karşı dikkatli olmalıdır. Tasfiye mantığının yeterliliğinden, protokol yönetiminin merkeziyetsizliğine, RWA'nın arkasındaki varlıkların saklanmasının şeffaflığına kadar, bu faktörler "kesin gelir" olarak adlandırılan şeyin gerçekten nakde çevrilebilir olup olmadığını belirler.

Gelecekte, gelir getiren varlık piyasası zincir üzerindeki "para piyasası yapısının" yeniden yapılandırılmasına dönüşebilir. Zincir üzerindeki dünya kendi "faiz referansını" ve "risksiz getiri" kavramını yavaş yavaş oluştururken, daha derin bir finansal düzen oluşmaktadır.