RWA Potansiyel Tartışması: Dolar Stabilcoin'inden Sonra Gelen Bir Sonraki Büyük Ölçekli Uygulama Alanı mı?

Özet

RWA varlıkları yüksek şeffaflık, güçlü likidite gibi özellikleri sayesinde, dolar stabilcoin'lerinden sonra DeFi alanında ölçeklenebilir uygulama potansiyeline sahiptir. Şu anda RWA'nın üç ana gelişim yönü bulunmaktadır: kamu blok zinciri ve belgesiz DeFi benzeri deneyim, kamu blok zinciri ancak düzenleyici beyaz liste ticareti özellikleri ve yalnızca özel blok zincirinde veya konsorsiyum blok zincirinde ticaret. Birinci tür en yüksek kombinlenebilirliğe sahip olup en ideal gelişim yönüdür.

RWA'nın dahil edilmesi, DeFi ve geleneksel finansın şu anda karşılaştığı sorunları bir ölçüde çözebilir ve her ikisinin entegrasyonunu teşvik edebilir. RWA kavramına atıfta bulunarak, geleneksel finans piyasasında kripto para piyasasına katılan finansal araçlar olan CWA (Kripto Dünya Varlıkları), örneğin Bitcoin ETF'si gibi kavramları türetebiliriz. RWA ve CWA'nın derinlemesine talebi, yatırımcıların finansal verimliliği artırmak için segmentlere ayrılmış ürünlere acil ihtiyaç duyduğunu özetlemektedir.

Her açıdan faktörleri bir araya getirdiğimizde, ABD tahvili ETF varlıkları, erken dönemde RWA'nın ölçeklenebilir uygulamaları için en iyi seçenektir. Şu anda RWA'nın gelişimiyle ilgili başlıca belirsizlik kaynakları, uyum riski, karşı taraf riski ve ABD tahvili temerrüt riskidir.

RWA varlıklarının tanıtılması sayesinde, MakerDAO şu anda yaklaşık %6.83'lük bir ayarlama getirisi sağlıyor ve DAI mevduat oranı düşük olduğu için, Maker DSR'yi RWA getirilerinin 1.86 katına çıkarabiliyor. Şu anda MakerDAO, DAI mevduat sahiplerine %5'lik bir getiri oranı sunuyor, bu da ABD Hazine ETF'lerinin getirisinden biraz daha yüksek. Bu sayede RWA gelirleriyle kayda değer bir gelir elde edilmiş olup, bu gelir DAI mevduat sahiplerine zincir üzerinde sunulmuştur.

CDP stablecoin projeleri, RWA'yı temel varlık olarak kullanmaya başladıkça, RWA'nın CDP stablecoin pazarındaki payı ve varlık oranının artmasıyla birlikte katlanarak büyümesi beklenmektedir; tahmini aralık 15.96 milyar ile 21.5 milyar ABD Doları arasındadır.

Uyum düzenlemelerinin gelişmesiyle birlikte, RWA standartlaştırılmış varlıklardan başlayacak ve zamanla standart dışı varlıklara genişleyecek, CWA ile birleşerek blockchain teknolojisinin arka uçtan ön uca dönüşümünü gerçekleştirecektir. RWA, DeFi ile geleneksel finansın birleşiminde anahtar bir alan olma potansiyeline sahip ve ölçeklenebilir uygulamalar gerçekleştirecektir.

RWA Genel Bakış

Gerçek Dünya Varlıkları (Real World Assets, kısaca RWA), blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenize edilen geleneksel varlıkları ifade eder. Bu süreç, bu varlıklara dijital bir biçim ve programlanabilir özellikler kazandırır. Bu çerçevede, gayrimenkul ve altyapıdan sanat eserleri ve özel sermayeye kadar çeşitli varlık türleri dijital token'lara dönüştürülebilir. Bu token'lar yalnızca varlık değerinin dijital sembolleri değil, aynı zamanda bunlarla ilişkili fiziksel varlıkların çok boyutlu bilgilerini de içerir; bunlar arasında varlığın niteliği, mevcut durumu, tarihsel işlem kayıtları ve mülkiyet yapısı da dahil olmak üzere. Geniş anlamda, günümüzde yaygın olarak kullanılan dolar stabilcoin'i de RWA'nın bir biçimidir, yani doların tokenize edilmesidir. Bu makale, RWA'nın dolar stabilcoin'inden sonra ölçeklenebilir uygulamalar gerçekleştirecek bir sonraki alan haline nasıl geleceğini adım adım tanıtacaktır.

RWA varlıkları, benzersiz çok boyutlu avantajları sayesinde, blok zinciri ekosisteminde büyük ölçekli uygulamalar gerçekleştirme potansiyeline sahiptir. Yüksek varlık ilişkisi ve ticaret şeffaflığı, yatırımcı güvenini tesis edebilirken, likiditenin artması ve maliyet etkinliği piyasanın canlılığını ve çeşitliliğini güçlü bir şekilde desteklemektedir. Akıllı sözleşmelerin tanıtılması, işlem verimliliğini artırırken, aynı zamanda uyumluluk ve denetim süreçlerini de basitleştirmiştir. Bu temel özellikler, RWA'nın dolar stabilcoin'inden sonra bir sonraki büyük ölçekli uygulama alanına dönüşmesi için zemin hazırlamaktadır ve blok zincirindeki, hatta tüm finansal alandaki geniş geleceğini işaret etmektedir. Elbette, RWA varlıkları çeşitlidir; hangi varlıklar zincir üzerinde ilk adımı atarak büyük ölçekli uygulamalara geçecektir? Ve farklı varlıkların zincire geçişindeki riskler veya zorluklar nelerdir?

Genel olarak, şu anda uygulanması daha kolay ve ölçeklenmeye başlamış olan başlıca piyasa sabit getirili varlıklar ve nadir metal varlıklarının tokenleştirilmesidir. Şu anda altın tokenleştirme pazarının piyasa değeri 1 milyar doları aşmış durumda (temsil eden projeler $PAXG, $XAUT), ancak DeFi'nin mevcut sorunları ve ihtiyaçları açısından, yani standartlaştırılmış, zincir üzerinde gerçek getiri sağlayan varlıkları arama perspektifinden, sabit getirili varlıklar gibi ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'leri gibi varlıkların RWA geliştirmeye başlaması, şu anda daha kolay ve daha verimli bir yöntemdir.

Blockchain ve KYC katılık düzeyine göre RWA'nın başlıca üç gelişim yönü vardır:

1. Açık zincir ve izinsiz deneyim

İlk yön, varlıkların kamu blok zincirinde mümkün olduğunca izinsiz işlemler gerçekleştirilmesini vurgulamaktadır ve bu, DeFi'ye yakın bir kullanıcı deneyimi sunmaktadır. Bu modelde, gerçek dünya varlıkları tokenleştirilir ve kamu blok zincirinde serbestçe işlem görür, merkezi onay veya izin gerekmeksizin, varlık transferleri de herhangi bir kısıtlamaya tabi değildir. Bu uygulama, varlık likiditesini ve piyasa katılımını maksimize ederken, aynı zamanda işlem maliyetlerini de düşürmektedir. Ancak, bu DeFi'ye yakın deneyim, AML ve KYC gibi sorunlar da dahil olmak üzere bir dizi düzenleyici ve uyum zorluğuyla birlikte gelmektedir. Bu nedenle, bu yönün belirgin avantajları olsa da, ilgili risklerin ve uyum sorunlarının da çözülmesi gerekmektedir.

2. Kamu Blok Zinciri ve Denetim Beyaz Listesi

İkinci yön, varlıkların halka açık blok zincirinde işlem görebileceği ancak belirli bir düzenleme biçimine tabi olabileceği veya belirli bir eşik gerektirebileceği bir uzlaşma çözümüdür. Örneğin, katılımcıları kısıtlamak için adres beyaz listeleme mekanizması aracılığıyla. Bu durumda, yalnızca doğrulanan ve beyaz listeye eklenen adresler RWA işlemlerine katılabilir. Bu yöntem, belirli bir likidite ve şeffaflık derecesi sağlarken, düzenleyici kurumların daha etkili bir denetim ve uyum kontrolü gerçekleştirmesine de olanak tanır. Böylece, izin gerektirmeyen ve tamamen düzenlenmiş modeller arasında bir denge bulur.

3. Özel zincir/İttifak zinciri ve karmaşık KYC süreçleri

Üçüncü yön, özel zincir veya konsorsiyum zincirinde RWA işlemleri gerçekleştirmektir; bu genellikle karmaşık KYC süreçlerini ve daha sıkı düzenleyici kontrol gereksinimlerini içerir ve şu anda temel olarak hiçbir varlık birleştirilebilirliği yoktur. Bu modelde, doğrulama düğümleri genellikle hükümet tarafından onaylanmış ve belirli bir eşik olan kurumlardır, bu da sistemin yüksek uyum ve kontrol ortamında çalışmasını sağlar. Bu yaklaşım varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını sınırlasa da, en yüksek düzeyde düzenleyici uyum ve veri güvenliği sunar. Bu, birçok hükümet ve geleneksel finansal kurumların tercih ettiği bir modeldir.

Neden RWA'ya İhtiyaç Var?

DeFi bakış açısı:

Yukarıdaki DeFi TVL verilerinden görülebileceği gibi, 2022 Mayıs'ında UST'nin sabitinden çıkması piyasalarda panik ve büyük satışlara neden olduktan sonra, DeFi sektörünün TVL'si sürekli bir düşüş eğilimi göstermektedir. Şu anda projelerin ve anlatıların dış fonları çekmesi oldukça zor, yeni bir anlatı yapısı ve katılımcılar getirilmesi gerekmektedir. Yukarıda bahsedilen RWA özelliklerinden yola çıkarak, gerçek dünya varlıklarının zincir üzerinde gerçek varlık değerleri sunması, şu anda en iyi çözüm olabilir.

Aynı zamanda, borsa içindeki fonları tutmak ya da borsa dışından fon çekmek için, DeFi'nin sunabileceği yüksek getiri oranı, fonların peşinden koştuğu ana veridir ve $UST'nin Ponzi benzeri getirisi, fon tarafında yüksek getirilere karşı bir güvensizlik yaratmıştır. RWA'nın protokole daha gerçek dünya varlıklarından alınan gerçek getiriler eklemesi bu sorunu iyi bir şekilde çözebilir.

Geleneksel finans perspektifi:

1. Sert düzenleyici kontrol ve likidite araçlarının sınırlamaları

Geleneksel finans sisteminin varlık bölünmesi ve likidite açısından önemli ilerlemeler kaydetmesine rağmen, gayrimenkul yatırım ortaklıkları (REIT'ler) ve borsa yatırım fonları (ETF'ler) gibi bu araçlar hâlâ katı bir şekilde düzenlenmekte ve yapı kısıtlamalarına tabi olmaktadır. Örneğin, REIT'ler ve ETF'ler genellikle bir dizi karmaşık uyum gerekliliğini karşılamak zorundadır, bu da sadece işletme maliyetlerini artırmakla kalmaz, aynı zamanda ürün inovasyonunu ve piyasa katılımını da kısıtlar. Bu nedenle, bu araçlar belirli bir ölçüde varlık likiditesini artırmış olsa da, hâlâ büyük bir gelişim potansiyeli bulunmaktadır.

2. Özel kredi alanının sınırlamaları

Özel piyasalarda, özellikle özel kredi alanında, çeşitli kısıtlamalar ve karşılanmamış talepler bulunmaktadır. Bu piyasalar genellikle manuel olarak yönetilen, yavaş, şeffaf olmayan ve yüksek işletme maliyetlerine sahip alanlardır. Sermaye eşleştirme süreci, yatırımcıların ve yatırım fırsatlarının bulunmasından, ilk sermaye dağıtımına, ardından varlıkların ikincil ticareti ve yönetimi gibi birçok adımı içermektedir. Bu faktörler, sermaye tahsisini verimsiz hale getirmekte ve müşteri deneyimini olumsuz etkilemektedir.

3. Karmaşık finansal ürünlerin "kara kutu" sorunu

Karmaşık finansal ürünler oluştururken, geleneksel finans sistemi genellikle "kara kutu" problemiyle karşılaşır; yani şeffaflık ve izlenebilirlik eksikliği ile karşılaşır ve genellikle alt varlıklara nüfuz etmekte zorluk çeker. Bu belirsizlik yalnızca riski artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasa katılımcılarının güvenini ve katılımını da sınırlar. Alt varlıkların zincire haritalanması ve akıllı sözleşmelerin birleşebilirliği ile zincir üzerinde varlıkların paketlenmesi sayesinde, düzenleyici kurumların yalnızca alt varlıkların saklanmasını denetlemesi gerekir; bu da basit finansal ürünlerin karmaşık finansal ürünlere dönüştürülmesi sürecinin açık ve şeffaf kalmasını sağlar ve böylece bu problemi çözer. Düzenleyici kolaylıklar, belki de zincir üzerindeki finansal ürünlerin çeşitliliğini ve likiditesini, geleneksel finansal araçlara kıyasla artırabilir.

Genel olarak, geleneksel finansın karşılaştığı ihtiyaçlar ve zorluklar, likiditeyi artırma, şeffaflığı artırma ve maliyetleri düşürme gibi alanlarda yoğunlaşmaktadır. RWA, bu sorunlara tokenleştirme ve blockchain teknolojisi ile etkili çözümler sunmaktadır. Özellikle özel piyasalar ve karmaşık finansal ürünler alanında, RWA'nın geleneksel finans sisteminin temel darboğazlarını çözerek eşsiz bir şeffaflık ve verimlilik getirmesi beklenmektedir. RWA'nın tanıtılmasıyla birlikte, geleneksel finans sistemi daha yüksek sermaye verimliliği, daha geniş piyasa katılımı ve daha düşük işlem maliyetleri elde etmeyi umuyor, bu da finansal ekosistemin sağlıklı ve sürdürülebilir gelişimini destekleyecektir.

Aynı zamanda, hem geleneksel finansal kurumlar ya da resmi kurumlar hem de DeFi projeleri RWA alanında yıllardır derinlemesine çalıştıkları ve her iki taraf arasında işbirliği ve entegrasyon fırsatları aradıkları gözlemlenmektedir. Burada, son zamanlarda dikkat çeken bir kavramdan bahsetmek gerekir - Bitcoin ETF'si ve bununla birlikte RWA kavramını referans alarak yeni bir kavram geliştirebiliriz - CWA (Crypto-World Assets).

RWA ve CWA

Bitcoin'un giderek ana akım bir yatırım kategorisi haline gelmesiyle birlikte, büyük finansal kurumlar Bitcoin ETF'lerinin onayını aktif olarak talep ediyor. Bu eğilim, kripto varlıkların geleneksel finansal sisteme giderek entegrasyonunu işaret etmekle kalmayıp, aynı zamanda bu varlıkları düşünmek için tamamen yeni bir bakış açısı sunuyor: CWA (Kripto Dünya Varlıkları) kavramı. CWA, RWA ile birçok benzerliğe sahip olup, esas olarak varlık standartlaştırması ve likidite artışı açısından kendini göstermektedir. Ancak, RWA'nın esas olarak gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesine odaklanmasının aksine, CWA kripto varlıkların ve bunlarla ilgili finansal ürünlerin gerçek dünyada standartlaştırılmasını ifade etmektedir. Her iki kavramın da ilk şekillerini, sırasıyla ABD tahvilleri/ABD tahvili ETF'lerinin zincir üzerindeki ihracı ve Bitcoin ETF'lerinin gerçek dünyadaki onayı ve ihraç işlemleri olarak görebiliriz.

RWA gibi, CWA da bir dizi düzenleyici ve uyumluluk sorunuyla karşı karşıyadır. Ancak, kripto varlıkların merkeziyetsiz ve sınır ötesi doğası nedeniyle, bu sorunlar CWA bağlamında daha karmaşık hale gelmektedir. Örneğin, Bitcoin ETF'lerinin onaylanması, varlık saklama, fiyat manipülasyonu ve piyasa düzenlemesi gibi bir dizi düzenleyici zorluğun çözülmesini gerektirmektedir. Ancak, CWA'nın tanıtımı, kripto varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını daha da artırma umudu taşımaktadır. Kripto varlıkları geleneksel finansal ürünlerle birleştirerek, CWA sadece daha fazla geleneksel yatırımcının kripto piyasasına girmesini sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda mevcut kripto yatırımcılarına daha fazla yatırım ve risk yönetimi aracı sunacaktır.

RWA ve CWA'nın derin talepleri ve ortaya çıkma nedenleri, risk eşleştirmeyi sağlayan segment ürünlerin finansal verimliliği artırması ile izlenebilir. Verimli finansal piyasalar, spekülasyon faaliyetlerinin artmasını teşvik eder, bu da daha fazla varlık ve yatırım fırsatına olan talebi daha da artırır. Bu bağlamda, geleneksel finansal kuruluşlar ve DeFi platformları, daha fazla kullanıcı ve sermaye çekmek amacıyla fon akış yollarını açmak için RWA ve CWA'ya ihtiyaç duyarlar. RWA ve CWA, olarak