RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Tasarı Katalizörü ve Piyasa İlgi

Geleneksel finans ve düzenleyici ortamın hızlı bir şekilde evrildiği bir bağlamda, yakın zamanda "GENIUS Yasası"nın geçişi, RWA'ya olan piyasa ilgisini yeniden ateşledi. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmelerinin yanı sıra, RWA alanında sessizce bir dizi önemli kilometre taşı gerçekleştirildi: Sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkat çekici bir dizi atılım. Örneğin, bir ticaret platformu tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunarken, bir platform ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) token varlıklarına geleneksel varlıklarla eşit statü verilmesini önerdi, bir proje ise bir blok zincirinde 4 milyar dolar ölçeğinde merkeziyetsiz bir fon çıkardı.

Pazarın dikkatinin daha önce hiç olmadığı kadar arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bu dönemde, mevcut RWA düzenini derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, şaşırtıcı bir aylık büyüme oranı göstermiştir ve genellikle çift haneli yüksek seviyelerde kalmaktadır; 2025 yılı büyüme hızı, 2024 yılına göre tek haneli aylar açısından daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör, "Ethereumlaşma"nın düzenleyici gelişmeler için bir katalizör olarak işlev görmesi ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makalede Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamikleri derinlemesine incelenecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Manzarası

Veriler açıkça göstermektedir ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değeri trendine bakıldığında, uzun vadeli seyri dikkat çekicidir------ yıllar boyunca 10-20 milyar dolar aralığında kalmış, 2024 Nisan'ında hızlı büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025'te devam eden bir hızlanma göstermektedir. Ana itici güç, mevcut büyüklüğü 2.7 milyar dolara ulaşan bir fondur. Turuncu trend çizgisiyle gösterildiği gibi, bu fon, 2025 Mart'tan beri kendisi de parabolik bir büyüme sergilemekte ve Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık sınıfına göre (stabil coinler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri iki ana kategoriye yüksek oranda yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projeleri (%75,9) ve emtia (%20,3, çoğunlukla altın), diğer kategoriler ise daha az bir paya sahiptir. Buna karşılık, tüm kripto pazarındaki RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir (%57,4), Hazine bonosu projeleri ise ikinci sıradadır (%30,9).

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği belirli bir fonun hakimiyetini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl önceki karşılaştırmaya bakıldığında: O zamanlar bu fonun büyüklüğü diğer altın benzeri ürünlerle eşdeğerdeydi, şimdi ise önemli bir şekilde aşmış durumda. En büyük on projeyi oluşturan yapı temel olarak istikrarlı kalırken, devlet tahvili benzeri ürünlerin büyüme hızı altın benzeri ürünleri önemli ölçüde geride bırakıyor ve pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stabil coin ihraççılarıdır------ilk dört protokol sırasıyla bazı tanınmış stabil coin ihraççılarıdır. Dikkate değer olan, menkul kıymetleştirme protokollerinin toplam değerinin bazı stabil coin projelerini önemli ölçüde aştığı ve ön sıralara yerleştiğidir. İlk on arasına giren diğer menkul kıymet sınıfı protokoller de bazı yeni projeleri içermektedir.

2024 yılının başından itibaren aylık verilere odaklanarak, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başladı ve o ay %26.6 gibi şaşırtıcı bir artış sağlandı------ tek bir ayda Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulundu. Bu ivme, sonraki üç ay boyunca devam etti, 2024 Ağustos ile Aralık döneminde biraz yavaşlasa da, ağ hala yaklaşık 200 milyon dolar/aylık artış sağladı (aylık büyüme oranı yaklaşık %5, yıllıklandırılmış %60'tan fazla).

2025 yılında Ocak ayındaki büyüme tekrar patlak verdi ve aylık %33,2 arttı. Şubat ayında kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü; bu arada Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranları %20 eşiğini aştı.

Bir fon

Bir fonun hızla Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en büyük proje haline gelmesiyle, büyüme yolunun ince analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme hızı grafiği şunu ortaya koyuyor: 2025 Mart'ına kadar bu gösterge görece istikrarlı kalmış, ardından 2025 Mart'ında patlayıcı bir yükseliş göstermiştir. Ancak en son Mayıs verileri, aşırı hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını gösteriyor, ama yine de 2.1 milyar dolarlık bir artışla aylık bazda %8.38'lik bir artış var. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresi olacak------büyüme hızının yavaşlama eğilimini sürdürüp sürdürmeyeceğini veya patlayıcı bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekecek.

Bir fonun patlayıcı büyümesi çoklu faktörlerden kaynaklanıyor. Büyüme esas olarak kurumsal talebeden geliyor ve ürünün rekabetçiliği başarının ana itici gücü: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla kıyasla daha hızlı uzlaşma süreleri ve uyum çerçevesi altında yüksek getiriler dahil. Dikkate değer olan, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji sağladığı ve daha fazla fayda sağladığıdır; örneğin, bir platformun belirli bir stabilcoin ürünü------%90 rezervi bu fon tarafından destekleniyor. Aynı zamanda, bu fonun kaliteli teminat olarak tanınma oranı sürekli artıyor, bir platform tarafından sunulan türev ürünler Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açığa çıkarıyor.

Fonun varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk göstermektedir: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında yoğunlaşmış, diğer ekosistem zincirlerinin ölçeği buna ulaşmakta zorlanmaktadır. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeğinin sürekli genişlemesiyle birlikte, fon her ay yeni rekorlar kırarak temettü ödemektedir; 2025 Mart ayında temettü 4,17 milyon dolar, Mayıs ayında ise 7,90 milyon dolara fırlamıştır.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal etkiler yaratacağı göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim seyrinin sistematik olarak incelenmesi önemli bir öngörü değeri taşımaktadır. 2024 yılından bu yana, bu sektörün toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir artış trendi göstermektedir, diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz daha yavaş olsa da, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmini korumaktadır.

Küçük projeler (＜5 milyar dolar) arasında 2024 yılının başında çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli olarak artmakta ve bazı projelerin piyasa değeri ise sürekli olarak büyümekte. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni bir stabilcoin projeleri ortaya çıkmıştır, Ethereum stabilcoin ekosistem projeleri daha çeşitlidir, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025 yılından itibaren sürekli olarak gelişmektedir.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024'te yalnızca birkaç proje ile sınırlı; tanınmış bir stablecoin, 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan, Mart ayında 5 milyon dolardan az bir seviyeye düşerek, basımını durdurdu. Ancak 2025'te, birçok yeni stablecoin 5 milyon doları aşarak orta ölçekli stablecoin'ler daha çeşitli hale geliyor.

Büyük stabilcoinler (50 milyar dolardan fazla) iki ana akım stabilcoin tarafından yönetilmeye devam ediyor: bunlardan biri 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde stabil kalırken, Aralık ayı başında 70 milyar dolara sıçrayarak ardından yavaş yavaş stabil hale geldi ve yakın zamanda piyasa değeri azalmaya başladı; diğeri ise 2024 Ocak ayında 22 milyar dolardan 2025 Mayıs ayında 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025 yılının başında iki yeni yükselen stabilcoin 5 milyar doları geçerken, iki ana akım stabilcoin hâlâ pazar payında oldukça önde.

İki büyük ana akım stabilcoin, kesin bir hakimiyet sağlamakta ve tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkilemektedir.

2024 yılının Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkate değer: bir ana akım stablecoin, o ay bir önceki aya göre %30,16'lık bir artış gösterirken, diğeri %16,31'lik bir büyüme sağladı. Bu fırlamanın ardından birkaç ay süren bir büyüme daha yaşandı, ikinci stablecoin sonraki aylarda daha sağlam bir büyüme göstererek aylık büyüme oranlarını %5'in üzerinde tutmaya devam etti. İlgili kuruluşun açıkladığına göre: birincisi bunu, "borsalar ve kurumlar, beklenen işlem hacmindeki artışa yanıt olarak artan teminat varlıkları akını"na atfederken; ikincisi ise "piyasa güveninin yeniden inşası ve standart sistemin geliştirilmesi, kullanıcı talebinin yanı sıra, yeni ortaya çıkan stablecoin düzenleme kurallarından da kaynaklanıyor" şeklinde vurguladı.

Ancak piyasa ivmesi son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti------ Son dört ayda Ethereum ağı üzerindeki bir ana akım stabilcoin büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayısında başka bir stabilcoin ise birkaç aylık büyümenin ardından ilk kez bir düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçiyor olabileceğini işaret edebilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23'lük pazar payı (stabilcoinler hariç) ile mutlak bir hakimiyet sürdürmektedir, ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkate değer olan, bir L2 zincirinin tek bir projenin itici gücüyle ikinciliğe yükselmesi, bir kamu zincirinin ise tamamen bir fonun (4.559 milyon dolar büyüklüğünde) desteğine dayanarak üçüncü sırada yer almasıdır. İki kamu zincirinin RWA bilanço verileri göz alıcı olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Yukarıda bahsedilen iki zincirin ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği yetersizliği ile karşı karşıya kalmaktadır------ RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek oranda bağımlıdır. Örneğin bir L2 zincirinde: 256 milyon dolar toplam piyasa değerinin, iki ana proje toplamda %80'den fazla piyasa değerini tekelleştirmektedir; başka bir L2 zinciri de benzer bir dağılım gösteriyor, ana piyasa değeri kaynakları iki büyük projeye odaklanmıştır.

Görüşü tüm L2 ekosistemine genişleterek, her ağın RWA değeri ve pazar payının belirgin bir farklılık gösterdiği görülmektedir. Belirli bir L2 zinciri dışında, yalnızca iki L2 zinciri gerçek bir ölçek etkisi oluşturmuş, diğer L2'ler ise erken gelişim aşamasındadır. Bu iki L2 zincirinin başarısı, tek bir itici güce - belirli bir projenin her iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmasına - son derece bağımlıdır.

Layer-2 ağları genel RWA piyasa değeri evrimine baktığımızda, büyüme döngüsünün Layer-1 ile tamamen senkronize olmadığını görüyoruz: 2024 yılının ortalarında büyüme başlamadı. Belirli bir L2