RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Tasarı Katalizörü ve Piyasa İlgi

Geleneksel finans ve düzenleyici ortamın hızlı bir şekilde evrildiği bir bağlamda, yakın zamanda "GENIUS Yasası"nın geçişi, piyasanın RWA'ya olan ilgisini yeniden ateşledi. Stabilcoinler ve önemli yasama gelişmelerinin yanı sıra, RWA alanında sessizce bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve dikkat çekici bir dizi atılım. Örneğin, bir ticaret platformu tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunarken, başka bir ticaret platformu Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) token varlıklarına geleneksel varlıklarla eşit statü verilmesi önerisinde bulundu, bir proje ise belirli bir halka açık blok zincirinde 4 milyar dolar büyüklüğünde merkeziyetsiz bir fon çıkardı.

Pazarın dikkatinin eşi benzeri görülmemiş bir şekilde arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bu dönemde, mevcut RWA yapılarına - özellikle de Ethereum gibi önde gelen platformların durumuna - derinlemesine bakmak son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, etkileyici bir aylık büyüme oranı sergilemekte ve genellikle çift haneli yüksek seviyelerde kalmaktadır; 2025 yılı büyüme oranı, 2024 yılındaki tek haneli aylara kıyasla daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör ise, "Ethereumlaştırma" (Etherealize) olarak bilinen düzenleyici gelişmelerin katalizörü ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makalede Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamikleri derinlemesine incelenecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Panorama

Veriler açıkça göstermektedir ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değerinin trendine baktığımızda, uzun vadeli seyri dikkat çekicidir - yıllardır 10-20 milyar dolar aralığında sabit kalmış ve 2024'ün Nisan ayında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında hız kazanmaya devam etmektedir. Temel itici güç, mevcut büyüklüğü 2.7 milyar dolara ulaşan bir fonun kendisidir. Turuncu trend çizgisinin gösterdiği gibi, bu fon 2025'in Mart ayından bu yana parabolik bir büyüme sergilemekte ve Ethereum'un RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık türlerine göre (stablecoin'ler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri iki ana kategoriye yüksek oranda yoğunlaşmıştır: Hükümet tahvili projeleri (%75,9) ve emtia (%20,3, altın başta olmak üzere), diğer kategoriler ise daha azdır. Buna karşılık, tüm kripto piyasasındaki RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir (%57,4), hükümet tahvili projeleri ise ikinci sıradadır (%30,9).

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği belirli bir fonun egemenliğini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl önceki geri dönüşe bakıldığında, o dönemde bu fonun büyüklüğü bazı altın ürünleriyle eşdeğerdi; bugün ise önemli bir fark oluşmuş durumda. En iyi on proje yapısının temelde istikrarlı kalmasına rağmen, devlet tahvili türündeki ürünlerin büyüme hızı altın türündeki ürünlerden belirgin şekilde önde ve pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutunda bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stabilcoin ihraççılarıdır - ilk dört protokol sırasıyla bazı stabilcoin ihraç projeleridir. Dikkate değer olan, Securitize adlı menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde geride bırakarak öne çıkmasıdır. İlk on arasına giren diğer menkul kıymet protokolleri ise Ondo ve Superstate'dir.

2024 yılı başından itibaren aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başladı ve o ay %26,6'lık muazzam bir artış sağlandı - tek aylık katkı Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini oluşturdu. Bu ivme sonraki üç ay boyunca sürdü, ancak 2024 Ağustos ile Aralık arasında hafif bir yavaşlama yaşandı, yine de ağ yaklaşık 200 milyon dolar/aylık artışını korudu (çeyreklik büyüme oranı yaklaşık %5, yıllıklandırılmış %60'ın üzerinde).

2025 yılının Ocak ayında artış yeniden patladı, aylık %33.2 yükseldi. Şubat'taki kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum ardışık dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü, bu aylardan Nisan ve Mayıs'ta aylık artış oranı %20 eşiğini aştı.

belirli bir fon

Bir fonun, Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en büyük proje haline gelmesiyle birlikte, büyüme yolunun ayrıntılı analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme oranı grafiği, 2025 yılı Mart ayına kadar bu göstergenin nispeten istikrarlı kaldığını, ardından 2025 yılı Mart ayında patlayıcı bir sıçrama gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ancak en son Mayıs verileri, aşırı hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını, ancak yine de 2.1 milyon dolarlık bir artışla aylık bazda %8.38'lik bir büyüme sağladığını göstermektedir. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi, anahtar gözlem penceresidir - büyüme hızının yavaşlayıp yavaşlamadığını veya patlayıcı bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekmektedir.

Bu fonun patlayıcı büyümesi çoklu faktörlerden kaynaklanıyor. Büyüme esas olarak kurumsal talepden geliyor ve ürünün rekabetçiliği başarının ana itici gücü: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla karşılaştırıldığında daha hızlı uzlaşma süresi ve uyum çerçevesi altında yüksek getiriler dahil. Dikkate değer bir nokta, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun eşgüdüm etkileri yaratması ve daha fazla fayda sağlamasıdır; örneğin, bu fonun desteklediği bir stabilcoin ürününün rezervlerinin %90'ı ile. Aynı zamanda, bu fonun yüksek kaliteli teminat olarak tanınma oranı sürekli artmakta ve Securitize tarafından sunulan ilgili ürünler, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarını daha da açığa çıkarıyor.

Fondun varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk göstermektedir: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağına, diğer ekosistem zincirleri ise bunun çok gerisinde kalmaktadır. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişledikçe, bu fonun her ayki temettüleri yeni zirveler yaratmaya devam etmektedir; 2025 Mart'ta temettü 4,17 milyon dolara ulaşmış, Mayıs ayında ise 7,90 milyon dolara fırlamıştır.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesine yapacağı yapısal etkiler göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim yolunu sistematik olarak incelemek önemli bir öngörü anlamına geliyor. 2024'ten bu yana, bu sektördeki toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş trendi sergiledi, her ne kadar büyüme hızı diğer RWA alt alanlarına kıyasla biraz daha yavaş görünse de, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmini koruyor.

Küçük projelerde (5 milyar doların altında) 2024 yılının başındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli artış gösterdi, bazı stablecoin'lerin piyasa değeri ise sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni stablecoin projeleri de ortaya çıktı; Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitli hale geldi ve küçük piyasa değerine sahip projeler 2025 yılından itibaren sürekli bir refah dönemi yaşadı.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024'te yalnızca birkaç proje ile sınırlıdır; bir stabilcoin,发行的终止 nedeniyle 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan Mart'ta 500 milyon dolardan daha az bir seviyeye düşmüştür. Ancak 2025'te, bazı stabilcoinler 500 milyon dolar eşiğini aşarak orta ölçekli stabilcoinler daha çeşitli hale gelecektir.

Büyük stabilcoinler (50 milyar doların üzerinde) hala bazı ana akım stabilcoinler tarafından domine ediliyor: Bu stabilcoinlerden biri 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde sabit kalırken, Aralık ayı başında 70 milyar dolara sıçradı ve ardından yavaşça stabil hale geldi, en son piyasa değeri bir miktar azaldı; diğer bir ana akım stabilcoin ise 2024 yılının Ocak ayında 22 milyar dolardan 2025 yılının Mayıs ayında 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025 yılının başlarında bazı yeni stabilcoinler 5 milyar doları geçti, ancak ana akım stabilcoinler pazar payında hala çok önde.

Bazı önde gelen stablecoin'ler mutlak bir hakimiyet sağlamaktadır ve bu durum tüm stablecoin ekosistemini doğrudan etkilemektedir.

2024 yılının Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkate değer: bir stabilcoin o ayda %30.16 oranında aylık artış gösterdi, diğer bir stabilcoin ise %16.31 büyüme sağladı. Bu fırtınanın ardından birkaç ay süren bir büyüme daha var, ikincisi sonraki aylarda daha sağlam bir şekilde büyüyerek aylık %5'in üzerinde artışlar kaydetti. İlgili şirketin açıklamasına göre: bir stabilcoin bunu "borsalar ve kurum ticaret masalarının beklenen işlem hacmi artışına yanıt olarak akın eden teminat varlıkları" ile ilişkilendiriyor; diğer stabilcoin ise "dolaşım miktarının yıllık %78 artış göstermesi... Kullanıcı talebinin yanı sıra, aynı zamanda yeni gelişen stabilcoin düzenleme kurallarının piyasa güvenini yeniden inşa etmesi ve standartların iyileştirilmesinden kaynaklanmaktadır" diyor.

Ancak piyasa momentumu son zamanlarda belirgin bir şekilde değişti - son dört ayda Ethereum üzerinde bazı ana akım stabil coinler büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayısında başka bir ana akım stabil coin birkaç ay süren büyümenin ardından ilk kez bir düşüş gösterdi. Bu durum, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçmekte olduğunu işaret ediyor olabilir.

L2 ekosistem

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23 pazar payı (stablecoin hariç) ile mutlak bir hakimiyet sürdürmekte, ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıya.

Dikkate değer olan, zkSync'in Tradable projesinin tek bir itici gücü ile ikinci sıraya yükselmesi, Stellar'ın ise tamamen 4.559 milyon dolarlık bir fondan yararlanarak üçüncü sırayı almasıdır. Her iki kamu zincirinin RWA bilanço verileri göz alıcı olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

zkSync ve Stellar'ın gösterdiği ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliği zorluğuyla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek derecede bağımlıdır. Örneğin Arbitrum: 2.56 milyar dolarlık toplam piyasa değerinin 1.119 milyar doları (%43.7) bir fon tarafından katkı sağlanırken, Spiko 93.5 milyon dolara (%36.5) sahiptir; her ikisi toplamda %80'den fazla piyasa değerini tek başına kontrol etmektedir. Polygon da benzer bir dağılım sergilemekte, ana piyasa değeri kaynakları Spiko ve bir projeye iki büyük proje arasında yoğunlaşmaktadır.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişlettiğimizde, her bir ağın RWA değeri ve pazar payında belirgin farklılıklar gözlemlenmektedir. zkSync dışında, yalnızca Polygon ve Arbitrum somut ölçek etkileri yaratırken, diğer L2'ler hala erken gelişim aşamasındadır. Polygon ve Arbitrum'un başarısı, tek bir itici güç olan Spiko'ya son derece bağımlıdır - bu proje her iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkı sağlamaktadır.

![RWA: DeFi'den sonra, Ethereum'un sonraki