AMM'den Emir Defterine: Tahmin Pazarı Fiyatlama Mekanizmasının Evrimi

Tahmin pazarı esasen "gelecek olayların olasılık borsasıdır", kullanıcılar belirli bir seçeneği satın alarak bu olaya dair yargılarını ifade edebilirler. Olasılık olaylarına yapılan alımların yaygın ticaretten farklı olması nedeniyle, tahmin pazarının başlangıçta kullandığı fiyatlandırma ve likidite mekanizmaları da yaygın AMM algoritmalarından farklıdır.

Tahmi̇n pazari̇nın fiyatlama mekanizması ilk versiyonundan bugüne büyük bir değişim geçirdi. İlk olarak, gerçek zamanlı likidite ve fiyatlama sağlamak için bir AMM mekanizması kullanıldı ve buna logaritmik piyasa puanı kuralı (LMSR) denildi. Bu algoritma şu anda diğer bazı kripto protokolleri tarafından da kullanılmaktadır. LMSR'nin özelliklerini anlamak, tahmin pazarının çoğu zaman fiyatlama mekanizmasını ve diğer protokollerin LMSR'yi seçme nedenlerini anlamamıza yardımcı olabilir; ayrıca tahmin pazarının LMSR'den zincir dışı emir defterine geçiş nedenini de anlamamıza yardımcı olur.

LMSR'nin Özellikleri ve Avantajları ile Dezavantajları

LMSR nedir?

LMSR, tahmin pazarları için özel olarak tasarlanmış bir fiyatlandırma mekanizmasıdır; kullanıcıların kendi yargılarına göre belirli bir seçeneğin "paylarını" satın almalarına olanak tanır ve piyasa toplam talebe göre otomatik olarak fiyatı ayarlar. LMSR'nin en büyük özelliği, karşı taraf olmadan işlem yapabilmesidir; ilk işlemci olsanız bile, sistem sizin için fiyatlandırma ve işlem gerçekleştirebilir. Bu, tahmin pazarlarının belirli bir DEX gibi "sürekli likiditeye" sahip olmasını sağlar.

Sade bir dille, LMSR bir maliyet fonksiyonu modelidir ve kullanıcıların şu anda sahip oldukları çeşitli seçeneklerin "payları"na dayanarak fiyatları hesaplar. Bu mekanizma, fiyatların her zaman mevcut pazardaki farklı olay sonuçlarının beklenen olasılıklarını yansıttığını garanti eder.

LMSR'nin temel formülü

LMSR'nin maliyet fonksiyonu C, bir piyasadaki tüm olası sonuçların satılan hisse sayısına göre hesaplanmaktadır. Formülü şöyledir:

C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))

Buradaki semboller şunları temsil eder:

• C(...): Maliyet fonksiyonu, piyasa yapıcının mevcut tüm sonuçların pay dağılımını sürdürmek için ödediği toplam maliyeti ifade eder.
• n: Pazar içerisindeki olası sonuçların toplam sayısı (örneğin, "evet/hayır" pazarı için, n=2).
• qi: i'nci seçeneğin mevcut satın alınan payını gösterir ("oy hakkı" veya "bahis miktarı" olarak anlaşılabilir)
• b: Bir likidite parametresidir, ne kadar büyükse piyasa o kadar "stabil" demektir, fiyat yeni işlemlere karşı o kadar az hassastır.
• C(q): Mevcut durumdan q'ya geçişin maliyetini ifade eder.

Bu formülün en önemli özelliği, tüm sonuçların fiyatlarının toplamının 1(∑Pi=1) olmasıdır. Bir kullanıcı "evet" payı satın aldığında, q(YES) artar, bu da P(YES)'in yükselmesine, aynı zamanda P(NO)'in düşmesine neden olur, böylece toplam fiyat 1 olarak korunur.

fiyatlandırma nasıl oluşur?

LMSR'nin bir diğer ana noktası, fiyatın maliyet fonksiyonunun marjinal türevi olmasıdır. Yani, i'nci seçeneğin fiyatı pi, o seçeneğin bir birimini daha satın alırken ödemeniz gereken marjinal maliyettir:

pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qi/b)

Bu şu anlama geliyor:

• Eğer bir seçeneğin satın alma miktarı artarsa (yani daha fazla insan onun gerçekleşeceğine bahis yapıyorsa), fiyatı yavaş yavaş yükselecektir;
• Nihai fiyat, her seçeneğin meydana gelme olasılığını yansıtacak şekilde piyasa öznel olasılığını yansıtacaktır.

Örneğin, bir "evet/hayır" ikili tahmin pazarında, eğer çoğu kişi "evet" alırsa, o zaman "evet" fiyatı 0.80'e yükselebilir, "hayır" ise 0.20'ye düşer, bu da "pazar olayın gerçekleşme olasılığını %80 olarak değerlendiriyor" demektir.

Ayrıca, hangi likidite türünde olursa olsun, maliyet fonksiyonunun eğrisi yukarı doğru uzanır. Bu, satın alınan pay sayısı arttıkça ödenmesi gereken toplam maliyetin de arttığı anlamına gelir.

Likidite parametresi b'nin rolü: b değerinin büyüklüğü, eğrinin "düzlüğü" derecesini doğrudan belirler, yani piyasanın likiditesini veya "kalınlığını".

• Yüksek likidite: Eğri nispeten düz. Bu, ne kadar büyük bir miktar alırsanız alın, fiyatın artış hızının daha yavaş olduğu anlamına geliyor. Böyle bir piyasa, büyük işlemleri "soğurabilir" ve şiddetli fiyat dalgalanmaları yaratmadan işlemleri gerçekleştirebilir.
• Düşük likidite: Eğri çok dik. Bu, sadece küçük bir alımın bile fiyatın keskin bir şekilde artmasına neden olacağı anlamına geliyor. Böyle bir piyasa çok hassastır, likiditesi düşüktür.

Yüksek likidite (b değeri büyük) tıpkı bir "yastık" gibidir, piyasanın daha büyük alım gücünü emmesine izin verirken fiyatların aşırı dalgalanmasını engeller (eğri düz); düşük likidite ise çok hassastır (eğri dik).

LMSR'nin mekanizma dengelemesi ve tahmin pazarının paradigma geçişi

Tahmin pazarının emir defteri modeline evrimine girmeden önce, öncelikle erken benimseme LMSR mekanizmasını analiz etmek gereklidir. LMSR basit bir teknik seçenek değildir, aynı zamanda belirgin bir tasarım felsefesine ve içsel dengelemelere sahip bir altyapı protokolüdür; bu özellikler, tahmin pazarının farklı gelişim aşamalarındaki tarihsel konumunu belirler.

LMSR'nin temel mekanizması ve tasarım dengelemeleri

LMSR'nin temel tasarım amacı bilgi toplama olup, piyasa yapıcıların kâr elde etmesi değildir. Bu, otomatik bir matematiksel model aracılığıyla tahmin pazarının en zor "soğuk başlangıç" problemini, yani erken dönemdeki işlem karşıtlarının yokluğunda likidite sağlamayı çözmüştür.

1. Avantaj Analizi: Koşulsuz Likidite Sağlama ve Kontrol Edilebilir Piyasa Riskleri

LMSR'nin en temel katkısı, piyasanın her zaman bir karşı tarafın bulunmasını sağlamasıdır. Piyasa görüşü ne kadar niş veya aşırı olursa olsun, piyasa yapıcılar her zaman bir alım veya satım teklifi sunabilir. Bu, geleneksel emir defterinin erken piyasalarda likiditenin azlığından dolayı işlemlerin gerçekleştirilememesi sorununu köklü bir şekilde çözmektedir.

Buna karşılık, bu tür "sonsuz" likiditeyi garanti eden piyasa yapıcılarının potansiyel maksimum kaybı öngörülebilir ve sınırlıdır. Maksimum kayıp, likidite parametresi "b" ve piyasa sonuç sayısı "n" ile birlikte belirlenir, formülü ise "maksimum kayıp = b⋅ln(n)" şeklindedir. Bu riskin belirginliği, bir tahmin pazarını desteklemenin maliyetinin kontrol edilebilir hale gelmesini sağlar ve sonsuz kayıp riskini ortadan kaldırır, bu da yeni pazarlar başlatması gereken protokol tarafları veya organizasyonlar için kritik öneme sahiptir.

2. İçsel Kusurlar: Statik Likidite ve Kar Amacı Gütmeyen Yönelim

Ancak, LMSR'nin avantajları aynı zamanda onun aşamadığı yapısal kusurları da beraberinde getiriyor.

• b parametre sıkıntısı ve statik likidite: Bu, LMSR'nin en temel kısıtlamasıdır. Likidite parametresi "b", piyasa oluşturulurken belirlenir ve genellikle piyasa yaşam döngüsü boyunca sabit kalır. Büyük "b" değeri, derin likidite ve stabil fiyat anlamına gelir, ancak yeni bilgilere tepkisi yavaş olur; küçük "b" değeri ise fiyat duyarlı, görüşleri hızlı bir şekilde toplayabilir, ancak piyasa kırılgan ve dalgalı olur. Bu statik ayar, piyasanın likiditenin gerçek artış ve azalışlarına ve bilgi akışındaki değişimlere göre derinliğini ve duyarlılığını uyumlu bir şekilde ayarlamasını engeller.

• Piyasa yapıcıların sübvanse edici rolü: LMSR modelinin teorik matematiksel beklentisi zarardadır. Piyasa yapıcının kaybı, piyasa kolektif bilgisini (yani tüm işlemlerin oluşturduğu nihai doğru fiyat) elde etmek için ödediği "bilgi maliyeti" olarak görülmektedir. Bu konumlandırma, esasen başlatıcı tarafından işlem yapılan bir sistem olduğunu belirler, bu nedenle kâr peşinde koşan piyasa yapıcı modeli için uygun değildir ve aynı zamanda çok sayıda merkeziyetsiz LP'nin ortak katılımıyla kârlı bir ekosistem inşa etmek de zordur.

Ayrıca, LMSR'nin zincir üzerinde uygulanması sırasında, logaritmik ve üstel işlemler, DEX'de yaygın olarak bulunan dört işlemle kıyaslandığında daha fazla Gas tüketmektedir, bu da merkeziyetsiz bir ortamda işlem sürtünmesini daha da artırmaktadır.

Paradigma Göçü: Tahmin Pazarı LMSR'nin mantıksal zorunluluğunu terk ediyor

Yukarıdaki analizde, LMSR, platformun erken dönemlerinde, likidite kıtlığı aşamasında etkili ve pratik bir araçtır. Ancak tahmin pazarının kullanıcı ve sermaye büyüklüğü kritik eşiği aştığında, verimlilikten fedakarlık yaparak likidite sağlama tasarımı, avantajdan gelişim engeline dönüşmektedir. Sipariş defteri modeline geçişi, aşağıdaki stratejik değerlendirmelere dayanmaktadır:

• Sermaye verimliliğinin temel talebi: LMSR, piyasa yapıcıların %0'dan %100'e kadar tüm fiyat aralığında likidite sağlamasını gerektirir, bu da çok düşük işlem olasılığına sahip fiyat noktalarında büyük miktarda sermaye birikmesine yol açar ve sermaye verimliliği düşüktür. Sipariş defteri, piyasa yapıcıların ve kullanıcıların likiditeyi piyasanın en aktif fiyat aralığında hassas bir şekilde yoğunlaştırmalarına izin verir, bu da profesyonel piyasa yapma stratejileri ile yüksek uyum içerisindedir.

• İşlem deneyiminin optimizasyonu: LMSR'nin algoritma özellikleri, her ölçekten işlemin kaçınılmaz olarak kayma yaratmasını belirler. Likiditenin giderek arttığı bir piyasa için bu yerleşik işlem sürtünmesi, büyük miktarda fonun girmesini engelleyebilir. Olgun bir emir defteri piyasası, yoğun karşıt derinlik aracılığıyla büyük emirleri absorbe edebilir ve daha düşük kayma ile daha iyi bir işlem yürütme sunabilir.

• Profesyonel likiditeyi çekme stratejisi gerektirir: Sipariş defteri, profesyonel yatırımcılar ve piyasa yapıcılar için en yaygın ve en tanıdık piyasa modelidir. Sipariş defterine geçiş, tahmin pazarının kripto dünyasına ve hatta geleneksel finansın profesyonel likidite sağlayıcılarına net bir davet gönderdiği anlamına geliyor. Bu, platformun perakende katılımcıları çekmekten, profesyonel düzeyde piyasa derinliği inşa etmeye geçişinde kritik bir adımdır.

Mevcut tahmin pazarının fiyatlandırma ve likidite mekanizması

Tahmi̇n pazarının yükselişi, kullanıcı ölçeği ve platform olgunluğunun kritik noktaya ulaşmasının kaçınılmaz bir seçeneğidir. Bu dönüşümün arkasında, işlem deneyimi, Gas maliyeti ve piyasa derinliği üçlü hedefinin sistematik bir değerlendirmesi bulunmaktadır. Mevcut yapısı, likidite mekanizması ve fiyat belirleme mantığı açısından iki katmandan incelenebilir.

Zincir üstü uzlaşma ve zincir dışı emir defteri karışık modu

Tahmi̇n pazari̇nin likidite mekanizması, merkeziyetsiz hesaplamanın güvenliğini ve merkezi ticaretin akıcı deneyimini dengelemeyi amaçlayan, hem zincir üstü hem de zincir dışı bir karışık mimari kullanmaktadır.

• Off-chain order book: Kullanıcıların limitli emirleri, hem gönderim hem de eşleştirme, off-chain sunucularda tamamlanır; işlem anındadır ve Gas maliyeti yoktur. Bu, tahmin pazarının ticaret deneyimini merkezi borsa ile benzer hale getirir, kullanıcılar tüm limitli emirlerden oluşan piyasa derinliğini (alış-satış fiyatları) doğrudan görebilirler. Likidite bu nedenle, tüm ticaret katılımcılarının kendilerinden doğrudan gelir, pasif likidite havuzlarından değil.

• Zincir üzeri uzlaşma: Zincir dışındaki emir defterinde alım ve satım emirleri başarılı bir şekilde eşleştiğinde, nihai varlık teslimat adımları Polygon zincirinde akıllı sözleşmeler aracılığıyla gerçekleştirilir. Bu "zincir dışı eşleşme, zincir üzeri uzlaşma" modeli, emir defterinin esnekliğini korurken işlem sonuçlarının nihai olmasını ve varlık mülkiyetinin değiştirilemezliğini güvence altına alır. Gösterilen "fiyat", zincir dışındaki emir defterindeki alım fiyatı ile satım fiyatının ortalamasıdır.

Fiyat Sabitlemenin Temel Mantığı - Payların Mintleme ve Arbitraj Döngüsü

Tahmin pazarı için, temel mekanizma "evet" (YES) ile "hayır" (NO) iki sonucu toplamının her zaman %100 (yani "$1") eşit olmasını nasıl sağladığıdır. Sipariş defteri modeli kendisi kodla sınırlı bir bekleyen sipariş fiyatı belirlemez, bunun yerine ince bir alt varlık tasarımı ve arbitraj mekanizması ile piyasanın kendine ait düzeltme gücünü kullanarak, fiyat toplamının her zaman "$1"'e doğru yakınsamasını sağlar.

1. Temel Temel: Tam Hisse Çifti Madenciliği ve İade İşlemleri

Bu mekanizmanın temeli, tahmin pazarı sözleşme katmanında oluşturulan sarsılmaz bir değer eşitliğidir.

• Madencilik: Herhangi bir katılımcı, sözleşmeye "$1" USDC yatırabilir ve aynı anda 1 adet YES hissesi ve 1 adet NO hissesi alabilir. Bu işlem, "1 YES hissesi + 1 NO hissesi = $1" temel değerinin sabitlenmesini sağlar.

• İade: Aynı şekilde, aynı anda 1 adet YES hissesi ve 1 adet NO hissesi bulunduran katılımcılar, istedikleri zaman bunları birleştirip sözleşmeye geri verebilir ve "$1" USDC geri alabilirler.

Bu iki yönlü kanal, bir dizi tamamlanmış sonucun toplam değerinin "$1"'de sağlam bir şekilde sabitlendiğini garanti eder.

2. Fiyat keşfi: Bağımsız emir defteri ticareti

Yukarıda belirtilen temellere dayanarak, YES payları ve NO payları, kendi sipariş defterlerinde USDC ile işlem gören iki bağımsız varlık olarak kabul edilir. Katılımcılar, herhangi bir fiyatla limit emirleri verme özgürlüğüne sahiptir; protokol katmanı buna herhangi bir kısıtlama getirmemektedir. Bu serbest fiyatlandırma mekanizması, fiyatların sapmasına neden olacak ve böylece arbitrajcılar için fırsatlar yaratacaktır.

3. Fiyat Kısıtlaması: Piyasa Tabanlı Arbitraj Düzeltmesi

arbitrajcıların (genellikle otomatik robotların)