RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Каталізація законопроектів та ринкова увага

У контексті швидкої еволюції традиційних фінансів та регуляторного середовища нещодавнє ухвалення Закону «GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стейблкоінів та значного законодавчого прогресу, в сфері RWA тихо було досягнуто кількох важливих етапів: постійно сильна тенденція зростання та низка вражаючих проривів. Наприклад, одна торгова платформа запустила токенізовані акції та ETF, одна платформа запропонувала Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) надати токенам активів та традиційним активам однаковий статус, а один проект випустив на певному ланцюгу децентралізований фонд обсягом 400 мільйонів доларів.

У цей час, коли увага до ринку досягла небаченого рівня, а традиційні фінанси стають все більш поширеними, важливо детально розглянути поточну ситуацію з RWA. RWA на основі Ethereum вже продемонстрували вражаючі темпи зростання, часто зберігаючи двозначні показники; у 2025 році темпи зростання порівняно з 2024 роком ще більше прискоряться. Ще однією ключовою причиною цього тренду є "етереалізація" як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum вважає RWA стратегічним пріоритетом. На цьому ключовому етапі стаття глибше дослідить динаміку розвитку RWA на Ethereum та мережах Layer-2.

Аналіз даних: Загальний огляд зростання RWA в Ethereum

Дані чітко вказують на те, що вартість RWA Ethereum увійшла в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA Ethereum без стабільних монет, її довгострокова траєкторія привертає увагу------протягом багатьох років вона постійно коливалася в межах 10-20 мільярдів доларів, аж до квітня 2024 року, коли вона увійшла в фазу швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватись у 2025 році. Основним рушійним фактором є певний фонд, обсяг якого наразі становить 2,7 мільярда доларів. Як показує оранжева трендова лінія, цей фонд з березня 2025 року демонструє параболічне зростання, що сильно сприяє загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

За категоріями активів (без стабільних монет) ринкова капіталізація реальних світових активів (RWA) на Ethereum високо концентрується в двох основних категоріях: державні облігації (75,9%) та сировини (основним є золото, 20,3%), інші категорії займають невелику частку. У порівнянні з цим, у складі ринкової капіталізації RWA на всьому крипторинку, приватне кредитування займає найбільшу частку (57,4%), а державні облігації - на другому місці (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальше зосередження на провідних активів RWA Ethereum, кругова діаграма чітко показує домінуючу позицію певного фонду. Повертаючись на рік назад, можна побачити: тоді обсяг цього фонду був на рівні інших золотоварних продуктів, а сьогодні він значно перевищує їх. Хоча структура десятки провідних проектів залишається в основному стабільною, темпи зростання облігаційних продуктів помітно випереджають золотоварні продукти, частка на ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами є в основному емітенти стабільних монет ------ перші чотири протоколи відповідно до кількох відомих емітентів стабільних монет. Варто зазначити, що загальна вартість сек’юритизаційних протоколів значно перевищила частину проектів стабільних монет, увійшовши до топу. До інших десяти кращих сек’юритизаційних протоколів також входять деякі нові проекти.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% у цьому місяці------один місяць приніс чверть загального приросту RWA Ethereum. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще підтримувала приріст приблизно 200 мільйонів доларів на місяць (темп зростання в порівнянні з попереднім місяцем близько 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року темпи зростання знову спалахнули, піднявшись на 33,2% у порівнянні з попереднім місяцем. Після короткочасної корекції в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців утримував двозначне зростання, при цьому у квітні та травні приріст у порівнянні з попереднім місяцем перевищив 20%.

певний фонд

З моментом, коли певний фонд швидко виріс до найбільшого проекту за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, точний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, потім у березні 2025 року демонструє експоненціальне зростання. Однак останні дані за травень показують, що надшвидке зростання трохи сповільнилося, але все ще є зростання на 210 мільйонів доларів, місячний приріст склав 8,38%. Розвиток у найближчі кілька місяців є ключовим вікном спостереження------необхідно відстежувати, чи продовжиться тенденція до зниження темпів зростання, або ж зростання продовжиться експоненціальним шляхом.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст певного фонду зумовлений багатьма факторами. Зростання в основному пов'язане зі споживанням з боку інститутів, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушієм успіху: це включає в себе безперервну роботу 24/7, швидшу швидкість розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами, а також високий прибуток в рамках відповідних норм. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергійні ефекти та відкриває нові можливості, наприклад, продукт стабільної монети певної платформи------90% резервів якої підтримується цим фондом. Водночас, визнання фонду як якісного забезпечення постійно зростає, а похідні продукти, запущені певною платформою, додатково розкривають сценарії інтеграції DeFi.

Активи фонду мають високу концентрацію: близько 93% зосереджено на Ethereum, інші екосистеми не можуть досягти таких масштабів. Одночасно, у міру продовження розширення обсягу управління активами, фонд щомісяця встановлює нові рекорди дивідендів, у березні 2025 року дивіденди становили 4,17 мільйона доларів, а до травня вони зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоїн

Враховуючи, що "Закон GENIUS" матиме структурний вплив на регуляторну рамку стейблкоїнів, систематичний аналіз траєкторії розвитку ринку стейблкоїнів Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна ринкова капіталізація цього сегмента продовжує демонструвати стабільний висхідний тренд, хоча темпи зростання щодо інших сегментів RWA виглядають дещо повільними, проте все ще зберігають стійкий місячний темп зростання.

У малих проектах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проектів на початку 2024 року зазнали тривалої стагнації. Але ближче до кінця 2024 року більшість проектів продовжили зростати в капіталізації, частина проектів продовжила рости в капіталізації. Одночасно з'явилася група нових стабільних монет, які перевищили 50 мільйонів у капіталізації, екосистема стабільних монет Ethereum стала більш різноманітною, а проекти з невеликою капіталізацією процвітатимуть з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише кілька проєктів; один відомий стейблкоїн через припинення випуску знизиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році кілька нових стейблкоїнів подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стейблкоїни стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (більше 50 мільярдів доларів) продовжують домінувати дві основні стабільні монети: одна з них протягом більшої частини 2024 року стабільно трималася на рівні 40 мільярдів доларів за капіталізацією, на початку грудня підскочила до 70 мільярдів доларів, після чого поступово стабілізувалася, поки не було зафіксовано незначне зменшення капіталізації; інша ж зросла з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року дві нові стабільні монети вперше подолали позначку у 5 мільярдів доларів, але дві основні стабільні монети все ще значно випереджають за часткою ринку.

Дві основні стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стабільних монет.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зростання в листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: один з основних стейблкоїнів у тому місяці зріс на 30,16% у порівнянні з попереднім місяцем, інший досягнув зростання на 16,31%. Після цього сплеску спостерігалося ще кілька місяців зростання, причому останній показував більш стабільне зростання в наступні місяці, з місячним зростанням понад 5%. Згідно з інформацією від емітента: перший з них пов'язує це з "потоком заставних активів, які надходять з торгових платформ та інституцій у відповідь на очікуване різке зростання обсягу торгів"; другий підкреслює "зростання обігу на 78% у річному вимірі... крім попиту з боку користувачів, також походить з відновлення ринкової впевненості та вдосконалення стандартів, спричиненого новими регуляторними правилами для нових стейблкоїнів".

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася------протягом останніх чотирьох місяців один з основних стабільних монет на ланцюгу Ethereum зіткнувся з припиненням зростання, у травні 2025 року інший, після кількох місяців зростання, вперше показав зниження. Це явище може свідчити про те, що ринок переходить до нової циклічної стадії.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum займає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто зазначити, що одна L2 мережа злетіла на друге місце завдяки одному проекту, тоді як одна публічна мережа повністю залежить від одного фонду (обсягом 4,559 млн доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що дані RWA для обох публічних мереж виглядають привабливо, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: відсутність різноманітності активів і залежність від єдиного проекту.

Як показують екологічні характеристики двох вищезазначених ланцюгів, більшість L2 мереж наразі також стикаються з викликом недостатньої екологічної різноманітності------їх RWA ринкова капіталізація сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, в одній L2 мережі: з загальної ринкової капіталізації 256 мільйонів доларів два основні проекти в сукупності монополізують понад 80% капіталізації; інша L2 мережа також демонструє подібну розподільчу структуру, де основне джерело капіталізації зосереджене на двох великих проектах.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Розширення горизонту на всю екосистему L2, різні мережі RWA показують значну диференціацію вартості та частки на ринку. Окрім певного L2-ланцюга, лише два L2-ланцюги формують суттєвий ефект масштабу, решта L2 все ще перебуває на ранній стадії розвитку. Успіх цих двох L2-ланцюгів сильно залежить від єдиного рушійного фактора — певний проект вносить близько однієї третьої загальної вартості RWA в обох мережах.

Оглядаючи загальний розвиток ринкової вартості RWA в мережах Layer-2, його цикл зростання не зовсім синхронізований із Layer-1: у середині 2024 року зростання не розпочалося синхронно. Один L2