Trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay, Stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể bỏ qua. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng phương tiện giao dịch tài sản mã hóa, mà còn bộc lộ tiềm năng cách mạng trong các kịch bản tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu ngành mới nhất cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, giá trị vốn hóa lưu thông toàn cầu của Stablecoin đã tăng lên 236,7 tỷ USD. Nhiều tổ chức quản lý tài sản hàng đầu và các nền kinh tế chủ quyền như EU, Singapore đang tăng tốc triển khai trong lĩnh vực Stablecoin. Một nhà phát hành Stablecoin gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO cho SEC Mỹ, dự kiến sẽ niêm yết trên NASDAQ với định giá từ 5 đến 7 tỷ USD, điều này cũng trở thành hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mạnh mẽ trong ngành.
Một, Định nghĩa và Ứng dụng của Stablecoin
Stablecoin là loại tiền mã hóa có khả năng giữ giá trị ổn định trong một khoảng thời gian dài, với đặc điểm cốt lõi là duy trì sự ổn định của giá trị đồng tiền thông qua các cơ chế cụ thể. Cần lưu ý rằng, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) không thuộc phạm trù stablecoin. CBDC duy trì mối quan hệ hoán đổi 1:1 với tiền pháp định, dựa trên tín nhiệm của quốc gia, về bản chất là một sự đổi mới trong hình thức số hóa của tiền pháp định. Trong bối cảnh ngành mã hóa, stablecoin thường được phát hành bởi các chủ thể tư nhân, giá trị của nó phụ thuộc vào tín nhiệm thương mại, tài sản thế chấp hoặc các giao thức thuật toán để duy trì.
Sự xuất hiện của Stablecoin đã giải quyết vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới tiền mã hóa. Đối với các nhà đầu tư, bước đầu tiên để tham gia vào thị trường tiền mã hóa là cần phải đổi tiền pháp định từ thế giới thực thành Stablecoin trong thế giới mã hóa, sau đó sử dụng Stablecoin để thực hiện các giao dịch tiền mã hóa khác.
Ngoài thị trường tiền mã hóa, Stablecoin còn được ứng dụng rộng rãi trong DeFi ( tài chính phi tập trung ), thanh toán và giải quyết xuyên biên giới. Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stablecoin thể hiện hiệu quả và lợi thế chi phí đáng kể. So với hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán bằng Stablecoin có thể hoàn thành trong thời gian ngắn, không cần dựa vào mạng lưới đại lý phức tạp hoặc các tổ chức thanh toán. Thanh toán bằng Stablecoin đạt được việc thanh toán tức thì T+0, giảm đáng kể chi phí chiếm dụng vốn trong thanh toán xuyên biên giới.
Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi ), stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái. Là phương tiện giá trị quan trọng trong các giao thức DeFi, stablecoin không chỉ cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và dồi dào cho các nền tảng phi tập trung khác nhau, mà còn thông qua đặc điểm biến động thấp của nó, tối ưu hóa mô hình kinh tế của giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi.
Hai, Phân tích các Stablecoin chính thống
Hiện nay, các Stablecoin phổ biến trên thị trường có thể được phân loại theo loại tài sản đảm bảo như sau: Stablecoin được đảm bảo bởi tiền tệ pháp định, Stablecoin được đảm bảo bởi các loại coin mã hóa, Stablecoin được đảm bảo bởi tài sản vật chất và Stablecoin dựa trên thuật toán.
( một ) Stablecoin gắn kết với tiền tệ hợp pháp
USDC
USDC được phát hành và vận hành bởi một công ty, tính đến hiện tại, vốn hóa thị trường lưu thông của đồng stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này hỗ trợ sự ổn định giá trị của USDC thông qua việc dự trữ vượt mức tiền mặt USD và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Dự trữ liên quan đến stablecoin được một tổ chức kiểm toán bên thứ ba cung cấp báo cáo kiểm toán hàng tháng, công khai tình trạng dự trữ trong thời gian tương ứng.
Người phát hành USDC là một tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý theo luật tiểu bang của Hoa Kỳ. Công ty đã hoàn thành việc đăng ký liên quan tại FinCEN( Cục thực thi tội phạm tài chính ) và có giấy phép chuyển tiền ở nhiều tiểu bang của Hoa Kỳ (MTL). Năm 2024, USDC trở thành stablecoin chính thống đầu tiên đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của luật MiCA của Liên minh châu Âu.
USDT
USDT được phát hành và vận hành bởi một công ty, tính đến hiện tại, vốn hóa thị trường của ổn định coin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty duy trì sự ổn định của giá trị USDT thông qua việc dự trữ tiền mặt với tỷ lệ 1:1 và các tài sản phi tiền mặt như trái phiếu chính phủ Mỹ, giấy thương mại, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Báo cáo dự trữ hàng quý được phát hành bởi một tổ chức kiểm toán bên thứ ba.
Sự tuân thủ của USDT thường bị nghi ngờ. Nhà phát hành của nó đã từng bị phạt 41 triệu đô la Mỹ do sự không minh bạch trong dự trữ. Năm 2024, do việc cung cấp dịch vụ ví stablecoin cho các chủ thể bị trừng phạt và bị nghi ngờ về rửa tiền, công ty này đã bị điều tra vì bị nghi vi phạm các quy định trừng phạt. Đồng thời, cho đến nay, USDT vẫn chưa nhận được giấy phép phát hành từ MiCA của Liên minh Châu Âu.
Mặc dù USDT có những thiếu sót rõ ràng về tính tuân thủ và tính minh bạch của kiểm toán, nhưng nó vẫn duy trì được giá trị thị trường lưu thông cao, điều này nhờ vào hệ sinh thái hoàn chỉnh và hiệu ứng mạng mà nó đã xây dựng trong hệ sinh thái mã hóa. Việc sử dụng rộng rãi USDT trong các tình huống hợp pháp đã thiết lập vị trí quan trọng của nó, trong khi việc áp dụng rộng rãi của nó trong các tình huống phi truyền thống cũng là điều đặc biệt.
( hai ) tài sản mã hóa gắn liền với stablecoin
DAI
Stablecoin DAI được phát hành bởi một tổ chức phi tập trung, tính đến hiện tại giá trị lưu thông khoảng 3.1 tỷ USD. Độ ổn định của DAI được thực hiện thông qua cơ chế thế chấp thừa của các tài sản mã hóa. Người dùng cần khóa tài sản mã hóa với tỷ lệ thừa lên hợp đồng thông minh. Khi giá trị tài sản thế chấp giảm do biến động thị trường, hệ thống sẽ tự động kích hoạt quy trình thanh lý theo hợp đồng thông minh, duy trì mối quan hệ neo giữa DAI và USD thông qua phí ổn định và phạt thanh lý.
Người phát hành DAI không phải là một thực thể thương mại theo nghĩa truyền thống, mà là một tổ chức tự trị phi tập trung được xây dựng trên blockchain Ethereum (DAO). Do thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, tính tuân thủ của DAI rất khó để đánh giá thông qua khung quản lý của hệ thống tài chính truyền thống, và tính minh bạch của nó phụ thuộc nhiều hơn vào kiểm toán kỹ thuật cũng như quản trị nội bộ.
( ba) stablecoin gắn với tài sản thực.
PAXG
PAXG là một stablecoin vàng do một công ty phát hành. Tính đến tháng 3 năm 2025, vốn hóa thị trường của PAXG khoảng 1,87 tỷ USD, chiếm 76% thị phần của thị trường stablecoin vàng. Dự trữ vàng thực tế của PAXG được quản lý bởi một công ty tín thác, lưu trữ trong các kho vàng chuyên dụng. Công ty kiểm toán bên thứ ba sẽ tiến hành kiểm tra và công bố dự trữ vàng trong kho hàng tháng.
Việc phát hành PAXG được phê duyệt và quản lý bởi Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York. Bên phát hành thông qua công ty tín thác để nắm giữ dự trữ vàng, từ đó đạt được sự tách biệt hoàn toàn giữa dự trữ vàng và tài sản của nhà phát hành, đảm bảo tính độc lập và đầy đủ của dự trữ vàng tương ứng.
( bốn ) stablecoin dựa trên thuật toán
Stablecoin thuật toán duy trì giá trị của nó liên kết với tiền tệ tham chiếu thông qua các thuật toán hợp đồng thông minh phức tạp. Do tính ổn định giá trị của stablecoin thuật toán quá phụ thuộc vào thiết kế của thuật toán và điều kiện thị trường, một khi có sự biến động thị trường cực đoan hoặc thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, rất có thể dẫn đến việc nó mất liên kết với giá trị của tiền tệ tham chiếu. Sự kiện "UST, Luna sụp đổ" vào tháng 5 năm 2022 đã phơi bày nhiều thiếu sót của stablecoin thuật toán, dẫn đến việc nền tảng lòng tin vào stablecoin thuật toán trong toàn bộ thị trường mã hóa bị sụp đổ hoàn toàn.
Ba, Tóm tắt
Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên hai trụ cột: thứ nhất là tài sản thực hoặc tài sản kỹ thuật số được neo làm đảm bảo cơ sở, thứ hai là tính thanh khoản và cơ chế tin cậy được thúc đẩy bởi sự đồng thuận của thị trường. Sự đồng thuận quyết định phạm vi sử dụng và tính thanh khoản của Stablecoin, trong khi liệu tài sản dự trữ có đủ hay không có mối liên hệ trực tiếp với khả năng chống rủi ro của Stablecoin đó.
Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Khi có sự rạn nứt trong sự đồng thuận của thị trường Stablecoin hoặc tài sản dự trữ gặp rủi ro hệ thống, rất có thể sẽ phải đối mặt với sự biến động giá coin甚至 mất giá. Để đối phó với những rủi ro cực đoan mà Stablecoin có thể gặp phải, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người nắm giữ Stablecoin, các khung quy định liên quan và cơ chế bảo đảm kỹ thuật vẫn cần được phát triển và hoàn thiện hơn nữa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Vốn hóa thị trường stablecoin vượt 2300 tỷ USD, Tài chính phi tập trung và lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới ứng dụng rộng rãi.
Stablecoin: Mỏ neo giá trị của thế giới mã hóa
Trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay, Stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể bỏ qua. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng phương tiện giao dịch tài sản mã hóa, mà còn bộc lộ tiềm năng cách mạng trong các kịch bản tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu ngành mới nhất cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, giá trị vốn hóa lưu thông toàn cầu của Stablecoin đã tăng lên 236,7 tỷ USD. Nhiều tổ chức quản lý tài sản hàng đầu và các nền kinh tế chủ quyền như EU, Singapore đang tăng tốc triển khai trong lĩnh vực Stablecoin. Một nhà phát hành Stablecoin gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO cho SEC Mỹ, dự kiến sẽ niêm yết trên NASDAQ với định giá từ 5 đến 7 tỷ USD, điều này cũng trở thành hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mạnh mẽ trong ngành.
Một, Định nghĩa và Ứng dụng của Stablecoin
Stablecoin là loại tiền mã hóa có khả năng giữ giá trị ổn định trong một khoảng thời gian dài, với đặc điểm cốt lõi là duy trì sự ổn định của giá trị đồng tiền thông qua các cơ chế cụ thể. Cần lưu ý rằng, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) không thuộc phạm trù stablecoin. CBDC duy trì mối quan hệ hoán đổi 1:1 với tiền pháp định, dựa trên tín nhiệm của quốc gia, về bản chất là một sự đổi mới trong hình thức số hóa của tiền pháp định. Trong bối cảnh ngành mã hóa, stablecoin thường được phát hành bởi các chủ thể tư nhân, giá trị của nó phụ thuộc vào tín nhiệm thương mại, tài sản thế chấp hoặc các giao thức thuật toán để duy trì.
Sự xuất hiện của Stablecoin đã giải quyết vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới tiền mã hóa. Đối với các nhà đầu tư, bước đầu tiên để tham gia vào thị trường tiền mã hóa là cần phải đổi tiền pháp định từ thế giới thực thành Stablecoin trong thế giới mã hóa, sau đó sử dụng Stablecoin để thực hiện các giao dịch tiền mã hóa khác.
Ngoài thị trường tiền mã hóa, Stablecoin còn được ứng dụng rộng rãi trong DeFi ( tài chính phi tập trung ), thanh toán và giải quyết xuyên biên giới. Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stablecoin thể hiện hiệu quả và lợi thế chi phí đáng kể. So với hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán bằng Stablecoin có thể hoàn thành trong thời gian ngắn, không cần dựa vào mạng lưới đại lý phức tạp hoặc các tổ chức thanh toán. Thanh toán bằng Stablecoin đạt được việc thanh toán tức thì T+0, giảm đáng kể chi phí chiếm dụng vốn trong thanh toán xuyên biên giới.
Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi ), stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái. Là phương tiện giá trị quan trọng trong các giao thức DeFi, stablecoin không chỉ cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và dồi dào cho các nền tảng phi tập trung khác nhau, mà còn thông qua đặc điểm biến động thấp của nó, tối ưu hóa mô hình kinh tế của giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi.
Hai, Phân tích các Stablecoin chính thống
Hiện nay, các Stablecoin phổ biến trên thị trường có thể được phân loại theo loại tài sản đảm bảo như sau: Stablecoin được đảm bảo bởi tiền tệ pháp định, Stablecoin được đảm bảo bởi các loại coin mã hóa, Stablecoin được đảm bảo bởi tài sản vật chất và Stablecoin dựa trên thuật toán.
( một ) Stablecoin gắn kết với tiền tệ hợp pháp
USDC được phát hành và vận hành bởi một công ty, tính đến hiện tại, vốn hóa thị trường lưu thông của đồng stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này hỗ trợ sự ổn định giá trị của USDC thông qua việc dự trữ vượt mức tiền mặt USD và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Dự trữ liên quan đến stablecoin được một tổ chức kiểm toán bên thứ ba cung cấp báo cáo kiểm toán hàng tháng, công khai tình trạng dự trữ trong thời gian tương ứng.
Người phát hành USDC là một tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý theo luật tiểu bang của Hoa Kỳ. Công ty đã hoàn thành việc đăng ký liên quan tại FinCEN( Cục thực thi tội phạm tài chính ) và có giấy phép chuyển tiền ở nhiều tiểu bang của Hoa Kỳ (MTL). Năm 2024, USDC trở thành stablecoin chính thống đầu tiên đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của luật MiCA của Liên minh châu Âu.
USDT được phát hành và vận hành bởi một công ty, tính đến hiện tại, vốn hóa thị trường của ổn định coin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty duy trì sự ổn định của giá trị USDT thông qua việc dự trữ tiền mặt với tỷ lệ 1:1 và các tài sản phi tiền mặt như trái phiếu chính phủ Mỹ, giấy thương mại, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Báo cáo dự trữ hàng quý được phát hành bởi một tổ chức kiểm toán bên thứ ba.
Sự tuân thủ của USDT thường bị nghi ngờ. Nhà phát hành của nó đã từng bị phạt 41 triệu đô la Mỹ do sự không minh bạch trong dự trữ. Năm 2024, do việc cung cấp dịch vụ ví stablecoin cho các chủ thể bị trừng phạt và bị nghi ngờ về rửa tiền, công ty này đã bị điều tra vì bị nghi vi phạm các quy định trừng phạt. Đồng thời, cho đến nay, USDT vẫn chưa nhận được giấy phép phát hành từ MiCA của Liên minh Châu Âu.
Mặc dù USDT có những thiếu sót rõ ràng về tính tuân thủ và tính minh bạch của kiểm toán, nhưng nó vẫn duy trì được giá trị thị trường lưu thông cao, điều này nhờ vào hệ sinh thái hoàn chỉnh và hiệu ứng mạng mà nó đã xây dựng trong hệ sinh thái mã hóa. Việc sử dụng rộng rãi USDT trong các tình huống hợp pháp đã thiết lập vị trí quan trọng của nó, trong khi việc áp dụng rộng rãi của nó trong các tình huống phi truyền thống cũng là điều đặc biệt.
( hai ) tài sản mã hóa gắn liền với stablecoin
DAI
Stablecoin DAI được phát hành bởi một tổ chức phi tập trung, tính đến hiện tại giá trị lưu thông khoảng 3.1 tỷ USD. Độ ổn định của DAI được thực hiện thông qua cơ chế thế chấp thừa của các tài sản mã hóa. Người dùng cần khóa tài sản mã hóa với tỷ lệ thừa lên hợp đồng thông minh. Khi giá trị tài sản thế chấp giảm do biến động thị trường, hệ thống sẽ tự động kích hoạt quy trình thanh lý theo hợp đồng thông minh, duy trì mối quan hệ neo giữa DAI và USD thông qua phí ổn định và phạt thanh lý.
Người phát hành DAI không phải là một thực thể thương mại theo nghĩa truyền thống, mà là một tổ chức tự trị phi tập trung được xây dựng trên blockchain Ethereum (DAO). Do thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, tính tuân thủ của DAI rất khó để đánh giá thông qua khung quản lý của hệ thống tài chính truyền thống, và tính minh bạch của nó phụ thuộc nhiều hơn vào kiểm toán kỹ thuật cũng như quản trị nội bộ.
( ba) stablecoin gắn với tài sản thực.
PAXG
PAXG là một stablecoin vàng do một công ty phát hành. Tính đến tháng 3 năm 2025, vốn hóa thị trường của PAXG khoảng 1,87 tỷ USD, chiếm 76% thị phần của thị trường stablecoin vàng. Dự trữ vàng thực tế của PAXG được quản lý bởi một công ty tín thác, lưu trữ trong các kho vàng chuyên dụng. Công ty kiểm toán bên thứ ba sẽ tiến hành kiểm tra và công bố dự trữ vàng trong kho hàng tháng.
Việc phát hành PAXG được phê duyệt và quản lý bởi Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York. Bên phát hành thông qua công ty tín thác để nắm giữ dự trữ vàng, từ đó đạt được sự tách biệt hoàn toàn giữa dự trữ vàng và tài sản của nhà phát hành, đảm bảo tính độc lập và đầy đủ của dự trữ vàng tương ứng.
( bốn ) stablecoin dựa trên thuật toán
Stablecoin thuật toán duy trì giá trị của nó liên kết với tiền tệ tham chiếu thông qua các thuật toán hợp đồng thông minh phức tạp. Do tính ổn định giá trị của stablecoin thuật toán quá phụ thuộc vào thiết kế của thuật toán và điều kiện thị trường, một khi có sự biến động thị trường cực đoan hoặc thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, rất có thể dẫn đến việc nó mất liên kết với giá trị của tiền tệ tham chiếu. Sự kiện "UST, Luna sụp đổ" vào tháng 5 năm 2022 đã phơi bày nhiều thiếu sót của stablecoin thuật toán, dẫn đến việc nền tảng lòng tin vào stablecoin thuật toán trong toàn bộ thị trường mã hóa bị sụp đổ hoàn toàn.
Ba, Tóm tắt
Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên hai trụ cột: thứ nhất là tài sản thực hoặc tài sản kỹ thuật số được neo làm đảm bảo cơ sở, thứ hai là tính thanh khoản và cơ chế tin cậy được thúc đẩy bởi sự đồng thuận của thị trường. Sự đồng thuận quyết định phạm vi sử dụng và tính thanh khoản của Stablecoin, trong khi liệu tài sản dự trữ có đủ hay không có mối liên hệ trực tiếp với khả năng chống rủi ro của Stablecoin đó.
Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Khi có sự rạn nứt trong sự đồng thuận của thị trường Stablecoin hoặc tài sản dự trữ gặp rủi ro hệ thống, rất có thể sẽ phải đối mặt với sự biến động giá coin甚至 mất giá. Để đối phó với những rủi ro cực đoan mà Stablecoin có thể gặp phải, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người nắm giữ Stablecoin, các khung quy định liên quan và cơ chế bảo đảm kỹ thuật vẫn cần được phát triển và hoàn thiện hơn nữa.