Sự trỗi dậy của Stablecoin: Sự hình thành và ảnh hưởng của hệ thống tiền tệ bóng
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền tệ tổng quát trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200 đến 2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các đơn vị phát hành stablecoin đã trở thành những người mua chính của trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ đô la, có thể so sánh với lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình;
Khối lượng giao dịch trên chuỗi gia tăng mạnh mẽ, đạt 27,6 triệu tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng giá trị của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới này;
Các quy định sắp được ban hành sẽ xác định trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính với cung cấp Stablecoin.
Stablecoin如何扩张广义货币
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng vĩ mô quan trọng:
Người dùng gửi tiền tệ pháp định là đô la Mỹ cho bên phát hành Stablecoin;
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và đúc Stablecoin tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên chuỗi.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin bản thân nó được sử dụng như một công cụ thanh toán tương tự như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền tệ rộng rãi thực tế đã mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Dự kiến tổng lượng Stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của quỹ thị trường tiền tệ chuyên dụng hiện tại.
Ảnh hưởng đến danh mục đầu tư
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, stablecoin là lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị kế toán mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Đối với những người đầu tư vào tài sản truyền thống bằng đô la, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Khoảng dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu chính phủ mà Bộ Tài chính dự kiến trong năm tài chính 2025. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, dự kiến lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã tạo ra một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiết kiệm truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ sở không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với việc lưu trữ đô la kỹ thuật số đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy các khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của stablecoin cũng đã tạo ra một lượt mua ổn định, không nhạy cảm với giá, hình thành đường cong lợi suất ở phía trước. Nhu cầu liên tục này đã làm thu hẹp chênh lệch bill-OIS và giảm hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ. Khi lưu thông của stablecoin tăng lên, có thể cần phải có các biện pháp thắt chặt định lượng quyết liệt hơn hoặc lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển biến cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay không thể bị bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đã đạt 33 triệu tỷ đô la, vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính khả thi lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (thấp nhất là 0,05%), vượt trội hơn so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. T-bill được token hóa - một công cụ trên chuỗi theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn với lợi suất - đang mở rộng nhanh chóng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một "hệ thống đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng để giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, càng làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số ngân hàng lớn đã bày tỏ sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi được pháp luật cho phép, cho thấy sự lo ngại về việc di chuyển chuỗi tài chính của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế thanh lý. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể hoàn tất thanh lý trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, nhà phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho độ bền và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la Mỹ toàn cầu;
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành stablecoin. Đề nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của các stablecoin chính và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để xác định sự bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá;
Cấu hình danh mục đầu tư：
Dành cho nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất trong giao dịch hàng ngày, đầu tư vốn nhàn rỗi vào sản phẩm T-bill tokenized để thu lợi.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: Chú ý đến cổ phần của bên phát hành Stablecoin và các chứng khoán cấu trúc liên quan đến lợi tức tài sản dự trữ;
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động của việc rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, sự căng thẳng về tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền tệ bóng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất, và trên toàn cầu tái cấu trúc cách lưu thông đô la Mỹ. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này đã trở thành cấp bách.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MEVHunter
· 08-01 17:04
chỉ là một ngày khác xem stablecoin ăn trưa của tradfi... sự sống còn của những người tối ưu hóa nhất
Xem bản gốcTrả lời0
AlphaLeaker
· 08-01 10:29
Stablecoin mạnh mẽ như vậy à
Xem bản gốcTrả lời0
ForeverBuyingDips
· 07-31 21:06
Tiếp tục mua đáy đi, làm luôn thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
SelfCustodyIssues
· 07-30 19:06
Tiền mặt là vua, đó là sự thật.
Xem bản gốcTrả lời0
NeverPresent
· 07-29 18:55
Có thật hay không thì kệ, dù sao tôi cũng đã thua lỗ rồi.
Stablecoin nổi lên: Hệ thống tiền tệ bóng 20 nghìn tỷ đô la tái cấu trúc cảnh quan tài chính
Sự trỗi dậy của Stablecoin: Sự hình thành và ảnh hưởng của hệ thống tiền tệ bóng
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền tệ tổng quát trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200 đến 2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Trong đó, khoảng 80% dự trữ được cấu hình vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các đơn vị phát hành stablecoin đã trở thành những người mua chính của trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ đô la, có thể so sánh với lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô trung bình;
Khối lượng giao dịch trên chuỗi gia tăng mạnh mẽ, đạt 27,6 triệu tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng giá trị của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới này;
Các quy định sắp được ban hành sẽ xác định trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính với cung cấp Stablecoin.
Stablecoin如何扩张广义货币
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng vĩ mô quan trọng:
Người dùng gửi tiền tệ pháp định là đô la Mỹ cho bên phát hành Stablecoin;
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và đúc Stablecoin tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên chuỗi.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin bản thân nó được sử dụng như một công cụ thanh toán tương tự như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền tệ rộng rãi thực tế đã mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Dự kiến tổng lượng Stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của quỹ thị trường tiền tệ chuyên dụng hiện tại.
Ảnh hưởng đến danh mục đầu tư
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, stablecoin là lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị kế toán mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Đối với những người đầu tư vào tài sản truyền thống bằng đô la, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Khoảng dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu chính phủ mà Bộ Tài chính dự kiến trong năm tài chính 2025. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, dự kiến lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã tạo ra một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiết kiệm truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ sở không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với việc lưu trữ đô la kỹ thuật số đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy các khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của stablecoin cũng đã tạo ra một lượt mua ổn định, không nhạy cảm với giá, hình thành đường cong lợi suất ở phía trước. Nhu cầu liên tục này đã làm thu hẹp chênh lệch bill-OIS và giảm hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ. Khi lưu thông của stablecoin tăng lên, có thể cần phải có các biện pháp thắt chặt định lượng quyết liệt hơn hoặc lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển biến cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay không thể bị bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đã đạt 33 triệu tỷ đô la, vượt qua tổng số của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính khả thi lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (thấp nhất là 0,05%), vượt trội hơn so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. T-bill được token hóa - một công cụ trên chuỗi theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn với lợi suất - đang mở rộng nhanh chóng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một "hệ thống đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng để giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, càng làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số ngân hàng lớn đã bày tỏ sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi được pháp luật cho phép, cho thấy sự lo ngại về việc di chuyển chuỗi tài chính của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế thanh lý. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể hoàn tất thanh lý trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, nhà phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho độ bền và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la Mỹ toàn cầu;
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành stablecoin. Đề nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của các stablecoin chính và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để xác định sự bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá;
Cấu hình danh mục đầu tư：
Dành cho nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất trong giao dịch hàng ngày, đầu tư vốn nhàn rỗi vào sản phẩm T-bill tokenized để thu lợi.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: Chú ý đến cổ phần của bên phát hành Stablecoin và các chứng khoán cấu trúc liên quan đến lợi tức tài sản dự trữ;
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động của việc rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, sự căng thẳng về tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền tệ bóng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất, và trên toàn cầu tái cấu trúc cách lưu thông đô la Mỹ. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này đã trở thành cấp bách.