Token hóa tài sản: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong thế giới Web3 mà còn nhận được sự quan tâm cao độ từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước của các quốc gia, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ ra rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều ông lớn tài chính đã hợp tác khởi xướng sáng kiến mang tên "Chương trình Bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất hot, nhưng trong ngành có sự khác biệt trong cách hiểu về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu được sự thảo luận sâu sắc;
Mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, mã thông báo (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt mã thông báo, tức là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho tài sản số / tài sản mã thông báo.
Blockchain, as a distributed system maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts as well as other related operations, solving the problem of transmitting trust. Furthermore, as a "computational system", blockchain can meet humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results"; thus, DeFi has become an innovation of "computation" in the financial system, replacing part of the "computation" in financial activities. Automated execution not only reduces costs and increases efficiency but also allows for programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not cover credit, and credit-based unsecured lending has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relational identity" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc token hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) nằm ở việc tạo ra các hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Khi sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên toàn thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa ngày càng tăng, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc tích hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới mô hình chuỗi cấp phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai, tài sản được token hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi cấp phép do các tổ chức tài chính điều hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo như CCIP, có thể kết nối tài sản token hóa trên bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang được hoàn thiện nhanh chóng, đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng liên tục, và các tiêu chuẩn token có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang liên tục xuất hiện như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không kiến thức, cùng với sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của sự ứng dụng quy mô lớn của công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh về tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên các nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển giao tài sản đã được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Đầu tiên, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về nhận thức về việc token hóa tài sản RWA chủ yếu có hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
Đầu tiên hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto được gọi là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng mạnh đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, lúc này lợi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hấp dẫn của thị trường tiền điện tử, trong đó sự quan tâm cao nhất không gì khác ngoài việc một dự án nào đó mạnh tay mua trái phiếu Mỹ trong năm nay, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, dự án này đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc một dự án mua trái phiếu chính phủ Mỹ là có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp ổn định tỷ giá hối đoái của chính nó, tăng tính linh hoạt của lượng phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán phần trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm mức độ phụ thuộc vào một loại stablecoin nào đó, giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ toàn bộ chảy vào kho bạc của dự án đó, gần đây cũng đã thông qua việc chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất lên 8% để tăng nhu cầu.
Cách làm của một số dự án rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Khi giá token tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA dâng cao, bên cạnh một số dự án công khai RWA lớn hơn tuân theo quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện ngày càng nhiều, với đủ loại tài sản trong thế giới thực được chuyển lên blockchain để token hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá phi lý, dẫn đến sự hỗn tạp trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi thu được từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. sang chuỗi, đưa tài sản ngoại chuỗi lên chuỗi để thế chấp vay mượn, thu được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và đưa các tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Do đó, chúng ta có thể thấy RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn còn nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Một dự án thực chất là đội ngũ thông qua các con đường tuân thủ để nhập và xuất tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua con đường hợp pháp để thu được lợi nhuận, chứ không phải bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quy trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, điều này làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào một dự án nào đó. Thực tế, một ngân hàng đến từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã công bố một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích niềm đam mê của nhiều nhà đầu tư l спекулятор trên thị trường. Họ liên tục truyền bá thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó tiếp tục đẩy cao sự kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
( RWA từ góc độ TradFi
Nếu nhìn nhận RWA từ góc độ Crypto, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống với quy mô hàng chục nghìn tỷ là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
![Giải thích chi tiết về việc token hóa tài sản RWA: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi###, RWA là sự tương tác hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực thi tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao năng lực cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết các vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là những lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện phía sau sẽ khác nhau rất nhiều. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA trong thế giới tiền mã hóa thì dựa trên chuỗi công khai (Public Chain).
Vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, nên RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với nhiều rào cản về tuân thủ, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không có quyền lợi pháp lý được bảo vệ, chưa kể đến việc hành vi hack hoành hành khiến người dùng phải có nhận thức an toàn cao hơn, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản thực tế.
Chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý của các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Trong bối cảnh có sự đảm bảo của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA của Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là sự ánh xạ với các tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm tắt những điểm chính, tương lai phát triển của việc thông hành tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, xây dựng một hệ thống tài chính mới dựa trên chuỗi cho phép sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + danh tính trên chuỗi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
PerennialLeek
· 08-03 00:41
Đồ này chẳng phải là bẫy của TradFi sao
Xem bản gốcTrả lời0
PhantomMiner
· 07-31 16:12
Lại là câu chuyện về token hóa... không phải là rượu cũ trong chai mới sao
Tài sản token hóa: Phân tích logic nền tảng và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Token hóa tài sản: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây xôn xao trong thế giới Web3 mà còn nhận được sự quan tâm cao độ từ nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý nhà nước của các quốc gia, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ ra rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều ông lớn tài chính đã hợp tác khởi xướng sáng kiến mang tên "Chương trình Bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất hot, nhưng trong ngành có sự khác biệt trong cách hiểu về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu được sự thảo luận sâu sắc;
Mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, mã thông báo (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt mã thông báo, tức là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho tài sản số / tài sản mã thông báo.
Blockchain, as a distributed system maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts as well as other related operations, solving the problem of transmitting trust. Furthermore, as a "computational system", blockchain can meet humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results"; thus, DeFi has become an innovation of "computation" in the financial system, replacing part of the "computation" in financial activities. Automated execution not only reduces costs and increases efficiency but also allows for programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not cover credit, and credit-based unsecured lending has not yet been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relational identity" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc token hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) nằm ở việc tạo ra các hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh để thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính năng lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp sáng tạo cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Khi sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên toàn thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa ngày càng tăng, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc tích hợp với kiến trúc thế giới truyền thống và giải quyết các điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới mô hình chuỗi cấp phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai, tài sản được token hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công khai và các chuỗi cấp phép do các tổ chức tài chính điều hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo như CCIP, có thể kết nối tài sản token hóa trên bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang được hoàn thiện nhanh chóng, đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng liên tục, và các tiêu chuẩn token có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang liên tục xuất hiện như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không kiến thức, cùng với sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của sự ứng dụng quy mô lớn của công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh về tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên các nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển giao tài sản đã được ghi lại trong hệ thống sổ sách truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Đầu tiên, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về nhận thức về việc token hóa tài sản RWA chủ yếu có hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
Đầu tiên hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto được gọi là nhu cầu đơn phương của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng mạnh đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, lúc này lợi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hấp dẫn của thị trường tiền điện tử, trong đó sự quan tâm cao nhất không gì khác ngoài việc một dự án nào đó mạnh tay mua trái phiếu Mỹ trong năm nay, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, dự án này đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc một dự án mua trái phiếu chính phủ Mỹ là có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp ổn định tỷ giá hối đoái của chính nó, tăng tính linh hoạt của lượng phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán phần trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm mức độ phụ thuộc vào một loại stablecoin nào đó, giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ toàn bộ chảy vào kho bạc của dự án đó, gần đây cũng đã thông qua việc chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất lên 8% để tăng nhu cầu.
Cách làm của một số dự án rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Khi giá token tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA dâng cao, bên cạnh một số dự án công khai RWA lớn hơn tuân theo quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau xuất hiện ngày càng nhiều, với đủ loại tài sản trong thế giới thực được chuyển lên blockchain để token hóa và bán, trong đó không thiếu những tài sản khá phi lý, dẫn đến sự hỗn tạp trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi thu được từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. sang chuỗi, đưa tài sản ngoại chuỗi lên chuỗi để thế chấp vay mượn, thu được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và đưa các tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Do đó, chúng ta có thể thấy RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn còn nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Một dự án thực chất là đội ngũ thông qua các con đường tuân thủ để nhập và xuất tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua con đường hợp pháp để thu được lợi nhuận, chứ không phải bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quy trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền hợp pháp từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, điều này làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào một dự án nào đó. Thực tế, một ngân hàng đến từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã công bố một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích niềm đam mê của nhiều nhà đầu tư l спекулятор trên thị trường. Họ liên tục truyền bá thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó tiếp tục đẩy cao sự kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
( RWA từ góc độ TradFi
Nếu nhìn nhận RWA từ góc độ Crypto, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống với quy mô hàng chục nghìn tỷ là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
![Giải thích chi tiết về việc token hóa tài sản RWA: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi###, RWA là sự tương tác hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực thi tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm nâng cao năng lực cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết các vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là những lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ các góc nhìn khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện phía sau sẽ khác nhau rất nhiều. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA trong thế giới tiền mã hóa thì dựa trên chuỗi công khai (Public Chain).
Vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, tính ẩn danh, nên RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với nhiều rào cản về tuân thủ, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không có quyền lợi pháp lý được bảo vệ, chưa kể đến việc hành vi hack hoành hành khiến người dùng phải có nhận thức an toàn cao hơn, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản thực tế.
Chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý của các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Trong bối cảnh có sự đảm bảo của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA của Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là sự ánh xạ với các tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm tắt những điểm chính, tương lai phát triển của việc thông hành tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, xây dựng một hệ thống tài chính mới dựa trên chuỗi cho phép sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + danh tính trên chuỗi.