Khảo sát tiềm năng RWA: Đường đua ứng dụng quy mô lớn tiếp theo sau stablecoin USD?
Tóm tắt
Tài sản RWA có tiềm năng trở thành ứng dụng quy mô trong lĩnh vực DeFi sau đồng đô la Stablecoin nhờ vào tính minh bạch cao, tính thanh khoản mạnh và các đặc điểm khác. Hiện tại, RWA chủ yếu có ba hướng phát triển: trải nghiệm tương tự DeFi không có chứng nhận trên chuỗi công khai, chuỗi công khai nhưng có đặc điểm giao dịch theo danh sách trắng quản lý, và chỉ giao dịch trên chuỗi riêng hoặc chuỗi liên minh. Hướng phát triển đầu tiên có khả năng kết hợp cao nhất và cũng là hướng lý tưởng nhất.
Việc đưa RWA vào sử dụng có thể giải quyết một phần những vấn đề mà DeFi và tài chính truyền thống đang phải đối mặt, đồng thời thúc đẩy sự hòa nhập giữa hai bên. Dựa vào khái niệm RWA, chúng ta có thể mở rộng ra CWA (Tài sản thế giới tiền điện tử), như các công cụ tài chính tham gia vào thị trường tiền điện tử trong thị trường tài chính truyền thống như Bitcoin ETF. Nhu cầu sâu xa của RWA và CWA có thể được quy về nhu cầu cấp bách của nhà đầu tư đối với các sản phẩm phân khúc nhằm nâng cao hiệu quả tài chính.
Tổng hợp các yếu tố khác nhau, tài sản ETF trái phiếu Mỹ là lựa chọn tối ưu cho việc hiện thực hóa quy mô ứng dụng RWA trong giai đoạn đầu. Hiện tại, những bất định chính trong việc phát triển RWA đến từ rủi ro tuân thủ, rủi ro đối tác và rủi ro vỡ nợ trái phiếu Mỹ.
Bằng cách giới thiệu tài sản RWA, MakerDAO hiện đạt được khoảng 6,83% lợi tức điều chỉnh, và do tỷ lệ gửi DAI không cao, Maker có thể phóng đại DSR lên 1,86 lần lợi tức RWA. Hiện tại, MakerDAO cung cấp cho người gửi DAI tỷ suất lợi nhuận 5%, cao hơn một chút so với lợi suất của ETF trái phiếu Mỹ, không chỉ đạt được thu nhập đáng kể thông qua lợi suất RWA mà còn mang thu nhập đó lên chuỗi để cung cấp cho người gửi DAI.
Khi các dự án ổn định coin CDP dần sử dụng RWA làm tài sản cơ sở, RWA trong thị trường ổn định coin CDP sẽ tăng trưởng gấp bội theo sự gia tăng thị phần và tỷ lệ tài sản, dự kiến trong khoảng từ 15.96 tỷ đến 21.5 tỷ đô la.
Với sự hoàn thiện của quy định và giám sát, RWA sẽ bắt đầu từ tài sản tiêu chuẩn hóa, dần dần mở rộng sang tài sản phi tiêu chuẩn, kết hợp với CWA, để thực hiện sự chuyển đổi của công nghệ blockchain từ backend đến frontend. RWA được kỳ vọng sẽ trở thành lĩnh vực then chốt trong sự hội nhập giữa DeFi và tài chính truyền thống, và đạt được ứng dụng quy mô.
Tổng quan về RWA
Tài sản thế giới thực (Real World Assets, viết tắt là RWA) là tài sản truyền thống được token hóa thông qua công nghệ blockchain. Quá trình này mang lại cho những tài sản này hình thái số và tính chất lập trình. Trong khuôn khổ này, nhiều loại tài sản - từ bất động sản và cơ sở hạ tầng đến tác phẩm nghệ thuật và vốn tư nhân - đều có thể được chuyển đổi thành token số. Những token này không chỉ là biểu tượng số của giá trị tài sản, mà còn chứa thông tin đa chiều liên quan đến tài sản vật lý tương ứng, bao gồm nhưng không giới hạn ở tính chất của tài sản, trạng thái hiện tại, lịch sử giao dịch và cấu trúc quyền sở hữu. Nói chung, stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi ngày nay cũng là một dạng RWA, tức là token hóa đô la Mỹ. Bài viết này sẽ từ từ giới thiệu RWA làm thế nào để trở thành đường đua tiếp theo đạt được quy mô ứng dụng sau stablecoin đô la Mỹ.
Tài sản RWA với những lợi thế đa chiều độc đáo, có tiềm năng thực hiện ứng dụng quy mô lớn trong hệ sinh thái blockchain. Mối liên hệ cao giữa các tài sản và tính minh bạch trong giao dịch có thể xây dựng niềm tin của nhà đầu tư, trong khi tính thanh khoản được tăng cường và hiệu quả chi phí thúc đẩy mạnh mẽ sự hoạt động và đa dạng của thị trường. Việc đưa vào hợp đồng thông minh càng nâng cao hiệu quả hoạt động, đồng thời cũng đơn giản hóa quy trình tuân thủ và kiểm toán. Những đặc điểm cốt lõi này cùng nhau tạo điều kiện cho RWA tiến tới trở thành lĩnh vực ứng dụng quy mô tiếp theo sau stablecoin USD, báo hiệu triển vọng rộng lớn của nó trong blockchain, và cả trong toàn bộ lĩnh vực tài chính. Tất nhiên, tài sản RWA rất đa dạng, nhưng tài sản nào sẽ là những tài sản đầu tiên được ứng dụng quy mô trên chuỗi? Và những rủi ro hay thách thức nào có thể xảy ra khi các tài sản khác nhau được đưa lên chuỗi?
Tổng quan, hiện tại thị trường token hóa tài sản thu nhập cố định và tài sản kim loại quý là những lĩnh vực dễ dàng thực hiện và đã có quy mô tương đối. Mặc dù hiện tại thị trường token hóa vàng đã vượt qua 1 tỷ đô la Mỹ (các dự án đại diện chính là $PAXG, $XAUT), nhưng từ góc độ các vấn đề và nhu cầu hiện tại của DeFi, tức là tìm kiếm các tài sản có lợi suất thực sự được chuẩn hóa cho chuỗi, thì việc phát triển tài sản thu nhập cố định như trái phiếu Mỹ / ETF trái phiếu Mỹ là phương pháp dễ dàng và hiệu quả hơn hiện tại.
Dựa trên sự phân biệt về blockchain và mức độ nghiêm ngặt của KYC, RWA chủ yếu có ba hướng phát triển:
Chuỗi công khai và trải nghiệm không cần giấy phép
Hướng đi đầu tiên nhấn mạnh việc thực hiện giao dịch không cần giấy phép trên chuỗi công cộng càng nhiều càng tốt để cung cấp trải nghiệm người dùng gần với DeFi. Trong mô hình này, tài sản từ thế giới thực được mã hóa và giao dịch tự do trên chuỗi công cộng, không cần phê duyệt hoặc giấy phép từ trung tâm, việc chuyển nhượng tài sản cũng không bị hạn chế. Cách làm này tối đa hóa tính thanh khoản và sự tham gia của thị trường, đồng thời giảm chi phí giao dịch. Tuy nhiên, trải nghiệm gần với DeFi này cũng mang đến một loạt thách thức về quy định và tuân thủ, bao gồm nhưng không giới hạn ở các vấn đề như chống rửa tiền (AML) và KYC. Do đó, mặc dù hướng đi này có những lợi ích rõ ràng, nhưng cũng cần giải quyết các rủi ro và vấn đề tuân thủ tương ứng.
Chuỗi công cộng và danh sách trắng quản lý
Hướng thứ hai là một giải pháp thỏa hiệp, tức là tài sản có thể được giao dịch trên blockchain công khai, nhưng có thể bị ảnh hưởng bởi một hình thức quản lý nào đó hoặc có một số yêu cầu nhất định, chẳng hạn như thông qua cơ chế danh sách trắng địa chỉ để hạn chế người tham gia. Trong trường hợp này, chỉ những địa chỉ đã được xác minh và thêm vào danh sách trắng mới có thể tham gia vào giao dịch RWA. Phương pháp này trong khi cung cấp một mức độ thanh khoản và minh bạch nhất định, cũng cho phép các cơ quan quản lý thực hiện quản lý và kiểm tra tuân thủ hiệu quả hơn. Như vậy, nó tìm thấy sự cân bằng giữa mô hình không cần phép và hoàn toàn được quản lý.
Chuỗi riêng / Chuỗi liên minh và quy trình KYC phức tạp
Hướng thứ ba là thực hiện giao dịch RWA trên chuỗi riêng hoặc chuỗi liên minh, điều này thường liên quan đến quy trình KYC phức tạp và khả năng kiểm soát quy định nghiêm ngặt hơn, và hiện tại gần như không có khả năng kết hợp tài sản. Trong mô hình này, các nút xác thực thường là các tổ chức được chính phủ xác thực và có một số ngưỡng nhất định, điều này đảm bảo toàn bộ hệ thống hoạt động trong một môi trường có tính tuân thủ và kiểm soát cao. Mặc dù phương pháp này có thể hạn chế tính thanh khoản của tài sản và mức độ tham gia thị trường, nhưng nó cung cấp mức độ tuân thủ quy định và bảo mật dữ liệu cao nhất. Đây là mô hình mà nhiều chính phủ và tổ chức tài chính truyền thống có xu hướng áp dụng.
Tại sao cần RWA?
Góc nhìn DeFi:
Từ dữ liệu DeFi TVL trong hình trên, có thể thấy rằng, kể từ khi UST mất neo vào tháng 5 năm 2022 gây ra sự hoảng loạn trên thị trường và lượng bán tháo lớn, TVL của lĩnh vực DeFi đã liên tục có xu hướng giảm, hiện tại các dự án và câu chuyện rất khó để thu hút vốn từ thị trường ngoài, cần phải đưa ra cấu trúc và người tham gia mới. Dựa vào những đặc điểm RWA đã đề cập ở trên, việc đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi để cung cấp giá trị tài sản thực có thể là giải pháp tốt nhất hiện tại.
Đồng thời, để giữ lại nguồn vốn trong sân hoặc thu hút nguồn vốn bên ngoài, tỷ lệ lợi suất cao mà DeFi có thể cung cấp là dữ liệu quan trọng mà nguồn vốn theo đuổi, trong khi tỷ lệ lợi suất kiểu Ponzi của $UST dẫn đến sự thiếu tin tưởng của các bên tài chính vào tỷ lệ lợi suất cao. RWA tăng cường tỷ lệ lợi suất thực tế được đảm bảo bởi tài sản thế giới thực cho giao thức có thể giải quyết tốt vấn đề này.
Quan điểm tài chính truyền thống:
Sự kiểm soát quy định chặt chẽ và giới hạn của các công cụ thanh khoản
Mặc dù hệ thống tài chính truyền thống đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong việc phân chia tài sản và tính thanh khoản, chẳng hạn như thông qua các quỹ đầu tư bất động sản (REITs) và các quỹ hoán đổi danh mục (ETFs), những công cụ này vẫn bị quản lý chặt chẽ và chịu hạn chế về cấu trúc. Chẳng hạn, REITs và ETFs thường cần phải đáp ứng một loạt các yêu cầu tuân thủ phức tạp, điều này không chỉ làm tăng chi phí hoạt động mà còn hạn chế đổi mới sản phẩm và sự tham gia của thị trường. Do đó, mặc dù những công cụ này đã cải thiện tính thanh khoản của tài sản đến một mức độ nào đó, nhưng vẫn còn nhiều không gian để cải thiện.
Hạn chế trong lĩnh vực tín dụng cá nhân
Trong thị trường tư nhân, đặc biệt là trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, có nhiều hạn chế và nhu cầu chưa được đáp ứng. Những thị trường này thường hoạt động thủ công, chậm chạp, không minh bạch và có chi phí vận hành cao. Quy trình khớp vốn bao gồm nhiều bước từ việc tìm kiếm và thẩm định nhà đầu tư và cơ hội đầu tư, đến việc phân bổ vốn ban đầu, rồi đến giao dịch và quản lý tài sản thứ cấp. Những yếu tố này dẫn đến việc phân bổ vốn không hợp lý và trải nghiệm khách hàng kém tối ưu.
Vấn đề "hộp đen" của các sản phẩm tài chính phức tạp
Khi sản xuất các sản phẩm tài chính phức tạp, hệ thống tài chính truyền thống thường phải đối mặt với vấn đề "hộp đen", tức là thiếu tính minh bạch và khả năng truy nguyên, thường khó thâm nhập vào tài sản cơ sở. Sự không minh bạch này không chỉ làm tăng rủi ro mà còn hạn chế niềm tin và mức độ tham gia của các nhà đầu tư trên thị trường. Bằng cách ánh xạ tài sản cơ sở lên chuỗi và đóng gói tài sản thành sản phẩm trên chuỗi thông qua khả năng kết hợp của hợp đồng thông minh, các cơ quan quản lý chỉ cần giám sát tốt việc lưu ký tài sản cơ sở, giúp cho quá trình sản xuất các sản phẩm tài chính phức tạp từ các sản phẩm tài chính đơn giản có thể giữ được tính công khai và minh bạch, từ đó giải quyết vấn đề này. Sự thuận lợi trong quản lý có thể gia tăng sự đa dạng và tính thanh khoản của các sản phẩm tài chính trên chuỗi so với các phương pháp tài chính truyền thống.
Nói chung, những nhu cầu và thách thức mà tài chính truyền thống phải đối mặt chủ yếu tập trung vào việc cải thiện tính thanh khoản, tăng cường tính minh bạch và giảm chi phí. RWA cung cấp các giải pháp hiệu quả cho những vấn đề này thông qua việc token hóa và công nghệ blockchain. Đặc biệt trong lĩnh vực thị trường tư nhân và các sản phẩm tài chính phức tạp, RWA có khả năng mang lại tính minh bạch và hiệu quả chưa từng có, từ đó giải quyết các nút thắt cốt lõi của hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách giới thiệu RWA, hệ thống tài chính truyền thống có khả năng đạt được hiệu quả vốn cao hơn, sự tham gia thị trường rộng rãi hơn và chi phí giao dịch thấp hơn, từ đó thúc đẩy sức khỏe và sự phát triển bền vững của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Cũng không khó để nhận thấy, bất kể là các tổ chức truyền thống trong tài chính truyền thống hay các tổ chức chính phủ, hay là các dự án DeFi, đều đã khai thác lĩnh vực RWA trong nhiều năm, tìm kiếm cơ hội hợp tác và tích hợp giữa hai bên. Ở đây không thể không nhắc đến một khái niệm gần đây được chú ý - Bitcoin ETF, và từ đó tham chiếu đến khái niệm RWA, chúng ta có thể mở rộng ra một khái niệm mới - CWA (Crypto-World Assets).
RWA và CWA
Khi Bitcoin dần trở thành một loại hình đầu tư chính thống, các tổ chức tài chính lớn đang tích cực xin phê duyệt cho các quỹ ETF Bitcoin. Xu hướng này không chỉ đánh dấu việc tài sản tiền điện tử dần hòa nhập vào hệ thống tài chính truyền thống, mà còn cung cấp cho chúng ta một góc nhìn hoàn toàn mới để xem xét những tài sản này: đó là khái niệm CWA (Tài sản thế giới tiền điện tử). CWA có nhiều điểm tương đồng với RWA, chủ yếu thể hiện ở việc tiêu chuẩn hóa tài sản và nâng cao tính thanh khoản. Tuy nhiên, khác với RWA chủ yếu tập trung vào việc mã hóa tài sản thế giới thực, CWA là sự tiêu chuẩn hóa của tài sản tiền điện tử và các sản phẩm tài chính liên quan của chúng trong thế giới thực. Chúng ta có thể thấy hình thức sơ khai của cả hai, lần lượt là việc phát hành trên chuỗi của trái phiếu Mỹ/ETF trái phiếu Mỹ và việc phê duyệt và phát hành giao dịch ETF Bitcoin trong thế giới thực.
Cũng giống như RWA, CWA cũng phải đối mặt với một loạt vấn đề về quy định và tuân thủ. Tuy nhiên, do tính phi tập trung và tính chất xuyên biên giới của tài sản tiền điện tử, những vấn đề này trở nên phức tạp hơn trong bối cảnh của CWA. Ví dụ, việc phê duyệt ETF Bitcoin cần giải quyết nhiều thách thức quy định, bao gồm nhưng không giới hạn ở quản lý tài sản, thao túng giá cả và giám sát thị trường. Tuy nhiên, sự ra đời của CWA hứa hẹn sẽ nâng cao tính thanh khoản và sự tham gia của thị trường cho tài sản tiền điện tử. Bằng cách kết hợp tài sản tiền điện tử với các sản phẩm tài chính truyền thống, CWA không chỉ có thể thu hút nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn vào thị trường tiền điện tử mà còn cung cấp nhiều công cụ đầu tư và quản lý rủi ro hơn cho các nhà đầu tư tiền điện tử hiện tại.
Dù là RWA hay CWA, nhu cầu sâu sắc và nguyên nhân xuất hiện của chúng đều có thể truy nguyên từ việc ra mắt các sản phẩm phân khúc phù hợp với rủi ro để nâng cao hiệu quả tài chính. Thị trường tài chính hiệu quả thúc đẩy hành vi đầu cơ tăng lên, điều này càng thúc đẩy nhu cầu về nhiều tài sản và cơ hội đầu tư hơn. Trong bối cảnh này, các tổ chức tài chính truyền thống và các nền tảng DeFi đều cần RWA và CWA để mở ra các luồng tiền, từ đó thu hút nhiều người dùng và vốn hơn. RWA và CWA như
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khám phá tiềm năng RWA: Chiến trường chính tiếp theo cho ứng dụng quy mô của Tài chính phi tập trung
Khảo sát tiềm năng RWA: Đường đua ứng dụng quy mô lớn tiếp theo sau stablecoin USD?
Tóm tắt
Tài sản RWA có tiềm năng trở thành ứng dụng quy mô trong lĩnh vực DeFi sau đồng đô la Stablecoin nhờ vào tính minh bạch cao, tính thanh khoản mạnh và các đặc điểm khác. Hiện tại, RWA chủ yếu có ba hướng phát triển: trải nghiệm tương tự DeFi không có chứng nhận trên chuỗi công khai, chuỗi công khai nhưng có đặc điểm giao dịch theo danh sách trắng quản lý, và chỉ giao dịch trên chuỗi riêng hoặc chuỗi liên minh. Hướng phát triển đầu tiên có khả năng kết hợp cao nhất và cũng là hướng lý tưởng nhất.
Việc đưa RWA vào sử dụng có thể giải quyết một phần những vấn đề mà DeFi và tài chính truyền thống đang phải đối mặt, đồng thời thúc đẩy sự hòa nhập giữa hai bên. Dựa vào khái niệm RWA, chúng ta có thể mở rộng ra CWA (Tài sản thế giới tiền điện tử), như các công cụ tài chính tham gia vào thị trường tiền điện tử trong thị trường tài chính truyền thống như Bitcoin ETF. Nhu cầu sâu xa của RWA và CWA có thể được quy về nhu cầu cấp bách của nhà đầu tư đối với các sản phẩm phân khúc nhằm nâng cao hiệu quả tài chính.
Tổng hợp các yếu tố khác nhau, tài sản ETF trái phiếu Mỹ là lựa chọn tối ưu cho việc hiện thực hóa quy mô ứng dụng RWA trong giai đoạn đầu. Hiện tại, những bất định chính trong việc phát triển RWA đến từ rủi ro tuân thủ, rủi ro đối tác và rủi ro vỡ nợ trái phiếu Mỹ.
Bằng cách giới thiệu tài sản RWA, MakerDAO hiện đạt được khoảng 6,83% lợi tức điều chỉnh, và do tỷ lệ gửi DAI không cao, Maker có thể phóng đại DSR lên 1,86 lần lợi tức RWA. Hiện tại, MakerDAO cung cấp cho người gửi DAI tỷ suất lợi nhuận 5%, cao hơn một chút so với lợi suất của ETF trái phiếu Mỹ, không chỉ đạt được thu nhập đáng kể thông qua lợi suất RWA mà còn mang thu nhập đó lên chuỗi để cung cấp cho người gửi DAI.
Khi các dự án ổn định coin CDP dần sử dụng RWA làm tài sản cơ sở, RWA trong thị trường ổn định coin CDP sẽ tăng trưởng gấp bội theo sự gia tăng thị phần và tỷ lệ tài sản, dự kiến trong khoảng từ 15.96 tỷ đến 21.5 tỷ đô la.
Với sự hoàn thiện của quy định và giám sát, RWA sẽ bắt đầu từ tài sản tiêu chuẩn hóa, dần dần mở rộng sang tài sản phi tiêu chuẩn, kết hợp với CWA, để thực hiện sự chuyển đổi của công nghệ blockchain từ backend đến frontend. RWA được kỳ vọng sẽ trở thành lĩnh vực then chốt trong sự hội nhập giữa DeFi và tài chính truyền thống, và đạt được ứng dụng quy mô.
Tổng quan về RWA
Tài sản thế giới thực (Real World Assets, viết tắt là RWA) là tài sản truyền thống được token hóa thông qua công nghệ blockchain. Quá trình này mang lại cho những tài sản này hình thái số và tính chất lập trình. Trong khuôn khổ này, nhiều loại tài sản - từ bất động sản và cơ sở hạ tầng đến tác phẩm nghệ thuật và vốn tư nhân - đều có thể được chuyển đổi thành token số. Những token này không chỉ là biểu tượng số của giá trị tài sản, mà còn chứa thông tin đa chiều liên quan đến tài sản vật lý tương ứng, bao gồm nhưng không giới hạn ở tính chất của tài sản, trạng thái hiện tại, lịch sử giao dịch và cấu trúc quyền sở hữu. Nói chung, stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi ngày nay cũng là một dạng RWA, tức là token hóa đô la Mỹ. Bài viết này sẽ từ từ giới thiệu RWA làm thế nào để trở thành đường đua tiếp theo đạt được quy mô ứng dụng sau stablecoin đô la Mỹ.
Tài sản RWA với những lợi thế đa chiều độc đáo, có tiềm năng thực hiện ứng dụng quy mô lớn trong hệ sinh thái blockchain. Mối liên hệ cao giữa các tài sản và tính minh bạch trong giao dịch có thể xây dựng niềm tin của nhà đầu tư, trong khi tính thanh khoản được tăng cường và hiệu quả chi phí thúc đẩy mạnh mẽ sự hoạt động và đa dạng của thị trường. Việc đưa vào hợp đồng thông minh càng nâng cao hiệu quả hoạt động, đồng thời cũng đơn giản hóa quy trình tuân thủ và kiểm toán. Những đặc điểm cốt lõi này cùng nhau tạo điều kiện cho RWA tiến tới trở thành lĩnh vực ứng dụng quy mô tiếp theo sau stablecoin USD, báo hiệu triển vọng rộng lớn của nó trong blockchain, và cả trong toàn bộ lĩnh vực tài chính. Tất nhiên, tài sản RWA rất đa dạng, nhưng tài sản nào sẽ là những tài sản đầu tiên được ứng dụng quy mô trên chuỗi? Và những rủi ro hay thách thức nào có thể xảy ra khi các tài sản khác nhau được đưa lên chuỗi?
Tổng quan, hiện tại thị trường token hóa tài sản thu nhập cố định và tài sản kim loại quý là những lĩnh vực dễ dàng thực hiện và đã có quy mô tương đối. Mặc dù hiện tại thị trường token hóa vàng đã vượt qua 1 tỷ đô la Mỹ (các dự án đại diện chính là $PAXG, $XAUT), nhưng từ góc độ các vấn đề và nhu cầu hiện tại của DeFi, tức là tìm kiếm các tài sản có lợi suất thực sự được chuẩn hóa cho chuỗi, thì việc phát triển tài sản thu nhập cố định như trái phiếu Mỹ / ETF trái phiếu Mỹ là phương pháp dễ dàng và hiệu quả hơn hiện tại.
Dựa trên sự phân biệt về blockchain và mức độ nghiêm ngặt của KYC, RWA chủ yếu có ba hướng phát triển:
Hướng đi đầu tiên nhấn mạnh việc thực hiện giao dịch không cần giấy phép trên chuỗi công cộng càng nhiều càng tốt để cung cấp trải nghiệm người dùng gần với DeFi. Trong mô hình này, tài sản từ thế giới thực được mã hóa và giao dịch tự do trên chuỗi công cộng, không cần phê duyệt hoặc giấy phép từ trung tâm, việc chuyển nhượng tài sản cũng không bị hạn chế. Cách làm này tối đa hóa tính thanh khoản và sự tham gia của thị trường, đồng thời giảm chi phí giao dịch. Tuy nhiên, trải nghiệm gần với DeFi này cũng mang đến một loạt thách thức về quy định và tuân thủ, bao gồm nhưng không giới hạn ở các vấn đề như chống rửa tiền (AML) và KYC. Do đó, mặc dù hướng đi này có những lợi ích rõ ràng, nhưng cũng cần giải quyết các rủi ro và vấn đề tuân thủ tương ứng.
Hướng thứ hai là một giải pháp thỏa hiệp, tức là tài sản có thể được giao dịch trên blockchain công khai, nhưng có thể bị ảnh hưởng bởi một hình thức quản lý nào đó hoặc có một số yêu cầu nhất định, chẳng hạn như thông qua cơ chế danh sách trắng địa chỉ để hạn chế người tham gia. Trong trường hợp này, chỉ những địa chỉ đã được xác minh và thêm vào danh sách trắng mới có thể tham gia vào giao dịch RWA. Phương pháp này trong khi cung cấp một mức độ thanh khoản và minh bạch nhất định, cũng cho phép các cơ quan quản lý thực hiện quản lý và kiểm tra tuân thủ hiệu quả hơn. Như vậy, nó tìm thấy sự cân bằng giữa mô hình không cần phép và hoàn toàn được quản lý.
Hướng thứ ba là thực hiện giao dịch RWA trên chuỗi riêng hoặc chuỗi liên minh, điều này thường liên quan đến quy trình KYC phức tạp và khả năng kiểm soát quy định nghiêm ngặt hơn, và hiện tại gần như không có khả năng kết hợp tài sản. Trong mô hình này, các nút xác thực thường là các tổ chức được chính phủ xác thực và có một số ngưỡng nhất định, điều này đảm bảo toàn bộ hệ thống hoạt động trong một môi trường có tính tuân thủ và kiểm soát cao. Mặc dù phương pháp này có thể hạn chế tính thanh khoản của tài sản và mức độ tham gia thị trường, nhưng nó cung cấp mức độ tuân thủ quy định và bảo mật dữ liệu cao nhất. Đây là mô hình mà nhiều chính phủ và tổ chức tài chính truyền thống có xu hướng áp dụng.
Tại sao cần RWA?
Góc nhìn DeFi:
Từ dữ liệu DeFi TVL trong hình trên, có thể thấy rằng, kể từ khi UST mất neo vào tháng 5 năm 2022 gây ra sự hoảng loạn trên thị trường và lượng bán tháo lớn, TVL của lĩnh vực DeFi đã liên tục có xu hướng giảm, hiện tại các dự án và câu chuyện rất khó để thu hút vốn từ thị trường ngoài, cần phải đưa ra cấu trúc và người tham gia mới. Dựa vào những đặc điểm RWA đã đề cập ở trên, việc đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi để cung cấp giá trị tài sản thực có thể là giải pháp tốt nhất hiện tại.
Đồng thời, để giữ lại nguồn vốn trong sân hoặc thu hút nguồn vốn bên ngoài, tỷ lệ lợi suất cao mà DeFi có thể cung cấp là dữ liệu quan trọng mà nguồn vốn theo đuổi, trong khi tỷ lệ lợi suất kiểu Ponzi của $UST dẫn đến sự thiếu tin tưởng của các bên tài chính vào tỷ lệ lợi suất cao. RWA tăng cường tỷ lệ lợi suất thực tế được đảm bảo bởi tài sản thế giới thực cho giao thức có thể giải quyết tốt vấn đề này.
Quan điểm tài chính truyền thống:
Mặc dù hệ thống tài chính truyền thống đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong việc phân chia tài sản và tính thanh khoản, chẳng hạn như thông qua các quỹ đầu tư bất động sản (REITs) và các quỹ hoán đổi danh mục (ETFs), những công cụ này vẫn bị quản lý chặt chẽ và chịu hạn chế về cấu trúc. Chẳng hạn, REITs và ETFs thường cần phải đáp ứng một loạt các yêu cầu tuân thủ phức tạp, điều này không chỉ làm tăng chi phí hoạt động mà còn hạn chế đổi mới sản phẩm và sự tham gia của thị trường. Do đó, mặc dù những công cụ này đã cải thiện tính thanh khoản của tài sản đến một mức độ nào đó, nhưng vẫn còn nhiều không gian để cải thiện.
Trong thị trường tư nhân, đặc biệt là trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, có nhiều hạn chế và nhu cầu chưa được đáp ứng. Những thị trường này thường hoạt động thủ công, chậm chạp, không minh bạch và có chi phí vận hành cao. Quy trình khớp vốn bao gồm nhiều bước từ việc tìm kiếm và thẩm định nhà đầu tư và cơ hội đầu tư, đến việc phân bổ vốn ban đầu, rồi đến giao dịch và quản lý tài sản thứ cấp. Những yếu tố này dẫn đến việc phân bổ vốn không hợp lý và trải nghiệm khách hàng kém tối ưu.
Khi sản xuất các sản phẩm tài chính phức tạp, hệ thống tài chính truyền thống thường phải đối mặt với vấn đề "hộp đen", tức là thiếu tính minh bạch và khả năng truy nguyên, thường khó thâm nhập vào tài sản cơ sở. Sự không minh bạch này không chỉ làm tăng rủi ro mà còn hạn chế niềm tin và mức độ tham gia của các nhà đầu tư trên thị trường. Bằng cách ánh xạ tài sản cơ sở lên chuỗi và đóng gói tài sản thành sản phẩm trên chuỗi thông qua khả năng kết hợp của hợp đồng thông minh, các cơ quan quản lý chỉ cần giám sát tốt việc lưu ký tài sản cơ sở, giúp cho quá trình sản xuất các sản phẩm tài chính phức tạp từ các sản phẩm tài chính đơn giản có thể giữ được tính công khai và minh bạch, từ đó giải quyết vấn đề này. Sự thuận lợi trong quản lý có thể gia tăng sự đa dạng và tính thanh khoản của các sản phẩm tài chính trên chuỗi so với các phương pháp tài chính truyền thống.
Nói chung, những nhu cầu và thách thức mà tài chính truyền thống phải đối mặt chủ yếu tập trung vào việc cải thiện tính thanh khoản, tăng cường tính minh bạch và giảm chi phí. RWA cung cấp các giải pháp hiệu quả cho những vấn đề này thông qua việc token hóa và công nghệ blockchain. Đặc biệt trong lĩnh vực thị trường tư nhân và các sản phẩm tài chính phức tạp, RWA có khả năng mang lại tính minh bạch và hiệu quả chưa từng có, từ đó giải quyết các nút thắt cốt lõi của hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách giới thiệu RWA, hệ thống tài chính truyền thống có khả năng đạt được hiệu quả vốn cao hơn, sự tham gia thị trường rộng rãi hơn và chi phí giao dịch thấp hơn, từ đó thúc đẩy sức khỏe và sự phát triển bền vững của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Cũng không khó để nhận thấy, bất kể là các tổ chức truyền thống trong tài chính truyền thống hay các tổ chức chính phủ, hay là các dự án DeFi, đều đã khai thác lĩnh vực RWA trong nhiều năm, tìm kiếm cơ hội hợp tác và tích hợp giữa hai bên. Ở đây không thể không nhắc đến một khái niệm gần đây được chú ý - Bitcoin ETF, và từ đó tham chiếu đến khái niệm RWA, chúng ta có thể mở rộng ra một khái niệm mới - CWA (Crypto-World Assets).
RWA và CWA
Khi Bitcoin dần trở thành một loại hình đầu tư chính thống, các tổ chức tài chính lớn đang tích cực xin phê duyệt cho các quỹ ETF Bitcoin. Xu hướng này không chỉ đánh dấu việc tài sản tiền điện tử dần hòa nhập vào hệ thống tài chính truyền thống, mà còn cung cấp cho chúng ta một góc nhìn hoàn toàn mới để xem xét những tài sản này: đó là khái niệm CWA (Tài sản thế giới tiền điện tử). CWA có nhiều điểm tương đồng với RWA, chủ yếu thể hiện ở việc tiêu chuẩn hóa tài sản và nâng cao tính thanh khoản. Tuy nhiên, khác với RWA chủ yếu tập trung vào việc mã hóa tài sản thế giới thực, CWA là sự tiêu chuẩn hóa của tài sản tiền điện tử và các sản phẩm tài chính liên quan của chúng trong thế giới thực. Chúng ta có thể thấy hình thức sơ khai của cả hai, lần lượt là việc phát hành trên chuỗi của trái phiếu Mỹ/ETF trái phiếu Mỹ và việc phê duyệt và phát hành giao dịch ETF Bitcoin trong thế giới thực.
Cũng giống như RWA, CWA cũng phải đối mặt với một loạt vấn đề về quy định và tuân thủ. Tuy nhiên, do tính phi tập trung và tính chất xuyên biên giới của tài sản tiền điện tử, những vấn đề này trở nên phức tạp hơn trong bối cảnh của CWA. Ví dụ, việc phê duyệt ETF Bitcoin cần giải quyết nhiều thách thức quy định, bao gồm nhưng không giới hạn ở quản lý tài sản, thao túng giá cả và giám sát thị trường. Tuy nhiên, sự ra đời của CWA hứa hẹn sẽ nâng cao tính thanh khoản và sự tham gia của thị trường cho tài sản tiền điện tử. Bằng cách kết hợp tài sản tiền điện tử với các sản phẩm tài chính truyền thống, CWA không chỉ có thể thu hút nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn vào thị trường tiền điện tử mà còn cung cấp nhiều công cụ đầu tư và quản lý rủi ro hơn cho các nhà đầu tư tiền điện tử hiện tại.
Dù là RWA hay CWA, nhu cầu sâu sắc và nguyên nhân xuất hiện của chúng đều có thể truy nguyên từ việc ra mắt các sản phẩm phân khúc phù hợp với rủi ro để nâng cao hiệu quả tài chính. Thị trường tài chính hiệu quả thúc đẩy hành vi đầu cơ tăng lên, điều này càng thúc đẩy nhu cầu về nhiều tài sản và cơ hội đầu tư hơn. Trong bối cảnh này, các tổ chức tài chính truyền thống và các nền tảng DeFi đều cần RWA và CWA để mở ra các luồng tiền, từ đó thu hút nhiều người dùng và vốn hơn. RWA và CWA như