Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Chính sách mới của SEC thúc đẩy chuyển đổi ngành, Tài chính phi tập trung đón nhận tái cấu trúc theo quy định
Một, Giới thiệu: Chuyển biến then chốt trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành một trong những trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở và không cần sự cho phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú, bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin, quản lý tài sản, v.v. Về mặt công nghệ, nó dựa vào hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi, oracle phi tập trung và cơ chế quản trị, thực hiện mô phỏng và tái cấu trúc sâu sắc các cấu trúc tài chính truyền thống. Kể từ "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản bị khóa ( TVL ) đã từng vượt qua 180 tỷ đô la Mỹ, cho thấy tính khả thi mở rộng và sự công nhận của thị trường trong lĩnh vực này.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng cũng đi kèm với các vấn đề như sự mờ nhạt về quy định, rủi ro hệ thống và khoảng trống trong quản lý. Dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), đã áp dụng chiến lược quản lý chặt chẽ và tập trung vào toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi, nền tảng DEX, cấu trúc quản trị DAO vào danh sách có thể vi phạm pháp luật. Trong khoảng thời gian 2022-2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra và thực thi. Đồng thời, tiêu chuẩn đánh giá liên quan đến mức độ phi tập trung, huy động vốn công chúng, nền tảng giao dịch chứng khoán vẫn thiếu sót trong thời gian dài, khiến toàn bộ ngành DeFi rơi vào tình trạng bị giới hạn về công nghệ, thu hẹp vốn và sự ra đi của các nhà phát triển.
Quý 2 năm 2025, bối cảnh quy định này có sự thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC lần đầu tiên đề xuất con đường khám phá quy định tích cực đối với DeFi tại phiên điều trần của Quốc hội, nêu rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phi tập trung cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng"; thứ ba là đưa quản trị DAO và các dự án RWA vào sandbox quy định. Sự chuyển hướng chính sách này tương ứng với tài liệu trắng của Ủy ban Giám sát Tài chính Ổn định Bộ Tài chính Hoa Kỳ, kêu gọi nên tránh "đè nén đổi mới" thông qua sandbox và cơ chế thử nghiệm.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự phát triển của quy định về DeFi tại Mỹ phản ánh quá trình khung pháp lý tài chính ứng phó với những thách thức công nghệ mới, đồng thời cũng phản ánh sự cân bằng giữa "đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro" của các cơ quan quản lý. Thái độ chính sách hiện tại của SEC là sản phẩm của hơn năm năm đấu tranh và tiến hóa logic giữa các cơ quan.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, logic quản lý cốt lõi của SEC phụ thuộc vào khung Howey Test, coi hầu hết các mã thông báo DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện các hành động thi hành pháp luật nổi bật, điều tra hoặc buộc tội nhiều dự án, áp dụng chiến lược "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, phương pháp "thực thi trước, quy định chậm" đã nhanh chóng gặp phải thách thức. Quyết định của tòa án làm suy yếu lập trường "tất cả token đều là chứng khoán" của SEC, ngành công nghiệp thúc đẩy lập pháp "rõ ràng về quy định". SEC cũng đối mặt với những vấn đề cơ bản trong việc áp dụng pháp luật đối với các cấu trúc như DAO.
Đầu năm 2025, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới nhấn mạnh "tính trung lập về công nghệ", nhấn mạnh việc thiết lập ranh giới quản lý dựa trên thiết kế chức năng. SEC đã thành lập nhóm nghiên cứu DeFi để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro và đánh giá quản trị. Điều này đại diện cho sự chuyển giao từ luật chứng khoán truyền thống sang "quản lý thích ứng theo chức năng".
Tổng thể, con đường quản lý DeFi của Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thực thi sang thương thảo thể chế, nhận diện chức năng, và hướng dẫn rủi ro. Cách thức trong tương lai để cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo tính ổn định và thúc đẩy phát triển công nghệ sẽ trở thành thách thức then chốt.
Ba, Ba mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được triển khai, thái độ tổng thể của môi trường quản lý đối với DeFi đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho lĩnh vực này. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực bị "không chắc chắn về tính tuân thủ" kìm hãm giá trị đang thể hiện tiềm năng tái định giá. Xuất phát từ logic thể chế, dòng chảy tái định giá giá trị DeFi hiện tại tập trung vào ba hướng:
Chế độ phí bảo hiểm của cấu trúc trung gian tuân thủ. Trung gian tuân thủ trên chuỗi trở thành vùng giá trị mới, tại các nút quan trọng như KYC, AML trên chuỗi, tiết lộ rủi ro, quản trị ủy thác, các dự án có cấu trúc pháp nhân và giấy phép sẽ được ưa chuộng. Hệ thống định giá của dịch vụ lưu ký tuân thủ, nhà cung cấp dịch vụ DID và nền tảng giao diện có độ minh bạch cao dự kiến sẽ được nâng cấp.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi. Các nền tảng tổng hợp thanh khoản như DEX sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng tiền vào hệ sinh thái. Rủi ro pháp lý của các giao thức AMM cơ sở được giảm bớt, cộng thêm cầu RWA phong phú, độ sâu giao dịch trên chuỗi và kỳ vọng hiệu quả vốn được phục hồi. Các cơ sở hạ tầng như oracle cũng sẽ trở thành "nút trung lập có kiểm soát rủi ro" quan trọng.
Không gian tái xây dựng tín dụng của các giao thức mô hình lợi suất nội sinh cao. Các giao thức cho vay có thể trở thành "công cụ lưu chuyển tiền mặt ổn định trên chuỗi" nhờ vào các mô hình lợi suất thực tế có thể định lượng. Stablecoin trên chuỗi được neo vào tài sản thực và đa tài sản sẽ xây dựng một hàng rào thể chế, tăng cường sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Ba dòng chính này là quá trình tái cân bằng giữa "lợi ích nhận thức chính sách" chuyển hóa thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi sẽ thiết lập cơ chế neo giá trị hướng tới các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ và ngưỡng tham gia, tạo ra điều kiện thể chế cho việc kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ TVL tăng vọt đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, tạo ra phản hồi tích cực "dự đoán制度- dòng tiền trở lại - định giá tài sản". Tổng giá trị khóa DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, trong vòng một tuần sau chính sách mới, TVL DeFi trên chuỗi Ethereum đã tăng hơn 17%. Nhiều giao thức chính thống có giá trị khóa đồng thời tăng trưởng, hoạt động trên chuỗi đã hoàn toàn hồi phục.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại các tài sản DeFi hàng đầu. Các đồng token quản trị chính đã tăng từ 25%-60% trong một tuần, vượt xa BTC và ETH trong cùng thời gian. Thị trường bắt đầu thực hiện việc sửa chữa định giá dựa trên các chỉ số như tỷ lệ lợi nhuận theo giao thức, tỷ lệ TVL, và các tài sản DeFi đang tiến hóa thành "tài sản dòng tiền".
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ các tổ chức giao thức tích hợp cao với RWA tăng lên, chẳng hạn như quy mô phát hành OUSG của Ondo tăng 40%. Lưu lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, dòng vốn ròng vào các giao thức Tài chính phi tập trung phục hồi, cho thấy sự phục hồi niềm tin của nhà đầu tư.
Mặc dù phản hồi từ thị trường rất đáng kể, nhưng việc định giá lại vẫn đang ở giai đoạn đầu, không gian thực hiện chênh lệch制度 vẫn chưa hoàn thành. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu có P/S vẫn thấp hơn nhiều so với mức trong thị trường tăng giá, sự chắc chắn về quy định sẽ thúc đẩy trung tâm định giá tăng lên. Một số giao thức đang khôi phục việc mua lại token, tăng tỷ lệ cổ tức, và đưa "sự thu hút giá trị" vào logic định giá.
Năm, Triển vọng Tương lai: Cải cách thể chế hóa DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng để DeFi tiến tới tái cấu trúc và phát triển bền vững. Tương lai phát triển của DeFi sẽ có những xu hướng sau:
Cấu trúc hệ thống có ảnh hưởng sâu sắc đến khuôn mẫu thiết kế và mô hình kinh doanh. Các dự án DeFi sẽ thiết kế một hệ thống danh tính kép có cả lợi thế kỹ thuật và thuộc tính tuân thủ, hình thành "khuôn mẫu tuân thủ nội bộ" mới.
Đa dạng hóa và làm sâu sắc mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn vào việc xây dựng mô hình sinh lợi bền vững, như phân chia doanh thu từ lớp giao thức, RWA lên chuỗi, tạo thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài sản truyền thống.
Tái cấu trúc cơ chế quản trị. Khám phá khung quản trị có hiệu lực pháp lý cao hơn, áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, nâng cao tính hợp pháp và khả năng thực thi.
Tham gia các chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của các nhà đầu tư tổ chức được giảm xuống, thúc đẩy sản phẩm và dịch vụ tùy chỉnh. Thị trường bảo hiểm, tín dụng và sản phẩm phái sinh có khả năng tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi chéo được tăng tốc. Công nghệ bảo vệ quyền riêng tư được áp dụng rộng rãi, giao thức chuỗi chéo đạt được sự lưu thông tài sản liền mạch, thúc đẩy Tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống độ sâu.
Những thách thức trong tương lai vẫn tồn tại, như tính ổn định của việc thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư, v.v. Ngành cần hợp tác thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận: Tài chính phi tập trung là biên giới mới của tài sản, mới chỉ bắt đầu.
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ. Chính sách mới của SEC thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã sang phát triển tuân thủ, trong tương lai có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị. Tuy nhiên, ngành vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực tuân thủ, an toàn và giáo dục, mới có thể thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi" có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè của Tài chính phi tập trung có thể tái diễn, các token blue-chip trong lĩnh vực này có khả năng được định giá lại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeVictim
· 08-04 18:06
SEC lại bắt đầu quản lý rồi sao?
Xem bản gốcTrả lời0
BanklessAtHeart
· 08-04 05:48
Khi quản lý đến thì GG nhỉ
Xem bản gốcTrả lời0
JustAnotherWallet
· 08-03 13:48
Quản lý đã đến, chỉ có thể nén bọt thôi...
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiDoctor
· 08-02 17:13
Kết quả kiểm tra rủi ro không mấy lạc quan, đường cảnh báo TVL đều đỏ.
Tài chính phi tập trung迎制度重构 SEC新政引领行业转型
Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Chính sách mới của SEC thúc đẩy chuyển đổi ngành, Tài chính phi tập trung đón nhận tái cấu trúc theo quy định
Một, Giới thiệu: Chuyển biến then chốt trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành một trong những trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở và không cần sự cho phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú, bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin, quản lý tài sản, v.v. Về mặt công nghệ, nó dựa vào hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi, oracle phi tập trung và cơ chế quản trị, thực hiện mô phỏng và tái cấu trúc sâu sắc các cấu trúc tài chính truyền thống. Kể từ "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản bị khóa ( TVL ) đã từng vượt qua 180 tỷ đô la Mỹ, cho thấy tính khả thi mở rộng và sự công nhận của thị trường trong lĩnh vực này.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng cũng đi kèm với các vấn đề như sự mờ nhạt về quy định, rủi ro hệ thống và khoảng trống trong quản lý. Dưới sự lãnh đạo của cựu Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), đã áp dụng chiến lược quản lý chặt chẽ và tập trung vào toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi, nền tảng DEX, cấu trúc quản trị DAO vào danh sách có thể vi phạm pháp luật. Trong khoảng thời gian 2022-2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra và thực thi. Đồng thời, tiêu chuẩn đánh giá liên quan đến mức độ phi tập trung, huy động vốn công chúng, nền tảng giao dịch chứng khoán vẫn thiếu sót trong thời gian dài, khiến toàn bộ ngành DeFi rơi vào tình trạng bị giới hạn về công nghệ, thu hẹp vốn và sự ra đi của các nhà phát triển.
Quý 2 năm 2025, bối cảnh quy định này có sự thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC lần đầu tiên đề xuất con đường khám phá quy định tích cực đối với DeFi tại phiên điều trần của Quốc hội, nêu rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phi tập trung cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng"; thứ ba là đưa quản trị DAO và các dự án RWA vào sandbox quy định. Sự chuyển hướng chính sách này tương ứng với tài liệu trắng của Ủy ban Giám sát Tài chính Ổn định Bộ Tài chính Hoa Kỳ, kêu gọi nên tránh "đè nén đổi mới" thông qua sandbox và cơ chế thử nghiệm.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự phát triển của quy định về DeFi tại Mỹ phản ánh quá trình khung pháp lý tài chính ứng phó với những thách thức công nghệ mới, đồng thời cũng phản ánh sự cân bằng giữa "đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro" của các cơ quan quản lý. Thái độ chính sách hiện tại của SEC là sản phẩm của hơn năm năm đấu tranh và tiến hóa logic giữa các cơ quan.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, logic quản lý cốt lõi của SEC phụ thuộc vào khung Howey Test, coi hầu hết các mã thông báo DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện các hành động thi hành pháp luật nổi bật, điều tra hoặc buộc tội nhiều dự án, áp dụng chiến lược "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, phương pháp "thực thi trước, quy định chậm" đã nhanh chóng gặp phải thách thức. Quyết định của tòa án làm suy yếu lập trường "tất cả token đều là chứng khoán" của SEC, ngành công nghiệp thúc đẩy lập pháp "rõ ràng về quy định". SEC cũng đối mặt với những vấn đề cơ bản trong việc áp dụng pháp luật đối với các cấu trúc như DAO.
Đầu năm 2025, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới nhấn mạnh "tính trung lập về công nghệ", nhấn mạnh việc thiết lập ranh giới quản lý dựa trên thiết kế chức năng. SEC đã thành lập nhóm nghiên cứu DeFi để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro và đánh giá quản trị. Điều này đại diện cho sự chuyển giao từ luật chứng khoán truyền thống sang "quản lý thích ứng theo chức năng".
Tổng thể, con đường quản lý DeFi của Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thực thi sang thương thảo thể chế, nhận diện chức năng, và hướng dẫn rủi ro. Cách thức trong tương lai để cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo tính ổn định và thúc đẩy phát triển công nghệ sẽ trở thành thách thức then chốt.
Ba, Ba mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được triển khai, thái độ tổng thể của môi trường quản lý đối với DeFi đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho lĩnh vực này. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức DeFi, nhiều lĩnh vực bị "không chắc chắn về tính tuân thủ" kìm hãm giá trị đang thể hiện tiềm năng tái định giá. Xuất phát từ logic thể chế, dòng chảy tái định giá giá trị DeFi hiện tại tập trung vào ba hướng:
Chế độ phí bảo hiểm của cấu trúc trung gian tuân thủ. Trung gian tuân thủ trên chuỗi trở thành vùng giá trị mới, tại các nút quan trọng như KYC, AML trên chuỗi, tiết lộ rủi ro, quản trị ủy thác, các dự án có cấu trúc pháp nhân và giấy phép sẽ được ưa chuộng. Hệ thống định giá của dịch vụ lưu ký tuân thủ, nhà cung cấp dịch vụ DID và nền tảng giao diện có độ minh bạch cao dự kiến sẽ được nâng cấp.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi. Các nền tảng tổng hợp thanh khoản như DEX sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng tiền vào hệ sinh thái. Rủi ro pháp lý của các giao thức AMM cơ sở được giảm bớt, cộng thêm cầu RWA phong phú, độ sâu giao dịch trên chuỗi và kỳ vọng hiệu quả vốn được phục hồi. Các cơ sở hạ tầng như oracle cũng sẽ trở thành "nút trung lập có kiểm soát rủi ro" quan trọng.
Không gian tái xây dựng tín dụng của các giao thức mô hình lợi suất nội sinh cao. Các giao thức cho vay có thể trở thành "công cụ lưu chuyển tiền mặt ổn định trên chuỗi" nhờ vào các mô hình lợi suất thực tế có thể định lượng. Stablecoin trên chuỗi được neo vào tài sản thực và đa tài sản sẽ xây dựng một hàng rào thể chế, tăng cường sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Ba dòng chính này là quá trình tái cân bằng giữa "lợi ích nhận thức chính sách" chuyển hóa thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi sẽ thiết lập cơ chế neo giá trị hướng tới các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ và ngưỡng tham gia, tạo ra điều kiện thể chế cho việc kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ TVL tăng vọt đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, tạo ra phản hồi tích cực "dự đoán制度- dòng tiền trở lại - định giá tài sản". Tổng giá trị khóa DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, trong vòng một tuần sau chính sách mới, TVL DeFi trên chuỗi Ethereum đã tăng hơn 17%. Nhiều giao thức chính thống có giá trị khóa đồng thời tăng trưởng, hoạt động trên chuỗi đã hoàn toàn hồi phục.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại các tài sản DeFi hàng đầu. Các đồng token quản trị chính đã tăng từ 25%-60% trong một tuần, vượt xa BTC và ETH trong cùng thời gian. Thị trường bắt đầu thực hiện việc sửa chữa định giá dựa trên các chỉ số như tỷ lệ lợi nhuận theo giao thức, tỷ lệ TVL, và các tài sản DeFi đang tiến hóa thành "tài sản dòng tiền".
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ các tổ chức giao thức tích hợp cao với RWA tăng lên, chẳng hạn như quy mô phát hành OUSG của Ondo tăng 40%. Lưu lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, dòng vốn ròng vào các giao thức Tài chính phi tập trung phục hồi, cho thấy sự phục hồi niềm tin của nhà đầu tư.
Mặc dù phản hồi từ thị trường rất đáng kể, nhưng việc định giá lại vẫn đang ở giai đoạn đầu, không gian thực hiện chênh lệch制度 vẫn chưa hoàn thành. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu có P/S vẫn thấp hơn nhiều so với mức trong thị trường tăng giá, sự chắc chắn về quy định sẽ thúc đẩy trung tâm định giá tăng lên. Một số giao thức đang khôi phục việc mua lại token, tăng tỷ lệ cổ tức, và đưa "sự thu hút giá trị" vào logic định giá.
Năm, Triển vọng Tương lai: Cải cách thể chế hóa DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng để DeFi tiến tới tái cấu trúc và phát triển bền vững. Tương lai phát triển của DeFi sẽ có những xu hướng sau:
Cấu trúc hệ thống có ảnh hưởng sâu sắc đến khuôn mẫu thiết kế và mô hình kinh doanh. Các dự án DeFi sẽ thiết kế một hệ thống danh tính kép có cả lợi thế kỹ thuật và thuộc tính tuân thủ, hình thành "khuôn mẫu tuân thủ nội bộ" mới.
Đa dạng hóa và làm sâu sắc mô hình kinh doanh. Các bên dự án sẽ chú trọng hơn vào việc xây dựng mô hình sinh lợi bền vững, như phân chia doanh thu từ lớp giao thức, RWA lên chuỗi, tạo thành vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài sản truyền thống.
Tái cấu trúc cơ chế quản trị. Khám phá khung quản trị có hiệu lực pháp lý cao hơn, áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp, nâng cao tính hợp pháp và khả năng thực thi.
Tham gia các chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của các nhà đầu tư tổ chức được giảm xuống, thúc đẩy sản phẩm và dịch vụ tùy chỉnh. Thị trường bảo hiểm, tín dụng và sản phẩm phái sinh có khả năng tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi chéo được tăng tốc. Công nghệ bảo vệ quyền riêng tư được áp dụng rộng rãi, giao thức chuỗi chéo đạt được sự lưu thông tài sản liền mạch, thúc đẩy Tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống độ sâu.
Những thách thức trong tương lai vẫn tồn tại, như tính ổn định của việc thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư, v.v. Ngành cần hợp tác thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận: Tài chính phi tập trung là biên giới mới của tài sản, mới chỉ bắt đầu.
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ. Chính sách mới của SEC thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã sang phát triển tuân thủ, trong tương lai có khả năng đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị. Tuy nhiên, ngành vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực tuân thủ, an toàn và giáo dục, mới có thể thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi" có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè của Tài chính phi tập trung có thể tái diễn, các token blue-chip trong lĩnh vực này có khả năng được định giá lại.