Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò gây nhiều suy ngẫm. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị sập, kiểm duyệt hay bỏ trốn, nhưng lâu nay vẫn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, và không hấp dẫn. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho CEX; sau khi thị trường gấu xuất hiện, nó lại trở thành "di sản thời đại DeFi" với điểm bán là "an toàn, tự quản lý". Khi trọng tâm của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, khắc văn, DEX dường như đã đánh mất cảm giác tồn tại.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm xáo trộn logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Sự bùng nổ của Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những biến thể của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, và DEX L2, điều thực sự thúc đẩy phía sau là quá trình tự tiến hóa của tài chính phân phối.
Do đó, chúng ta cần thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng lĩnh vực", nhìn lại lịch sử dài hạn, làm rõ logic phát triển cấu trúc của nó:
DEX đã phát triển từ công cụ trên chuỗi thành động lực của sự thay đổi cấu trúc
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái ở các thời kỳ khác nhau như thế nào
Tại sao khi chúng ta nói về khởi động dự án, khởi động lạnh, và tự tổ chức cộng đồng, DEX vẫn là chủ đề không thể tránh khỏi.
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc về "sự bùng nổ chức năng" phi tập trung, và còn là sự mở ra của một con đường lịch sử. Do đó, chúng tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:
Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ hoàng kim, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số CEX trong cùng thời kỳ, EtherDelta gần như là trải nghiệm giao dịch thảm họa: cần nhập thủ công dữ liệu chuỗi phức tạp, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, hầu như khiến các nhà giao dịch bình thường phải chùn bước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta từ đầu không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp đơn hoàn toàn diễn ra trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin thậm chí đã từng công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất khỏi tầm nhìn do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể phủ nhận trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là người được yêu thích nhất trên thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho những cái tên như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần sự tin tưởng vào việc ủy thác - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang đến cho lý tưởng này một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu nhà tạo lập thị trường tự động (AMM, cơ chế Automated Market Maker), hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa vào pool một loại tài sản, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch chính là hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh chờ" trong các DEX sớm mà không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu đa tài sản + bể trọng số tùy chỉnh, cho phép các dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế các đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, từ đó thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng";
Những biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được điều khiển bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái của dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng cũng như vốn - không còn là phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến nút giao, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hòa nhập" song song giữa việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động lạnh của dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển mình mẫu mực nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy trên sổ đặt hàng, trong khi giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ đơn thuần là "Tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc giới thiệu "Trải nghiệm CEX" trên chuỗi trong một cách phân phối. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là một địa điểm giao dịch, mà còn là một địa điểm khởi động – từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày dự án, nó là nút liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên chuỗi BNB.
Velodrome(Optimism)đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX thành một điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter kết nối nhiều DEX và các con đường tài sản trong hệ sinh thái Solana thông qua vai trò của một bộ tổng hợp đường đi, trở thành "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời cũng cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp và nhiều yếu tố khác.
DEX, từ đây thoát khỏi danh phận "thỏa thuận cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive)—— một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng tương thích cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm liên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba của Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một nhóm nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá bằng oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường đi tối giản và không có hồ LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã ăn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang được hình thành đồng bộ: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và người dùng dần dần phải đối mặt với gánh nặng ra quyết định mới về "nơi để giao dịch" trên chuỗi. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các nhà tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường dẫn thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự phát triển nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác những khoảng trống về độ sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: liệu có thể cho phép hai bên giao dịch không cần nằm trên cùng một chuỗi, vẫn có thể hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương thức như xây dựng lớp xác thực riêng, trung chuyển tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, và chuyển sang kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự chuyển đổi cấu trúc mạng, chuyển nhượng tài sản giữa các chuỗi, và kích thích các cuộc chơi giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do tại sao chúng liên tục tiến hóa không phải vì một tính năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc ghép nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần DEX chuyển mình đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau những thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay các chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn còn thiếu vắng:
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DegenWhisperer
· 9giờ trước
DEX sẽ luôn tồn tại, việc giảm bớt chỉ vì vẫn chưa hoàn thiện đủ.
Xem bản gốcTrả lời0
HodlBeliever
· 9giờ trước
TVL của DEX giảm 87% Những người lạc quan nên phân tích dữ liệu một cách bình tĩnh
Xem bản gốcTrả lời0
LayerHopper
· 9giờ trước
Ai còn nhớ cảm giác khi mới sử dụng uni?
Xem bản gốcTrả lời0
FudVaccinator
· 9giờ trước
Đừng nói nữa, chỉ có uniswap là đáng tin cậy nhất.
Xem bản gốcTrả lời0
GasWrangler
· 9giờ trước
thực ra, sự không hiệu quả của gas khiến dex về mặt toán học kém hơn cex... hãy chứng minh cho tôi sai
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên giới đến lõi sinh thái Web3
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò gây nhiều suy ngẫm. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị sập, kiểm duyệt hay bỏ trốn, nhưng lâu nay vẫn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, và không hấp dẫn. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho CEX; sau khi thị trường gấu xuất hiện, nó lại trở thành "di sản thời đại DeFi" với điểm bán là "an toàn, tự quản lý". Khi trọng tâm của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, khắc văn, DEX dường như đã đánh mất cảm giác tồn tại.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm xáo trộn logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Sự bùng nổ của Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những biến thể của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, và DEX L2, điều thực sự thúc đẩy phía sau là quá trình tự tiến hóa của tài chính phân phối.
Do đó, chúng ta cần thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng lĩnh vực", nhìn lại lịch sử dài hạn, làm rõ logic phát triển cấu trúc của nó:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc về "sự bùng nổ chức năng" phi tập trung, và còn là sự mở ra của một con đường lịch sử. Do đó, chúng tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh: Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ hoàng kim, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số CEX trong cùng thời kỳ, EtherDelta gần như là trải nghiệm giao dịch thảm họa: cần nhập thủ công dữ liệu chuỗi phức tạp, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, hầu như khiến các nhà giao dịch bình thường phải chùn bước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta từ đầu không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp đơn hoàn toàn diễn ra trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin thậm chí đã từng công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất khỏi tầm nhìn do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể phủ nhận trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là người được yêu thích nhất trên thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho những cái tên như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần sự tin tưởng vào việc ủy thác - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang đến cho lý tưởng này một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu nhà tạo lập thị trường tự động (AMM, cơ chế Automated Market Maker), hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa vào pool một loại tài sản, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch chính là hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh chờ" trong các DEX sớm mà không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu đa tài sản + bể trọng số tùy chỉnh, cho phép các dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế các đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, từ đó thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng";
Những biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được điều khiển bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái của dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng cũng như vốn - không còn là phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến nút giao, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hòa nhập" song song giữa việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động lạnh của dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển mình mẫu mực nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy trên sổ đặt hàng, trong khi giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ đơn thuần là "Tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc giới thiệu "Trải nghiệm CEX" trên chuỗi trong một cách phân phối. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là một địa điểm giao dịch, mà còn là một địa điểm khởi động – từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày dự án, nó là nút liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên chuỗi BNB.
Velodrome(Optimism)đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX thành một điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter kết nối nhiều DEX và các con đường tài sản trong hệ sinh thái Solana thông qua vai trò của một bộ tổng hợp đường đi, trở thành "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời cũng cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp và nhiều yếu tố khác.
DEX, từ đây thoát khỏi danh phận "thỏa thuận cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive)—— một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng tương thích cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm liên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba của Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một nhóm nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá bằng oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường đi tối giản và không có hồ LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã ăn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang được hình thành đồng bộ: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và người dùng dần dần phải đối mặt với gánh nặng ra quyết định mới về "nơi để giao dịch" trên chuỗi. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các nhà tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường dẫn thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự phát triển nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác những khoảng trống về độ sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: liệu có thể cho phép hai bên giao dịch không cần nằm trên cùng một chuỗi, vẫn có thể hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương thức như xây dựng lớp xác thực riêng, trung chuyển tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, và chuyển sang kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự chuyển đổi cấu trúc mạng, chuyển nhượng tài sản giữa các chuỗi, và kích thích các cuộc chơi giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do tại sao chúng liên tục tiến hóa không phải vì một tính năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc ghép nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần DEX chuyển mình đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau những thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay các chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn còn thiếu vắng: