Trong năm qua, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy stablecoin trở thành xu hướng chính.
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Trump nhậm chức và sự chuyển biến trong thái độ quản lý của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1.1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có thể giúp người tham gia kiếm được nhiều lợi nhuận, sự quản lý cũng sẽ dần trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin, hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu quan điểm của những người kỳ cựu trong ngành. Chúng tôi đã phỏng vấn nhiều người tiên phong trong lĩnh vực Stablecoin để cung cấp những góc nhìn đa dạng.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp ) CDP (: chủ yếu được đảm bảo quá mức bởi tài sản tiền điện tử ) như ETH hoặc BTC (.
Chức năng của stablecoin chủ yếu phụ thuộc vào việc "gắn kết" với đô la Mỹ. Việc gắn kết được duy trì qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, có thể ngay lập tức tái mua số lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có thị trường cấp hai sâu và bền vững để giao dịch tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, việc thu hồi cấp một là cơ chế gắn kết đáng tin cậy hơn. Hơn nữa, còn có một số nỗ lực về stablecoin thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng chúng tôi sẽ không thảo luận về điều đó ở đây.
Cần lưu ý rằng stablecoin không phải xuất hiện từ hư vô. Giống như tiền gửi đô la của bạn tại Ngân hàng JPMorgan, stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp những chức năng cốt lõi tương tự.
![Giải thích rõ về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như các quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển tiền token: trừ từ tài khoản của bên gửi, cộng vào tài khoản của bên nhận cùng một số tiền. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng người dùng không thể chuyển khoản nhiều hơn số lượng USDC mà họ sở hữu ), tức là vấn đề chi tiêu gấp đôi (. Nói tóm lại, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ gia tăng mà không giảm hay một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng kín.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được quản lý bởi tài khoản Ethereum )EOA hoặc ví ( hoặc hợp đồng thông minh, cái sau có thể nhận và chuyển giao tài sản khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua hệ thống mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, liên kết mỗi địa chỉ khóa công khai với khóa riêng. Sở hữu khóa riêng đồng nghĩa với việc sở hữu tài sản trong địa chỉ khóa công khai ) "không có khóa của bạn, không có coin của bạn" (. Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin theo logic minh bạch được thiết lập trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ) như DAO hoặc đại lý AI ( có thể giao dịch stablecoin theo cách lập trình, không cần can thiệp của con người.
Độ chính xác của hệ thống đến từ "niềm tin" vào việc thực hiện và cơ chế đồng thuận của chuỗi khối cơ sở ) như máy ảo Ethereum EVM và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được xác minh thông qua trạng thái ban đầu của chuỗi khối và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm tra được của từng giao dịch sau đó. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi một mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, cho phép việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho các nhà điều hành nút, phí giao dịch được thu khi xử lý giao dịch )Gas(, thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của chuỗi khối cơ sở ) như ETH(.
Những định nghĩa này có thể có chút học thuật, thậm chí đối với một số người có thể cảm thấy hơi nổi loạn, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thiết thực này cung cấp cho người đọc một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy cùng đi vào phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
![Giải thích rõ ràng quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Lịch sử của Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai toàn cầu USDC, đang chuẩn bị bán hoặc niêm yết. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin từ chính Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của đồng stablecoin lớn nhất thế giới )USDT( và đồng stablecoin lớn thứ ba )DAI(, Phil Potter và Rune Christensen, để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
) Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, các sàn giao dịch chủ yếu là Mt.Gox và BitFinex. Khi đó, môi trường quy định còn mơ hồ hơn: các sàn giao dịch được khuyên chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra ###. Điều này buộc các nhà giao dịch phải tự đổi USD sang tài sản tiền điện tử, cản trở sự phổ biến của tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần công cụ phòng ngừa để đối phó với sự biến động giá.
Phil Potter mang theo nền tảng Phố Wall bước vào lĩnh vực mã hóa, nhạy bén nhận ra điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin"---tiền điện tử một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ---cho phép các nhà giao dịch đối phó với biến động thông qua nợ phải trả tính bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để thành lập Tether, là một tổ chức độc lập nhận được giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp mạng lưới ngân hàng, kiểm toán và quy định tài chính rộng lớn hơn. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp, đồng thời giữ cho BitFinex duy trì vị thế "pure crypto".
Sản phẩm đơn giản, nhưng cấu trúc táo bạo: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la (USDT), chỉ có các thực thể được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ. Nhưng USDT hoạt động trên blockchain không cần giấy phép, bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển giao USDT, trong thị trường thứ cấp mở để đổi lấy các tài sản khác.
Đã hai năm trôi qua, khái niệm này dường như vẫn chưa ra đời.
Cho đến năm 2017, Phil phát hiện ra rằng tỷ lệ áp dụng USDT đang tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Cuộc điều tra cho thấy, các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, các doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Đồng thời, những người đam mê mã hóa nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng nó làm ký quỹ cho các giao dịch chênh lệch giữa các sàn giao dịch. Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ quản lý, trong khi các mã thông báo tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương gia hoặc sàn giao dịch nhận USDT, đều chỉ làm tăng cường hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, lượng lưu thông của USDT gần 1500 tỷ đô la, vượt xa USDC 610 tỷ đô la, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực mã hóa, với tư tưởng độc đáo. Nhưng anh không phải là "người ngoài" của giới tài chính truyền thống; anh là người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune sớm nhận ra tài sản tiền điện tử, nhanh chóng tự phong "đại lão Bitcoin". Anh là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain là vé thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng. Năm 2013, BTC từ 13 đô la tăng lên 700 đô la, những người áp dụng sớm tin rằng tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế sau đó đã khiến Rune nhận ra: tính hữu dụng cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin đầu tiên" của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin định giá bằng đô la Mỹ. Nhưng anh ấy vừa thiếu các mối quan hệ để thực hiện chiến lược Tether, vừa không có ý định xây dựng một giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Ethereum xuất hiện như một giải pháp thay thế cho Bitcoin có thể lập trình, cho phép mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh ấy có thể phát hành stablecoin dựa trên ETH? Nếu tính thanh khoản của tài sản dự trữ cơ bản ETH biến động lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng chi trả như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, được ra mắt trên Ethereum vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép người dùng gửi 100 USD ETH để nhận một khoản DAI cố định như 50 USD ), tạo ra một loại nợ stablecoin quá mức được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý ### như giá ETH 70 USD (, khi vượt qua, các thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản, miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới ra đời, đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất điều chỉnh phát hành DAI, tiếp tục khuyến khích các thanh lý bên thứ ba với mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin, khái niệm gốc đã dẫn đến hàng chục mô phỏng. Chìa khóa để hệ thống hoạt động mà không cần người gác cổng tập trung nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch của chuỗi công khai: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được công khai cho mỗi người tham gia thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với DAI) và dự án chị em USDS( có lưu thông vượt 7 tỷ đô la, việc tạo ra Rune đã trở thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong DeFi. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi sự kêu gọi ý thức hệ của một hệ thống sụp đổ ngày càng khó khăn hơn; hiệu quả vốn của CDP thấp và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả, ngăn cản khả năng mở rộng. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi sang tài sản dự trữ truyền thống ) như USDC( vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của BlackRock )BUIDL(. Trong thời gian này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua cuộc thi token hóa, RFP quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá 1 tỷ đô la do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu đô la do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành, đã thiết lập vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản chính cho tài sản token hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hiện tại
Cam kết cơ bản của stablecoin là: bất kỳ người giữ nào cũng nên có thể đổi một stablecoin lấy một đô la bất kỳ lúc nào, không cần giảm giá, với tối thiểu rắc rối giao dịch. Nền tảng để thực hiện cam kết tương đương này là quản lý tài sản hợp lý, tính minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng tiếp cận cho các nhà phát triển và giấy phép quản lý khó có được. Tether, Circle và Maker ra đời trong thời kỳ xanh, điều này đã giúp họ thành công trong quá trình phát triển; thật khó để tưởng tượng rằng những người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, đồng thời đầu tư dự trữ vào các giấy tờ thương mại Trung Quốc có lợi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành stablecoin giai đoạn đầu, hiện nay thị trường cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại stablecoin, và trong tương lai có thể sẽ có hàng nghìn loại khác. Sự dồn dập này có thể phân tán tính thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng, dẫn đến việc vốn đầu tư mạo hiểm bị bốc hơi khi theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo. Để cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện có và những người mới, cần phải xây dựng chiến lược mới và cung cấp sản phẩm có tính đồng nhất ngay từ đầu. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản để thành công bao gồm nhưng không giới hạn:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp:
"Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell) cựu giám đốc rủi ro của Paxos( cho biết, "không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ sở." Việc duy trì liên kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn. Các nhà phát hành quy mô nhỏ có thể có xu hướng bắt đầu từ quỹ thị trường tiền tệ đã được mã hóa)MMF(, cuối cùng mở rộng từ gánh nặng chi phí tương đối cao sang các giải pháp rẻ hơn.
• Bảo hiểm quỹ:
Mặc dù người tiêu dùng có thể lưu trữ Stablecoin trong các ví trình duyệt như MetaMask, nhưng các tổ chức sẽ lưu trữ tài sản kỹ thuật số tại các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper và Anchorage. Một số tổ chức có thể tính phí cho người phát hành tài sản khi niêm yết.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sự trỗi dậy của Stablecoin: Từ khái niệm đổi mới đến trụ cột của hệ sinh thái tài sản tiền điện tử
Tài sản tiền điện tử của sự hoàn hảo: Stablecoin
Trong năm qua, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy stablecoin trở thành xu hướng chính.
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Trump nhậm chức và sự chuyển biến trong thái độ quản lý của Mỹ;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1.1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái có thể giúp người tham gia kiếm được nhiều lợi nhuận, sự quản lý cũng sẽ dần trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin, hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu quan điểm của những người kỳ cựu trong ngành. Chúng tôi đã phỏng vấn nhiều người tiên phong trong lĩnh vực Stablecoin để cung cấp những góc nhìn đa dạng.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc cao hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp ) CDP (: chủ yếu được đảm bảo quá mức bởi tài sản tiền điện tử ) như ETH hoặc BTC (.
Chức năng của stablecoin chủ yếu phụ thuộc vào việc "gắn kết" với đô la Mỹ. Việc gắn kết được duy trì qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, có thể ngay lập tức tái mua số lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có thị trường cấp hai sâu và bền vững để giao dịch tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, việc thu hồi cấp một là cơ chế gắn kết đáng tin cậy hơn. Hơn nữa, còn có một số nỗ lực về stablecoin thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng chúng tôi sẽ không thảo luận về điều đó ở đây.
Cần lưu ý rằng stablecoin không phải xuất hiện từ hư vô. Giống như tiền gửi đô la của bạn tại Ngân hàng JPMorgan, stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp những chức năng cốt lõi tương tự.
![Giải thích rõ về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như các quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc chuyển tiền token: trừ từ tài khoản của bên gửi, cộng vào tài khoản của bên nhận cùng một số tiền. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng người dùng không thể chuyển khoản nhiều hơn số lượng USDC mà họ sở hữu ), tức là vấn đề chi tiêu gấp đôi (. Nói tóm lại, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ gia tăng mà không giảm hay một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu, ghi lại mỗi giao dịch trong mạng kín.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được quản lý bởi tài khoản Ethereum )EOA hoặc ví ( hoặc hợp đồng thông minh, cái sau có thể nhận và chuyển giao tài sản khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA được thực hiện thông qua hệ thống mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, liên kết mỗi địa chỉ khóa công khai với khóa riêng. Sở hữu khóa riêng đồng nghĩa với việc sở hữu tài sản trong địa chỉ khóa công khai ) "không có khóa của bạn, không có coin của bạn" (. Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin theo logic minh bạch được thiết lập trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ) như DAO hoặc đại lý AI ( có thể giao dịch stablecoin theo cách lập trình, không cần can thiệp của con người.
Độ chính xác của hệ thống đến từ "niềm tin" vào việc thực hiện và cơ chế đồng thuận của chuỗi khối cơ sở ) như máy ảo Ethereum EVM và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được xác minh thông qua trạng thái ban đầu của chuỗi khối và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm tra được của từng giao dịch sau đó. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi một mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, cho phép việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho các nhà điều hành nút, phí giao dịch được thu khi xử lý giao dịch )Gas(, thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của chuỗi khối cơ sở ) như ETH(.
Những định nghĩa này có thể có chút học thuật, thậm chí đối với một số người có thể cảm thấy hơi nổi loạn, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thiết thực này cung cấp cho người đọc một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy cùng đi vào phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
![Giải thích rõ ràng quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
Lịch sử của Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai toàn cầu USDC, đang chuẩn bị bán hoặc niêm yết. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin từ chính Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của đồng stablecoin lớn nhất thế giới )USDT( và đồng stablecoin lớn thứ ba )DAI(, Phil Potter và Rune Christensen, để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
) Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, các sàn giao dịch chủ yếu là Mt.Gox và BitFinex. Khi đó, môi trường quy định còn mơ hồ hơn: các sàn giao dịch được khuyên chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra ###. Điều này buộc các nhà giao dịch phải tự đổi USD sang tài sản tiền điện tử, cản trở sự phổ biến của tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần công cụ phòng ngừa để đối phó với sự biến động giá.
Phil Potter mang theo nền tảng Phố Wall bước vào lĩnh vực mã hóa, nhạy bén nhận ra điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin"---tiền điện tử một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ---cho phép các nhà giao dịch đối phó với biến động thông qua nợ phải trả tính bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để thành lập Tether, là một tổ chức độc lập nhận được giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp mạng lưới ngân hàng, kiểm toán và quy định tài chính rộng lớn hơn. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp, đồng thời giữ cho BitFinex duy trì vị thế "pure crypto".
Sản phẩm đơn giản, nhưng cấu trúc táo bạo: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la (USDT), chỉ có các thực thể được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ. Nhưng USDT hoạt động trên blockchain không cần giấy phép, bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển giao USDT, trong thị trường thứ cấp mở để đổi lấy các tài sản khác.
Đã hai năm trôi qua, khái niệm này dường như vẫn chưa ra đời.
Cho đến năm 2017, Phil phát hiện ra rằng tỷ lệ áp dụng USDT đang tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Cuộc điều tra cho thấy, các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, các doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Đồng thời, những người đam mê mã hóa nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng nó làm ký quỹ cho các giao dịch chênh lệch giữa các sàn giao dịch. Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ quản lý, trong khi các mã thông báo tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương gia hoặc sàn giao dịch nhận USDT, đều chỉ làm tăng cường hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, lượng lưu thông của USDT gần 1500 tỷ đô la, vượt xa USDC 610 tỷ đô la, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực mã hóa, với tư tưởng độc đáo. Nhưng anh không phải là "người ngoài" của giới tài chính truyền thống; anh là người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune sớm nhận ra tài sản tiền điện tử, nhanh chóng tự phong "đại lão Bitcoin". Anh là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain là vé thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng. Năm 2013, BTC từ 13 đô la tăng lên 700 đô la, những người áp dụng sớm tin rằng tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế sau đó đã khiến Rune nhận ra: tính hữu dụng cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin đầu tiên" của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin định giá bằng đô la Mỹ. Nhưng anh ấy vừa thiếu các mối quan hệ để thực hiện chiến lược Tether, vừa không có ý định xây dựng một giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Ethereum xuất hiện như một giải pháp thay thế cho Bitcoin có thể lập trình, cho phép mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh ấy có thể phát hành stablecoin dựa trên ETH? Nếu tính thanh khoản của tài sản dự trữ cơ bản ETH biến động lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng chi trả như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, được ra mắt trên Ethereum vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép người dùng gửi 100 USD ETH để nhận một khoản DAI cố định như 50 USD ), tạo ra một loại nợ stablecoin quá mức được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý ### như giá ETH 70 USD (, khi vượt qua, các thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản, miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới ra đời, đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất điều chỉnh phát hành DAI, tiếp tục khuyến khích các thanh lý bên thứ ba với mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin, khái niệm gốc đã dẫn đến hàng chục mô phỏng. Chìa khóa để hệ thống hoạt động mà không cần người gác cổng tập trung nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch của chuỗi công khai: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được công khai cho mỗi người tham gia thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với DAI) và dự án chị em USDS( có lưu thông vượt 7 tỷ đô la, việc tạo ra Rune đã trở thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong DeFi. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi sự kêu gọi ý thức hệ của một hệ thống sụp đổ ngày càng khó khăn hơn; hiệu quả vốn của CDP thấp và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả, ngăn cản khả năng mở rộng. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi sang tài sản dự trữ truyền thống ) như USDC( vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của BlackRock )BUIDL(. Trong thời gian này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua cuộc thi token hóa, RFP quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá 1 tỷ đô la do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu đô la do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành, đã thiết lập vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản chính cho tài sản token hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hiện tại
Cam kết cơ bản của stablecoin là: bất kỳ người giữ nào cũng nên có thể đổi một stablecoin lấy một đô la bất kỳ lúc nào, không cần giảm giá, với tối thiểu rắc rối giao dịch. Nền tảng để thực hiện cam kết tương đương này là quản lý tài sản hợp lý, tính minh bạch trong dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng tiếp cận cho các nhà phát triển và giấy phép quản lý khó có được. Tether, Circle và Maker ra đời trong thời kỳ xanh, điều này đã giúp họ thành công trong quá trình phát triển; thật khó để tưởng tượng rằng những người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, đồng thời đầu tư dự trữ vào các giấy tờ thương mại Trung Quốc có lợi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành stablecoin giai đoạn đầu, hiện nay thị trường cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại stablecoin, và trong tương lai có thể sẽ có hàng nghìn loại khác. Sự dồn dập này có thể phân tán tính thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng, dẫn đến việc vốn đầu tư mạo hiểm bị bốc hơi khi theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo. Để cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện có và những người mới, cần phải xây dựng chiến lược mới và cung cấp sản phẩm có tính đồng nhất ngay từ đầu. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản để thành công bao gồm nhưng không giới hạn:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp: "Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell) cựu giám đốc rủi ro của Paxos( cho biết, "không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ sở." Việc duy trì liên kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn. Các nhà phát hành quy mô nhỏ có thể có xu hướng bắt đầu từ quỹ thị trường tiền tệ đã được mã hóa)MMF(, cuối cùng mở rộng từ gánh nặng chi phí tương đối cao sang các giải pháp rẻ hơn.
• Bảo hiểm quỹ: Mặc dù người tiêu dùng có thể lưu trữ Stablecoin trong các ví trình duyệt như MetaMask, nhưng các tổ chức sẽ lưu trữ tài sản kỹ thuật số tại các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper và Anchorage. Một số tổ chức có thể tính phí cho người phát hành tài sản khi niêm yết.