Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự tiến hóa của cơ chế định giá thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về cơ bản là một "sàn giao dịch xác suất về các sự kiện trong tương lai", nơi người dùng có thể thể hiện đánh giá của mình về một sự kiện bằng cách mua một lựa chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản ban đầu được sử dụng trong thị trường dự đoán cũng khác với các thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản ban đầu đến hiện tại, đầu tiên áp dụng một cơ chế AMM để cung cấp tính thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc đánh giá thị trường logarithmic (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được một số giao thức tiền điện tử khác sử dụng. Hiểu rõ các đặc điểm của LMSR có thể giúp chúng ta hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do tại sao các giao thức khác lại chọn LMSR, và cũng giúp hiểu lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là gì?
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên phán đoán của họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng nhu cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là: có thể thực hiện giao dịch mà không phụ thuộc vào đối tác, ngay cả khi bạn là nhà giao dịch đầu tiên, hệ thống cũng có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này cho phép thị trường dự đoán có "tính thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như một số DEX.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá cả dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng về các kết quả khác nhau của sự kiện trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))
Biểu tượng ở đây đại diện cho:
C(...): Hàm chi phí, biểu thị tổng chi phí mà nhà tạo lập thị trường phải trả để duy trì phân phối tỷ lệ của tất cả các kết quả hiện tại.
n: Tổng số kết quả có thể có trên thị trường (ví dụ, đối với thị trường "Có/Không", n=2).
qi: biểu thị số lượng đã mua hiện tại của tùy chọn thứ i (có thể hiểu là "quyền biểu quyết" hoặc "số lượng đặt cược")
b: là một tham số thanh khoản, càng lớn thì thị trường càng "ổn định", giá càng ít nhạy cảm với giao dịch mới.
C(q): thể hiện chi phí để làm cho thị trường thay đổi từ trạng thái hiện tại sang trạng thái q
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(∑Pi=1). Khi một người dùng mua một phần "có", q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá trị bằng 1.
Giá được hình thành như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của tùy chọn thứ i, pi, là chi phí biên mà bạn phải trả khi mua thêm một đơn vị của tùy chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qi/b)
Điều này có nghĩa là:
Nếu khối lượng mua của một tùy chọn càng lớn (tức là càng nhiều người cược rằng nó sẽ xảy ra), giá của nó sẽ dần dần tăng lên;
Giá cuối cùng sẽ có xu hướng phản ánh xác suất chủ quan của từng lựa chọn xảy ra trên thị trường.
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán "có/không" hai lựa chọn, nếu đa số người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" sẽ giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường cho rằng xác suất xảy ra sự kiện là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên phía trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần, tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị của b quyết định trực tiếp mức độ "bằng phẳng" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao: Đường cong tương đối bằng phẳng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi bạn mua một số lượng lớn cổ phần, tốc độ tăng giá cũng tương đối chậm. Thị trường như vậy có thể "hấp thụ" các giao dịch lớn mà không gây ra sự biến động giá mạnh.
Tính thanh khoản thấp: Đường cong rất dốc. Điều này có nghĩa là, chỉ cần mua một lượng nhỏ cũng sẽ dẫn đến sự tăng giá đột ngột. Thị trường như vậy rất nhạy cảm và có tính thanh khoản kém.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "đệm" cho phép thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá không biến động mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân bằng cơ chế LMSR và sự chuyển đổi mô hình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ đặt hàng, cần thiết phải phân tích cơ chế LMSR mà nó đã áp dụng sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức cơ sở có triết lý thiết kế rõ ràng và những thỏa hiệp bên trong, đặc điểm của nó đã quyết định vị trí lịch sử của nó trong các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự cân nhắc thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tập hợp thông tin, chứ không phải lợi nhuận từ việc làm thị trường. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối thủ giao dịch trong giai đoạn đầu.
1. Phân tích lợi thế: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát
Đóng góp cốt lõi của LMSR là nó đảm bảo rằng thị trường luôn có bên đối tác giao dịch tại mọi thời điểm. Dù quan điểm của thị trường có bất kỳ điều gì không phổ biến hoặc cực đoan, thì các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá mua hoặc bán. Điều này giải quyết cơ bản vấn đề mà sổ lệnh truyền thống không thể thực hiện giao dịch do tính thanh khoản thấp trong các thị trường sơ khai.
Đối với điều này, các nhà tạo lập thị trường, những người cung cấp bảo đảm cho tính thanh khoản "vô hạn" này, có thể tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này làm cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
2. Khiếm khuyết nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng không lợi nhuận
Tuy nhiên, những ưu điểm của LMSR cũng mang lại những khuyết điểm cấu trúc mà nó không thể khắc phục.
Sự khó khăn của tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là rào cản cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập ngay khi thị trường được tạo ra, và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới lại chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là giá nhạy cảm, có thể nhanh chóng tổng hợp ý kiến, nhưng thị trường lại dễ bị tổn thương, biến động mạnh. Sự thiết lập tĩnh này khiến thị trường không thể tự thích ứng điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó dựa trên sự gia tăng và giảm đi thực tế của thanh khoản và sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là thua lỗ. Khoản lỗ của nhà tạo lập thị trường được xem như là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để có được trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Định vị này xác định rằng nó về cơ bản là một hệ thống được trợ cấp bởi các bên khởi xướng giao dịch, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được triển khai trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponential liên quan sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi hình thức: thị trường dự đoán từ bỏ tính logic tất yếu của LMSR
Tóm lại, LMSR là một công cụ hiệu quả và thiết thực trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Tuy nhiên, khi người dùng và khối lượng vốn của thị trường dự đoán vượt qua ngưỡng nhất định, thiết kế của nó, đánh đổi hiệu quả để đổi lấy tính thanh khoản, chuyển từ lợi thế thành gánh nặng phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên một số xem xét chiến lược như sau:
Nhu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến việc lượng vốn lớn bị giữ lại ở những điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung thanh khoản một cách chính xác vào khoảng giá hoạt động tích cực nhất của thị trường, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc tính thuật toán của LMSR quyết định rằng bất kỳ quy mô giao dịch nào cũng sẽ không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày dạn, sự ma sát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc đưa vốn lớn vào. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ đơn hàng lớn thông qua độ sâu của các đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần: Sổ đặt hàng là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Việc chuyển sang sổ đặt hàng có nghĩa là thị trường dự đoán đã gửi tín hiệu mời gọi rõ ràng tới các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới tiền điện tử cũng như tài chính truyền thống. Đây là một bước quan trọng từ việc thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư lẻ đến việc xây dựng độ sâu thị trường cấp chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là sự lựa chọn tất yếu sau khi quy mô người dùng và độ trưởng thành của nền tảng đạt đến điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển đổi này là sự cân nhắc hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoại chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc hỗn hợp kết hợp giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi, nhằm đảm bảo tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của tập trung.
Sổ lệnh ngoài chuỗi: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện hoàn toàn trên máy chủ ngoài chuỗi, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas. Điều này làm cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể thấy trực quan độ sâu thị trường (bảng giá mua bán) được tạo thành từ tất cả các lệnh giới hạn. Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi lệnh mua và lệnh bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao hàng cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi Polygon thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi giữ lại tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. Giá hiển thị, tức là điểm giữa giữa giá mua và giá bán trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ bản của việc định giá neo——Chia sẻ cho chu trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh không tự động giới hạn giá đặt hàng thông qua mã, mà thay vào đó thông qua một thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế chênh lệch giá, tận dụng sức mạnh điều chỉnh của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
1. Cơ sở cốt lõi: Đúc và mua lại cặp đầy đủ
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị không thể lay chuyển được thiết lập trên lớp hợp đồng của thị trường dự đoán.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "1" USDC vào hợp đồng và cùng lúc nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hành động này thiết lập giá trị nền tảng "1 phần YES + 1 phần NO = 1".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào đồng thời nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO có thể bất kỳ lúc nào kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" USDC.
Kênh hai chiều này đảm bảo tổng giá trị của một bộ kết quả hoàn chỉnh được neo chặt ở "$1".
2. Khám phá giá: Giao dịch sổ đặt hàng độc lập
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO như hai tài sản độc lập, giao dịch với USDC trên sổ đặt hàng của riêng chúng. Người tham gia có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ mức giá nào, không có hạn chế từ lớp giao thức. Cơ chế định giá tự do này chắc chắn sẽ dẫn đến sự lệch giá, từ đó tạo cơ hội cho những người kinh doanh chênh lệch giá.
3. Ràng buộc giá: Sửa chữa chênh lệch giá thị trường
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
VibesOverCharts
· 10giờ trước
thị trường dự đoán cũng phải theo kịp thời đại hehe
Xem bản gốcTrả lời0
OnChainDetective
· 11giờ trước
hmm... các mẫu giao dịch cho thấy LMSR chỉ là một giải pháp tạm thời thật sự.
Xem bản gốcTrả lời0
NervousFingers
· 11giờ trước
À cái lmsr này nói trắng ra chẳng phải chỉ là điều chỉnh giá cả thôi sao.
Xem bản gốcTrả lời0
HashRateHermit
· 11giờ trước
lmsr cái này thật sự không ai sử dụng nữa phải không?
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-a606bf0c
· 11giờ trước
LMSR còn không bằng đánh chữ khắc
Xem bản gốcTrả lời0
NFTRegretter
· 11giờ trước
Đã năm 9102 rồi mà còn sử dụng amm? Nhanh chóng chuyển sang sổ lệnh đi.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán tiến hóa: từ LMSR đến off-chain order book
Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự tiến hóa của cơ chế định giá thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về cơ bản là một "sàn giao dịch xác suất về các sự kiện trong tương lai", nơi người dùng có thể thể hiện đánh giá của mình về một sự kiện bằng cách mua một lựa chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản ban đầu được sử dụng trong thị trường dự đoán cũng khác với các thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản ban đầu đến hiện tại, đầu tiên áp dụng một cơ chế AMM để cung cấp tính thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc đánh giá thị trường logarithmic (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được một số giao thức tiền điện tử khác sử dụng. Hiểu rõ các đặc điểm của LMSR có thể giúp chúng ta hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do tại sao các giao thức khác lại chọn LMSR, và cũng giúp hiểu lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
LMSR là gì?
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên phán đoán của họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng nhu cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là: có thể thực hiện giao dịch mà không phụ thuộc vào đối tác, ngay cả khi bạn là nhà giao dịch đầu tiên, hệ thống cũng có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này cho phép thị trường dự đoán có "tính thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như một số DEX.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá cả dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng về các kết quả khác nhau của sự kiện trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(...) = b * ln(∑exp(qi/b))
Biểu tượng ở đây đại diện cho:
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(∑Pi=1). Khi một người dùng mua một phần "có", q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá trị bằng 1.
Giá được hình thành như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của tùy chọn thứ i, pi, là chi phí biên mà bạn phải trả khi mua thêm một đơn vị của tùy chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / ∑exp(qi/b)
Điều này có nghĩa là:
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán "có/không" hai lựa chọn, nếu đa số người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" sẽ giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường cho rằng xác suất xảy ra sự kiện là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên phía trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần, tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị của b quyết định trực tiếp mức độ "bằng phẳng" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "đệm" cho phép thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá không biến động mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân bằng cơ chế LMSR và sự chuyển đổi mô hình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ đặt hàng, cần thiết phải phân tích cơ chế LMSR mà nó đã áp dụng sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức cơ sở có triết lý thiết kế rõ ràng và những thỏa hiệp bên trong, đặc điểm của nó đã quyết định vị trí lịch sử của nó trong các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự cân nhắc thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tập hợp thông tin, chứ không phải lợi nhuận từ việc làm thị trường. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối thủ giao dịch trong giai đoạn đầu.
1. Phân tích lợi thế: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát
Đóng góp cốt lõi của LMSR là nó đảm bảo rằng thị trường luôn có bên đối tác giao dịch tại mọi thời điểm. Dù quan điểm của thị trường có bất kỳ điều gì không phổ biến hoặc cực đoan, thì các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá mua hoặc bán. Điều này giải quyết cơ bản vấn đề mà sổ lệnh truyền thống không thể thực hiện giao dịch do tính thanh khoản thấp trong các thị trường sơ khai.
Đối với điều này, các nhà tạo lập thị trường, những người cung cấp bảo đảm cho tính thanh khoản "vô hạn" này, có thể tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này làm cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
2. Khiếm khuyết nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng không lợi nhuận
Tuy nhiên, những ưu điểm của LMSR cũng mang lại những khuyết điểm cấu trúc mà nó không thể khắc phục.
Sự khó khăn của tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là rào cản cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập ngay khi thị trường được tạo ra, và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới lại chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là giá nhạy cảm, có thể nhanh chóng tổng hợp ý kiến, nhưng thị trường lại dễ bị tổn thương, biến động mạnh. Sự thiết lập tĩnh này khiến thị trường không thể tự thích ứng điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó dựa trên sự gia tăng và giảm đi thực tế của thanh khoản và sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là thua lỗ. Khoản lỗ của nhà tạo lập thị trường được xem như là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để có được trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Định vị này xác định rằng nó về cơ bản là một hệ thống được trợ cấp bởi các bên khởi xướng giao dịch, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được triển khai trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponential liên quan sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi hình thức: thị trường dự đoán từ bỏ tính logic tất yếu của LMSR
Tóm lại, LMSR là một công cụ hiệu quả và thiết thực trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Tuy nhiên, khi người dùng và khối lượng vốn của thị trường dự đoán vượt qua ngưỡng nhất định, thiết kế của nó, đánh đổi hiệu quả để đổi lấy tính thanh khoản, chuyển từ lợi thế thành gánh nặng phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên một số xem xét chiến lược như sau:
Nhu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến việc lượng vốn lớn bị giữ lại ở những điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung thanh khoản một cách chính xác vào khoảng giá hoạt động tích cực nhất của thị trường, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc tính thuật toán của LMSR quyết định rằng bất kỳ quy mô giao dịch nào cũng sẽ không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày dạn, sự ma sát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc đưa vốn lớn vào. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ đơn hàng lớn thông qua độ sâu của các đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần: Sổ đặt hàng là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Việc chuyển sang sổ đặt hàng có nghĩa là thị trường dự đoán đã gửi tín hiệu mời gọi rõ ràng tới các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới tiền điện tử cũng như tài chính truyền thống. Đây là một bước quan trọng từ việc thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư lẻ đến việc xây dựng độ sâu thị trường cấp chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là sự lựa chọn tất yếu sau khi quy mô người dùng và độ trưởng thành của nền tảng đạt đến điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển đổi này là sự cân nhắc hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoại chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc hỗn hợp kết hợp giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi, nhằm đảm bảo tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của tập trung.
Sổ lệnh ngoài chuỗi: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện hoàn toàn trên máy chủ ngoài chuỗi, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas. Điều này làm cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể thấy trực quan độ sâu thị trường (bảng giá mua bán) được tạo thành từ tất cả các lệnh giới hạn. Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi lệnh mua và lệnh bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao hàng cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi Polygon thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi giữ lại tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. Giá hiển thị, tức là điểm giữa giữa giá mua và giá bán trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ bản của việc định giá neo——Chia sẻ cho chu trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh không tự động giới hạn giá đặt hàng thông qua mã, mà thay vào đó thông qua một thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế chênh lệch giá, tận dụng sức mạnh điều chỉnh của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
1. Cơ sở cốt lõi: Đúc và mua lại cặp đầy đủ
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị không thể lay chuyển được thiết lập trên lớp hợp đồng của thị trường dự đoán.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "1" USDC vào hợp đồng và cùng lúc nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hành động này thiết lập giá trị nền tảng "1 phần YES + 1 phần NO = 1".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào đồng thời nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO có thể bất kỳ lúc nào kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" USDC.
Kênh hai chiều này đảm bảo tổng giá trị của một bộ kết quả hoàn chỉnh được neo chặt ở "$1".
2. Khám phá giá: Giao dịch sổ đặt hàng độc lập
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO như hai tài sản độc lập, giao dịch với USDC trên sổ đặt hàng của riêng chúng. Người tham gia có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ mức giá nào, không có hạn chế từ lớp giao thức. Cơ chế định giá tự do này chắc chắn sẽ dẫn đến sự lệch giá, từ đó tạo cơ hội cho những người kinh doanh chênh lệch giá.
3. Ràng buộc giá: Sửa chữa chênh lệch giá thị trường
Nhà đầu cơ (thường là robot tự động) của