Gần đây, thị trường tiền điện tử xuất hiện một ngôi sao stablecoin mới - USDe. Loại stablecoin tổng hợp này do Ethena Labs phát hành, nhanh chóng nổi bật nhờ thiết kế "không cần hỗ trợ từ tiền pháp định", với giá trị thị trường một thời đã vượt qua 8 tỷ USD, trở thành đại diện cho đô la lợi suất cao trong lĩnh vực DeFi.
Gần đây, USDe đã hợp tác với một nền tảng cho vay để triển khai một hoạt động staking với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm gần 50%. Bề ngoài có vẻ như là một chiến lược khuyến khích phổ biến, nhưng có thể ẩn chứa áp lực thanh khoản cấu trúc mà mô hình USDe phải đối mặt trong thời kỳ thị trường tăng giá.
Giới thiệu về USDe và sUSDe
USDe là một loại stablecoin tổng hợp dựa trên cơ chế gốc mã hóa, nhằm mục đích tránh sự phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Cơ chế cốt lõi của nó là cấu trúc "delta trung tính": giao thức một mặt nắm giữ vị thế tài sản như ETH, mặt khác mở một vị thế bán khống vĩnh viễn ETH tương đương trên nền tảng giao dịch phái sinh, thông qua việc phòng ngừa kết hợp để đạt được sự ổn định giá.
sUSDe là token đại diện mà người dùng nhận được sau khi đặt cọc USDe, có đặc tính tự động tích lũy lợi nhuận. Lợi nhuận chủ yếu đến từ tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn ETH và lợi nhuận phát sinh từ tài sản đặt cọc cơ bản.
Cơ chế đứng sau lợi suất cao
Chức năng "Liquid Leverage" mới được ra mắt yêu cầu người dùng gửi sUSDe và USDe vào một giao thức cho vay theo tỷ lệ 1:1, tạo thành cấu trúc thế chấp phức hợp. Người tham gia có thể nhận được ba loại lợi nhuận: phần thưởng USDe khuyến khích, lợi nhuận từ giao thức đại diện bởi sUSDe, và lãi suất gửi cơ bản từ nền tảng cho vay.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù USDe hiện tại hoạt động ổn định, nhưng mô hình phòng ngừa rủi ro của nó vẫn còn những điểm yếu tiềm ẩn:
Phí vốn chuyển sang âm có thể dẫn đến việc lợi nhuận của hợp đồng giảm sút甚至 bị đảo ngược.
Sau khi chấm dứt khuyến khích, 12% lợi nhuận bổ sung sẽ ngay lập tức biến mất.
Trong môi trường thị trường cực đoan, lợi nhuận ròng của người dùng có thể bị xóa sổ hoàn toàn hoặc thậm chí chuyển sang âm.
Thách thức từ việc giá ETH tăng lên
Cơ chế ổn định của USDe phụ thuộc vào việc thế chấp tài sản ETH và phòng ngừa rủi ro từ các sản phẩm phái sinh. Trong thời gian giá ETH tăng nhanh, cấu trúc quỹ có thể gặp áp lực rút tiền hệ thống. Người dùng có thể có xu hướng rút trước tài sản đã thế chấp để thu lợi, dẫn đến phản ứng dây chuyền "Thị trường bò ETH → LST chảy ra → USDe co lại".
Kết luận
Lợi suất hàng năm lên tới 50% hiện tại không phải là điều bình thường, mà là kết quả của nhiều động lực bên ngoài. Một khi giá ETH dao động ở mức cao, các động lực kết thúc, và tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm, các yếu tố rủi ro này có thể được giải phóng tập trung, mô hình USDe có thể phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng. Việc USDe có thực sự trở thành "cực thứ ba của stablecoin" hay không, phụ thuộc vào việc liệu nó có thể thiết lập được đủ tính linh hoạt cấu trúc trước khi các động lực kết thúc.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
USDe Stablecoin vượt mốc 8 tỷ vốn hóa thị trường, rủi ro cấu trúc ẩn sau lợi suất cao
Sự trỗi dậy và thách thức của stablecoin USDe
Gần đây, thị trường tiền điện tử xuất hiện một ngôi sao stablecoin mới - USDe. Loại stablecoin tổng hợp này do Ethena Labs phát hành, nhanh chóng nổi bật nhờ thiết kế "không cần hỗ trợ từ tiền pháp định", với giá trị thị trường một thời đã vượt qua 8 tỷ USD, trở thành đại diện cho đô la lợi suất cao trong lĩnh vực DeFi.
Gần đây, USDe đã hợp tác với một nền tảng cho vay để triển khai một hoạt động staking với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm gần 50%. Bề ngoài có vẻ như là một chiến lược khuyến khích phổ biến, nhưng có thể ẩn chứa áp lực thanh khoản cấu trúc mà mô hình USDe phải đối mặt trong thời kỳ thị trường tăng giá.
Giới thiệu về USDe và sUSDe
USDe là một loại stablecoin tổng hợp dựa trên cơ chế gốc mã hóa, nhằm mục đích tránh sự phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Cơ chế cốt lõi của nó là cấu trúc "delta trung tính": giao thức một mặt nắm giữ vị thế tài sản như ETH, mặt khác mở một vị thế bán khống vĩnh viễn ETH tương đương trên nền tảng giao dịch phái sinh, thông qua việc phòng ngừa kết hợp để đạt được sự ổn định giá.
sUSDe là token đại diện mà người dùng nhận được sau khi đặt cọc USDe, có đặc tính tự động tích lũy lợi nhuận. Lợi nhuận chủ yếu đến từ tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn ETH và lợi nhuận phát sinh từ tài sản đặt cọc cơ bản.
Cơ chế đứng sau lợi suất cao
Chức năng "Liquid Leverage" mới được ra mắt yêu cầu người dùng gửi sUSDe và USDe vào một giao thức cho vay theo tỷ lệ 1:1, tạo thành cấu trúc thế chấp phức hợp. Người tham gia có thể nhận được ba loại lợi nhuận: phần thưởng USDe khuyến khích, lợi nhuận từ giao thức đại diện bởi sUSDe, và lãi suất gửi cơ bản từ nền tảng cho vay.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù USDe hiện tại hoạt động ổn định, nhưng mô hình phòng ngừa rủi ro của nó vẫn còn những điểm yếu tiềm ẩn:
Thách thức từ việc giá ETH tăng lên
Cơ chế ổn định của USDe phụ thuộc vào việc thế chấp tài sản ETH và phòng ngừa rủi ro từ các sản phẩm phái sinh. Trong thời gian giá ETH tăng nhanh, cấu trúc quỹ có thể gặp áp lực rút tiền hệ thống. Người dùng có thể có xu hướng rút trước tài sản đã thế chấp để thu lợi, dẫn đến phản ứng dây chuyền "Thị trường bò ETH → LST chảy ra → USDe co lại".
Kết luận
Lợi suất hàng năm lên tới 50% hiện tại không phải là điều bình thường, mà là kết quả của nhiều động lực bên ngoài. Một khi giá ETH dao động ở mức cao, các động lực kết thúc, và tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm, các yếu tố rủi ro này có thể được giải phóng tập trung, mô hình USDe có thể phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng. Việc USDe có thực sự trở thành "cực thứ ba của stablecoin" hay không, phụ thuộc vào việc liệu nó có thể thiết lập được đủ tính linh hoạt cấu trúc trước khi các động lực kết thúc.