馬來西亞加密貨幣監管框架與市場格局

監管框架

馬來西亞對加密貨幣採取"雙重監管"模式，主要由馬來西亞國家銀行和馬來西亞證券委員會共同承擔監管職能。國家銀行負責貨幣政策與金融穩定，不承認私人發行的數字貨幣爲法定貨幣。證券委員會則將符合條件的加密資產納入資本市場監管體系，作爲證券產品進行監管。

監管制度的法律基礎來源於2019年1月生效的《2007年資本市場與服務法(數字貨幣和數字代幣爲證券)命令》。該法令賦予證券委員會監管權限，規定滿足一定投資屬性的加密資產可視爲證券。此後，證券委員會陸續發布了多項配套規章制度，包括《公認市場運營商指引》和《數字資產指引》，對數字資產交易所、IEO平台以及數字資產托管服務進行了規範。

在具體監管措施方面，馬來西亞設有明確的持牌門檻。數字資產交易平台必須註冊爲認可市場運營商，滿足高標準的合規要求，包括本地註冊、具備最低資本金、強健的風險控制機制、反洗錢措施以及KYC流程。此外，還引入了"數字資產托管人"制度，要求從事資產托管服務的機構必須具備相關牌照。

對於錢包類服務，若僅提供去中心化的軟體錢包功能，暫不納入監管範圍；但若兼具法幣兌換或托管功能，則需取得相應的支付或托管資格。

交易所監管與市場格局

截至2025年，馬來西亞共有6家獲得證券委員會批準的持牌數字資產交易所，包括:

1. Luno Malaysia - 市場佔有率最高的合規平台
2. SINEGY - 以合規與安全爲特色的本地交易所
3. Tokenize Malaysia - 運營覆蓋馬、新、越等地
4. MX Global - 曾獲幣安投資的本地交易平台
5. HATA Digital - 第5家持牌DAX，具備獨立的美元市場交易功能
6. Torum International - 第6家DAX，定位爲"社交+金融"平台

這些平台均爲認可市場運營商，與本地銀行體系聯通，支持以馬來西亞令吉進行充值、提現和幣種兌換。

在支持幣種方面，截至2025年初，獲準上線交易的加密貨幣種類爲22種，涵蓋主流幣、公鏈幣、DeFi幣等。值得注意的是，未有任何穩定幣或隱私幣獲得批準交易。

資金進出機制與外匯控制

馬來西亞的持牌交易所支持以本幣馬來西亞令吉爲計價單位進行充值與提現。用戶可通過本地銀行轉帳將法幣充值到交易所帳戶，也可將持有的加密資產售出，提現爲令吉至本人銀行帳戶。

爲防止通過加密資產形成資金外流通道，監管機關對交易所實行嚴格措施:

• 僅允許令吉計價交易
• 提現僅限本地銀行帳戶
• 加密提幣需經額外審核

這些設計有效避免了加密資產成爲資金轉移工具，監管的基本立場是"不禁止交易行爲，但控制跨境用途"。

資金托管模式與客戶資產保障

馬來西亞所有持牌交易所均採用中心化托管交易模式。平台需確保客戶資產與公司資產嚴格隔離存放，並採取適當的冷錢包/多籤名保管機制。

證券委員會引入"數字資產托管人"制度，爲提供代幣保管服務的機構設置了專門監管門檻。在此機制全面實施前，多數平台採用委托第三方國際托管商托管數字資產。

監管要求所有持牌交易所:

• 維持1:1準備金比例
• 實施定期資產審計與儲備證明報告披露
• 禁止平台進行任何形式的客戶資產借貸或槓杆投資行爲

市場現狀與平台競爭格局

馬來西亞加密資產市場近年來呈現穩健增長態勢。截至2021年底，全國加密市場年度交易規模達約210億令吉。2022年全年新增數字資產交易帳戶達12.8萬個。

在平台競爭格局方面，呈現出高度集中的結構。Luno Malaysia作爲最早獲批的交易所，一直處於市場絕對領先地位。其餘交易所市場份額相對有限，但亦有各自特色與發展路徑。

從投資者畫像來看，散戶用戶爲主，年輕化明顯。45歲以下投資人佔DAX帳戶的72%以上，反映出該市場主要由數字原生用戶構成。

未獲許可平台的使用現象與監管態度

盡管馬來西亞設立了嚴格的持牌制度，但部分資深投資者仍在使用海外未註冊平台，如幣安、火幣、Bybit等。這些平台提供更豐富的交易幣種、槓杆工具及金融衍生品，對高頻交易者和追求高收益的用戶具較大吸引力。

面對這種情況，馬來西亞證券委員會採取了逐步升級的監管行動:

1. 投資者警示名單制度
2. 正式執法與禁止令
3. 技術與金融手段的封鎖配合
4. 投資者教育與公開勸誡

總體而言，馬來西亞監管機構對無牌交易平台採零容忍態度，通過行政命令、金融封鎖、輿論宣傳三位一體的手段，確立了"合規爲本、風險自負"的監管底線。

代幣發行制度與IEO平台監管

馬來西亞對數字代幣發行採取高度審慎的合規制度設計。所有涉及公開集資的代幣發行活動一律視爲證券發行，須納入《資本市場與服務法》下的監管體系。該機制核心是引入"首次交易所發行(IEO)"平台模式，以替代傳統ICO中存在的項目審核空白與投資者保護薄弱問題。

根據證券委員會的要求，擬通過IEO發行代幣的公司必須滿足註冊與運營地、最低實繳資本、公司治理與股權結構、合規品格標準等條件。

截至2025年，已有兩家平台獲得IEO平台註冊許可:Pitch Platforms Sdn Bhd和Kapital DX Sdn Bhd。所有面向公衆的數字代幣發行，必須通過這類平台進行項目申報、白皮書披露、募資實施與代幣交付。

可發行代幣的種類主要分爲三類:功能型代幣、證券型代幣和資產代幣化代幣。盡管代幣本質多樣，證券委員會均以"是否涉及融資行爲及投資回報預期"爲核心判斷標準，並對其發行與流通設定相應的法律邊界。

代幣交易與上市機制

證券委員會明確規定，IEO平台完成發行後的數字代幣，若擬在公開市場進行流通，必須在持牌數字資產交易所掛牌交易。這一機制確保所有面向公衆開放的代幣交易行爲在受監管的環境中進行。

代幣上市需同時滿足監管機構與交易所的雙重審核。上市流程包括監管備案與批準、交易所內部審查、掛牌與公告機制等。

爲防範交易所掛牌代幣在流通過程中發生市場操控、內幕交易等行爲，證券委員會建立了配套的二級市場持續監管制度，主要包括反洗錢與實名制要求、市場操縱監測機制、持續披露義務等。

總結與展望

馬來西亞數字資產監管制度已逐步形成相對完整的合規框架，涵蓋從加密貨幣交易、資產托管到代幣發行的全過程監管。在全球多個市場因監管滯後導致平台暴雷或資產失控的背景下，馬來西亞以其前瞻而穩健的監管模式，構建了一個相對安全、可持續的數字金融生態。

展望未來，IEO平台數量和項目類型仍有增長空間；更多穩定幣、RWA類資產是否開放上市，將取決於政策風險評估與市場實際反饋。公衆參與度的持續提升，也需要依賴於成功項目的正向示範與政策宣導的深入推廣。

在全球加密監管日趨收緊的趨勢下，馬來西亞或可借由其制度穩定性與法律清晰性，吸引更多本地與區域企業採用合規路徑進行數字資產發行與交易，進而推動其成爲東南亞數字金融中心之一。