穩定幣:加密世界的價值錨定

在當今加密貨幣領域,穩定幣已成爲無法忽視的關鍵要素。其獨特價值不僅體現在加密資產交易的媒介功能,更在跨境支付結算等傳統金融場景中展現出革命性潛力。最新行業數據顯示,截至2025年4月9日,全球穩定幣流通市值已攀升至2367億美元。多家頂級資管機構以及歐盟、新加坡等主權經濟體正加速布局穩定幣這一賽道。某穩定幣發行商近期也已經正式向美國SEC提交招股書,預計以50-70億美元估值登入納斯達克,這也成爲行業蓬勃發展的縮影。

一、穩定幣的定義與應用

穩定幣是指一種理論上能夠長期保持在某一特定價格的加密貨幣,其核心特徵在於通過特定機制維持幣值的相對穩定。需要注意的是,央行數字貨幣(CBDC)並不屬於穩定幣範疇。CBDC與法幣保持1:1等值兌換關係,以國家信用爲底層支撐,本質上屬於法定貨幣的數字化形態創新。而加密行業語境下的穩定幣多由私營主體發行,其價值錨定依賴商業信用、抵押資產或算法協議維持。

穩定幣的出現解決了加密貨幣世界中的價值儲存問題。對於投資者而言,想要進入加密貨幣市場進行投資,第一步就是需要將現實世界的法幣兌換成加密世界中的穩定幣,之後再利用穩定幣去進行其他加密貨幣交易。

除了加密貨幣市場之外,穩定幣還廣泛應用於DeFi(去中心化金融)、跨境支付結算等領域。在跨境支付領域,穩定幣展現出顯著的效率和成本優勢。與傳統銀行體系相比,穩定幣支付可在短時間內完成,無需依賴復雜的代理行網路或清算機構。穩定幣支付實現了T+0即時結算,顯著降低了跨境支付中的資金佔用成本。

在去中心化金融(DeFi)領域,穩定幣已成爲其生態運轉的基石資產。作爲DeFi協議中重要的價值媒介,穩定幣不僅爲各類去中心化平台提供穩定且充足的流動性支持,還通過其低波動性特徵,進一步優化了DeFi平台上交易與借貸的經濟模型。

二、主流穩定幣分析

目前市場上主流的穩定幣,按照其抵押的實物資產類別可以分爲:法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、實物資產抵押的穩定幣以及基於算法的穩定幣。

(一)法定貨幣掛鉤穩定幣

1. USDC

USDC的發行和運營主體是某公司,截至目前該穩定幣流通市值爲600億美元左右。該公司通過超量儲備美元現金以及短期美國國債等資產來支持USDC幣值的穩定。相關穩定幣儲備由第三方審計機構出具月度審計報告,披露期間對應儲備情況。

USDC的發行方是受美國州法律監管的持牌匯款機構。該公司在FinCEN(金融犯罪執法局)完成了相關注冊,並且擁有美國多個州的匯款牌照(MTL)。2024年,USDC成爲首個符合歐盟MiCA法案合規要求的主流穩定幣。

2. USDT

USDT的發行和運營主體是某公司,截至目前該穩定幣流通市值爲600億美元左右。該公司通過1:1儲備現金以及美國國債、商業票據、貨幣市場基金等非現金資產的方式來維持USDT幣值的穩定。由第三方審計機構發布季度儲備報告。

USDT的合規性常遭到質疑。其發行方就曾因儲備不透明被罰款4100萬美元。2024年,由於向制裁主體提供穩定幣錢包服務以及涉嫌洗錢,該公司涉嫌違反制裁規定被調查。同時,截止目前,USDT仍未獲得歐盟MiCA的發行許可。

盡管USDT在合規性和審計透明度方面存在明顯短板,但其仍能維持高流通市值,這得益於其在加密生態系統中構建的完整生態和網路效應。USDT在合法場景中的廣泛使用奠定了其關鍵地位,同時其在非傳統場景中的廣泛應用也是其獨特之處。

(二)加密資產掛鉤的穩定幣

DAI

DAI穩定幣由某去中心化組織發行,截至目前流通市值約爲31億美元左右。DAI的穩定性通過加密資產的超額抵押機制實現。用戶需將加密資產以超額比例鎖定至智能合約中。當抵押品價值因市場波動下降時,系統將會根據智能合約的自動觸發清算程序,通過穩定費以及清算罰金維持DAI和美元之間錨定關係。

DAI的發行方並非傳統意義上的商業實體,而是基於以太坊區塊鏈構建的去中心化自治組織(DAO)。由於缺乏明確的法律主體,DAI的合規性很難通過傳統金融體系的監管框架進行評估,其透明度更多依賴於技術審計以及內部治理。

(三)實物資產掛鉤的穩定幣

PAXG

PAXG是由某公司發行的黃金穩定幣。截至2025年3月,PAXG的市值約爲18.7億美元,佔黃金穩定幣市場76%份額。PAXG的黃金實物儲備由信托公司托管,存放在專門的金庫中。第三方審計公司會每月對金庫中的黃金儲備進行審查以及披露。

PAXG的發行由紐約州金融服務管理局批準並進行監管。發行方通過信托公司來持有黃金儲備,從而實現了黃金儲備和發行商資產的完全隔離,確保對應黃金儲備的獨立性以及充足。

(四)基於算法的穩定幣

算法穩定幣通過復雜的智能合約算法來維持其價值與參考貨幣掛鉤。由於算法穩定幣的幣值穩定性過度依賴於算法的設計和市場條件,一旦出現極端市場波動或者穩定算法被惡意攻擊,就很可能導致其失去與參考貨幣的幣值掛鉤。2022年5月的"UST、Luna暴雷事件"暴露了算法穩定幣的諸多缺陷,導致整個加密市場對算法穩定幣的信任基礎徹底瓦解。

三、總結

穩定幣的價值根基建立在雙重支撐之上:一是錨定的實物或數字資產作爲底層保障,二是市場共識驅動的流通性與信任機制。共識決定了穩定幣的使用範圍和流動性,而儲備資產是否充足與該穩定幣抗風險能力直接關聯。

然而,穩定幣的"穩定"屬性並非絕對。當穩定幣市場共識出現裂痕或儲備資產遭遇系統性風險時,很可能面臨幣價波動甚至脫錨的風險。爲了應對穩定幣可能遭遇的極端風險,保護穩定幣持有者的合法權益,相關的監管框架與技術保障機制仍需進一步發展和完善。