以太坊上海升級後的機遇與挑戰

以太坊即將在4月完成上海升級,屆時將開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。平均每個驗證者已積累超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超過100萬個ETH流向市場。

上海升級對以太坊生態的影響重大。本文將探討升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議代幣價格的潛在影響。

以太坊提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種。部分提款只提取收益;全部提款則退出驗證者節點,提取全部收益和質押。兩種方式無優先級區別,滿足條件即自動執行。

提款條件包括:驗證者具備0x01憑證、處於Active狀態且餘額大於32ETH(部分提款),或處於Withdrawable狀態(全部提款)。

信標鏈每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件後會進入提款列表,按順序執行提款。整個過程在共識層發起,不需支付gas費。

ETH拋售潮分析

截至3月14日,信標鏈上已質押1757萬ETH。每天理論上限可提取368萬ETH,全部提取需5天左右。但實際上,執行提款需要時間,退出驗證者至少要等27小時才能提款。

早期質押者可能急於提取ETH獲利,但2021年2月後質押的用戶目前處於虧損狀態。預計大部分會是部分提款,拋壓不會太嚴重。主要拋售可能來自早期玩家。

值得注意的是,只有42%的驗證者具備0x01憑證可以提款。0x00憑證的驗證者需要在升級後轉換,這個過程也受限於每區塊16個請求的限制。這些驗證者積累的獎勵更多,可能導致後期每區塊提取的ETH總量增加。

預計在升級後3-4天拋壓較大。另外,部分中心化機構質押的ETH(如Kraken和Binance,共200萬左右)可能因監管原因解鎖,但提取完成也需要一個月左右。這部分ETH很可能會繼續存入其他質押協議。

LSD協議現狀及提款設計

目前各類LSD協議的ETH質押量佔總質押量的43%,其中Lido佔30%。LSD協議的衍生代幣LST已在二級市場流通,在DeFi中收益率表現良好。

LST代幣佔總質押量的65%左右。過去兩年內LST曾出現大幅折價,但目前整體流動性較好。提款開放對LST價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力。

主要LSD協議提款設計對比:

1. Lido:設計了Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶可獲得代表隊列位置的NFT進行交易。

2. Rocket Pool:引入minipools降低驗證者門檻,提款流程相對簡單。

3. Frax Finance:frxETH可1:1贖回ETH,sfrxETH才能獲得質押獎勵。關鍵是協議能否提供足夠ETH贖回。

4. StakeWise:分Pool和Solo兩種機制,Solo用戶可在升級前選擇退出。

結論與思考

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押方式,市場份額將重新分配。除Lido外,Rocket Pool可能增長較快。

已出現基於LSD的指數代幣,如gtcETH。未來可能出現更多DeFi應用,如LST衍生品、ETH收益率期貨、質押ETH穩定幣等。上海升級將爲以太坊生態帶來新的發展機遇。