RWA國債代幣市場新動向：Tprotocol的創新與挑戰

當前RWA國債代幣市場存在一些痛點，如MakerDAO雖然利息高但投資範圍廣泛，Ondo的產品雖然純粹但KYC門檻高且流動性不足。市場亟需一個資產純淨、面向普通用戶的國債代幣產品。Tprotocol應運而生，旨在解決這些問題。

Tprotocol本質上是一個借貸產品。以其支持的Matrixdock池爲例，允許使用Matrixdock發行的國債代幣STBT作爲抵押物借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似AAVE的aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%，理論上可實現99.5%的資金利用率，即幾乎所有國債收益都可以傳導給rUSDP持有者。爲應對可能的大額退出，Tprotocol採用了與借款方進行場外交易的模式，給予一定時間賣出國債償還借款。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

Tprotocol的創新之處在於通過機構抵押借貸的方式，將國債代幣收益最大化地傳遞給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益，而無需像其他平台那樣僅面向合格投資者或需要繁瑣的KYC程序。

爲降低風險，Tprotocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某數據平台合作提供儲備證明。盡管如此，用戶仍需在一定程度上信任底層國債資產的托管機構。爲此，Tprotocol計劃爲不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。

在治理代幣設計上，Tprotocol採用了類似某交易平台的TPS/esTPS模式，存款時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，其中iUSDP是自動累積收益的rUSDP版本，而USDP則用於在去中心化交易所提供流動性。

這種設計使Tprotocol能夠通過激勵其他協議的方式提高資本效率並增加iUSDP的收益，有望使其收益超過普通國債收益率。

目前，RWA賽道競爭激烈，某穩定幣協議雖佔據優勢地位，但作爲超額抵押穩定幣，其用於購買國債的資產比例有限。如果存款用戶過多，利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，Tprotocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，爲普通用戶提供了無需KYC即可獲得純淨國債代幣收益的途徑。借鑑某質押代幣的設計理念，Tprotocol有潛力實現超過基礎國債收益的回報。