RWA：夾縫中的大象

前言

現實資產的代幣化旨在增強流動性、透明度和可訪問性，使更廣泛的個體能夠接觸高價值資產。這種解釋雖然普遍，但並不十分清晰或全面。本文將從個人視角出發，嘗試解讀當前時代背景下的RWA概念。

一、破碎的棱鏡

區塊鏈與現實資產的結合可追溯至比特幣上的Colored Coins。這種協議通過給特定Satoshi添加元數據，使其代表外部資產。然而，由於比特幣腳本的局限性，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，最終未能成功。

以太坊的出現開啓了智能合約時代，但RWA除了法幣穩定幣外，一直未能取得實質性突破。這主要有以下原因：

1. 區塊鏈的去中心化本質與RWA所需的中心化信任相悖。
2. 資產復雜性：金融資產相對容易代幣化，非金融資產則面臨諸多挑戰。
3. 相較於高波動性的數字資產，現實世界資產的收益率較低，缺乏參與動機。

盡管如此，RWA概念近期再次受到關注，這與監管環境的變化密切相關。

二、上有政策

隨着香港、迪拜、新加坡等地區相繼出臺RWA監管框架，RWA的發展才真正開始。然而，監管碎片化和傳統金融對風險的警惕仍爲這一領域蒙上陰影。

各地區監管框架概況：

• 美國：SEC和CFTC分別監管證券型和商品型代幣，實施嚴格的KYC/AML要求。
• 香港：將證券型代幣納入監管，非證券型代幣受反洗錢條例約束。
• 歐盟：MiCA法規要求RWA發行方設立實體並接受審計。
• 迪拜：通過代幣化沙盒計劃推動證券型代幣和衍生品型代幣的測試。
• 新加坡：證券型代幣納入證券與期貨法，功能型代幣需遵守反洗錢法規。
• 澳大利亞：將賦予收益權的RWA代幣歸類爲金融產品，需持牌經營。

當前RWA協議面臨的主要挑戰是缺乏可訪問性和互操作性。然而，部分項目正在探索突破這些限制的方法。例如，Ondo通過其Flux Finance協議和USDY代幣，爲RWA與DeFi世界的交互提供了一種解決方案。

未來，RWA的發展需要傳統金融機構與項目方共同努力，實現不同司法管轄區內的互聯，並在可能的範圍內與區塊鏈世界交互。

三、資產與收益

根據rwa.xyz數據，目前鏈上RWA資產總值約206.9億美元（不含穩定幣），主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券。

RWA協議主要面向傳統金融用戶，特別是中小企業和機構級客戶。將這些業務遷移到區塊鏈上的優勢包括：

1. 全天候即時結算
2. 打破地域流動性限制
3. 降低邊際服務成本
4. 爲特殊行業（如礦企、中小交易所）提供融資渠道
5. 降低投資準入門檻

對於加密貨幣行業，RWA的成功將帶來萬億級別的市場空間。同時，RWA金融（RWAFi）的出現將爲DeFi協議提供更穩固的資產基礎，爲用戶帶來更多樣化的資產選擇。

在當前經濟環境下，RWA產品可能成爲比單純持有穩定幣更好的低風險選擇。例如，黃金、高息存款、受制裁國家的折價能源資產、短期美債等都可能成爲有吸引力的RWA投資標的。

四、執劍人

在某些特定領域，RWA可能成爲區塊鏈世界的"執劍人"，平衡去中心化帶來的一些問題。以NFT爲例，雖然創造了一些成功的IP，但在實際權益分配上存在諸多問題。RWA模式可能爲IP投資帶來更清晰的權益分配和決策參與機制。

五、載體之上

RWA有潛力重塑金融體系，將現實世界的機會帶入區塊鏈，同時也可能成爲規範區塊鏈生態的新途徑。然而，當前的監管框架限制了其發展，使其更像是公鏈上的私有協議。未來需要引路人或行業聯盟來突破這些限制。

理想狀態下，RWA將實現全球資產的無縫互聯和交易。例如，用戶可以在不同時區、不同國家之間自由進行各類資產的投資和交易，真正實現一個運行在全球公共帳本上的金融世界。