再質押敘事降溫，頭部項目轉型求突破

2024年上半年，二次收益概念引發市場熱潮，再質押成爲加密生態的核心話題。多個再質押項目相繼湧現，相關代幣大量發行。然而，如今這一賽道的兩大領軍項目均選擇了戰略調整：

一家項目宣布轉型爲加密新型銀行，計劃推出現金卡及面向美國用戶的質押服務；另一家則宣布裁員約25%，重組資源聚焦新產品開發。這些變化是否預示着再質押賽道正面臨轉折點？

從爆發到降溫

過去幾年，再質押賽道經歷了從概念試水到資本密集湧入的週期。據統計，目前該領域已累計誕生70餘個項目。2024年，融資事件激增至27起，全年吸引近2.3億美元投資，成爲加密市場最受關注的賽道之一。

然而，進入2025年後，融資節奏開始放緩，整體熱度逐步降溫。同時，行業洗牌加速推進，已有11個項目相繼停運，早期泡沫逐漸被清理。

目前，某頭部項目仍是賽道的主導者，總鎖倉量(TVL)約爲142億美元，佔據全行業超63%的市場份額。在其生態中，排名前三的項目分別佔75%、12%和8.5%的份額。

數據顯示增長動能減弱

截至目前，再質押協議的總TVL約爲224億美元，較2024年12月的歷史峯值（約290億美元）下降22.7%。盡管整體鎖倉規模仍然可觀，但增長動能已明顯放緩。

用戶活躍度下滑更爲顯著。數據顯示，以太坊流動性再質押的日活躍存款用戶數已從2024年7月的高峯（上千人）驟降至當前僅三十餘人，而某頭部項目的每日獨立存款地址數量甚至跌至個位數。

從驗證者角度看，再質押的吸引力也在減弱。當前以太坊每日活躍的再質押驗證者，與常規質押驗證者相比已不足3%。

此外，多個頭部項目的代幣價格均較高點回調超過70%。整體來看，盡管再質押賽道仍保有一定體量，但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑，生態正陷入"失重"狀態。敘事驅動效應減弱，賽道增長進入瓶頸期。

頭部項目轉型尋求突破

隨着"空投期紅利"褪去、賽道熱度消退，可預期收益曲線趨於平滑，再質押項目開始面臨如何實現長期增長的挑戰。

以一家頭部項目爲例，其在2024年底連續兩月實現超350萬美元的收入，到2025年4月，收入回落至240萬美元。在增長動能放緩的現實下，單一的再質押功能難以支撐一個完整的商業故事。

該項目開始擴展產品邊界，轉型爲"加密新型銀行"，通過帳單支付、工資發放、儲蓄與消費等真實世界場景，構建金融操作閉環。"現金卡+再質押"的雙軌組合，成爲其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。

另一頭部項目則選擇了更偏向基礎設施戰略層面的重構。它宣布裁員約25%，並將資源集中投入新產品開發者平台，試圖爲鏈上與鏈下的應用提供通用信任基礎設施。

這兩家項目的轉型，雖路徑各異，卻本質上指向同一邏輯：將"再質押"從終點敘事轉變爲"起始模塊"，從目的本身變成構建更復雜應用系統的手段。

再質押並未消亡，但其"單線程增長模式"或難以爲繼。只有當它被嵌入更具規模效應的應用敘事中，才能持續吸引用戶與資本。再質押賽道以"二次收益"點燃市場熱情的機制設計，如今正在更復雜的應用圖譜中，尋找新的落點與生命力。