每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動普漲，川普和習近平電話會談透露和談風向，Circle上市在穩定幣政策下表現亮眼。利空主要聚焦於鋼鐵關稅以及周五的川普馬斯克爭論，同時降息遲遲未到。本文將重點分析Pump.Fun發幣和韓國、新加坡加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日，有消息稱Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，可能在接下來兩周內發行。這一消息迅速引起市場廣泛討論。

1. 發幣契機

• 市場流動性

2025年1月和2月，川普和阿根廷總統米萊相繼發行代幣，引發了大規模的meme熱潮，但也迅速消耗了市場流動性。這兩次事件導致許多投資者從加密貨幣市場撤資，整體流動性下降。

• 平台競爭

Pump.Fun在Solana meme賽道一度處於壟斷地位，但Believe和LetsBONK.fun的加入迅速蠶食了其市場份額。5月初，Pump.fun的每日代幣市場份額一度急劇下降至56.2%，首次面臨真正的競爭。

• meme熱潮消退與收入驟減

Pump.fun上的交易量從2025年1月的1189億美元下降到251億美元，降幅高達79%。5月份平台收入爲4660萬美元，比1月份的1.37億美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。以P/S（價格/銷售比率）衡量，Pump.fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

綜合來看，當前40億估值存在偏高風險，尤其是在收入持續低迷或競爭進一步侵蝕市場份額的情況下。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及Solana生態整體表現。

二、政策監管

1. 韓國新總統推動加密政策

新任韓國總統李在明承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展：

• 支持比特幣及加密貨幣現貨ETF合法化
• 計劃推出以韓元爲錨定的穩定幣
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產
• 優化監管，可能修訂《特定金融交易信息法》以提升交易所運營效率

2. 新加坡收緊加密監管

新加坡金融監管機構將禁止未經許可的海外加密貨幣服務：

• 所有在新加坡註冊或運營的加密服務提供商，須在2025年6月30日前獲得DTSP牌照或停止向境外客戶提供服務
• "營業場所"定義廣泛，可能影響居家辦公的海外公司僱員
• 數字代幣服務定義廣泛，涵蓋代幣發行、交易、托管、諮詢等多個方面
• 新規直接生效，無過渡期，MAS將"極其謹慎"審批DTSP許可

這一監管變化標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管。短期內，中小項目可能因高合規成本撤離或與大型機構合並。長期來看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3. 摩根大通接受比特幣ETF作爲貸款抵押品

摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品，這一舉措將顯著增強比特幣的金融屬性，從"靜態資產"轉變爲"流動資本"。這不僅提升了比特幣的資本利用率和估值溢價，還可能推動其他銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。