预测市场的兴起与发展

预测市场是一种特殊的投机型市场,通过合约价格聚合分散信息,对未来事件进行概率预测。自1980年代以来,大量研究证明预测市场的准确性非常高,往往优于传统预测方法。这种预测能力源于"群体智慧",任何人都可以参与市场,掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易,从而推动价格向真实概率靠拢。

现代预测市场起源于1980年代末的一些开创性实验。1988年在爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一个学术预测市场。尽管规模有限,IEM长期展现出令人印象深刻的预测准确率,特别是在选举预测方面。

1990年,经济学家Robin Hanson提出了"Idea Futures"概念,即建立一个机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成"可见的专家共识",通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。这一构想为预测市场的理论拓展奠定了基础。

进入1990年代,部分线上预测市场开始出现。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测市场。HSX被证明非常擅长预测电影票房和奥斯卡奖项,有时准确度甚至超过了专业影评人。

Kalshi:受监管的预测市场交易所

Kalshi是一个获得美国商品期货交易委员会(CFTC)批准的预测市场交易所,用户可以在平台上就真实世界事件的结果进行交易。它提供事件合约(Event Contracts),这是一种二元期货,若事件发生,合约价值为$1;若不发生,则为$0。

用户可以买入或卖出价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes"/"No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。

新的事件市场可由Kalshi团队或用户通过"Kalshi Ideas"提出。每个提案都要通过内部审查,并需符合CFTC的监管标准。获批后,该事件在Kalshi的指定合约市场(Designated Contract Market, DCM)框架下正式上线。

Kalshi采用订单簿机制,新市场启动时订单簿为空,任何用户都可挂出限价单。为鼓励流动性,挂单方通常免手续费。价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。

事件结果依据事先指定的权威数据源来判断。若事件发生,持有"Yes"合约的用户自动获得每份$1的收益;反之,"No"方获胜,失败一方合约归零。

Polymarket:去中心化预测市场平台

Polymarket是一个构建在Polygon上的分布式预测市场平台,用户可以交易事件结果对应的二元结果代币(Yes/No Tokens)。它采用条件代币框架(CTF),使每一对结果代币都用稳定币(USDC)全额抵押。

交易机制采用混合式的中心限价订单簿(CLOB),用于高效率的撮合。市场结算通过UMA的Optimistic Oracle来完成,这是一个可被争议的分布式解析系统。

Polymarket使用Gnosis的条件代币框架将每一个市场结果表示为一个条件代币,部署在Polygon链上。对于一个二元市场,将生成两个ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同时以同金额USDC作为抵押。

Polymarket采用一种名为Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架构,将离线订单管理和链上交易结算结合在一起。用户在离线签署订单,操作节点搜索是否有符合订单,如有符合则经由智能合约完成链上经济交换。

不同于传统交易所采用内部裁定或数据源,Polymarket通过UMA的Optimistic Oracle经由社群形成共识。事件结束后,任何人都可为此市场提交结果揭示,并押上保证金,进入可争议期。如无争议,此结果被接受;如有争议,通过UMA社群投票解决。

市场增长动能与用户重叠

一项最新研究《加密代币的赌博倾向?》提供了加密资产与赌博行为之间存在关联的有力证据。研究显示,美国那些人均彩票销售额较高的地区在首次代币发行(ICO)和NFT项目方面表现出显著更高的谷歌搜索活跃度。这表明赌博者与加密散户投资者在行为上存在高度重叠。

加密原生赌博平台如Stake.com的兴起也反映了这一趋势。Stake在短短几年内实现了爆发式增长,2024年收入达到约47亿美元,跻身全球最大博彩公司之列。这说明有一个巨大的市场群体,他们习惯使用加密货币进行交易,喜欢投机与高波动的事件,渴望在传统渠道之外参与"下注"。

预测市场比传统博彩公司更具优势,因为它允许用户在事件尚未结束时买入或卖出仓位,提前锁定盈亏,带来更灵活的投机决策空间。

Kalshi的策略与定位

Kalshi在品牌定位上非常谨慎,刻意避免"赌博"标签,而是将自身塑造为一个新型的交易平台:提供"事件合约"的投资工具,并拥有受监管的交易所资质。这种策略极具前瞻性:

1. 强调平台是撮合交易所,并非庄家,只负责撮合订单并收取手续费。

2. 将事件合约视为金融衍生品,而不是赌博工具。

3. 与Robinhood达成合作,在其App内直接提供预测市场功能,大幅提升触达能力。

4. 在市场宣传中刻意回避"赌博"一词,强调预测功能和信息价值。

通过这种策略,Kalshi既吸引了寻求投机的用户,又避免了赌博的负面标签,为自身赢得了更广阔的发展空间。