以太坊现货ETF正式上线交易：短期影响有限，长期意义深远

2024年7月23日，美国以太坊现货ETF正式上市交易，恰逢以太坊首轮公开发售10周年。这一事件对加密行业的可持续发展具有重大意义，标志着POS公链进入主流金融世界的重要一步，将吸引更多开发者加入以太坊生态建设，也为其他公链如Solana进入主流世界铺平了道路，对区块链生态大众化进程具有实质性意义。

然而，由于监管限制不允许ETF质押，投资者持有ETF将损失3%-5%的质押收益，加上大众对以太坊的理解门槛较高，本次ETF上市对以太坊币价的短期影响可能不及比特币ETF对BTC价格的影响。主要作用可能是提高以太坊价格的相对稳定性，降低波动率。

一、短期影响：买卖双方力量均弱于比特币ETF，预计对以太坊的影响有限

根据对比特币现货ETF的跟踪分析，对币价影响最大的因素是单日净流入，即ETF现金申赎为加密市场带来的实际新增买卖盘规模。以太坊现货ETF与比特币ETF的申赎机制相同，均仅支持现金申赎，因此单日净流入也将是关键观察指标。主要区别在于：

1. 卖盘方面：灰度以太坊信托(ETHE)转换为ETF过程中，另行拆分10%净资产成立低费率的迷你信托(ETH)，可能略微减少卖盘压力。但由于管理费差异仍达10倍以上，搬家效应卖盘依然存在。

2. 买盘方面：以太坊ETF不允许质押，投资者将损失3%-5%的质押收益。同时，大众对以太坊的认知度低于比特币，看好加密货币的投资者可能更倾向于配置稀缺性明确的比特币ETF。

具体分析如下：

1. 卖盘：92亿美元规模的ETHE与竞争对手存在显著管理费差异，仍将带来早期搬家卖盘

回顾灰度比特币ETF(GBTC)初期大幅净流出的原因主要有两点：一是显著高于竞争对手的管理费带来搬家效应；二是前期信托折价套利盘在ETF价格趋平后获利了结。GBTC净流出持续近4个月，比特币持有量减少53%。

与GBTC直接转换不同，灰度此次在以太坊信托转为ETF过程中，同步拆分10%净资产成立低费率的迷你ETF(ETH)，稍微缓解了高费率导致的挪仓流出压力。考虑到GBTC最终资金搬家比例约50%，预计以太坊迷你信托ETH的推出和管理费优惠将在一定程度上缓解ETHE的短期资金流出压力。

此外，由于ETHE折价提前收敛，折价套利盘平仓带来的流出压力预计也小于GBTC。ETHE折价从5月底开始迅速收敛至1%以内，而GBTC在转换前两天仍保持6.5%的折价，因此ETHE套利盘获利了结动力大大降低。

2. 来自股市的买盘力量：大众对以太坊共识远不及比特币，资产配置动力不足

对普通投资者而言，比特币逻辑简单易懂，被视为数字黄金，稀缺性明确；而以太坊作为基础公链，其机制相对复杂，发展受生态多方力量影响，认知门槛较高。从供给角度，以太坊原则上供应量无限，近期年化通胀率在0.6%-0.8%。从基本面角度，以太坊面临其他公链竞争，终局难以预测。因此，普通投资者可能更倾向于配置供给稀缺、无竞争的比特币ETF。

公开数据也显示了以太坊ETF和比特币ETF存在明显热度差异。谷歌搜索热度方面，以太坊仅为比特币的1/5左右。从ETF发行的种子基金规模来看，Fidelity等机构给予以太坊ETF的种子资金规模显著低于比特币ETF。

3. 来自加密圈内的买盘：由于缺乏质押收益，需求基本不存在

由于监管不允许ETF获取质押收益，对加密投资者而言，持有ETF比直接持有以太坊现货少了3%-5%的无风险年化收益。近期以太坊质押收益率稳定在3%以上。因此，加密圈内高净值人群对以太坊现货ETF的买盘需求可以忽略不计。

二、长期影响：为其他加密资产融入主流世界铺平道路

以太坊作为目前规模最大的公链，其现货ETF获批是公链融入主流金融世界的重要一步。从SEC审批标准来看，以太坊在防操纵、流动性、定价透明等方面均符合要求。未来可能会有更多符合条件的加密资产通过现货ETF进入大众投资者视野。

对比来看，Solana等公链在一定程度上也满足相关指标。随着加密货币期货等传统金融市场工具的不断丰富，未来可能会有更多加密资产ETF获批，进一步占据传统投资者心智，加速发展。

综上所述，由于以太坊现货ETF的买卖盘力量均弱于比特币ETF，且市场对潜在流出已有准备，加上距离比特币ETF上市已有半年时间，利好已在一定程度上反映在币价中，预计短期对以太坊价格的影响将小于比特币ETF对比特币的影响，波动可能更小。如果上市初期因灰度流出造成错杀，或许是不错的布局机会。

长期来看，加密生态与主流世界正从各自发展走向融合，这个过程中会有一段认知磨合期。新旧参与方之间的认知差异可能是未来1-2年影响加密货币价格波动和创造投资机会的核心要素。历史上新兴资产融入主流世界的过程往往伴随着分歧和大幅波动，很值得期待。

以太坊ETF获批为加密生态应用进入主流资产配置打开了道路，未来其他拥有大量用户与生态的公链也将逐步融入主流世界。同时，主流世界也在通过RWA代币等形式进入加密世界，实现全球金融资产的高效流通。

如果说比特币ETF的获批是扣开了加密与传统融合后新世界的大门，那么以太坊ETF的通过则是迈入大门的第一步。