马来西亚加密货币监管框架与市场格局

监管框架

马来西亚对加密货币采取"双重监管"模式，主要由马来西亚国家银行和马来西亚证券委员会共同承担监管职能。国家银行负责货币政策与金融稳定，不承认私人发行的数字货币为法定货币。证券委员会则将符合条件的加密资产纳入资本市场监管体系，作为证券产品进行监管。

监管制度的法律基础来源于2019年1月生效的《2007年资本市场与服务法(数字货币和数字代币为证券)命令》。该法令赋予证券委员会监管权限，规定满足一定投资属性的加密资产可视为证券。此后，证券委员会陆续发布了多项配套规章制度，包括《公认市场运营商指引》和《数字资产指引》，对数字资产交易所、IEO平台以及数字资产托管服务进行了规范。

在具体监管措施方面，马来西亚设有明确的持牌门槛。数字资产交易平台必须注册为认可市场运营商，满足高标准的合规要求，包括本地注册、具备最低资本金、强健的风险控制机制、反洗钱措施以及KYC流程。此外，还引入了"数字资产托管人"制度，要求从事资产托管服务的机构必须具备相关牌照。

对于钱包类服务，若仅提供去中心化的软件钱包功能，暂不纳入监管范围；但若兼具法币兑换或托管功能，则需取得相应的支付或托管资格。

交易所监管与市场格局

截至2025年，马来西亚共有6家获得证券委员会批准的持牌数字资产交易所，包括:

1. Luno Malaysia - 市场占有率最高的合规平台
2. SINEGY - 以合规与安全为特色的本地交易所
3. Tokenize Malaysia - 运营覆盖马、新、越等地
4. MX Global - 曾获币安投资的本地交易平台
5. HATA Digital - 第5家持牌DAX，具备独立的美元市场交易功能
6. Torum International - 第6家DAX，定位为"社交+金融"平台

这些平台均为认可市场运营商，与本地银行体系联通，支持以马来西亚令吉进行充值、提现和币种兑换。

在支持币种方面，截至2025年初，获准上线交易的加密货币种类为22种，涵盖主流币、公链币、DeFi币等。值得注意的是，未有任何稳定币或隐私币获得批准交易。

资金进出机制与外汇控制

马来西亚的持牌交易所支持以本币马来西亚令吉为计价单位进行充值与提现。用户可通过本地银行转账将法币充值到交易所账户，也可将持有的加密资产售出，提现为令吉至本人银行账户。

为防止通过加密资产形成资金外流通道，监管机关对交易所实行严格措施:

• 仅允许令吉计价交易
• 提现仅限本地银行账户
• 加密提币需经额外审核

这些设计有效避免了加密资产成为资金转移工具，监管的基本立场是"不禁止交易行为，但控制跨境用途"。

资金托管模式与客户资产保障

马来西亚所有持牌交易所均采用中心化托管交易模式。平台需确保客户资产与公司资产严格隔离存放，并采取适当的冷钱包/多签名保管机制。

证券委员会引入"数字资产托管人"制度，为提供代币保管服务的机构设置了专门监管门槛。在此机制全面实施前，多数平台采用委托第三方国际托管商托管数字资产。

监管要求所有持牌交易所:

• 维持1:1准备金比例
• 实施定期资产审计与储备证明报告披露
• 禁止平台进行任何形式的客户资产借贷或杠杆投资行为

市场现状与平台竞争格局

马来西亚加密资产市场近年来呈现稳健增长态势。截至2021年底，全国加密市场年度交易规模达约210亿令吉。2022年全年新增数字资产交易账户达12.8万个。

在平台竞争格局方面，呈现出高度集中的结构。Luno Malaysia作为最早获批的交易所，一直处于市场绝对领先地位。其余交易所市场份额相对有限，但亦有各自特色与发展路径。

从投资者画像来看，散户用户为主，年轻化明显。45岁以下投资人占DAX账户的72%以上，反映出该市场主要由数字原生用户构成。

未获许可平台的使用现象与监管态度

尽管马来西亚设立了严格的持牌制度，但部分资深投资者仍在使用海外未注册平台，如币安、火币、Bybit等。这些平台提供更丰富的交易币种、杠杆工具及金融衍生品，对高频交易者和追求高收益的用户具较大吸引力。

面对这种情况，马来西亚证券委员会采取了逐步升级的监管行动:

1. 投资者警示名单制度
2. 正式执法与禁止令
3. 技术与金融手段的封锁配合
4. 投资者教育与公开劝诫

总体而言，马来西亚监管机构对无牌交易平台采零容忍态度，通过行政命令、金融封锁、舆论宣传三位一体的手段，确立了"合规为本、风险自负"的监管底线。

代币发行制度与IEO平台监管

马来西亚对数字代币发行采取高度审慎的合规制度设计。所有涉及公开集资的代币发行活动一律视为证券发行，须纳入《资本市场与服务法》下的监管体系。该机制核心是引入"首次交易所发行(IEO)"平台模式，以替代传统ICO中存在的项目审核空白与投资者保护薄弱问题。

根据证券委员会的要求，拟通过IEO发行代币的公司必须满足注册与运营地、最低实缴资本、公司治理与股权结构、合规品格标准等条件。

截至2025年，已有两家平台获得IEO平台注册许可:Pitch Platforms Sdn Bhd和Kapital DX Sdn Bhd。所有面向公众的数字代币发行，必须通过这类平台进行项目申报、白皮书披露、募资实施与代币交付。

可发行代币的种类主要分为三类:功能型代币、证券型代币和资产代币化代币。尽管代币本质多样，证券委员会均以"是否涉及融资行为及投资回报预期"为核心判断标准，并对其发行与流通设定相应的法律边界。

代币交易与上市机制

证券委员会明确规定，IEO平台完成发行后的数字代币，若拟在公开市场进行流通，必须在持牌数字资产交易所挂牌交易。这一机制确保所有面向公众开放的代币交易行为在受监管的环境中进行。

代币上市需同时满足监管机构与交易所的双重审核。上市流程包括监管备案与批准、交易所内部审查、挂牌与公告机制等。

为防范交易所挂牌代币在流通过程中发生市场操控、内幕交易等行为，证券委员会建立了配套的二级市场持续监管制度，主要包括反洗钱与实名制要求、市场操纵监测机制、持续披露义务等。

总结与展望

马来西亚数字资产监管制度已逐步形成相对完整的合规框架，涵盖从加密货币交易、资产托管到代币发行的全过程监管。在全球多个市场因监管滞后导致平台暴雷或资产失控的背景下，马来西亚以其前瞻而稳健的监管模式，构建了一个相对安全、可持续的数字金融生态。

展望未来，IEO平台数量和项目类型仍有增长空间；更多稳定币、RWA类资产是否开放上市，将取决于政策风险评估与市场实际反馈。公众参与度的持续提升，也需要依赖于成功项目的正向示范与政策宣导的深入推广。

在全球加密监管日趋收紧的趋势下，马来西亚或可借由其制度稳定性与法律清晰性，吸引更多本地与区域企业采用合规路径进行数字资产发行与交易，进而推动其成为东南亚数字金融中心之一。