稳定币:加密世界的价值锚定

在当今加密货币领域,稳定币已成为无法忽视的关键要素。其独特价值不仅体现在加密资产交易的媒介功能,更在跨境支付结算等传统金融场景中展现出革命性潜力。最新行业数据显示,截至2025年4月9日,全球稳定币流通市值已攀升至2367亿美元。多家顶级资管机构以及欧盟、新加坡等主权经济体正加速布局稳定币这一赛道。某稳定币发行商近期也已经正式向美国SEC提交招股书,预计以50-70亿美元估值登陆纳斯达克,这也成为行业蓬勃发展的缩影。

一、稳定币的定义与应用

稳定币是指一种理论上能够长期保持在某一特定价格的加密货币,其核心特征在于通过特定机制维持币值的相对稳定。需要注意的是,央行数字货币(CBDC)并不属于稳定币范畴。CBDC与法币保持1:1等值兑换关系,以国家信用为底层支撑,本质上属于法定货币的数字化形态创新。而加密行业语境下的稳定币多由私营主体发行,其价值锚定依赖商业信用、抵押资产或算法协议维持。

稳定币的出现解决了加密货币世界中的价值储存问题。对于投资者而言,想要进入加密货币市场进行投资,第一步就是需要将现实世界的法币兑换成加密世界中的稳定币,之后再利用稳定币去进行其他加密货币交易。

除了加密货币市场之外,稳定币还广泛应用于DeFi(去中心化金融)、跨境支付结算等领域。在跨境支付领域,稳定币展现出显著的效率和成本优势。与传统银行体系相比,稳定币支付可在短时间内完成,无需依赖复杂的代理行网络或清算机构。稳定币支付实现了T+0即时结算,显著降低了跨境支付中的资金占用成本。

在去中心化金融(DeFi)领域,稳定币已成为其生态运转的基石资产。作为DeFi协议中重要的价值媒介,稳定币不仅为各类去中心化平台提供稳定且充足的流动性支持,还通过其低波动性特征,进一步优化了DeFi平台上交易与借贷的经济模型。

二、主流稳定币分析

目前市场上主流的稳定币,按照其抵押的实物资产类别可以分为:法定货币抵押的稳定币、加密货币抵押的稳定币、实物资产抵押的稳定币以及基于算法的稳定币。

(一)法定货币挂钩稳定币

1. USDC

USDC的发行和运营主体是某公司,截至目前该稳定币流通市值为600亿美元左右。该公司通过超量储备美元现金以及短期美国国债等资产来支持USDC币值的稳定。相关稳定币储备由第三方审计机构出具月度审计报告,披露期间对应储备情况。

USDC的发行方是受美国州法律监管的持牌汇款机构。该公司在FinCEN(金融犯罪执法局)完成了相关注册,并且拥有美国多个州的汇款牌照(MTL)。2024年,USDC成为首个符合欧盟MiCA法案合规要求的主流稳定币。

2. USDT

USDT的发行和运营主体是某公司,截至目前该稳定币流通市值为600亿美元左右。该公司通过1:1储备现金以及美国国债、商业票据、货币市场基金等非现金资产的方式来维持USDT币值的稳定。由第三方审计机构发布季度储备报告。

USDT的合规性常遭到质疑。其发行方就曾因储备不透明被罚款4100万美元。2024年,由于向制裁主体提供稳定币钱包服务以及涉嫌洗钱,该公司涉嫌违反制裁规定被调查。同时,截止目前,USDT仍未获得欧盟MiCA的发行许可。

尽管USDT在合规性和审计透明度方面存在明显短板,但其仍能维持高流通市值,这得益于其在加密生态系统中构建的完整生态和网络效应。USDT在合法场景中的广泛使用奠定了其关键地位,同时其在非传统场景中的广泛应用也是其独特之处。

(二)加密资产挂钩的稳定币

DAI

DAI稳定币由某去中心化组织发行,截至目前流通市值约为31亿美元左右。DAI的稳定性通过加密资产的超额抵押机制实现。用户需将加密资产以超额比例锁定至智能合约中。当抵押品价值因市场波动下降时,系统将会根据智能合约的自动触发清算程序,通过稳定费以及清算罚金维持DAI和美元之间锚定关系。

DAI的发行方并非传统意义上的商业实体,而是基于以太坊区块链构建的去中心化自治组织(DAO)。由于缺乏明确的法律主体,DAI的合规性很难通过传统金融体系的监管框架进行评估,其透明度更多依赖于技术审计以及内部治理。

(三)实物资产挂钩的稳定币

PAXG

PAXG是由某公司发行的黄金稳定币。截至2025年3月,PAXG的市值约为18.7亿美元,占黄金稳定币市场76%份额。PAXG的黄金实物储备由信托公司托管,存放在专门的金库中。第三方审计公司会每月对金库中的黄金储备进行审查以及披露。

PAXG的发行由纽约州金融服务管理局批准并进行监管。发行方通过信托公司来持有黄金储备,从而实现了黄金储备和发行商资产的完全隔离,确保对应黄金储备的独立性以及充足。

(四)基于算法的稳定币

算法稳定币通过复杂的智能合约算法来维持其价值与参考货币挂钩。由于算法稳定币的币值稳定性过度依赖于算法的设计和市场条件,一旦出现极端市场波动或者稳定算法被恶意攻击,就很可能导致其失去与参考货币的币值挂钩。2022年5月的"UST、Luna暴雷事件"暴露了算法稳定币的诸多缺陷,导致整个加密市场对算法稳定币的信任基础彻底瓦解。

三、总结

稳定币的价值根基建立在双重支撑之上:一是锚定的实物或数字资产作为底层保障,二是市场共识驱动的流通性与信任机制。共识决定了稳定币的使用范围和流动性,而储备资产是否充足与该稳定币抗风险能力直接关联。

然而,稳定币的"稳定"属性并非绝对。当稳定币市场共识出现裂痕或储备资产遭遇系统性风险时,很可能面临币价波动甚至脱锚的风险。为了应对稳定币可能遭遇的极端风险,保护稳定币持有者的合法权益,相关的监管框架与技术保障机制仍需进一步发展和完善。