以太坊上海升级后的机遇与挑战

以太坊即将在4月完成上海升级,届时将开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。平均每个验证者已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超过100万个ETH流向市场。

上海升级对以太坊生态的影响重大。本文将探讨升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议代币价格的潜在影响。

以太坊提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种。部分提款只提取收益;全部提款则退出验证者节点,提取全部收益和质押。两种方式无优先级区别,满足条件即自动执行。

提款条件包括:验证者具备0x01凭证、处于Active状态且余额大于32ETH(部分提款),或处于Withdrawable状态(全部提款)。

信标链每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件后会进入提款列表,按顺序执行提款。整个过程在共识层发起,不需支付gas费。

ETH抛售潮分析

截至3月14日,信标链上已质押1757万ETH。每天理论上限可提取368万ETH,全部提取需5天左右。但实际上,执行提款需要时间,退出验证者至少要等27小时才能提款。

早期质押者可能急于提取ETH获利,但2021年2月后质押的用户目前处于亏损状态。预计大部分会是部分提款,抛压不会太严重。主要抛售可能来自早期玩家。

值得注意的是,只有42%的验证者具备0x01凭证可以提款。0x00凭证的验证者需要在升级后转换,这个过程也受限于每区块16个请求的限制。这些验证者积累的奖励更多,可能导致后期每区块提取的ETH总量增加。

预计在升级后3-4天抛压较大。另外,部分中心化机构质押的ETH(如Kraken和Binance,共200万左右)可能因监管原因解锁,但提取完成也需要一个月左右。这部分ETH很可能会继续存入其他质押协议。

LSD协议现状及提款设计

目前各类LSD协议的ETH质押量占总质押量的43%,其中Lido占30%。LSD协议的衍生代币LST已在二级市场流通,在DeFi中收益率表现良好。

LST代币占总质押量的65%左右。过去两年内LST曾出现大幅折价,但目前整体流动性较好。提款开放对LST价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

主要LSD协议提款设计对比:

1. Lido:设计了Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户可获得代表队列位置的NFT进行交易。

2. Rocket Pool:引入minipools降低验证者门槛,提款流程相对简单。

3. Frax Finance:frxETH可1:1赎回ETH,sfrxETH才能获得质押奖励。关键是协议能否提供足够ETH赎回。

4. StakeWise:分Pool和Solo两种机制,Solo用户可在升级前选择退出。

结论与思考

上海升级将影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押方式,市场份额将重新分配。除Lido外,Rocket Pool可能增长较快。

已出现基于LSD的指数代币,如gtcETH。未来可能出现更多DeFi应用,如LST衍生品、ETH收益率期货、质押ETH稳定币等。上海升级将为以太坊生态带来新的发展机遇。