以太坊ETF周年：从冷遇到热捧，机构投资信心转变背后的资金流向

三个月前，即便是以太坊最热忱的支持者也难以想象以太坊在美国的交易所交易基金（ETF）能够庆祝一周年。当时，由于资金大量流出、市场关注度低迷以及收益优势不足，以太坊ETF的前景并不被看好。

然而，如今以太坊ETF正迎来其高光时刻——自2024年7月23日首次交易以来，已满一周年。

2025年6月，以太坊ETF创下了历史最佳月度表现，资金流入超过35亿美元，较2024年12月20.8亿美元的前期高点增长70%。7月的资金流入势头更为强劲，截至目前已突破30亿美元，有望超越6月。截至7月18日的过去两周是资金净流入表现最佳的两周，且连续十周未出现任何净流出，这在其52周的存续期内尚属首次。

这种增长趋势可以用"曲棍球棒式"增长曲线来形象描述。

然而，以太坊ETF的发展并非一帆风顺。

2024年5月，美国监管机构批准以太坊ETF，同年7月23日正式开始交易，当时市场反应褒贬不一。毕竟比特币ETF已在年初抢占了所有关注，以太坊ETF的登场显得平平无奇：价格走势低迷，关注度逐渐下降，推出初期也始终未见大规模资金流入。

事实上，部分初期资金流动甚至呈现净流出状态。

在前39周的交易中，以太坊ETF仅15周实现资金净流入；而对比过去14周，有13周呈现净流入，过去三个月的风向转变之大，可见一斑。

截至2025年7月21日，美国所有以太坊ETF的资产管理规模（AUM）已突破190亿美元，较两个月前的约96亿美元翻了一倍。

不仅是ETF，机构对以太坊的兴趣还通过"以太坊储备资产"这一形式加速升温。

2025年6月2日，某游戏公司成为首家宣布将以太坊纳入其战略储备的美国上市公司。当加密圈还在紧盯一众上市公司将比特币纳入资产负债表时，以太坊联合创始人已将以太坊带入了"储备资产派对"。

该游戏公司已成为全球最大的企业级以太坊持有者，持有360,807枚ETH，按当前价格计算价值超13亿美元。此外，公司还额外融资4.13亿美元，并通过质押所持以太坊累计获得567枚ETH的奖励。

不仅如此，在向美国SEC提交的补充招股书中，该公司请求将其普通股可售额度从初始申报的10亿美元提升至50亿美元。

不过，有一家新晋布局以太坊储备资产的公司正与其展开激烈竞争。

某比特币矿企也押注以太坊，持有超30万枚ETH，按当前价格计算价值超10亿美元。其董事长是华尔街资深人士，他有着更大的目标："我们正稳步推进目标，计划收购并质押以太坊总供应量的5%。"目前，这两家公司持有的以太坊总量已超过以太坊基金会。

总体而言，以太坊储备资产公司与ETF的资金流向，共同反映了机构将以太坊视为基础设施层的投资信心，且这一信心还在不断增强。

某知名投资公司近期减持了某交易平台和某游戏公司的大量持仓，转而增持上述矿企，投资额达1.82亿美元。该投资公司此前对以太坊的投资敞口不足，对三只旗舰ETF进行了重组，将投资组合中1.5%的比例配置给了该矿企。

一位亿万富翁也持有该公司9.1%的股份。

通过现有公司合并组建的新公司Ether Machine，将打造一个公开交易平台，为机构投资者提供接触以太坊基础设施及以太币收益的专业级渠道。合并后，Ether Machine计划在纳斯达克上市，届时将持有超40万枚ETH，价值超15亿美元。

过去几个月发生了什么变化？以太坊基金会近期的领导层变动或许是原因之一。

2025年4月底，以太坊基金会进行了领导层调整，将董事会与管理层分离。新领导层明确了三大核心优先事项：扩展以太坊基础层、优化Layer2 Rollup（二层扩容方案）、提升用户体验。

以太坊的实用价值与收益能力，也使其成为投资者眼中极具吸引力的标的。

目前，美国尚无ETF提供质押奖励，美国证券交易委员会（SEC）尚未放行。若以太坊ETF最终能推出质押功能，ETH有望成为机构投资组合中的"数字债券"。

支持质押的ETF可能提供3%-5%的原生收益。按当前196亿美元的以太坊持仓计算，即便以4%的平均收益率，ETF发行商也可获得超7.5亿美元的质押收入。

某大型资产管理公司已在探索包含质押的产品结构，其提交的19b-4修正案文件中明确提及，质押是"有待监管批准的潜在未来功能"，市场正拭目以待。

专家预测，以太坊ETF的质押功能有望在今年四季度获得批准。

对许多投资者而言，质押可能是"浅度配置"与"深度参与"的关键区别。通过合规投资工具获得的被动收益，或将吸引养老基金、捐赠基金与主权财富基金入场。

某交易公司在去年以太坊ETF推出时发布的报告中曾指出，质押机制的缺失是一大短板，可能"削弱以太坊作为ETF载体的吸引力"。

若宏观环境发生转变，比如降息、通胀企稳，或资本寻求更高收益，以太坊将成为极具竞争力的选择：它兼具供应通缩的稀缺性、质押带来的收益性，以及通过ETF与托管机构实现的易获取性。

以太坊价格已与机构活动呈现联动。价格的进一步突破可能引发市场乐观情绪，吸引更多资金流入。无论如何，在经历长期沉寂后，以太坊的演进将受到散户与机构的共同欢迎。

过去两周，以太坊价格已飙升超50%，创下2025年新高；过去三个月累计涨幅达150%。

当ETF发行新份额时，必须买入ETH，这会锁定供应。市场流通的ETH减少，将对价格形成上行压力。

预计以太坊储备资产公司也会坚定持有ETH。注册投资顾问（RIA）、财富管理机构与上市公司通常不追求短期收益，极少会恐慌性抛售。

储备资产构建者正将ETH定位为可编程抵押品，一种能产生收益、提供安全保障且保持稳定的资产。

此外，宏观背景也呈利好：《GENIUS法案》近期签署生效，将稳定币合法化为数字现金。以太坊作为占据50%市场份额的主导网络，将成为最大受益者。

那么，未来会如何发展？

一旦SEC批准ETF质押功能，机构兴趣有望持续升温。更多企业可能因质押功能建立以太坊储备资产，大型资产管理机构也会进一步加大对以太坊的投资配置。

对传统投资者而言，此刻他们或许会意识到：以太坊已拥有两大强大的流通渠道——ETF与储备资产。两者既锁定了供应，又将以太坊的影响力扩展至传统经济领域。

那些将比特币与以太坊的储备资产及ETF进行直接对比的人，其实忽略了核心差异：

比特币被视为价值存储工具，是宏观策略中的"数字黄金"；而以太坊则被赋予实际用途。基金发行商与储备资产构建者买入并支持ETH，是看重其附加值：质押奖励、基础设施框架，以及作为金融应用的可编程层。

比特币是"持有型"资产，而以太坊是"应用型"网络。