门头沟还款抛压分析

MtGox是2010年7月成立的日本交易所，曾是币圈最早最大的交易所之一，交易量占比一度超过80%。2013年，该交易所遭遇85万比特币被盗事件，导致破产。此后约20万枚代币被找回，自2014年起，针对这些代币展开了长期的赔偿诉讼。

在漫长的等待过程中，一直有机构收购门头沟的债权，个人间的债权交易也很普遍。例如2019年，某投资集团曾以900美元的价格收购每枚BTC的债权，这是门头沟破产时比特币价格的两倍。债权交易价格会随市场行情波动，原始债权人可通过出售债权来收回部分本金。

2021年，门头沟通过了赔付方案。由于被盗资产无法全部追回，交易所只能赔付债权人原始债权约23.6%的资产。选择提前一次性赔偿的债权人将获得21%的赔偿率；不接受的债权人可能需要更长时间等待，最终获得的赔偿可能更多或更少。

赔偿资产由两部分组成：5%-10%的现金（来自日本政府在2017年高点期间售出的BTC所得）和90%-95%的BTC。债权人可以选择具体比例。

关于索赔时间，预计需要两到三个月。五家交易所将接受门头沟用于还款的BTC，并分发到债权人账户。各交易所的时间表不同，从14天到90天不等。提前一次性赔偿的截止日期为2024年10月31日。

2024年5月，门头沟冷钱包的BTC自2018年后首次移动，引发市场恐慌。7月5日，门头沟账户地址有4.7万枚代币移动，其中1545枚BTC转入某交易平台，开始进行赔付。当日叠加其他因素，BTC单日最大跌幅超过8%。

截至7月12日，13.8万枚BTC仍在门头沟账户地址内，表明大部分抛压尚未实际进入市场。7月5日的跌幅可视为门头沟抛压下跌预期的部分兑现。

分析表明，门头沟债权人可能会售出部分BTC，但不太可能全部售出。从盈利角度看，原始债权人的利润约为24倍，债权收购机构也有10倍以上收益。长期持有BTC的投资者更可能是债权买入者。

假设75%的债权人接受提前一次性偿还，实际用于偿还的BTC约为94117个。根据不同的抛售比例和时间，可以计算出BTC的抛售数量。为评估这一供应量对市场的影响，可以参考近期某国政府造成的BTC供应量以及BTC ETF的需求情况。

某国政府自6月19日开始，通过交易所陆续出售其持有的5万枚BTC。23天内售出约4.37万枚BTC，价值约24亿美元。期间BTC最大跌幅约为19%，最大单日跌幅出现在7月5日，达8.5%。

市场对代币出售的下跌预期往往早于实际出售时间。某国政府开始小额持续转出BTC时，市场持续下跌。7月5日后，尽管实际抛压增大，市场承接能力也在增强。

BTC ETF是当前市场相对稳定的买盘。6月19日至7月10日的15个工作日内，ETF净流入6亿美元，日均4300万美元。主要买入发生在7月5日之后，合计超过8亿美元。然而，这一需求仍不足以完全抵消某国政府的抛售压力。

如果门头沟的赔偿在一个月内完成，市场面临的抛压将与某国政府抛售相似。按目前ETF需求，可能无法提供足够承接力度，BTC价格可能进一步下跌。

若赔偿持续时间更长（2-3个月），每日进入市场的BTC数量不会太大，不会造成一次性下跌。但由于持续存在抛压预期，可能会出现一段时间的震荡，短期内难以出现主升浪。

目前门头沟实际转入交易所的只有1545枚代币，大部分抛压尚未进入市场。当大规模BTC分发到交易所地址时，可能引起较大恐慌下跌。而个人出售时，由于分散且难以跟踪，可能不会引起价格显著下降。