Consensus 2025启示录：香港Web3的政策与生态裂变

近万名参会者齐聚香港会展中心，见证了全球Web3行业顶级峰会Consensus首次在亚洲举办的盛况。香港作为金融创新的试验田和东西方价值流动的枢纽，其选择有着深远意义。从绿色债券代币化到港元稳定币监管沙盒，从RWA生态到去中心化AI，香港正以政策创新为驱动力，将Web3的叙事从技术实验推向与现实世界的深度融合。

一、监管先行：有序探索Web3合规边界

香港Web3生态的根基在于可靠且适用性强的监管框架。自2022年底政策宣言发布以来，香港不断完善监管制度，促进虚拟资产生态在安全合规的边界内自主发展。通过制定涵盖虚拟资产交易所、稳定币发行人、托管服务商和场外交易活动的综合监管框架，香港为金融市场的价值互通和长期创新铺平了道路。

这些举措不仅提升了香港虚拟资产市场的可信度，也持续吸引资本与企业流入。截至2024年底，香港数码港已汇聚近300家Web3企业，累积融资规模超4亿港元。

然而，全球Web3格局在过去两年已发生巨大变化。美国加密监管态势明显向好，新加坡、迪拜等地区也持续释放加密友好信号。在这种情况下，香港需要重新定位自身在全球Web3竞争中的角色。香港证监会行政总裁梁凤仪在大会发言中强调，"塑造未来金融格局的第二个趋势便是将Web3创新融入实体经济。"

尽管加密资产市场在全球金融体系中的规模占比不到1%，但其高速扩张速度以及与主流金融资产相关性不断提高，导致其风险已经不容忽视。香港与美国的监管思路在本质上是一致的：在保持创新活动的同时，防范这个新类别资产带来的潜在金融风险。

二、港元稳定币：香港的"金融"野心

稳定币是本次大会的热议话题，也是近两年来香港持续关注和投入的重点领域。多家金融机构正在筹备发行与港元挂钩的稳定币，以期在新监管制度下获得牌照。

发展港元稳定币是香港把握Web3发展主动权和抢占未来金融先机的必然选择。稳定币不仅是构建法币连接通道的基础设施，还是连接传统金融与加密世界的核心纽带，有望成为广泛接受的支付工具。

尽管非美元资产支持的稳定币短期内难以与美元稳定币相抗衡，但港元稳定币通过机制创新（如生息稳定币）和应用创新（如RWA），有望避免直接竞争，吸引更多元的机构与用户参与。

值得注意的是，港元稳定币与数码港元虽有区别，但未来有望实现资源共享与优势互补。港元稳定币在虚拟资产市场内的利用率、扩张性和友好度将远胜数码港元，而数码港元则将在价值支撑和可靠性方面处于领先地位。

三、RWA代币化：从概念到千亿市场的裂变

RWA无疑是本届大会的最热概念。传统金融巨头纷纷将战略重心转向RWA代币化，认为这是金融市场发展的必然趋势。

香港已经在积极拥抱RWA代币化浪潮。2024年施政报告提出推动RWA代币化及数码货币生态建设，香港金管局推出"数码债券资助计划"，以鼓励资本市场采用代币化技术。香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇也表示，香港正考虑推动黄金代币化。

然而，现阶段代币化叙事的主动权并不在Web3，而更多取决于传统机构是否有足够动力改变现状，将手中资产上链和代币化。这对传统机构而言并非易事，因为新技术迁移往往成本高昂，但增量价值可能并不显著。

随着美国华尔街加速布局代币化市场，香港需要更多有资源、有资产的机构主动参与代币化创新，才能在变革中占据更多主动权。香港短期内应聚焦最合适代币化的标准化金融资产，并充分发挥其作为国际金融、贸易与航运中心所拥有的地理与制度优势，重点关注贸易与跨境相关场景中的代币化应用，快速做大香港的RWA代币化市场规模。

四、ETF与OTC：资金通道的"明暗交锋"

2024年香港Web3发展的另一关键举措是推出虚拟资产现货ETF。从2023年年底明确接受相关申请，到4月底正式批准6只虚拟资产现货ETF在港交所上市，香港监管部门展现了高效的执行力。截至2024年年底，香港比特币现货ETF总资管规模已超过30亿港元，占香港ETF市场总体量的0.66%。

与美国相比，香港虚拟资产现货ETF的主要优势在于支持实物申赎和率先推出以太坊现货ETF，但这些并未带来持续增量。受宏观预期影响，比特币持有者不愿轻易释放流动性，而以太坊现货ETF因不支持质押而影响投资者热情。

除ETF通道外，香港还逐步形成了"持牌交易所-合规OTC-银行"的三层资金网络。目前香港OTC市场每年处理的交易量高达近百亿美元，同时得益于加密找换店这一具有地域特色的实体产物，吸引了来自全球的投资者。近年来香港OTC市场还吸引到众多国际贸易与跨境支付领域的用户与机构关注，成为香港汇集全球资金的又一重要通道。

港政正考虑将OTC纳入监管范畴，虽然短期内可能对交易活跃度产生影响，但长期来看可以帮助香港吸引更多合规资金的涌入，同时也帮助香港在持牌VATP之外，增加另一条资金自由流动的通道。未来，安全且合规的OTC市场不仅能帮助香港市场改善流动性，还可能成为加密市场和Web3生态连接现实流动性市场的重要渠道。