Web3监管时代来临，香港与全球监管格局的演变

随着5月31日香港虚拟资产交易平台清退政策正式实施，非合规交易所将停止运营。临近截止日期，约一半的VATP申请者已退出，引发市场讨论。尽管有人认为"香港Web3刚开始就结束了"，但事实并非如此。作为东方Web3的桥头堡，香港在全球Web3格局中的角色才刚刚开始显现。

Web3的下一个十年：全面合规

从全球视角来看，多个主要Web3金融市场正逐步走向规范化。日本作为先行者，早在2017年就引入了数字货币交易所牌照制度。经过10年发展，日本共有23家获批数字货币交易所，大多为本土企业。日本的监管措施，如资产分离和冷钱包规定，在FTX崩溃时发挥了重要作用。

新加坡和美国则在2022年加密货币行业动荡后，开始加强监管。尽管美国没有正式的"合规"交易所，但上市公司Coinbase凭借相对规范的运营获得了显著增长。与此同时，其他离岸交易所如币安和Kucoin在美国面临监管挑战。

监管正在逐步深入各个垂直领域，成为一项精细的工作。日本和新加坡的Web3生态在经历了严格监管后变得更加活跃。美国最近发布的FIT21法案提出了数字资产定义和分类的新框架，可能对加密货币行业产生深远影响。

东南亚、中东和非洲等地区也纷纷加入制定Web3监管政策的行列。全球监管机构都不想在Web3浪潮中落后，无论起点如何，各司法管辖区最终都将走向精准监管。

从交易所持牌数量来看，各地离岸交易所占比通常不超过30%，监管机构更倾向于支持本地企业。这对离岸交易所提出了新的挑战。曾经在宽松环境下服务近2亿用户的离岸交易所，如今面临转型困境。币安虽付出高额罚款仍寻求合规，而OKX、Gate和Kucoin等交易所在全球获牌进展各不相同。

加密市场的蛮荒时代已经过去，"监管套利"模式不再可行。相比美国的"先经营后处罚"模式，香港采取"先持牌后经营"的原生监管方式，直接跳过了野蛮生长阶段。自2022年推出Web3监管政策以来，香港已开始全面规范行业。截至2024年6月1日，AMLO牌照正式实施，非合规交易所完成清退，超过半数申请者仍在运营。已获牌的交易所如HashKey Exchange表现良好，交易量突破4400亿港币。

部分交易所的退出不应过度悲观。从历史角度看，这只是香港与其他监管区域一样经历的必要清理阶段。更重要的是，531政策标志着香港已经解决了交易所这一资金集中度最高、最复杂的监管难题，为全面监管奠定基础。

香港与美国：东西方的Web3博弈

随着监管框架的确立，香港和美国作为Web3行业东西方的桥头堡，其监管态度的博弈将引领全球Web3发展方向。与AI不同，Web3时代的监管需要更灵活的方式，因为基于网络经济的商业模式可以轻易跨越物理边界。

未来，政治领导力可能更接近企业家精神，需要创造友善环境以吸引资金和人才。不是Web3需要被监管，而是监管方需要适应Web3的发展。

美国近期态度已有明显转变。加密货币话题首次成为美国政坛焦点，约三分之一的美国选民会考虑候选人对加密货币的立场。44%的选民认为"加密货币和区块链技术是金融的未来"。

东西方博弈格局已经形成，ETF成为一个明显的竞争领域。香港在4月推出ETH ETF后，美国对ETH ETF的态度也出现急转。尽管目前香港与美国ETF规模存在差距，但香港作为全球最大离岸金融中心之一，有望吸引更多机构参与。

未来，可质押的ETH ETF可能成为下一个重点。如果香港率先推出带Staking功能的以太坊现货ETF，其吸引力可能超过比特币ETF，甚至成为"数字美债"。

Web3行业发展与当地文化密切相关。虽然东方文化相对内敛谨慎，但并不意味着落后。香港已发布多份详细的监管文件，比美国现有法规更清晰成熟。

随着牛市发展，行业造富效应将显现。香港凭借"东方神秘力量"优势，有望吸引更多大陆和华侨Web3人才及资金。未来，Web3与传统金融的多维度融合将盘活香港金融市场。香港证监会已表示可能向散户开放STO和RWA投资，港元稳定币和场外虚拟资产商店监管框架也在推进中。

在这一历史浪潮中，持牌交易所将成为香港Web3生态的重要基石。除了交易业务，它们还将在ETF托管、RWA、STO和OTC业务中扮演关键角色。正因如此，一些离岸交易所被迫退出香港市场。

发展总有起落，我们应该以更宏观的历史视角看待香港Web3行业的变革。Web3监管时代已经来临，香港正在全球监管格局中扮演着越来越重要的角色。